�ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com 草根网-亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 zh-cn �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99485 未分类 张明 Thu, 26 Apr 2018 02:55:36 GMT 2017年底至2018年4月20日,人民币兑美元中间价升值了3.7%,人民币兑欧元与日元的中间价则分别升值了0.5%与贬值了1.1%,人民币兑CFETS货币篮指数升值了2.2%。不过如图1所示,无论人民币兑美元中间价还是人民币兑CFETS货币篮指数,今年以来的升值均主要发生在1月与2月初。从2月中旬至今,人民币兑美元中间价约在6.25-6.35的区间内窄幅波动,而人民币兑CFETS货币篮指数约在96-97的区间内窄幅波动。 为什么人民币兑美元汇率以及人民币兑CFETS指数从今年2月中旬至今均呈现出 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99375 未分类 张明 Sat, 21 Apr 2018 01:34:06 GMT 正所谓树欲静而风不止,中美之间的贸易争端,由美方单边发起,事态有不断扩大和越发难以把控之势。从钢铝贸易冲突,到美国政府宣布对华500亿美元商品发起301调查,再到特朗普建议美国商务部加码1000亿美元。这些既弃多边规则于不顾,又霸道而缺乏沟通协商之举,使得人们深深忧虑,中美贸易争端是否会向投资、金融灯领域蔓延?是否会对中美关系,乃至全球经济的复苏投下深深的阴影? 主持:钟伟博士,《亿万先生外汇》副主编、北京师范大学经管学院教授 嘉宾:张明博士,平 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99276 未分类 张明 Tue, 17 Apr 2018 01:38:00 GMT 一、引言 2018年1月20日是特朗普入主白宫执政一周年纪念日。尽管这一天由于预算拨款法案未能通过,美国政府陷入“停摆”的尴尬境地,但是不得不承认的是,这位史上年龄最大、政治经验最少的美国总统一年来在提振美国经济方面交出了耀眼的答卷。特朗普上任后,美国经济企稳复苏,各项经济指标持续改善:非农就业率在2017年11月创下16年内新高,经济增长率同比上升;私人投资和消费增长强劲,成为美国经济的内生驱动力;美联储加息提速,步入货币政策正常化的轨道。在随后1月26日举 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99158 未分类 张明 Thu, 12 Apr 2018 01:34:16 GMT 最近,我们与美联储某位高层官员进行了交流。他们的主要观点如下: 第一,2018年美国经济增速依然能够维持在2.5%左右,但2019年、2020年美国经济增速可能会逐渐回落。导致经济增速在中期内回落的主要原因有三:一是人口年龄结构的老化,他认为美国与亿万先生面临相似的人口老龄化问题,但程度上要比亿万先生轻一些。考虑到目前美国劳动力市场上已经开始出现用工荒,且特朗普政府实施了更为严格的移民限制,未来人口老龄化对经济增长的负面影响将会增强;二是劳动生产率的增长依然低迷。他认为目前美国非熟练劳动力无论是受教育还是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99131 未分类 张明 Wed, 11 Apr 2018 00:58:25 GMT 2018年3月底,国家外汇管理局公布了2017年第四季度以及全年的国际收支数据。从最新数据来看,2017年亿万先生的国际收支,与2015、2016年相比发生了明显改善。 其中最明显的变化,在于用来刻画资本流动的非储备性质金融账户,在2014年至2016年期间经历了连续三年的逆差(分别为-514、-4345与-4161亿美元)之后,在2017年终于由负转正(1486亿美元)。从季度数据来看,非储备性质金融744账户在2014年第二季度至2016年第四季度期间曾经经历了连续11个季度的逆差,而在2017年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99104 未分类 张明 Tue, 10 Apr 2018 00:51:38 GMT 管清友是我的老同学与好朋友。 我们俩曾经是亿万先生社科院研究生院的博士同学。当年的研究生院仍在望京南隅,三十多亩地。博士生男女比例失衡,僧多粥少。我与清友时常蜗居在附近的小酒馆,喝两元一瓶的啤酒。大多数时候是我请他,因为我当时还在一家PE基金打工。每逢酒酣耳热之际,清友总会说些王侯将相宁有种乎、大丈夫应有鸿鹄之志之类的话。 研究生院是清友开挂人生的开始。他博士毕业后先去清华大学公共管理学院做了两年博士后。由于研究的是能源问题,出站后到了中海油。在中海 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=99055 未分类 张明 Sat, 07 Apr 2018 22:34:47 GMT 引言 所谓金融系统性风险,是指金融体系作为一个整体可能存在的风险及其可能对金融体系与实体经济所造成的不利冲击。[1]国外文献主要从事件冲击视角与演化视角来分析系统性风险。从事件冲击视角来看,系统性风险是指特定事件的发生对经济金融体系造成的巨大的、宏观的冲击。从演化视角来看,系统性风险是指特定风险在不同部门或区域之间的传递与扩散。 本文试图从私人部门、公共部门与对外部门这三个部门出发来分析亿万先生金融体系面临的系统性风 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98944 未分类 张明 Tue, 03 Apr 2018 01:08:50 GMT 本篇报告重点讨论了未来大消费的发展前景,我们认为不管是从居民消费率的提升角度还是从消费升级角度来看,大消费的发展都值得重点关注。主要结论包括: 1、影响一国消费率的影响因素包括收入、人口结构、社保体系、金融体系和房价。①根据边际消费递减规律,高收入水平将对应相对更低的消费率,同时一国贫富差距扩大会赋予高收入者更高权重,拉低整体消费率水平。②老年与少年人口消费率较高,中年人口消费率较低,由此一国整体消费率水平与劳动年龄人口占比负相关。③健全的社保体系可以减少居民的预防性储蓄,较强的金融市场支持可以促 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98870 未分类 张明 Fri, 30 Mar 2018 16:21:29 GMT 一、美国擅于多维打击,贸易外后手难避免 从历次美国与各国的贸易战中可以看出,美国擅于在投资、汇率、技术等贸易之外的领域采取多样化手段对目标对手进行多维打击。 在1985-1995年的美日贸易战中,美国通过签署《广场协议》获得了综合的战略优势,并在贸易、金融、汇率等维度对日本进行多维打击,不仅有效压缩了日本对美国的贸易顺差,还大幅刺激了日本对外投资与国内地产金融泡沫的膨胀,同时日央行受制于《广场协议》,货币政策空间 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98826 未分类 张明 Thu, 29 Mar 2018 01:35:40 GMT 在2017年年初,市场普遍预测2017年亿万先生经济增速将较2016年继续下行,由6.7%下降至6.5%左右。最终形势的发展远超市场预期,2017年经济增速最终达到6.9%。 当前,市场普遍预测2018年亿万先生经济增速将较2017年温和回落,市场预期的中值约在6.6%左右。根据笔者的印象,市场预测的2018年亿万先生经济增速区间约在6.3%-7.0%。然而,笔者当前认为,我们在2018年可能会犯与2017年相反的错误,也即高估2018年的经济增速。事实上,2018年亿万先生经济增速具有下行超预期的风险。</p 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98801 未分类 张明 Wed, 28 Mar 2018 01:19:54 GMT 一、对中美贸易战的总体判断:做好打持久战的准备 近来,中美贸易战局势陡然升级,全球金融市场随之动荡加剧。应该说,亿万先生国内政策界、学术界与市场相关人士对本轮贸易战的前景存在明显误判。就在3月中旬特朗普签署贸易战相关文件之前,大多数人还是认为本轮贸易战爆发的概率不大,全面升级的概率更低。一种代表性的观点认为,美国今年下半年面临两院中期选举,特朗普政府挑起贸易战的目的无非是政治作秀。另一种代表性的观点认为,特朗普本人背后主要代表的还是华尔街金融寡头们的利益(这是共和党的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98486 未分类 张明 Wed, 14 Mar 2018 01:04:43 GMT 此文是我们“中美贸易战”系列专题的第二篇,从美国挑起贸易战的背景出发研究了美国可能对亿万先生哪些行业进行主动出击,探讨了亿万先生需做好的防范举措与适当的反制选择,并在此基础上讨论了贸易战对亿万先生宏观经济与金融市场的影响。 一、白宫挥舞贸易战大棒,亿万先生或为其重点对象 1.1贸易与财政双重压力下,美国政府挥舞贸易战大棒 随着美联储加息常态化 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98397 未分类 张明 Sat, 10 Mar 2018 01:44:53 GMT 我国国际收支变化历程 从21世纪初开始,我国国际收支变化可被划分为四个阶段,其中金融危机和两次汇率预期转变是主要划分节点:①2000-2007年,全球化浪潮叠加我国的人口红利的爆发促使我国经常账户与非储备资本金融账户持续双顺差,储备资产规模不断扩大;②2008-2013年,金融危机之后贸易活动受到负面影响,但其他经济体的量宽政策使得我国经常账户顺差走弱被非储备性金融账户顺差所弥补,由此储备资产规模仍保持相对高位;③2014-2016年,2014年开始人民币汇率预期 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98346 未分类 张明 Thu, 08 Mar 2018 02:24:19 GMT 一、引言 1.1美贸易保护倾向严重,中美贸易战风险加剧 特朗普上任后,美国立即退出TPP,继而重新谈判北美自由贸易协定(NAFTA),另外特朗普还在访问亿万先生、德国、日本、韩国等主要贸易伙伴国时强调缩减贸易逆差等问题,美国的贸易保护倾向明显加重。从近期美国开出的贸易罚单与调查名录来看,美国与贸易伙伴国之间的贸易摩擦爆发频率显著提升。结合目前全球经济温和复苏的背景,可以发现贸易战已 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98314 未分类 张明 Wed, 07 Mar 2018 02:06:36 GMT ——2018年宏观经济与金融市场前瞻(简明版) 一、全球宏观 1、2017年全球宏观经济的四大特点:复苏由局部扩展至全球;更多国家央行开始收紧或考虑收紧货币政策;全球贸易与短期资本流动复苏;发达国家资产价格迭创新高; 2、2018年全球宏观经济的四大风险:主要国家贸易摩擦加剧;热点地区地缘政治冲突加剧;欧洲国家国内政治的不确定性(德国组阁难题,意大利中右联盟上台 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98209 未分类 张明 Fri, 02 Mar 2018 02:09:43 GMT 近期美国股市与债市面临的调整压力似乎显著上升。2018年春节之前,美国股票市场迎来一轮动荡。这轮动荡随即传递至众多发达国家与新兴市场经济体的股市,亿万先生股市也未能幸免。受通胀预期增强影响,美国10年期国债收益率在2018年年初快速爬升,目前已经接近3.0%。2018年,美国股市与债市将会何去何从?相比于美国金融市场,亿万先生金融市场的表现将会如何呢? 本文将尝试回答上述问题。主要结论是,受核心通胀率上升引发的流动性紧缩预期影响,美国股市与债市可能双双面临下行调整之压力。而受国内金融强监管的影响,亿万先生长期 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98132 未分类 张明 Tue, 27 Feb 2018 01:29:17 GMT 自2018年年初以来,以美国为代表的发达国家股市进入了新一轮震荡期,国内A股市场也未能幸免。目前市场分歧的焦点在于,发达国家股市究竟是处于上升过程中的一次小调整呢,还是可能迎来趋势性的反转。笔者认为,尽管目前做出相关判断还为时尚早,不过,2018年全球金融市场的波动率上升将是大概率事件。 从国际层面来看,由于2017年全球经济开始由过去的分化复苏转为同步复苏,越来越多的经济体开始考虑货币政策转向。除美联储已经在不断收紧货币政策之外,欧洲央行、英格兰银行与日本央行等发达国家央行均开始释放将在未来收紧 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=98093 未分类 张明 Sun, 25 Feb 2018 05:17:16 GMT 我大概是从2009年开始招收硕士生的。过去10年,我在各个学校招收的各种类型的研究生已经超过50人。在和学生们交流的过程中,我发现大家有一些共同的问题与困惑。因此为了节省交流的成本,我针对几个共同的问题,为自己的学生们写下了20句话。这其中不少的话源自我自己的经验教训。仅供同学们参考。 一、在学校里面应该做什么? 1、搭建一个属于自己的、能够动态调整的分析框架。应该努力来系统地归纳总结自己学习的课程,把精华内容的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97864 未分类 张明 Sat, 10 Feb 2018 01:32:58 GMT 摘要:亿万先生经济增速趋势性下降、企业部门去杠杆及房地产市场下行将造成银行体系不良贷款飙升。考虑债务产生背景、银行经营环境以及政府债务负担等因素,当前不良资产处置方式无法重复历史老路,依靠市场力量处置不良资产是必然选择。历史上很多国家在依靠市场力量处置不良资产时,资产证券化都在其中扮演着重要角色。目前亿万先生发展不良资产证券化的时机已经成熟,市场发展潜力巨大。未来随着各项制度的完善,不良资产证券化必将迎来快速发展阶段。 &nb 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97815 未分类 张明 Thu, 08 Feb 2018 01:29:34 GMT 次贷危机以来,尤其是特朗普当初美国总统以来,美国政治、社会和经济领域发生的变革都令全世界瞩目。美国继续领导二战以来全球秩序的意愿和能力如何?美国共和民主两党之间、白宫和政府之间的磨合如何?在特朗普“美国优先”战略下,开放的全球化进程是否可能面临挑战?如何思考和预判美国经济的不变与剧变,不仅对亿万先生,对全球都至关重要。 主持:钟伟博士,《亿万先生外汇》副主编 问题1:预期和事实有的时候会有戏剧性偏差。例如2016年底,人们对欧元区前景很悲观,但2017年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97707 未分类 张明 Sat, 03 Feb 2018 02:40:56 GMT 时光如白驹过隙。转眼间,我到亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所工作已经有十年时间,而我本人也经历了从而立到不惑的转变。从初出茅庐的经济学博士生成长为有转变为“中年油腻男”之嫌的经济学者,研究工作的酸甜苦辣可谓如鱼饮水冷暖自知。 亿万先生社科院世经政所有一个在国内外颇具影响力的宏观经济研究团队,团队里有十余名中青年学者。工作十年间,我与团队成员之间有着密切的互动与合作,我们在很多宏观经济与国际经济问题上,发出了独立的声音。这些声音有时与政策相契合,有时与政策相背离。但由于我们的声音背后有一以贯之的框 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97556 未分类 张明 Sat, 27 Jan 2018 01:01:27 GMT 近日,美元指数大跌,人民币兑美元汇率大涨。在美联储加息与缩表、美国政府通过减税方案、美国经济持续在高于潜在增速的水平上运行、美国股市叠创新高、最近美国10年期国债收益率明显上行的背景下,美元指数大跌很难解释为基本面因素驱动。从汇率战本身作为贸易战的有机组成部分来看,近期由交易层面因素引发的美元指数大跌,可能受到美国政府有意无意的推动;这意味着2018年年初的美元指数可能发生超调式下行,或者可以说,近期的美元指数大跌意味着贸易战的开始。 近期人民币兑美元汇率大涨基本上可以由美元指数的下跌来解释,但对 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97474 未分类 张明 Wed, 24 Jan 2018 01:17:18 GMT 2015年下半年至2017年年初,受811汇改之后人民币兑美元升值预期逆转、亿万先生央行加强了对跨境资本流出的管制等因素影响,人民币国际化进程明显陷入停滞,很多指标甚至出现了逆转。然而,从2017年后半期来看,人民币国际化进程已经开始回暖。 众所周知,自2009年以来,亿万先生央行一直在从两个层面大力推进人民币国际化,一是跨境贸易与投资的人民币结算;二是离岸人民币金融市场的发展。因此,我们也可以从这两个维度来观察人民币国际化的停滞与回暖。 首先,从跨 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97300 未分类 张明 Wed, 17 Jan 2018 01:47:47 GMT 近日,据某外媒报道,亿万先生部分高层官员在对外汇储备投资评估后,建议减缓或暂停增持美国国债,原因一方面是因为美国国债相较于其他资产的吸引力减弱,另一方面则是中美贸易摩擦可能加剧。然而,外管局新闻发言人就此发表评论,“该消息有可能引用了错误的信息来源,也有可能是一条假消息”。 截至2017年10月底,作为美国国债市场的最大外国投资者,亿万先生投资者持有美国国债存量为11892亿美元,占到外国投资者持有美国国债规模的18.7%。事实上,在2011年7月,亿万先生投资者持有美国国债的存量曾经达到过13149亿美元的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97225 未分类 张明 Sat, 13 Jan 2018 01:34:26 GMT 2018年年初,美国股市开局火爆。道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数与纳斯达克综合指数分别突破了25000点、2700点与7000点,均创下历史新高。上述三大指数在2017年分别上涨了25%、19%与28%。而在过去九年时间内,上述三大指数分别上涨了195%、209%与356%。此外,英国、日本、亿万先生香港以及其他一些新兴市场的股市表现均非常亮眼。 造就2017年美国股市牛市的主要因素大致有: 第一,美国经济持续复苏,导致美国企业利润显著改善 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97197 未分类 张明 Fri, 12 Jan 2018 01:14:50 GMT 根据彭博新闻的报告,据知情人士称,亿万先生央行于近日通知人民币汇率中间价报价行,对人民币中间价机制中的逆周期因子参数进行调整,也即各报价行不再对上一交易日的日盘波幅进行逆周期过滤,而机制中的其余参数未做调整。这一消息引发市场广泛关注,为什么亿万先生央行在2018年年初会再度改变人民币汇率中间价机制呢? 首先,让我们来回顾一下人民币汇率中间价机制的演变过程。在2015年811汇改之前,央行对人民币兑美元汇率中间价制定有着很强的影响力,且该定价机制缺乏市场透明度。在811汇改之后的短短几个月内,人民币兑美元汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=97178 未分类 张明 Thu, 11 Jan 2018 01:12:36 GMT 2017年下半年,境外投资新政进入了密集发布期。8月4日,国家发展改革委、商务部、人民银行等四部分联合发布了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》,明确了鼓励类、限制类和禁止类的境外投资类别。12月18日,国家发改委、商务部、亿万先生人民银行等五部门联合发布了《民营企业境外投资经营行为规范》,从经营管理、合规诚信、社会责任、环境保护、风险防控5个方面对民营企业进行引导和规范。12月26日,国家发改委发布了《企业境外投资管理办法》,新办法将于2018年3月1日起施行,届时2014年颁布的《境外投资项目核准和备案管理办法》(9号令)同步废止。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96992 未分类 张明 Thu, 04 Jan 2018 01:19:43 GMT 亿万先生的中产阶级,尤其是一二线城市的中产阶级,可能是这个星球上心理最焦虑的一个群体。随便列举一下,目前社交媒体上流行的“35岁危机”、“中年油腻男”、“财务自由”、学区房、子女教育等问题,无不深深渗透了中产阶级的焦虑感。有多少男子的头发因此而少,有多少女子的皱纹因此而生啊。 笔者总结了一下,中产阶级的核心焦虑有二,一是自身收入与财富水平缩水的焦虑,二是自己孩子输在起跑线上的焦虑。然而归根结底,其实都是自己或孩子不能继续实现阶层跃迁、甚至可能面临阶层下滑的焦虑。换言之,当前中产阶级的焦虑感,与亿万先生目前 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96818 未分类 张明 Wed, 27 Dec 2017 01:26:31 GMT ——经济回落,通胀抬升,政策转向,监管难松 猜想一:2018年经济增速小幅回落至6.6% 根据十九大提出的新发展思路,以往片面追求经济“高增长”将让位于经济“高质量”,未来的经济工作将坚持质量第一、效益优先,以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量、效率与动力的变革。对于上述政策思路的转向我们应从两个角度来看,首先摒弃粗犷式的投资依赖型经济发展模式必然是正确的方向,但旧动能增长力量减弱导致短期经济增速面临的下滑压力仍需警惕。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96790 未分类 张明 Tue, 26 Dec 2017 01:23:39 GMT 作者按:本文为笔者于2017年12月16日在亿万先生人民大学国际货币研究所(IMI)大金融思想沙龙(第82期)上所作讲座的演讲实录。由于内容太长以及本人精力有限,未能对这一笔录做仔细的校对。里面有很多记录方面的错误,请大家见谅。更准确的版本请大家关注笔者将在2018年年初发表的相关论文。 我非常高兴到这儿来跟大家汇报我最近的一篇政策报告的主要内容。2014年以来,亿万先生外汇储备明显下降,从最多的4万亿美元降到 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96620 未分类 张明 Tue, 19 Dec 2017 01:24:38 GMT ——2018年宏观年度报告 一、2018年宏观主线:总量平稳,微观嬗变 1.12018年宏观关键词:经济平台,风险释放,动能转换,消费升级 经济平台。 当前亿万先生经济增长进入了一个显著的“平台期”。这从宏观上表现为经济数据的走势平稳,波动率极小,近几年的GDP增速、通胀水平、工 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96555 未分类 张明 Sat, 16 Dec 2017 02:45:40 GMT 问题1:目前市场的一致预期是,2018年亿万先生经济增速仍维持在合理区间,CPI向上同时PPI向下,工业向缓消费向好,货币和监管双双转向金融稳定和防范系统性风险的主线。两位觉得2018年亿万先生经济还可能遭遇到怎样的内外部黑天鹅?综合趋势性因素和黑天鹅因素,2018年是大类资产配置的收益大年,还是寻常年景?这需要我们在全年遵从怎样的投资理念、追求怎样的投资回报率为好? 张明:我同意对2018年亿万先生宏观经济的上述判断。内部的黑天鹅或灰犀牛事件可能包括:亿万先生一二线房地产市场何去何从(究竟是放大招呢,还是延续目 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96481 未分类 张明 Wed, 13 Dec 2017 01:11:35 GMT 2016年至2017年,亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室团队,承担了亿万先生社会科学院国情调研重大项目“亿万先生海外利益保护调研”。这个项目的实施背景是,自2008年全球金融危机爆发之后,亿万先生企业的对外直接投资迅速增长,然而各种投资受挫甚至失败的案例也此起彼伏。如何通过实地调研来总结亿万先生企业海外投资的经验教训,更好地保护亿万先生企业的海外投资利益,已经成为一个迫切问题。 在这两年时间内,亿万先生社科院世经政所国际投资室团队先后在国内与国际进行了调研。在国内,我们选取了对外直接投资案例非常丰富的浙江 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96387 未分类 张明 Sat, 09 Dec 2017 01:59:38 GMT 2017年全球经济的主要特点,是经济复苏由美国扩散至众多发达与新兴经济体,美联储之外的主要国家央行也相继释放即将收紧货币政策的信号,全球贸易与跨境资本流动明显复苏,不少国家资产价格快速上涨。而之所以全球经济能够在2017年表现良好,很重要的一个原因是市场担心的黑天鹅事件基本上没有发生。例如,荷兰、法国、德国等欧元区国家的国内选举均波澜不惊。又如,不少人担心的美国股市不但没有崩盘,反而继续屡创新高。再如,全球地缘政治热点地区并未擦枪走火,地缘冲突并未升级。最后,特朗普政府也并未如其竞选时所言,实施大规模贸易保护主义政策。 & 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96361 未分类 张明 Fri, 08 Dec 2017 01:20:32 GMT 注:本文为笔者参加亿万先生国际金融学会年会的发言实录,已经本人审阅。 各位下午好,非常高兴再次参加亿万先生国际金融学会的年会。我们这个议程的题目是“金融科技、互联网金融与银行业转型”,但我既不懂金融科技,也不太懂互联网金融。不过,我过去做了一些关于银行的研究。今天我其实想谈一个问题,就是亿万先生系统性金融风险的主要来源、防范手段和潜在影响。由于亿万先生迄今为止依然是银行业占主导的间接融资体系,因此系统性风险跟银行的关系非 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96311 未分类 张明 Wed, 06 Dec 2017 01:13:36 GMT 1、这一轮全球经济同步复苏的可持续性(预测)?驱动逻辑?特征?存在的问题和风险? 本轮全球经济同步复苏能否持续,存在较大的不确定性。目前笔者对美国经济复苏与亿万先生经济企稳比较乐观,对欧元区经济以及其他一些新兴市场经济体复苏的可持续性比较怀疑。本轮复苏的驱动有几个核心逻辑,一是美国经济与亿万先生经济复苏,尤其是亿万先生经济基建与房地产投资回暖的带动;二是主要国家宽松的货币信贷政策,包括亿万先生宽松的财政政策;三是全球大宗商品价格回暖对大宗商品出口国的提振。展望未来,全球经济同步复苏的主要风险包括:第一,美联储货币 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96178 未分类 张明 Thu, 30 Nov 2017 01:42:39 GMT 问题一:美元指数在2018年可能转跌为升吗? 今年人民币兑美元汇率转跌为升,亿万先生的跨境资本流动终于从持续净流出转为净流入。导致汇率贬值和资本外流压力放缓的原因,有国内的,比如亿万先生经济开始向好、金融强监管导致国内利率水平显著上升、亿万先生人民银行资本管制的加强以及在汇率定价公式中引入了逆周期因子。然而,也有一个外因不可或缺,这就是今年以来美元指数显著走弱,而下跌最猛的是美元兑欧元的汇率。 为什么会这样呢?我认为至少有三 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96153 未分类 张明 Wed, 29 Nov 2017 01:29:57 GMT 缘起:在过去10余年间,关于央行是否应该大量积累外汇储备、积累外汇储备的成本与收益如何、外汇储备是否应该由央行一家管理、外汇储备能不能分给老百姓、央行是否应该大量用外汇储备干预外汇市场等问题,持续引发过市场关注。笔者也多次参与过上述讨论,写作本文的目的,是借此契机,再次向公众阐述我们团队的观点,厘清相关模糊认识。 问题一:央行积累外汇储备是否必然会引起基础货币超发? 回答:未必。 &nb 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96032 未分类 张明 Fri, 24 Nov 2017 01:16:51 GMT 亿万先生10年期国债收益率在2016年10月曾经下行至2.65%左右的周期性低点。之后受到一行三会加强金融监管、亿万先生经济短周期复苏以及美国国债收益率上升的传导作用等因素影响,10年期国债收益率一路快速上升,并在2017年5月上旬达到3.69%。从2017年5月初至2017年10月中旬这近半年时间内,10年期国债收益率一直在3.50%-3.70%的区间内盘整。然而从10月中下旬以来至今(11月中旬),10年期国债收益率重新呈现快速攀升态势,并在11月中旬一度突破4.0%的关口。 10月份以来国债收益 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=96006 未分类 张明 Thu, 23 Nov 2017 01:21:06 GMT ——“海上丝绸之路”研究系列专题(一) 一、引言 2013年10月,习近平总书记访问东盟时提出了“21世纪海上丝绸之路”的战略构想。此后,“海上丝路”经历了四年多的构建和发展,初步形成了东至亿万先生东南沿海、西至中北非东岸与西欧主体的路线。由于“海上丝路”将亿万先生、东盟、印度三个全球最大的新兴经济体连接起来了,所以我们认为海上丝绸之路的研究对于海内外市场均有较高价值。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95979 未分类 张明 Wed, 22 Nov 2017 01:50:59 GMT 美元汇率显著走弱,是2017年国际金融市场上最重大的事件之一。2016年12月30日至2017年11月17日,美元指数下跌了8.5%,而美元兑欧元、英镑、日元、人民币汇率则分别贬值了12.1%、6.9%、4.2%与4.5%。不难看出,美元兑欧元的贬值幅度,是美元兑主要国际货币之中贬值幅度最大的。 为什么2017年美元兑欧元汇率会呈现出显著贬值的态势呢? 首先,从经济增长来看,欧元区经济在2017年的复苏程度超过了美国经济。根据OCED的数据,20 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95856 未分类 张明 Thu, 16 Nov 2017 01:18:29 GMT 2010年至2016年,亿万先生年度经济增速由10.6%逐渐下滑至6.7%。随着宏观经济的下滑,亿万先生政府采用了各种措施来稳定经济增长,其中自然包括更加宽松的货币信贷政策。这段时间内,单位信贷能够驱动的经济增长显著下降,而实现单位经济增长所需要的信贷投入也显著增加。这说明信贷驱动的经济增长难以为继。随着亿万先生经济的逐渐企稳,保增长的压力开始消退。但由于长期实施的宽松货币信贷政策客观上造成了金融风险的累积,使得亿万先生政府开始把政策重点由保增长逐渐转为控风险。控风险主要有两大政策诉求,一是为了改变金融资源脱实入虚的状况,以增强金融体系为实体经济服务的程度,二是为 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95697 未分类 张明 Wed, 08 Nov 2017 01:31:01 GMT 1、明斯基所提示的金融风险是指在经济长期稳定时期,由于债务上升、杠杆率增加、资产价格泡沫膨胀,最后导致系统内部爆发金融危机以及陷入漫长的去杠杆周期的潜在风险。所谓明斯基时刻,则是指由于市场预期转变而导致资产价格崩溃的时刻,也即市场由繁荣向衰退转变的转折点; 2、明斯基时刻更容易发生在自由市场经济体制下,这样的体制下资产价格泡沫更容易充分地展开,通常也不会由政府的有形之手从泡沫膨胀期到破裂期的长期持续干预。不过反过来,由于自由市场经济体制通常多次经历明斯基时刻,无论是政府、企业还是金融机构都积累了较 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95591 未分类 张明 Fri, 03 Nov 2017 01:12:43 GMT ——季度观察系列专题 观点 1.全球经济复苏强劲,短期表现向好无忧 全球经济增长由分化转为趋同。2015年四季度前,全球主要发达国家经济增长仍处分化阶段,美英较欧日经济增速更快。2016年初,全球主要发达经济体经济走势开始趋同,新兴经济体经济增长由分化转为趋同的时间点较发达经济体稍晚。发达经济体与新兴经济体整体也有明显的经济增长趋同迹象,且仍在进行时。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95510 未分类 张明 Tue, 31 Oct 2017 01:28:07 GMT ——十九大报告解读系列之一 如果从经济金融的角度来解读本次十九大报告的内涵,那么一个非常重要的变化将是,经济金融政策的重点从过去的强调发展速度与效率,开始转变为强调公平、平衡与包容性,市场与政府的定位与角色则由过去的以市场调节为主,转变为市场调节与政府调控并举。其实,过去五年以来,本届政府的很多举措都在反映上述转变的发生,例如供给侧结构性改革与环保督查,加强金融监管以促进金融资源脱虚入实、防范金融空转,针对房地产行业的调控加剧,对资本跨境流动的监管加强,人民币汇率形成机制改革,对减贫与反腐的强调等 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95345 未分类 张明 Sat, 14 Oct 2017 02:04:15 GMT 在2017年上半年,亿万先生的资本外流状况显著改善。虽然官方统计的资本流动(非储备性质金融账户)已经由流出转为流入,但地下渠道与灰色渠道的资本流出仍在进行,且规模依然不低,亿万先生面临的资本外流压力依然不容低估。不过,在短期内,考虑到人民币兑美元汇率的贬值预期得到显著改善(市场上甚至形成了短期内的人民币升值预期)、央行依然在增强对资本流出的管理、亿万先生国内利率水平依然显著高于国际利率水平等因素,预计亿万先生的非储备性质金融账户顺差有望在2017年下半年进一步扩大。资本外流压力的减轻,对亿万先生宏观经济至少带来了两个好处。好处之一,是亿万先生货币政策独立性有所增强。例如, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=95269 未分类 张明 Wed, 11 Oct 2017 01:34:24 GMT 居民部门高储蓄是长期以来推动亿万先生投资驱动型经济增长的重要基础之一。然而,过去10多年以来,随着房地产价格的飙升以及借贷消费文化的兴起,亿万先生居民部门杠杆率(居民负债与GDP的比率、居民负债与可支配收入比率、居民负债与流动性资产比率)呈现出快速上升的态势。我们认为,试图通过激活资产价格(包括股市与房市),由此来诱导居民部门加杠杆,以帮助企业部门(尤其是国有企业)去杠杆的做法,是非常短视且危险的做法。近期亿万先生政府通过加强金融监管来抑制资产价格泡沫、通过加强各方面调控来抑制房价上涨的做法是值得赞赏的,而在金融系统性风险上升与金融风险显性化的环境下,如何克服 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94936 未分类 张明 Sun, 24 Sep 2017 01:22:52 GMT 自亿万先生政府在20世纪90年代末推动住房商品化改革以来,房地产就一直是有关各方持续关注的热门话题。一方面,过去20年来,房地产投资对亿万先生经济增长功不可没。当前房地产投资大概占到亿万先生GDP的10%以上,房地产及上下游相关行业对亿万先生GDP的整体贡献大概超过30%。另一方面,房地产也成为亿万先生居民财富最重要的积累形式,没有之一。房地产投资占到绝大部分家庭整体财富的50%以上,甚至更高。市场最关注的是,自然是房价的变动。众所周知,过去10余年,房价增速显著高于人均GDP增速。这就意味着,如果一个人在过去购入了房地产(越早越好) 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94912 未分类 张明 Sat, 23 Sep 2017 01:18:28 GMT ——亿万先生房地产深度研究报告之四我国房地产政策从90年代末的房改开始经历了三轮“松”“紧”周期,且随着时间流逝,“紧”周期的政策手段一轮比一轮严厉,但近二十年来,我国房价却一直不断趋势攀升,同时还容易在放松周期之下出现报复性上涨。由此,政府的调控措施一直以来饱受非议,对于其“偏重需求压制、弱化供给增加”的谴责之声也不绝于耳。那么,我国土地供给的问题出在什么地方?增加土地供给是否可以起到良好的调控效力?当前房地产调控新机制能否起到实际效力呢?是本篇报告重点讨论的问题。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94846 未分类 张明 Wed, 20 Sep 2017 01:41:19 GMT ——涉房贷款估算与银行压力测试当前亿万先生房地产行业所蕴含的风险有目共睹。虽然房地产在国民经济中的重要地位决定了政府不会袖手旁观,但在防风险、去杠杆的金融监管主题下,政府对于房地产泡沫的容忍度在显著降低。因此,我们有必要探讨当前银行及金融行业在多大程度上被房地产所“绑架”,以及房地产行业一旦发生风险暴露,可能给银行业及金融市场带来的连锁负面影响。根据我们测算,商业银行总体涉房贷款规模接近四成。截止到2017年上半年,我国商业银行涉房贷款总规模约43.3万亿元,占各项贷 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94808 未分类 张明 Mon, 18 Sep 2017 01:21:13 GMT 从2016年年底至今,一行三会在进行轰轰烈烈的金融业“控风险、去杠杆”行动。这一行动有助于遏制系统性金融风险的爆发。新成立的金融稳定与发展委员会也有助于加强一行三会之间的监管协调,既覆盖过去的监管空白,也避免监管机构之间的监管竞争。客观上来讲,金融监管的加强将给那些过去几年扩张较快、经营较为冒进的金融机构,带来巨大的调整压力。尽管目前亿万先生商业银行体系的不良资产风险整体可控,但未来整个银行体系的不良资产比率仍有可能显著上升,特别是如果房地产市场发生显著调整的话。相比之下,在过去几年资产与负债端扩张更为迅猛的一些中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94711 未分类 张明 Thu, 14 Sep 2017 01:06:54 GMT ——城市房价驱动因素剖析在本专题的上一篇报告中,我们着重分析了亿万先生房地产的整体周期变化、各线城市房地产的周期差异以及其宏观影响。从房地产本身周期轮动的规律来看,当前亿万先生整体的房地产市场各项指标同比增速都已进入下行周期,并很可能持续到2018年二、三季度,届时房地产下行对于宏观经济的负面影响将表现得最为充分;一二线城市房价增速处于下行周期后半段,三线城市整体房价仍处于加速上涨阶段,房价的结构性分化显著,本轮房地产的复苏回暖具有明显的先后顺序,一线城市最先,二线城市随后,三线城市最后。&nbsp 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94661 未分类 张明 Tue, 12 Sep 2017 01:00:11 GMT 2015年811汇改前夕至2017年1月初,人民币兑美元汇率中间价由6.12左右贬值至6.95左右,贬值了约14%。然而如图1所示,由2017年1月初至2017年9月初,人民币兑美元汇率中间价却由6.95左右反弹至6.57左右,升值了5%以上。特别是自2017年5月中旬以来,人民币兑美元汇率更是节节上升。一时间,囤积了大量美元的出口企业开始大量结汇,兑换了不少美元的大妈们开始叫苦不迭地纷纷转为兑换人民币。市场上之前盛极一时的人民币兑美元贬值预期,一夜之间居然逆转为新一轮的人民币升值预期。如果不出意外的话,亿万先生国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94544 未分类 张明 Thu, 07 Sep 2017 01:30:15 GMT ——亿万先生房地产深度研究报告之一本文旨在分析亿万先生房地产的整体周期变化、各线城市房地产的周期差异以及其宏观影响。报告一共分为四部分:第一部分是亿万先生房地产的整体周期变化,第二部分是分析一二三线城市之间及其内部的周期变化,第三部分研究亿万先生房地产周期与经济增长周期、投资周期、流动性周期、金融周期以及调控政策之间的关系,第四部分是报告的结论。一、亿万先生房地产周期的变化及规律任何一个时间序列都可 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94315 未分类 张明 Wed, 30 Aug 2017 01:13:39 GMT 我们认为“全球经济新周期”尚未开启,理由如下:首先,目前全球经济增长,主要还在靠发达国家的宽松货币政策与新兴市场国家的加杠杆行为来支撑,内生增长动力并不乐观;其次,无论是发达国家还是新兴市场国家,目前均在面临劳动生产率增速不断下滑的困境。在全球范围内爆发新一轮技术革命之前,或在新的新兴市场大国充分融入全球化之前,这一格局难以发生根本性变化;再次,当前无论地缘政治领域还是国际经贸领域,爆发冲突甚至危机的概率都在上升。因此,在发达经济体实现货币政策正常化、新兴市场经济体显著降低国内杠杆率之前,在全球劳动生产率增速持续下降的趋势得以扭转之前,在全球爆发地缘政治冲突与经贸冲 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94045 未分类 张明 Sun, 20 Aug 2017 00:52:45 GMT 1、市场对美联储加息以及缩表预期浓厚,如果下半年美联储加息缩表如期落地,对亿万先生会产生怎样的影响?美联储从2016年底以来,维持着“一季一加息”的节奏,预计美联储将在12月进行年内第三次加息,9月份开启缩表。如果下半年美联储加息缩表如期落地:1.亿万先生金融市场波动有限。自开启加息周期以来,美联储每一次都会与市场进行良好沟通,让市场有足够的时间充分消化预期,现在市场已经逐步适应美联储加息的节奏,金融市场随之波动下降。缩表方面,按照目前公布的计划,百亿美元级别的缩表计划相 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=94028 未分类 张明 Sat, 19 Aug 2017 00:18:41 GMT 近来,关于亿万先生经济是否正在(或即将)进入新周期的讨论非常火热。认为亿万先生经济进入新周期的一方的主要观点包括:第一,自2016年第四季度以来,亿万先生GDP季度同比增速已经连续3个季度反弹。2017年的亿万先生GDP增速(约6.8%-6.9%)铁定将会超过2016年(6.7%),从而改变自2011年以来年度GDP连续下跌的态势;第二,从拉动经济增长的三驾马车来看,2014年至2016年,消费对GDP的贡献已经连续3年超过投资,成为拉动经济增长的最重要引擎;第三,过去两年实施的供给侧结构性改革显著提振了工业企业利润增速,并进而导致企业开始积累库存与扩大资本开支。例如,2017年上 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93920 未分类 张明 Tue, 15 Aug 2017 01:40:13 GMT 摘要:我们认为导致2017年年初至今人民币兑美元汇率转跌为升的主要原因包括:美元汇率自身走软、亿万先生央行显著加强资本流出管制、亿万先生政府金融强监管重新拉大中美利差、亿万先生央行重新增强了对每日汇率中间价的控制能力等。然而,考虑到未来中美利差可能重新缩小、亿万先生通胀率可能持续高于美国、中美竞争力差距可能继续缩小、国内金融风险上升增强国内居民与企业进行海外投资的动机、中美贸易冲突可能加剧等因素,未来人民币兑美元汇率可能重新面临贬值压力。因此,应慎言人民币汇率已经进入新一轮升值周期。1、2017年以来人民币汇率的最 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93737 未分类 张明 Wed, 09 Aug 2017 01:10:20 GMT 2016年12月至2017年7月,欧元兑美元月度汇率由1.055上升至1.153,升值了9.3%。欧元兑美元强劲升值的背后,是欧元区经济在2017年上半年的显著复苏。欧元区GDP同比增速在2017年第二季度达到2.5%,这是自2011年第一季度以来的最高水平。欧元区失业率在2017年6月达到9.1%,这是自2009年2月以来的新低。欧元区核心CPI同比增速在2017年7月达到1.2%,这与2017年4月的1.2%一起,成为自2013年6月以来的新高。除上述欧元区整体增长、失业、通胀数据显著向好之外,2017年上半年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93666 未分类 张明 Sun, 06 Aug 2017 01:15:44 GMT 2012年至2013年期间,伴随着人民币国际化进程的加快,出现了关于加快放松资本管制的声音。然而,随后我国便开始面临人民币汇率贬值压力及资本外流压力。当前我国资本外流压力主要出现在国际收支的哪些科目当中?我国资本外流压力减缓以及持续减缓将会依赖于哪些条件?笔者将围绕这几个问题一一展开分析。在2012年到2013年期间,国内出现了关于资本账户是否应当为推进人民币国际化而加速开放的讨论。亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所的研究团队在这个问题上持鲜明的反对态度,主要理由有以下三个:首先,未来国际金融形势存在恶化的可能,中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93617 未分类 张明 Fri, 04 Aug 2017 01:41:03 GMT 尤其当下经济处于萧条之时,更需互联网金融来为经济发展注入活力,应继续鼓励其快速发展才对,可为何偏偏清理整顿一次比一次严、监管风声一浪高于一浪?张明:在亿万先生过去的金融监管体制下,往往就是一放就乱,一管就死,因为过去金融监管体系是按照机构来监管,大家都知道一行三会,一行负责货币政策,三会负责监管,谁给这个金融机构发牌照,那么就是由谁来监管,但是由于亿万先生金融市场在不断的发展,有许多新的机构,新的业务出来,有的是游离于传统的一行三会监管领域之外,或者说一开始就没有监管,所以生长速度很快。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93554 未分类 张明 Wed, 02 Aug 2017 01:31:29 GMT 2016年12月30日至2017年7月21日,人民币兑美元汇率由6.943上升至6.766,升值了约2.5%。诚然,人民币兑美元汇率在2017年以来由贬值转为升值,与亿万先生经济增速回升、金融强监管导致亿万先生国内利率水平显著上升、亿万先生央行显著加强了资本流出管制等因素密不可分。然而,美元汇率自身走弱也是人民币兑美元汇率升值的重要外部因素。在同期内,美元兑欧元、日元与英镑汇率分别贬值了10.5%、4.8%与5.1%。不难看出,美元兑人民币的贬值幅度,是同期内美元兑主要货币贬值幅度最低的。因此,讨论美元汇率自身走弱的原因,并分析美元汇率走弱的可持续性,是判断未来一段时期内人民币 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93369 未分类 张明 Tue, 25 Jul 2017 23:12:00 GMT 年内看不到新周期开启经济观察报:对于亿万先生的经济走势,市场分歧比较大。乐观派认为是新周期的起点,悲观派觉得经济增长的动能不足。那么您的判断是什么?张明:今年二季度6.9%的GDP增速是有一些超预期,但是这依然不会改变市场认为今年亿万先生经济增长前高后低的共识。从目前来看,房地产调控会使得房地产投资下行,强监管导致的融资成本上升,会使基建投资的增速调整,企业主动补库存周期的结束会使得企业库存投资的动力下降。今年三四季度的增速,我们的判断大 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93335 未分类 张明 Mon, 24 Jul 2017 22:44:43 GMT ——《亿万先生的金融分权与经济波动》书评最近召开的中央金融工作会议提出,“各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任”。这说明,中央政府已经充分认识到,自2008年全球金融危机爆发以来,亿万先生地方政府债务飙升过程中蕴涵的潜在金融风险。事实上,近年来的地方政府债务问题,与全球金融危机爆发后亿万先生政府的四万亿财政刺激、影子银行体系的蓬勃发展、房地产价格持续飙升、金融系统性风险显著上升等问题密切交织到一起,很有些剪不断、理还乱的意思。而要深入理 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93141 未分类 张明 Tue, 18 Jul 2017 01:13:07 GMT ——五评本届全国金融工作会议第五次全国金融工作会议于7月14-15日在北京召开。我们对于本届会议有五个方面的评论:其一,总体而言,会议对于金融市场的影响中性,不必过分悲观。其二,通过建立国务院金融稳定发展委员会,来加强一行三会之间的协调与问责,把运动式监管常态化,弥补监管漏洞,并避免监管自身可能引发的风险。其三,在“把国有企业降杠杆作为重中之重、严控地方政府债务增量”的同时,呼吁提高金融服务于实体经济的效率与水平,“把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域与薄弱环节”,这意味着要改善民营企业与中小企业的融资环境, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=93046 未分类 张明 Sat, 15 Jul 2017 00:24:17 GMT 2017年第一季度亿万先生国际收支数据显示,近期国际收支格局的最大变化,在于非储备性质金融账户在经历了连续11个季度(2014Q2至2016Q4)的持续逆差之后,首次由负转正,这说明亿万先生的资本外流格局发生了明显改善。2017年上半年亿万先生跨境资本外流显著放缓的主要原因包括:第一,人民币兑美元汇率由贬值转为升值;第二,央行资本账户管制的显著加强;第三,亿万先生宏观经济增速的回暖;第四,金融强监管造成的国内货币与信贷市场收益率显著上升。我们预计2017年下半年,资本外流的压力可能重新加大:第一,随着美国经济增速加快与美联储加息缩表并举,2017年下半年美元指数可能重新走强,使得人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92986 未分类 张明 Thu, 13 Jul 2017 00:52:10 GMT ——2017年夏季路演心得当前市场对于2017年经济走势前高后低已经形成共识,分歧主要存在于金融监管的持续性,国债收益率的走势,结构性改革的前景,以及房地产调控的结果四个方面。我们对这四个问题的观点如下:第一,尽管加强金融监管的总体方向未来不会改变,但金融监管的力度在2017年下半年可能会略微放缓。第二,3.7%可能是今年年内10年期国债收益率的高点,2017年下半年国债收益率有望温和下行;但我们也并不认为2017年下半年国债收益率会一路下降。第三,我们对十九大之后的结构性改革前景相对乐观,未来改革的突破口可能在国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92960 未分类 张明 Wed, 12 Jul 2017 01:23:07 GMT 各位下午好,非常高兴能参加这个研讨会。其实我不是做城市经济学研究的,我的专业是国际金融。但由于倪鹏飞教授邀请我来参会,所以也斗胆跟各位交流一下。下面向大家汇报我们近期一个非常初步的研究成果。我们想来看一下,不同资产价格之间的轮动在亿万先生和在一些主要大国中有没有什么共同的规律,能不能找到一些因素来解释这种规律。这仅仅是我们研究的第一步,主要是来梳理相应的特征事实。研究的缘起不用多说,这几年亿万先生资产市场有一些异动,最近这两轮让大家印象最深刻的,一个是2015年股市的大涨 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92937 未分类 张明 Tue, 11 Jul 2017 01:03:51 GMT 本轮全球金融危机爆发以后,如何评估、防范与化解金融系统性风险,成为全球范围内广受关注的学术性与政策性问题,而全面、系统与准确地度量金融系统性风险,是评估、防范和化解系统性风险的逻辑起点。尽管系统性风险的定义在全球金融危机后才逐渐清晰,但事实上有关其度量和预警的研究却远早于此,只不过当时的理解仅仅停留在“金融体系风险状况”的层面。由于系统性风险测度是系统性风险防范和化解的基础,因此金融危机后,这些与度量相关的研究被一脉相承地继承下来,并不断结合新型理论和技术,发展出一套庞大复杂的体系。本文试图对截至目前的国内外对系统 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92673 未分类 张明 Fri, 30 Jun 2017 01:08:40 GMT 从2016年年底开始,随着中央经济工作会议确定将控风险作为与稳增长相提并论的首要政策目标后,一行三会开始了轰轰烈烈的金融业“控风险、去杠杆”行动。一行三会出现各种监管新规之频繁、这些监管新规针对市场乱象之精准、一行三会执行这些监管新规之坚决,都是很多年以来罕见的。诚然,近年来,亿万先生金融体系的系统性风险的确在不断上升,如果再不妥善应对并坚决遏制,不能排除亿万先生爆发区域性危机甚至系统性危机的风险。在笔者看来,当前亿万先生金融体系的主要风险包括:第一,房地产市场存在泡沫且商业银行体系与房地产完全捆绑到一起;第二,错综复杂的影子 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92426 未分类 张明 Tue, 20 Jun 2017 01:05:57 GMT 摘要:6月14日美联储会议决定加息25bp,将联邦基金利率提升至1%-1.25%的区间。美联储上调经济增速预测,下调通胀和失业率预测。美国一季度经济不及预期,通胀回落,而劳动力市场表现超预期,耶伦讲话释放出较为鹰派的信号。&nb 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92348 未分类 张明 Fri, 16 Jun 2017 01:20:57 GMT 2017年3月2日,我与一位来自全球著名主权财富基金的投资者进行了交流。他提出的主要观点如下:第一,关于美国经济。他比较担心今年美联储加息超预期的风险。主要逻辑是,目前美国经济增速已经相当接近产出缺口,如果特朗普政府实施显著宽松的财政政策,这可能造成通胀加剧,从而迫使美联储不得不提高加息次数。如果这种情景发生,除了推动美元走强之外,还会给新兴市场经济体造成巨大风险。亿万先生的短期资本外流与人民币贬值压力也会相应加剧。第二,关于美国金融市场。当前美国股市与美国债市均处于 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92317 未分类 张明 Thu, 15 Jun 2017 01:23:42 GMT 最近,我们与两位来自美国某知名独立经济咨询机构的分析师进行了交流。他们的主要观点如下:第一,对中美贸易谈判的最终结果不要过于乐观。特朗普政府愿意与亿万先生政府谈判,是基于两个假设前提:一是在朝鲜问题上需要亿万先生政府的合作;二是期望亿万先生政府能够采取切实的措施来降低中美贸易失衡。问题在于,在朝鲜问题上,亿万先生政府是否有能力以及意愿去抑制朝鲜,存在不确定性,而特朗普政府可能等不起。此外,亿万先生政府究竟在针对美国出口产品的市场准入方面究竟能对美国政府作出多大让步,似乎也存在不确定性。两位分析师认为,目前特朗普政府针对亿万先生政府的贸易政 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92274 未分类 张明 Wed, 14 Jun 2017 01:00:43 GMT 从2016年年底开始,一行三会开始显著加强金融监管,以改变“金融空转”与“脱实入虚”的现象并抑制金融系统性风险。一行三会在强监管方面集体行动的叠加,对货币市场与债券市场产生了强烈影响。在货币市场上,7天回购利率已经由去年低点的不到2.3%上升至目前的3.4%左右,该利率在今年3月下旬一度突破5.0%。在债券市场上,10年期国债收益率已经由去年低点的不到2.7%上升至目前的3.6%-3.7%。笔者认为,尽管整体上金融强监管的方向不会改变,但未来的金融监管将会加强前瞻性,一行三会之间也会加强协调,基于如下三方面原因,笔 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=92079 未分类 张明 Tue, 06 Jun 2017 01:15:38 GMT 导读:近期,股票市场经历了一轮结构性调整。上证综指3月16日至6月2日下跌了5%,深圳综指下跌了12.6%,创业板综合指数则下跌了15.4%。在资产定价的模型中,一种风险资产的收益率等于无风险收益率加上风险溢价。在过去的半年时间中,我国金融体系无风险收益率和风险溢价变化对于估值都是具有下行压力的。更重要的是,市场需要考虑经济基本面对于估值体系的影响,市场可能正在经历估值中枢下移的趋势。一、A股市场的下跌近期,股票市场经历了一轮结构 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91953 未分类 张明 Fri, 02 Jun 2017 01:26:28 GMT 在购房需求旺盛和土地供给不足的双重压力下,一、二线城市库存水平在降至新低后暂未出现回升迹象。从供地角度看,一线城市住宅用地供应情况不容乐观,但二三线城市正在回补。因此,未来2-3年,“一线城市无库存,二三线城市去库存”的状态或一直持续。一、二、三线城市房价趋势首次出现异步变化,未来结构化分歧或更加明显。从历史经验看,一、二、三线城市房价走势在过去房地产周期中表现出高度的一致性,差异仅仅体现在价格幅度上。但在本轮周期中,房价走势出现了明显的先后顺序。原因主要有两点:首先,“因城施策”的政策思路起到了关键作用。第二,受 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91920 未分类 张明 Thu, 01 Jun 2017 01:30:52 GMT ——人民币汇率形成机制新改革点评本次人民币兑美元中间价的再次调整,依然从属于2015年811汇改之后,为了缓解人民币兑美元的贬值速度,央行采取的一揽子政策的一部分。央行采取的三管齐下的政策包括:在公开市场上出售美元购入人民币、显著加强对资本外流的管制、频繁改革人民币兑美元中间价定价机制。本次人民币兑美元中间价调整的大背景,是2017年年初至今美元指数表现疲弱,而人民币兑美元汇率升值有限,导致人民币兑篮子汇率显著贬值。在这一背景下加入逆周期调节因子,央行试图加快人民 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91805 未分类 张明 Sun, 28 May 2017 00:43:09 GMT 亿万先生主导的“一带一路”被认为与美国在第二次世界大战后通过援助西欧推了本国商品、货币和文化的马歇尔计划有相同之处,也是亿万先生加强对周边国家影响的一项重要政策。2016年亿万先生的对外直接投资虽然同比增长了40%,但对一带一路沿线国家的投资同比减少了2%。日本经济新闻记者原田逸策先生就一带一路政策采访了亿万先生社会科学院世界经济政治研究所张明研究员。日经中文网分两次刊登采访内容。记者:一带一路是很有战略性的政策,不过到目前为止一带一路的效果并不理想。比如说,2016年亿万先生的对外直接投资同比增长了40%,但对一带一路沿线国家的投资 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91771 未分类 张明 Sat, 27 May 2017 01:09:13 GMT 近三天以来,1年期Shibor利率高于1年期LPR(贷款基础利率)的现象引发了市场的高度关注。5月22、23、24日,1年期Shibor分别收报4.3024%、4.3137%、4.3220%,持续高于4.30%的1年期LPR,并逼近央行1年期贷款基准利率4.35%(图1)。对此,市场有观点认为,这是银行间市场流动性进一步趋紧的征兆,并且担忧金融市场利率的上升将进一步带来资产价格的大幅波动与实体企业融资成本的攀升。基于如下原因,我们认为,不必过度解读1年期Shibor高于LPR的现象。第一,Shibor与LPR本身不 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91747 未分类 张明 Fri, 26 May 2017 01:23:04 GMT 本文梳理了通货膨胀分析与预测的框架。关于CPI的分析框架主要包括三个维度:一是基于猪周期、进口价格和M1三个影响因素建立协整模型;二是基于CPI环比周期性的“环比均值法”;三是依靠产出缺口对CPI的趋势进行预测。我们将根据前两个维度得出CPI的预测值,寻找合适的权重进行加权,然后根据第三个维度对CPI预测值进行调整。CPI的三因素协整模型:选取猪肉价格、进口价格与M1三个因素对CPI进行分析。①猪肉价格在CPI中所占权重相对较高,波动幅度较大,并且具有明显的周期性特征,能够显着影响CPI的走势。②进口价格表征“输入 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91691 未分类 张明 Wed, 24 May 2017 01:15:59 GMT 全球最拥挤的交易——做多美元,开始出现回撤。2017年5月16-19日,在美国经济疲弱数据和特朗普总统“泄密门”的双重打压之下,美元指数从99.1回落至97.87,短短三个交易日跌幅超过2%,回到去年11月8日特朗普赢得大选时水平。自2017年1月开始,美元指数就已经从103的高位逐步下调。从技术面角度来看,美元多头似乎已经溃不成军。为何一夜之间,大家对美元指数的观望情绪迅速多转空?美元指数是否还有反弹空间?在汇率决定模型中,有一类关注信息变化的模型,叫做“新闻模型”。政治和新闻事件发生之前,往往首先会出现一些传言 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91641 未分类 张明 Mon, 22 May 2017 00:41:56 GMT 1、5月7日,央行公布的最新外汇储备规模数据显示,2017年4月末,我国外汇储备余额3.03万亿美元,较3月底上升204亿美元,增幅0.7%,连续第三个月回升。外汇储备上升的原因是什么,是否意味着资本外流的趋势发生了变化?张明:外汇储备回升的原因,一方面的确是因为资本外流规模有所下降,使得金融账户逆差低于经常账户顺差,导致外汇储备流量重新上升;另一方面则是汇率变动与资产价格变动造成的估值效应。其一,由于亿万先生外汇储备投资于各种币种的资产,但最终都以美元结算,因此美元汇率近期低迷将会导致其他币种资产折算为美元后价值上升 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91614 未分类 张明 Sun, 21 May 2017 00:37:30 GMT 这是我的第四本随笔集,却也是最特殊的一本。前三本随笔集,按照三年一本的节奏,收录了我每段时期较为重要的财经评论文章。而这一本,虽与财经有关,里面却不是财经评论文章。它汇集了我对现实世界与经济金融问题的观察与思考。上编“带着经济学上路”,记录了我在参加国际会议或跨国调研的过程中,对一个城市或一个国家的观感。这里面既包含了美国、法国、瑞士、新加坡、迪拜等发达经济体,也覆盖了罗马尼亚、印度、印尼、泰国等新兴市场经济体。“经世济民”,经济学并非一种纯粹的象牙塔内的学问,它 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91599 未分类 张明 Fri, 19 May 2017 23:48:06 GMT ——兼评国债收益率可能触顶库存周期判断的三个维度尽管存货投资占GDP的比率很低,但由于存货投资的波动性显着高于GDP的波动性,因此准确理解存货变动,对于判断经济周期性波动而言至关重要。我们可以从企业利润视角、需求视角与金融视角这三个维度来判断本轮库存周期的可持续性。本轮库存周期即将回落从企业利润 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91541 未分类 张明 Thu, 18 May 2017 01:34:07 GMT “三驾马车”齐发力问:感谢您接受我们的采访。4月17日,国家统计局发布了第一季度国民经济数据。数据显示,第一季度GDP同比增长6.9%,创下了一年半新高,迎来了开门红。您如何看待增长超预期的第一季度数据,到底是什么因素起到了重要的推动和支撑作用?张明:今年第一季度亿万先生GDP同比增速6.9%,与消费、投资与进出口“三驾马车”表现均较为强劲有关。从消费的角度看,今年3月社会消费品零售 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91511 未分类 张明 Wed, 17 May 2017 00:48:40 GMT ——盘古智库宏观周报第201717期(总第54期)一、金融去杠杆未到完成时今年3月以来,我国新一轮金融去杠杆拉开序幕,监管收紧成为新的高频词。从一季度末开始,以金融去杠杆为主题,一行三会多项监管措施重拳出击,用以规范和清理金融市场过度加杠杆的行为,鼓励资金进入实体经济。此轮金融去杠杆与去年10月开始的对于“房地产泡沫”的打压相互衔接,并以守住银行、证券、保险体系不发生系统性金融风险为底线。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91370 未分类 张明 Thu, 11 May 2017 00:59:21 GMT 2017年以来,亿万先生对外贸易一改2015-2016长期同比负增长的状况,前3个月的进出口增长势头明显。2017年1月份,出口同比增长率转正。受春节假期影响,1-2月份进口总额激增,而2月份的出口总额有所回落。3月份的进出口均表现出强劲的增长势头。一方面出口同比增速高达12.3%,另一方面进口同比增速尽管小幅回落,但依然高达19.6%。外贸市场的回暖一方面有助于亿万先生通过出口带动经济增长,另一方面对于恢复国内市场信心也十分重要。外需增强是出口增速回升的主要原因<br/ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91350 未分类 张明 Wed, 10 May 2017 01:10:12 GMT 导读:“一带一路”倡议是我国与世界互动的新战略,是构建更大范围、更高水平、更深层次的区域合作的新支撑,亦是提升全球产业链和价值链合作的新举措。“一带一路”高峰论坛的召开使得“一带一路”倡议的发展进入一个新的高潮。从未来长期可持续发展的角度出发,“一带一路”倡议的发展应注重长期发展、避免短期化;应注重软件联通、避免项目化;应注重内外结合“里子”、避免过度重“面子”;应注重风险收益平衡、避免低估风险。2013年9月和10月,亿万先生国家主席习近平在出访中亚和东南亚国家期间,先后提出共建“丝 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91323 未分类 张明 Tue, 09 May 2017 01:26:48 GMT ——钟伟、张明、董藩三人谈从1998年以来,亿万先生商品房市场逐渐发展,同时伴随着快速城市化进程和人口迁徙。房地产热在亿万先生已持续了20年,房地产持续扩张对亿万先生经济的影响日益引人注目。在过去三年,亿万先生房地产则经历了大落之后的大起。当下抑制房地产泡沫已成共识。亿万先生房价已到了拐点了吗?如何评估房地产金融风险?如何构建房地产长效调控机制?主持人:钟伟教授,《亿万先生外汇》副主编 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91254 未分类 张明 Sat, 06 May 2017 00:44:41 GMT ——《2017年度东亚经济展望报告》点评2017年5月4日,东盟与中日韩宏观经济研究办公室(以下简称AMRO)发布了《2017年度东亚经济展望报告》,这是AMRO发布的首份年度经济展望报告,标志着AMRO在成为东亚区域宏观经济监测机构方面取得了显著进展。AMRO本身即是东亚区域金融合作的产物。在1997年至1998年的东亚金融危机爆发后,东亚国家意识到过度依赖IMF提供外部融资的脆弱性,开始着手创建区域内部的危机救援机制。2000年5月,东盟10国与中日韩三国财长 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91195 未分类 张明 Thu, 04 May 2017 00:57:29 GMT 导读:雄安新区享有空前的站位高度,定位为“继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事”。从位置选择看,北京诸多卫星城生活和工作区域严重错配,导致巨量的“钟摆式”通勤需求。雄安新区选址“既不太远,也不太近”,在避免城市通勤干扰的同时,亦能保护自身产业发展。从自然环境看,作为河北省的重要生态地区,白洋淀是海河平原最大的淡水湖,适宜作为新区的“后花园”。从历史遗留看,雄安新区没有严重的历史包袱,可以视为一张白纸。从空间可扩展性看,北京西南的“京保石”一线地域广阔,后续发展潜力大。北京、天津、雄安,“京三角 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91166 未分类 张明 Wed, 03 May 2017 01:26:49 GMT 导读,我们的分析逻辑:2014、2015两年石油市场表现惨淡,减产协议落地驱动石油价格逐步走出低谷,但短期内国际油价波动仍难以避免。我们认为,供给和需求是决定长期石油价格的趋势性因素,而石油库存、金融市场等因素则对短期油价的波动产生至关重要的影响。在需求侧,OECD国家和非OECD国家的驱动因素有所不同,新兴市场经济发展带来的影响开始超过由交通驱动的石油需求。<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91084 未分类 张明 Sun, 30 Apr 2017 01:40:35 GMT 导读:发达经济体持续复苏。在大宗商品价格回升、外需环境稳步改善、国内积极财政政策的共同推动下,新兴市场经济延续向好态势。地缘政治格局更加复杂化,其中朝核问题、叙利亚武装冲突和欧洲大选是主要事件。全球金融市场平稳,投资者风险偏好上升,外汇市场总体波动性下降,全球股市普遍向好,发达经济体不同程度利率上行,新兴市场短期利率普遍下行。美联储加息仍然是相对缓慢的过程,短期存在较大不确定性。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91061 未分类 张明 Sat, 29 Apr 2017 00:48:51 GMT 2016年以来,主要发达经济体呈现经济复苏迹象,G7国家的增长、通胀和就业均出现了不同程度的回升;而新兴经济体当中的资源出口国,尤其俄罗斯、巴西的经济状况也发生显著改善。2017年一季度,亿万先生宏观经济数据也收获开门红,GDP增速攀升至6.9%,工业增加值和投资增速均有不同程度的回升,消费增速震荡中大体平稳,进出口增速显著回暖。然而,一季度亿万先生经济的乐观表现一方面受到价格效应的推动,另一方面仍然是由房地产和汽车两大传统动能支撑。随着价格因素的见顶回落与需求端两大动力的走弱,经济下行压力将在下半年逐渐显现。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91039 未分类 张明 Fri, 28 Apr 2017 01:18:04 GMT 一、值得关注的大事第一,党中央国务院设立雄安新区。2017年4月1日,中共中央、国务院决定设立河北雄安新区。设立雄安新区,是以习近平同志为核心的党中央深入推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署,对于集中疏解北京非首都功能,探索人口经济密集地区优化开发新模式,调整优化京津冀城市布局和空间结构,形成“京三角”,同时培育创新驱动发展新引擎,具有重大的政策意义。雄安新区设立重在承载北京非首都功能,有效实践经济体制改革,有力促进京津冀一体 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=91007 未分类 张明 Thu, 27 Apr 2017 01:24:17 GMT ——美国次贷危机10周年回首光阴荏苒,世事如棋。转眼间,距离美国次贷危机爆发已经有10年之遥。美国经济已经摆脱危机走向复苏,美联储自2014年至今成为全球范围内唯一主动紧缩货币政策的大国央行。在当年美国次贷危机爆发之际,笔者曾经是国内最早对这次危机展开系统研究的学者之一(相关研究成果详见附录)。10年之后,笔者发现,重新审视美国次贷危机的经验教训,可以为当前亿万先生应对系统性金融风险提供重要的镜鉴。我们可以从美国次贷危机中总结出如下五条重要的经验教训:<b 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90980 未分类 张明 Wed, 26 Apr 2017 01:10:40 GMT 近日,银监会发文要求开展对“监管套利、空转套利、关联套利”的专项整治工作,同业存单、同业理财等近两年兴起的影子银行新形式将成为主要监管对象。事实上,自2016年下半年以来,对商业银行理财业务、金融机构资产管理业务等影子银行活动的监管就在逐渐加强,2017年开始实施的宏观审慎评估体系(MPA)更是将表外理财、同业负债等都纳入了监管范围。这一系列监管新规的出台,意味着对影子银行体系进行全面监管的时代已经到来,过去依靠规避监管进行信用扩张的传统运作模式面临着严峻挑战。回顾亿万先生影子银行的演进历程,以2013年为界,影子银行 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90770 未分类 张明 Wed, 19 Apr 2017 00:58:13 GMT 摘要:距离正式选举不足一周,本届法国大选至今仍然处于“四强争霸”局面,四人民调支持率不相上下。极左翼候选人梅朗雄的异军突起,使得本届法国大选可能无关“左”“右”。正如美国大选一样,基层民众“改变现状”的迫切心理或在竞选中起到越来越大的作用。尽管“多数两轮投票制”的竞选制度能够在相当程度上防止极端主义政党获选。但在日益高涨的民粹主义风潮下,法国大选不排除“极左”和“极右”政党同时进入第二轮角逐的可能性。在极左翼梅朗雄和极右翼勒庞的施政计划中,法国脱欧(Frexit) 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90741 未分类 张明 Tue, 18 Apr 2017 01:12:00 GMT (本文为平安证券首席经济学家张明接受《亿万先生外汇》副主编钟伟教授的书面访谈)提问者:钟伟,北京师范大学经管学院教授,《亿万先生外汇》副主编。回答者:张明,亿万先生社科院世经政所研究员,平安证券首席经济学家。从1998年以来,亿万先生商品房市场逐渐发展,同时伴随着快速城市化进程和人口迁徙。房地产热在亿万先生已持续了20年,房地产持续扩张对中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90678 未分类 张明 Sat, 15 Apr 2017 01:40:48 GMT 在“习特会”后,中美两国在双边经贸领域中的焦点——贸易战风险有所下降。但从中期来看,中美贸易战的风险并没有完全消除,仍取决于美国国内经济复苏的变数。在既有的全球分工格局下,“在位者”和“挑战者”之间只有长期合作才能共赢,但无法完全摆脱商人烙印的特朗普能否变为传统的政治家仍需观察,中美双赢还需要更多努力。一、破冰行缓解贸易战近忧在特朗普上任之前,曾就“一个亿万先生”、汇率操纵、贸易制裁等问题频频发炮,让中美两国关系蒙上阴影(参见“特朗普 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90651 未分类 张明 Fri, 14 Apr 2017 01:20:21 GMT 3月底,外管局公布了2016年第四季度以及2016年全年亿万先生的国际收支表。从中我们可以看到亿万先生国际收支发生的一些结构性变化。亿万先生的非储备性质金融账户逆差在2016年达到4170亿美元,略低于2015年的4345亿美元,这表明官方统计中的资本外流压力在2016年略有放缓(图1)。不过,2016年亿万先生国际收支表中的误差与遗漏项创下2227亿美元的历史新高,略高于2015年的2130亿美元,这表明地下渠道的资本外流压力在2016年仍在加大(图2)。由于2016年亿万先生的经常账户顺差(1964亿美元)显著低于2015年的经常 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90621 未分类 张明 Thu, 13 Apr 2017 01:34:39 GMT (本文是笔者在2017年4月10日举办的“一带一路”沿线国家投资与风险论坛暨《对外投资与风险蓝皮书》发布会上的演讲实录)尊敬的各位领导,各位来宾,在下面的三个演讲中,我们世经政所和中债资信的联合团队想向大家汇报一下蓝皮书的主要内容。首先,我先就全书最主要的内容做一个概括介绍,之后,我的同事王碧珺博士和中债资信的陈总会为大家更加详细地介绍亿万先生对外直接投资及其相关风险的回顾与展望。&nbs 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90563 未分类 张明 Tue, 11 Apr 2017 01:22:52 GMT ——“习特会”简评4月6日与7日,亿万先生国家主席习近平与美国总统特朗普在美国佛罗里达州的海湖庄园举行双边会晤。一方面,这是两国领导人首次会面。另一方面,在美国总统换届不到3个月的时间,中美领导人就进行会面,这在历史上也是不同寻常的。从总体上来看,本次“习特会”取得的成果是非常积极的:首先,两位领导人建立了个人联系、增进了对彼此的直观了解;其次,两位领导人对两国各自的战略底线应该有一个交底或对标,减轻了发生重大双边摩擦的可能性;再次,双方在过去的中美战略经济对话的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90503 未分类 张明 Sun, 09 Apr 2017 01:28:38 GMT 最近,全球宏观经济与亿万先生宏观经济均呈现出显著复苏迹象,国内外金融市场也稳中向好。发达经济体中的欧元区,新兴市场经济体中的俄罗斯与巴西,经济复苏的强劲程度甚至超过了之前的市场预期。分析师们对经济前景的乐观情绪增加,投资者的风险偏好明显增强。然而,笔者认为,2017年国内外经济金融体系依然面临着一些重要风险,一旦这些风险爆发,不仅经济复苏的进程可能发生中断,而且投资者的风险情绪也可能逆转。因此,充分认识到这些风险,并为之做一些准备,将会有助于增强本轮全球经济与亿万先生经济复苏的可持续性,以及避免系统性金融风险的发生。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90468 未分类 张明 Sat, 08 Apr 2017 00:09:34 GMT 在2016年,“人无贬基”成为一个热门词汇。究其含义,是为“人民币在长期内没有持续大幅贬值的基础”。“人无贬基”似乎已经成为业内共识。但这个定义其实是比较模糊的。例如,什么是长期?什么是持续?什么是大幅?笔者常用一个三维度的分析框架来分析两国之间货币的汇率,也即短期看两国利率,中期看两国通胀率,长期看两国竞争力。在其他条件不变的前提下,利率提高的货币、通胀率下降的货币、竞争力改善的货币通常会升值,反之则反是。从利差来看,中美可比市场利率之差在2009年之后迅速拉大 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90446 未分类 张明 Fri, 07 Apr 2017 01:07:55 GMT 1.一季度亿万先生经济您怎么看?有一个看法是今年亿万先生经济触底。目前亿万先生经济处在L型的哪个位置呢?张明:一季度亿万先生经济增长动能还不错,原因是房地产这样的周期性行业尚未回落,基建投资又处于高位,一季度GDP同比增速可能达到6.8-6.9%。亿万先生经济今年增长压力依然较大,尤其是下半年。因此我的个人看法,亿万先生经济可能尚未走出L型的下降阶段。2.有人认为,这次复苏是基础设施投资和贷款推动的。您怎么看这个观点呢?张明:应该说, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90416 未分类 张明 Thu, 06 Apr 2017 01:11:40 GMT 摘要:河北雄安新区的设立是一项重大的历史性战略选择,是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事。雄安新区将是非首都功能的主要承载地,将逐步发挥首都副中心的作用。相比较其他国家级新区,雄安新区的功能定位除了非首都功能主要承载地之外,较为突出的经济体制改革功能。从未来的规划建设中,雄安新区应探索一条有别于其他国家级新区的发展道路,在发挥首都副中心功能的同时,注重成为体制改革、要素集聚、公共服务等领域软件建设的先行者,成为改革创新的引领者。2017年4 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90376 未分类 张明 Wed, 05 Apr 2017 00:53:17 GMT ——《影子银行体系与商业银行经营稳定性》书评2008年全球金融危机爆发后,为了应对外部危机对亿万先生经济的不利冲击,亿万先生政府推出了4万亿财政刺激方案,银行信贷也随之开闸放水。亿万先生政府的救市政策对于保障国民经济平稳增长功不可没,但也带来了不少副作用,例如企业部门杠杆率快速攀升、银行信贷纪律下降、大中城市房价飙升等。从2010年起,亿万先生政府开始收紧货币信贷政策。但4万亿期间大举融资的地方融资平台、房地产开发商与中小民营企业却因此而面临资金链断裂的风险。为了迎合市场需求并保 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90359 未分类 张明 Tue, 04 Apr 2017 00:21:53 GMT 进入2017年以来,世界经济发生了一些引人注目的变化,例如美国主要经济指标整体改善,美联储加息明朗化。巴西、俄罗斯等在2016年的整体经济表现也好于预期。亿万先生经济则可用缓中趋稳,稳中向好来概括。这导致了广泛争议,有学者认为这显示全球经济可能临近复苏拐点,有的则认为当前的复苏是假复苏。有的认为考虑到中美在世界经济中的分量,这次也许是中美引领全球经济逐渐走出长周期下行的拐点,有的则认为当下经济好转仅是短周期反弹,并非长周期拐点,从中长期看,世界经济的不确定性仍然层出不穷。当下经济是真复苏,还是假复苏?是短期反弹?还是长期拐点?&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90293 未分类 张明 Sat, 01 Apr 2017 01:04:29 GMT 3月中下旬,笔者对北上广深大约30家基金公司进行了宏观路演,与许多基金经理以及研究员就全球经济与亿万先生经济走势进行了深入讨论。总体感觉是,当前市场对亿万先生经济短期走向的看法存在较大分歧。对短期走向依然乐观的基金经理与研究员占比略高一些。笔者归纳了一下,目前争议的焦点主要集中于三个问题:第一个问题是,当前三四线城市房产销售的热潮能否持续,以至于能否成功延缓全国房地产投资增速的下行时机以及下行幅度?第二个是,当前地方政府基建热情高涨,能否使得2017年基建投资增速持续处于高位?第三个问题是,当前亿万先生经济的表现究竟是短周期( 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90215 未分类 张明 Wed, 29 Mar 2017 01:01:01 GMT 摘要:租售比、房价收入比等指标本质上都是对房价的估值方法。正如财务上对待不同类型的资产应采用不同估值法一样,某些经验数值的失效主要源于估值者采取的方法与市场相左,拿同样的估值法套用完全不同类型的资产。租售比本质上可看做房屋的“市盈率”。大量境外市场参与者持有房产的目的是长期出租获取回报,才是构成租售比经验数值的市场前提。境内住宅市场参与者较少因出租获利目的购房,因此租售比与经验数值相距甚远。房价收入比通常被理解为从流动性角度衡量房价背后的支撑力度。但笔者认为,由于国内一线城市房价已经形成了长期的单边市场预期,房价收入比越高的地方,人们购买住房所对应的工作年限越长,反 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90178 未分类 张明 Tue, 28 Mar 2017 00:51:01 GMT 租赁是一种古老的信用形式,而融资租赁则是二战之后在美国率先发展起来的一种现代金融手段。目前融资租赁已经成长为与银行、保险、证券、信托、基金等行业并驾齐驱的重要金融产业。近年来,融资租赁行业在亿万先生也获得了长足进展。尤其是在上海自贸区等自贸区成立之后,融资租赁的发展更是犹如雨后春笋。在某种程度上,融资租赁成了规避亿万先生政府资本账户管制、实现资本跨境自由流动的工具。如何辨别融资租赁公司业务的真伪,并不容易。然而,融资租赁这个行业的实践发展远远快于理论发展。目前在亿万先生国内, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90131 未分类 张明 Sun, 26 Mar 2017 00:18:50 GMT 在新近出炉的《2017年政府工作报告》中,“汇率”出现了两次。第一次出现在2016年的工作总结中,“人民币汇率形成机制进一步完善,保持了在合理均衡水平上的基本稳定,维护了国家经济金融安全”;第二次出现在2017年的工作安排中,“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。如何解读上述报告中关于人民币汇率有关措辞的变化呢?在笔者看来,第一,这说明亿万先生政府对当前的人民币汇率形成机制较为满意,认为现行机制既反映了市场化改革方向,又维持了汇率稳定;第二,这说明亿万先生政府试图让人民币汇率问题在2017年逐渐 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90058 未分类 张明 Thu, 23 Mar 2017 01:25:06 GMT 根据IMF最新版世界经济展望的数据,2016年全球经济增速约为3.1%,低于2015年的3.2%。事实上,全球经济增速自2011年以来不断下滑,由2010年的5.4%下滑至2016年的3.1%。2011年至2016年这六年间全球经济的平均增速仅为3.5%,远低于全球危机爆发前2002年至2007年期间高达4.8%的平均增速。全球危机的爆发似乎显著改变了全球的增长格局,这一状况被美国经济学家劳伦斯·萨默斯称之为长期性停滞(PersistentStagnation)。长期性停滞为何会产生?目前有两种主流解释。第一种解释 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=90028 未分类 张明 Wed, 22 Mar 2017 01:07:07 GMT 摘要:2017年3月15日联储会议决定加息25bp,将联邦基金利率提升至0.75%-1.00%的区间。2016年下半年至今,美国劳动力市场、通货膨胀、经济增长和金融市场表现良好,支持渐进加息。预计未来美国货币政策将逐步收紧,加息路径受到财政政策、能源价格、全球经济景气等因素的影响。全球经济处于复苏态势,美联储加息对全球金融风险影响有限,海外避险资金没有大规模涌入美国国债市场,美元指数不涨反跌。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89893 未分类 张明 Fri, 17 Mar 2017 01:09:52 GMT 美联储加息前夕,市场却显得异常的平静。随着美国债务上限及预算法案即将到期,美国政府再次走近“财政悬崖”,加息也几乎被认为是板上钉钉。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具,截至3月13日,市场对美联储在3月份加息的预期为93%,高盛更是将预期上调至95%。不管愿不愿意承认,美国进入加息周期已经非常明显,全球金融市场也有可能因此而被卷入充满不确定性的新周期,甚至有可能引发全球经济危机。目前市场中较为广泛地依据美联储新发布的利率点阵图,认为2017年美国至少会有三次加息的乐观预期。针对这一风向,亿万先生社会科学院世界经 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89832 未分类 张明 Tue, 14 Mar 2017 18:49:28 GMT 摘要:今年1月,美国总统特朗普在上任伊始即宣布退出TPP,这意味着TPP极大可能名存实亡。未来美国的对外贸易政策总体上也可能呈现出强调双边关系、以双边自贸协定取代部分多边或区域经贸规则的倾向。由于历史原因和域外国家的涉足,亚太地区经济和贸易框架机制交错,一体化推进面临诸多困难。无论是已有的还是正在谈判中的亚太地区的诸多贸易协定都存在相互竞争,区域内和区域外大国之间的双边外交合作程度决定了多边谈判与协商的进展。在亚太贸易中,东盟是域内和域外大国,尤其是亿万先生、日本和美国争夺的主战场。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89715 未分类 张明 Sat, 11 Mar 2017 02:07:10 GMT 摘要:“看病难、看病贵”是长期以来困扰患者和管理层的重大问题。“看病难”概念较为笼统,具体而言,是指患者对挂号难易程度、候诊时间、诊疗时间、诊疗效果等指标的主观体验较差。“看病难”并非亿万先生特色。如何在保证服务质量的前提下提高服务效率,是全世界医疗体系面临的共同难题。“看病难”背后的逻辑可被归结为以下几点。首先,尽管国内分级诊疗体系正在形成,但就诊人群向重点地区重点医院聚集的趋势反而愈演愈烈。第二,作为核心医疗资源,医生向大医院流动 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89628 未分类 张明 Wed, 08 Mar 2017 01:31:07 GMT 摘要:在全球经济萎靡叠加政治不确定性上升的大背景下,贸易保护主义的次优均衡成为了多数国家更多考虑的选择。加入WTO之后,亿万先生代替日本、台湾地区等亚太经济体成为工业品外包生产重地,这是美国对亿万先生逆差扩大的主要原因,也是美国将亿万先生列为贸易保护重要靶向的理由。从总统行政权限、亿万先生贸易可替代性、全球经济复苏前景三个方面看,中美全面贸易战可能性不大。具体来看,将亿万先生列为汇率操纵国,实施双反调查和加大对亿万先生投资审查是直接针对亿万先生的贸易战措施。征收边境税和修改原产地规则这两项措施是典型的贸易保护 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89553 未分类 张明 Sun, 05 Mar 2017 01:03:51 GMT 摘要:在2016年值得关注的三件大事如下:第一,全球经济增速与贸易增速继续下行,长期性停滞格局继续维持;第二,黑天鹅事件频繁爆发,特朗普当选显著提振了美国经济的增长与通胀预期,进而推动美元指数与美债收益率走高;第三,全球大宗商品价格显著反弹,带动新兴市场经济体增长回暖与汇率反弹。2017年我们应该格外关注如下三个问题:第一,虽然全球经济增长预计比2016年有所反弹,但受政治不确定性、贸易战与货币战升级影响,依然难以摆脱长 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89527 未分类 张明 Sat, 04 Mar 2017 01:43:45 GMT 摘要:2016年经济增长6.7%,超出市场预期,主要在于基础设施、房地产以及消费部门的贡献。但是,房地产泡沫日趋严重,地产调控被迫再次进行,整个经济呈现加杠杆状态,政府致力于对地方政府负债、企业部门负债和债券市场进行去杠杆,同时,内外风险相互强化较为显著,人民币持续贬值进入第三年,名义与实际汇率双双下跌。2017年经济欲稳中求进,实质改善仍有待时日,特别是私人部门投资预期有待实质性转好。房地产部门行政性调控并未改变政策逻辑 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89436 未分类 张明 Wed, 01 Mar 2017 00:40:40 GMT 摘要:资产管理领域已经成为国内仅次于银行、具有跨界特征、具有系统重要性的金融“子行业”,强化对其监管是必要的。本次《指导意见(征求意见稿)》对于资产管理的表内业务与表外业务、管理中介与信用中介、投资范围与限制范围、资本约束与风险准备、杠杆倍率与集中度等都提出具有针对性的监管措施。在强化短期监管实施的同时,资产管理监管在未来更需要在全面监管、统一标准以及基础设施建设上进一步完善。近日,媒体《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》的报导引发了金融市场参与者的诸多讨论。在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89293 未分类 张明 Fri, 24 Feb 2017 01:00:24 GMT 2014年6月至2017年1月,亿万先生外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元,缩水了25%。外汇储备快速下降的直接原因,是为了防止人民币汇率快速贬值,央行对外汇市场进行了持续单边干预所致。从理论上而言,即使一国存在持续的贸易逆差,如果央行不干预外汇市场,外汇储备也不会持续缩水。关于是否应继续放松央行对外汇市场的干预以增强汇率形成机制弹性,是当前争论的焦点之一。笔者所在正方的主要论据有二:第一,在市场已经形成贬值预期的前提下,抑制汇率贬值速度必然意味着外汇储备的损耗。而在汇率达到合理均衡水平之前,外汇储备就可 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89210 未分类 张明 Tue, 21 Feb 2017 01:02:41 GMT 摘要:亿万先生的年度资本账户逆差与季度资本账户逆差分别在2016年与2016Q4达到历史性峰值。近年来,经常账户下的服务贸易项成为资本外流的重要渠道。2016年亿万先生直接投资项首次出现年度净流出。其他投资项净流出一直是亿万先生资本外流的最重要部分,但2016年,内资外流取代外资外撤,成为其他投资项净流出的主导型因素。不断扩大的误差与遗漏项净流出值得高度重视。随着外管局针对跨境资本流动的监管措施的不断加强,预计2017年资本账户逆差低于2016年,但也不排除资本外流在特定情形下再度加剧的可能性。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89144 未分类 张明 Sat, 18 Feb 2017 03:03:25 GMT 美元是目前全球最重要和最具影响的世界货币,美国经济的好坏、美国政府的政策取向和美元走势深刻影响着世界经济。次贷危机以来,尤其是近三年以来,美元指数逐步走强。特朗普胜选之后,美元指数再度冲高,2017年开局以来,特朗普的各项政策主张逐渐出台,美国股市和债市受政策影响仅为明显,但美元指数则从年初至今有所调整。特朗普时代的美元政策将会何去何从?问题1:有研究指出,美元的长期走势取决于美国经济的基本面,从美国次贷危机至今的经济增长,就业和物价状况,以及经常项目收支的改善看,美国经济有望继续走在稳健复苏的轨迹上。同时, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=89065 未分类 张明 Wed, 15 Feb 2017 00:35:53 GMT 摘要央行指导的资金价格在低位维持近一年后首次上调,流动性亦持续回收。本次利率上调和流动性回收标志着央行“稳健中性”的货币政策态度已由“宽平稳”向“紧平稳”转换。外汇储备持续下降与国内经济冷热不均使央行陷入腹背受敌的两难境地。央行历次加息前,国内GDP和CPI都呈现了非常明显的增长态势,经济活跃并局部过热,但目前这些条件大多不满足。国内经济基本面不支持货币政策进入加息周期。在新的货 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88974 未分类 张明 Sat, 11 Feb 2017 02:12:07 GMT 来自国际金融协会(IIF)的最新报告显示,截至2016年第三季度末,全球债务总额创下217亿美元的历史新高,大约是全球GDP的3.25倍。仅仅在2016年前三季度,全球债务就增长了11万亿美元。此外,新兴市场国家债务水平的上升速度显著超过发达国家。为什么近年来全球债务水平增长迅猛呢?首先,这与2008年美国次贷危机爆发后,全球经济增速显著放缓有关。市场通常用债务与GDP比率来衡量债务水平高低,而全球经济在危机后的长期性停滞格局通过降低分母增速的方式造成了债务扩张;其次,这与2008年危机后很多国家采取了扩张性的财政 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88913 未分类 张明 Thu, 09 Feb 2017 01:21:55 GMT 摘要:在全球经济低迷和贸易失速的情况下,美国的贸易保护政策伴随着特朗普就职而开启。退出TPP协议预示着美国经贸政策可能将从强调多边贸易规则转向关注双边贸易协定。提升制造业过剩产能行业的产能利用率可以在短期内增加国内就业,从而可能成为贸易保护的首选。中美贸易摩擦隐见端倪,全面贸易战的可能性不大,主要的贸易争端或集中于以钢铁为代表的部分行业。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88861 未分类 张明 Tue, 07 Feb 2017 01:12:18 GMT 注定不平凡的2017年已经到来。笔者曾经用“停滞、分化、动荡、冲突”这四个关键词来刻画2016年的全球经济。所谓停滞,是指全球经济在2008年全球金融危机爆发后陷入了增长持续低迷的怪圈。所谓分化,是指各国增长态势在全球低迷的背景下有好有坏、苦乐不均。分化的态势体现在经济增长、货币政策、资本流动与汇率走势等诸多方面。所谓动荡,是指全球金融市场在美联储货币政策、英国脱欧与欧洲银行业危机、地缘政治变局等多重不确定性冲击下持续震荡。所谓冲突,是指全球各国在经济领域内的冲突开始激发,尤其体现在贸易战与货币战等层面。<br/ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88589 未分类 张明 Tue, 24 Jan 2017 00:52:42 GMT 摘要:近期股票市场波动引发了IPO与市场下跌关联性的讨论。相对于定增募资而言,IPO募集的规模很小,不足以构成对市场下跌的实质性冲击。IPO暂缓的两个基础条件是危机冲击和估值冲击,目前国内外经济金融市场条件不足以满足这两个条件,IPO暂缓并无必要。更重要的是,IPO与市场波动的关联讨论深层次涉及到的是金融市场发展与金融市场监管的关联,金融市场涨跌及发展是市场的主要功能,金融规范运行及金融参与者权益保护是监管主体的基础功能,二者应该有相对清晰的边界。一、IPO与定增< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88561 未分类 张明 Mon, 23 Jan 2017 01:11:02 GMT 美国经济、美元指数与人民币汇率非常感谢上海金融与法律研究院的邀请。刚才听了韦森老师的演讲,我非常感动,这是我这段时间听过的最坦诚的演讲。韦森老师有三个观点我非常认同:第一个观点,2017年最大的问题是防风险,我觉得不止2017年,未来几年如何防止系统性风险的爆发都将是很大的挑战。刚才傅蔚冈说人无贬基,其实我想说,“人有贬基”。最大的“贬基”,是在亿万先生金融体系的现有风险得到充分消化或释放之前,短期资本的持续外流恐怕 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88442 未分类 张明 Thu, 19 Jan 2017 01:25:14 GMT 本轮人民币兑美元贬值预期始于2014年年中,但在2015年811汇改后迅速放大。在811汇改过程中,央行主动放弃了中间价管理这一曾经得心应手的工具,而让中间价在更大程度上参考收盘价。由于当时市场上存在较大的贬值压力,811汇改后,人民币兑美元汇率一度快速下跌。<pclass=>MsoNormal>style=>text-inden 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88278 未分类 张明 Thu, 12 Jan 2017 01:21:31 GMT 摘要:实施积极的财政政策、放松监管环境、加大贸易保护将是特朗普上任后在经济方面的施政重点。但是,众多核心政策需经过国会审议,并非总统签署行政命令即可实施。改革知易行难。特朗普新政将对全球市场产生较强的溢出效应。其经济政策对我国的整体影响偏负面,突出体现在以下几方面:首先,刺激政策引发的通胀预期将促使美元走强,同时给我国带来持续的资本外流压力。第二,贸易保护将对我国产生不利影响。尽管爆发全面贸易战的可能性不大,但针对个别有突出利益冲突的行业展开博弈应是大概率事件。第三,扩大油气产量将 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88212 未分类 张明 Tue, 10 Jan 2017 00:58:12 GMT 2017年是亿万先生实施“十三五”规划的重要一年。亿万先生社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明在接受亿万先生证券报记者专访时表示,2017年的经济增长压力可能要大于2016年,全年GDP增速或在6.4%-6.5%之间;消费增速依然平稳,出口增速持续低迷,保增长需要倚靠投资尤其是基建投资发挥更大作用。他强调,2017年不必过分担心通货膨胀,供给缺口正在好转,预计CPI增速难以超过3%,PPI增速难以超过4%。在宏观经济政策方面,张明认为,2017年需求管理政策将会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88133 未分类 张明 Sat, 07 Jan 2017 01:56:56 GMT 2016年底的中央经济工作会议指出:“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险”。既然防范金融风险已经成为目前有关各方的共识,那么问题在于,为何最近几年时间内,金融风险接踵而来?从宏观上来看,自美国次贷危机爆发以来,亿万先生经济增速显著下行,但信贷增速依然保持在高位,这导致新增信贷的质量显著下滑,成为金融风险的重要来源。一方面,亿万先生经济年度名义增速,由2007年的23.1%下降至2015年的6.4%。另一方面,亿万先生贷款余额与GDP比率,却由 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88062 未分类 张明 Thu, 05 Jan 2017 01:39:16 GMT 摘要:作为兼具投资和保障双重功能的投资型寿险产品,万能险规模自2015年来快速增长,成为保险公司举牌的重要资金来源。频繁举牌背后,中小险企通过万能险迅速做大规模进行野蛮扩张的商业模式存在的隐患也不容忽视,主要包括期限错配带来的流动性风险和负债成本相对较高明显提升了险资风险偏好。去年监管部门对万能险规模和举牌行为等多次干预,统一的监管框架有望在未来建立,万能险规模的高增长可能难以为继。一、万能险近年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=88024 未分类 张明 Wed, 04 Jan 2017 01:35:18 GMT “破7”的可能三联生活周刊:近期内人民币对美元汇率“破7”的可能性有多大?从2017年1月份开始,居民又可以动用新一年的购汇额度,机构对于居民年初集中购汇的数额有没有一个大概的估算?这会不会对人民币汇率造成冲击?张明:新一年居民可以使用新的换汇额度,这确实是目前市场上非常关心的一个短期冲击,也是大家认为2017年1月份人民币汇率贬值压力比较大的一个因素。换汇的规模会有多大是未知的,也不能根据去年的数据测算。2016年1月份之前,人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87856 未分类 张明 Fri, 30 Dec 2016 01:16:12 GMT 2016年人民币汇率走势回顾2015年12月31日至2016年12月19日,人民币兑美元汇率中间价由6.4936下降至6.9312,贬值约6.7%。2015年12月至2016年11月,人民币兑美元、欧元与日元的月度汇率分别贬值了了6.0%、5.1%与19.4%,同期内国际清算银行计算的人民币名义有效与实际有效汇率均贬值了6.6%。与2015年12月31日相比,截至2016年12月16日,亿万先生央行公布的人民币兑CFETS、BIS与SDR货币篮的汇率指数各自贬值了5.9%、5.3%与3 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87789 未分类 张明 Wed, 28 Dec 2016 01:09:54 GMT 近期,我国债券市场出现了3年来的大调整,充分凸显了债券市场的风险。债券市场的风险主要是内生的加杠杆和外生的负冲击相互强化所导致的。债券市场加杠杆主要是回购养券产生的,虽然债市杠杆率整体不高,但是,结构性问题可能引发较大的风险特别是流动性风险。债市的杠杆操作是宏观层面资产收益低下和金融机构负债成本高企的映像,随着去杠杆的深入发展,债市的风险将进一步显性化,此前被低估的信用利差将可能出现一次系统性的重新定价。一、“债灾”的演进本轮债券 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87751 未分类 张明 Tue, 27 Dec 2016 01:31:50 GMT 2010年至2015年,全球新兴市场与发展中经济体GDP增速连续五年下降,由2010年的7.5%下降至2015年的4.0%。尽管这一期间新兴市场与发展中经济体的绝对增速依然高于发达经济体,但发达经济体GDP增速已经在2012年触底,在2013年至2015年期间呈现持续反弹态势(由2012年的1.2%上升至2015年的2.1%)。此外,在2014年与2015年,全球新兴市场与发展中经济体的贸易增速持续低于经济增速,这是非常反常的现象。而发达国家仅在2012年出现过这一状况,2013年至2015年的贸易增速依然高于经济增速。换言之,在2013年至今这一段时间,新兴市场国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87652 未分类 张明 Sat, 24 Dec 2016 01:16:56 GMT 回顾2016年,“汇率”无疑可以继2015年后,再度成为年度关键词之一。我与研究团队对汇率的看法是一脉相承的,从来没有变过。从2003年开始我们就呼吁,人民币的汇率应该在更大程度上由市场供求来决定。央行应顺应市场形势,增强汇率机制的弹性。无论升贬,都应充分释放压力市场形势是处于动态变化之中的。大致区分,从2003年至2013年这十年间,人民币大多数时候都是面临升值压力。升值的主要原因,在于我国持续的经常账户顺差,以贸易顺差为主。特 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87617 未分类 张明 Fri, 23 Dec 2016 01:18:46 GMT 以第三方支付、P2P与股权众筹为代表的互联网金融,与以信托产品、银行理财产品、银行间拆借为代表的影子银行,成为近年来亿万先生金融市场发展最重要的两大现象。互联网金融与影子银行成为民间金融市场突破利率管制、打破金融抑制、提高信贷可获得性与开展普惠金融的重要抓手。与影子银行体系在亿万先生实质上属于“商业银行的影子”、更多是通道服务而非实质创新相比,互联网金融由于与“大数据、云计算、区块链、去中心”等新概念捆绑到一起,而更加吸引眼球。然而,在亿万先生,最近几十年以来,很多民间金融创新都难以摆脱“一放就乱、一管就死”的治乱循环。互联网 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87552 未分类 张明 Wed, 21 Dec 2016 01:07:14 GMT 尽管自去年811以来,亿万先生央行已经显著收紧了资本外流,但有关数据显示,近期亿万先生面临的资本外流仍在加剧。自2014年第2季度至2016年第3季度,亿万先生经济已经连续10个季度面临资本净外流。非储备性质的金融账户逆差在2016年第3季度更是达到了2073亿美元的历史峰值。高频数据显示,资本净外流在2016年第4季度更加猛烈。如图2所示,2016年各月的中央银行外汇占款增量均为负值,且该指标在2016年11月达到-559亿美元(-3827亿人民币)的年度峰值。如图3所示, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87528 未分类 张明 Tue, 20 Dec 2016 01:37:35 GMT 在2015年8月11日亿万先生人民银行进一步改革人民币汇率形成机制时,人民币兑美元汇率中间价约为6.1%左右。截至2016年12月中旬,人民币兑美元中间价已经跌至6.9%左右,与811汇改时相比贬值了大约13%。在811汇改之初,亿万先生央行一度取消了对每日人民币兑美元汇率中间价的干预,让中间价直接等于前一日收盘价。这意味着央行主动放弃了过去稳定汇市的最主要工具。由于当时市场上存在较大的人民币兑美元贬值压力,此举导致811汇改之后初期人民币兑美元汇率的快速贬值。为了遏制人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87471 未分类 张明 Sun, 18 Dec 2016 02:22:14 GMT 1.今年6月“脱欧”公投为欧洲政治投下阴影,明年英国“脱欧”正式开启,法国、德国将迎大选,“脱欧”风险会否蔓延?在此预期下,可能对2017年国际金融市场和环球资金流带来怎样的影响?张明:脱欧风险很可能继续蔓延。随着核心国家与外围国家各方面差距的拉大,无论核心国家还是外围国家的部分民众都对欧元区的制度安排不满。目前来看,法国与意大利在未来“脱欧”声音上升的可能性正在增加,这两个国家的右翼政党在未来的大选中获胜的概率在增加,而他们也都将“脱欧”作为主要的政治诉求之一。“脱欧”风险上升将会加剧全球金融市场震荡,这会使得欧 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87412 未分类 张明 Fri, 16 Dec 2016 01:20:37 GMT 2016年12月14日,美联储联邦公开市场委员会全票通过加息25个基点的方案,将联邦基金利率由0.25%-0.5%提升至0.5%-0.75%。美联储上调了GDP与通胀预期,而利率点阵图则显示明年美联储或将加息三次。虽然这次加息完全符合市场预期,但美联储释放的明年加息三次信号还是引发了市场震荡,导致美元走强、黄金大跌、美债重挫。然而,笔者依然认为,2017年美联储加息前景依然面临较大的不确定性,三次加息未必能够实现。如果将本次联邦市场公开委员会的声明与其11月份的声明进行对比,可以发现三处明显的措辞调整。其一,对美国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87381 未分类 张明 Thu, 15 Dec 2016 01:12:28 GMT ——写在中央经济工作会议召开之际一、对2016年亿万先生宏观经济的回顾2016年亿万先生经济总体走势可以概括为:第一,在房地产投资与基建投资相继发力的背景下,亿万先生宏观经济短期增速趋稳;第二,以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革并未取得突出进展,行政思维主导的去库存与去产能甚至产生了一系列副作用,例如大宗商品价格逆市猛涨与一二线城市房价飙升; 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87343 未分类 张明 Wed, 14 Dec 2016 01:08:10 GMT 摘要:2015年以来,不良资产行业尽管规模实质扩张,创新模式层出不穷,亦显现出三个主要问题:第一,价格分歧愈演愈烈,整包转让动力不足;第二,资产情况空前复杂,处置方式难以复制;第三,参与各方诉求各异,行业格局面临重塑。上一轮不良资产处置恰逢亿万先生经济蓬勃发展的黄金时期。众多不良债权随着行业回暖自然化解。但本轮不良资产处置遭遇经济下行和供给侧结构失衡双期叠加,债权分布又多集中于煤炭、钢铁等“两高一剩”行业,处置难度不容乐观。金融机构如果一味坚持“以时间换空间”的传统思路,依然以简单腾挪的方式处理不良资产,将面临愈发严重的风险累积。<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87236 未分类 张明 Sat, 10 Dec 2016 02:02:37 GMT 摘要:今年以来,日本货币政策推陈出新,不仅步入了负利率国家之列,还创造性地采用了收益率曲线控制(YCC)的政策工具。YCC政策的执行意在使得利率曲线变得陡峭,从而减轻负利率对金融机构收入的影响,但能否控制收益率曲线引起了诸多怀疑。事实上,收益率曲线控制(YCC)与原版的QQE存在内生的冲突,主要原因是价格、数量和结构难以兼得。尽管QQE的实施可能更有弹性,但其政策效果也值得怀疑:在国债收益率高于央行目标时,国债购买规模受到特定期限国债供给的限制;反之,央行减少购买 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87174 未分类 张明 Thu, 08 Dec 2016 01:38:46 GMT 2016年前三个季度亿万先生GDP同比增速均为6.7%,这被很多学者认为是亿万先生经济已经到达L型底部的证据。目前一些来自微观层面的数据,例如PMI、PPI、工业企业利润率等指标均呈现出复苏迹象,这被一些分析人士解读为新一轮景气周期的开始。然而,笔者认为,2017年亿万先生经济增长面临的挑战可能显著高于2016年,2017年要实现6.5%左右的增长,可能需要更强的逆周期宏观经济政策。从支出法GDP的角度来看,消费、投资与进出口是亿万先生经济短期增长的主要动力。但目前三驾马车的增长都面临着一些压力。&nbsp 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=87132 未分类 张明 Wed, 07 Dec 2016 00:58:43 GMT 近期全球经济发生的一个重大变化是美国与其他主要经济体经济走势的分化,而经济走势的分化正在加剧货币政策的分化。今年第三季度,诸多指标显示美国经济正在迎来较强的复苏。特朗普在总统选举获胜之后承诺要实施以减税与增加基建支出为抓手的财政宽松政策,这进一步强化了市场对于美国经济短期反弹的信心。美国10年期国债收益率目前已经显著飙升,这表明通胀预期的强化。对经济反弹与通胀加剧的判断,以及特朗普对美联储不断施加的压力,使得市场明显提振了对未来两年美联储加息的预期。除了今年12月加息板上钉钉之外,市场普遍预测明后两年还有4-6次的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86910 未分类 张明 Wed, 30 Nov 2016 01:13:33 GMT 摘要:供需结构错配是我国当前经济运行中的突出矛盾,矛盾的主要方面在供给侧,特别是产能过剩问题。随着“三去一降一补”政策的实施,去产能成为五大任务之首。相关的部门制定实施了诸多去产能的政策措施,去产能取得了一定的进展。我们需要考虑大宗商品价格上涨对去产能及其内在供给需求再匹配的影响,去产能进展的根源是企业内生应对、政府政策驱动还是大宗价格上涨触发。同时,去产能政策亦出现了一些副作用,需要政策框架和举措进一步完善。供需结构错配是我国当前经济运行中的突出矛盾,矛盾的主要方面在供给侧,主要表现为过剩产能处置缓慢,多样化、个 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86753 未分类 张明 Fri, 25 Nov 2016 01:04:22 GMT 大家好,非常高兴来参加这个会议。我想讲的是未来亿万先生商业银行的潜在危机与化解策略。由于时间关系,我想用两句话先把我的结论提出来,剩下的时间则用来论证这个结论。第一句话,未来几年亿万先生商业银行所面临的系统性风险会显著上升,而中小银行的压力会更大;第二句话,为了化解上述压力,未来必定会采取银行、市场与政府三管齐下来共同化解不良贷款的做法,而市场会在其中扮演非常重要的角色。我分析的起点是如下这张图。红色的线是每年亿万先生的名义GDP增速,大家可以看到它在07、08年到了最高峰, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86640 未分类 张明 Tue, 22 Nov 2016 01:21:19 GMT 和民意调查机构和主流媒体不太一致的是,特朗普在美国总统大选中胜出。特朗普的性格以及竞选主张迅即对全球带来了影响,美元走强,美债收益率走高,人们在议论特朗普冲击可能给全球经济增加不确定性,并加速长期流动性拐点的出现。特朗普在竞选前后对美中经贸关系也有一些论述。那么特朗普冲击有可能怎样影响中美经济关系?主持:钟伟博士,《亿万先生外汇》副主编问题1:尽管人们清楚地意识到美国的政治体制的有效制衡性,也意识到特朗普当选前后内政外交政策姿态的差异性,但特朗普现象仍在持续发酵。其 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86483 未分类 张明 Thu, 17 Nov 2016 01:39:06 GMT 最近一段时间以来,国际金融市场动荡加剧。简要概括之,美元、黄金等避险资产价格上涨、发达国家债市显著下行、发达国家股市震荡后创出新高、新兴市场货币面临较大贬值压力。导致国际金融市场动荡的原因之一,是近期国际范围内“黑天鹅”事件频发,使得投资者无所适从,进而倾向于增持避险资产。自今年6月英国公投宣布脱欧以来,国际社会出现了一连串意外事件,例如特朗普获选美国总统、英国首相梅发布“硬脱欧”论调、韩国总统朴槿惠密友干政风波等。这些事件大多出于市场预期之外,从而对金融市场造成了冲击。在面临未预期到的负面冲击时,投资者通常会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86482 未分类 张明 Thu, 17 Nov 2016 01:38:43 GMT 摘要:意大利将于12月初举行“修宪”公投。与英国“脱欧”公投不同,此次公投的核心诉求在于削弱参议院的权力,使得参、众两院可由执政党联盟统一控制,降低改革政策推行难度。如公投成功,意大利将在很大程度上尽快完成政治、经济改革,加速恢复经济水平。但是,本届政府的平庸表现,加之全球保守主义和民粹主义风行,导致公投失败概率激增,加大全球局势的不确定性。综合民调结果和当前趋势,公投失败的概率高于成功概率。一方面,政治风险可能加速意大利银行业危机爆发。另一方面,临近年末,意大 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86345 未分类 张明 Sun, 13 Nov 2016 01:38:21 GMT 今年9月初至今,国内商品期货市场出现了一波令人咋舌的行情。“绝代双焦”焦煤与焦炭期货价格9月初以来已经翻了一番,铁矿石与螺纹钢期货价格9月初以来各自上涨超过70%与50%。考虑到这一波商品期货价格上涨是在亿万先生经济增速仍在下行的背景下发生的,关于“滞胀”的担忧随即产生,这随即对债市产生了压力。10年期国债收益率近期已经上升至2.8%以上。目前有一些评论认为,这一波大宗商品价格上涨的趋势将会延续至明年。理由是,虽然房地产市场开始降温,但是基建投资与供给侧改革仍将发力,而且通胀中枢上升与人民币贬值也将助推大宗商品价格。笔 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86241 未分类 张明 Thu, 10 Nov 2016 01:24:03 GMT 听完大家对房价的评论,我有几点感触。首先,保房价还是保汇率是一个伪命题,两者之间并无必然的替代关系;其次,在完全理性的市场上也可能出现泡沫;再次,在泡沫破灭之前,相关资产的收益率总是很高的;第四,其实我们从来没有谈论亿万先生房地产整体市场是否有泡沫,而是一线城市房地产是否有泡沫。而且,换种视角来观察,也许亿万先生三四线城市的房地产泡沫已经破灭了,因为这些城市目前有巨大的库存,按照当前价格很难销售出去。今年二、三季度,人民币汇率贬值压力明显减缓了,短期资本流动的压力也有所放缓。有人说是人民币汇率定价新机制稳定了外汇市场,事实 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86212 未分类 张明 Wed, 09 Nov 2016 01:24:16 GMT 摘要:本年度最重要的政治事件之一——美国大选的结果可能在本周三揭晓。目前的民调显示,最终的总统人选仍然存在不确定性,该结果可能对市场造成直接的冲击。从政策立场来看,民主党候选人希拉里和共和党候选人特朗普有着各自的偏好,两者民调的相对态势从美元兑几类货币的走势上也可见一斑:一是特朗普的“孤立主义”倾向,特别是对移民政策的强硬态度,给移民主要来源地之一的墨西哥货币比索带来较大的压力;二是对于国内中产阶级的迎合也令特朗普在国际贸易政策方面出现去全球化趋势,这对与美国贸易来往密切的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86178 未分类 张明 Tue, 08 Nov 2016 01:14:40 GMT 之前各位对英国脱欧已经讲得比较充分了,下面我想重点谈一下对当前世界经济的看法,以及外部环境对亿万先生经济的影响。当前的世界经济形势可谓错综复杂,我想用以下四个关键词来加以概括,也即停滞、分化、动荡、冲突。我解释一下。所谓停滞,是指全球金融危机的爆发似乎完全改变了世界经济的增长格局,在2007年之前世界经济增速不断向上,而在2011年至2015年间,世界经济增速不断向下,因此关于长期性停滞的判断越来越多。对此的一个解释是,由于全球储蓄远大于全球投资,要让全球的储蓄与投资相平衡,需要把实际利率降到非常低的水平,但一方面名义 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86098 未分类 张明 Sat, 05 Nov 2016 02:01:21 GMT 摘要:目前我国以基本养老保险、补充养老保险、个人储蓄养老保险构成的三大养老保险层次体系已经建立。经过多年耕耘,养老保险体系取得了巨大的发展,但也同时面临诸多问题。首先,历史问题突出,机关、事业单位离退休人员的养老金平均水平显著高于企业退休职工。第二,碎片化的统筹层级和保障水平,导致各地养老金实际保障效果差异明显。第三,各地收支压力不均,多个省份的养老保险已连续数年收不抵支。尽管由于往年盈余与财政补贴的存在,暂时收不抵支并不意味着当地养老保险已经难以为继,但仍应引起足够重视。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=86022 未分类 张明 Thu, 03 Nov 2016 01:17:21 GMT 摘要:今年可谓2011年之后的又一个“黄金年”,年初以来,黄金价格触底反弹,甚至出现飙升势头,并在1-3月和6-7月出现了两轮快速上涨,这主要与全球流动性泛滥及避险需求有关。进入三季度,随着强势美元预期再度来袭,黄金价格增势放缓,但前三季度以美元计价的黄金收益率仅次于银和布伦特原油,甚至胜过了表现突出的避险货币日元。黄金供给存在刚性,长期增长率较为稳定。而黄金需求在金融危机之后有了结构性的变化:珠宝、工业用品占比下降,投资 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85948 未分类 张明 Tue, 01 Nov 2016 01:19:11 GMT 2016年秋季,国内经济值得重点关注的四个事件如下:第一,3季度经济增长基本符合市场预期,连续3个季度保持6.7%的增长水平,但是,内生可持续增长的动力仍然不足;第二,房地产投资对经济增长贡献大,但是,房地产市场金融化、杠杆化、结构化趋势显著,房地产调控有效性待观察;第三,工业品出厂价格指数PPI连续54个月负增长后首度转正,去库存、去产能、去杠杆到达了一个阶段,但是,“三去”仍有重大空间;第四,由于国内经济增长缺乏实质性支撑,微观主体对经济前景预期没有实质改变,外部复杂的国际环境特别是美联储12月加息预期强化的情况下,美元呈现加速升值的态势,美元指数预计在年底前将 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85855 未分类 张明 Sat, 29 Oct 2016 01:42:26 GMT ——评高蓓博士著作《美国次贷危机及其货币政策》距离美国次贷危机全面爆发已经整整过去八年时间了。八年时间内,关于次贷危机的研究可谓汗牛充栋,而关于次贷危机爆发原因的争论也并未消停。其中最具代表性的几种观点包括:第一,美联储前任主席伯南克指出,美国次贷危机的爆发源自东亚国家储蓄过剩(savingglut),也即顺差国大量资金流入压低美国长期利率,进而造成房地产泡沫;第二,斯坦福教授泰勒(也即著名的泰勒规则的始作俑者)指出,美国次贷危机爆发的主要原因在于美联储在2000年代初期偏离了泰勒规则,也即在本国宏观经济形势好转 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85831 未分类 张明 Fri, 28 Oct 2016 01:43:59 GMT 亿万先生经济改革开放三十余年,最重要的一条经验就是渐进式改革,俗称“摸着石头过河”。一般认为,亿万先生是渐进式改革的代表,俄罗斯是激进式改革(俗称“休克疗法”)的代表。过去数十年,亿万先生经济的表现远优于俄罗斯,这被视为是渐进式改革优于激进式改革的最重要证据。然而,我们最好不要行百里者半九十。在亿万先生经济最终跨越中等收入陷阱、成长为发达经济体之前,还不宜对渐进式改革与激进式改革孰优孰劣盖棺定论。个中原因何在呢?首先,亿万先生与俄罗 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85795 未分类 张明 Thu, 27 Oct 2016 01:00:09 GMT 在2015年8月11日人民币汇改之前,每日人民币兑美元汇率的中间价(开盘价)在很大程度上由央行干预制定。这导致在811汇改之前,第二天的人民币兑美元汇率中间价通常不等于前一日人民币兑美元汇率收盘价。当市场存在人民币升值压力时,央行倾向于通过低开中间价的方式来抑制人民币对美元过快升值。而当市场存在人民币贬值压力时,央行则倾向于通过高开中间价的方式来抑制人民币兑美元过快贬值。811汇改的核心,恰好是央行放弃了对每日人民币兑美元中间价的干预,而是让每日中间价在更大程度上参考前一日收盘价。事实上,在811汇改后的短暂时 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85560 未分类 张明 Wed, 19 Oct 2016 00:13:37 GMT 美联储在2016年12月加息一次依然是大概率事件。受这一冲击的影响,未来一段时间美元指数仍有较大概率走强。这意味着即使在人民币中间价定价新规之下,人民币兑美元汇率的贬值压力也会继续加大。我们维持人民币兑美元汇率在今年年底跌至6.8-6.9,在明年年中跌破7.0的判断。国庆假期之后,人民币兑美元中间价向下突破6.70整数关口,汇率走势再度引发市场关注。特别是楼市新政出台之后,市场上更是流行着“保房价还是保汇率”的提法。我们认为,近期人民币兑美元贬值压力加大主要源自美元指数近期陡峭上升影响,后者又源自市场对美联储在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85408 未分类 张明 Fri, 14 Oct 2016 00:58:46 GMT 摘要:一、二、三线城市的投资逻辑存在显著差异。一线城市投资门槛高,但上涨期增幅大,下跌期回撤少,资产保值效果较好。二线城市投资门槛适中,但享受高增长的同时需忍受大幅回撤。三线城市投资门槛低,需防范近期高收益的背后的高回撤风险。在市场情绪的诱导下,投资者忽略各地房市的结构性差异,通过高杠杆盲目入市,可能会给这场盛宴埋下重大隐患。市场观望情绪渐浓,一致预期正在形成。逐渐冷静的市场情绪和逐步实施的调控政策会将房价带入一轮下行周期,但只要宽松的货币环境维持不变,楼市崩盘的可能性较小。但是, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=85101 未分类 张明 Sun, 02 Oct 2016 00:43:03 GMT 人比人,气死人。在房价节节上升、折叠日益加剧的今天,如果我告诉你,有个哥们,拿着美国对冲基金的薪酬,厮混在成都的无边夜色之中,身边有两个成都粉子(一大一小)作陪,还整天在微信群里面对生活在社会底层的我们整点“信谷哥,得永生”的心灵鸡汤,你会不会三观尽毁?这个惹得天怨人怒的家伙,就是谷哥。谷哥中等身材,体型微胖,常带一副黑色边框眼镜,里面闪烁着智慧的光芒。这副智慧超人霸气侧漏的形象,如假包换。当年笔者靠加分20,混 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84669 未分类 张明 Sat, 17 Sep 2016 01:05:02 GMT 自次贷危机以来,主要经济体不约而同走上了持续放松流动性的道路,超级央行的不断涌现令人瞩目。多年来,全球经济在弱复苏和低通胀的大格局下,呈现出另外两个特征,一是无论从数量还是价格观察,流动性始终非常宽松;二是各类资产价格不断膨胀,发达国家的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平。资产价格泡沫和流动性宽松并存究竟会带来怎样的后果还难以预料。进入2016年下半年,人们逐渐开始担忧,超级央行释放的超级流动性是否到了拐点?相应地,全球资产价格泡沫也是否到了拐点?主持人:钟伟《亿万先生外汇》副主编<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84646 未分类 张明 Fri, 16 Sep 2016 00:43:03 GMT ——兼评《寻找经济小糖人:经济世界的音乐之旅》程实同志是我的哥们。在微信中,他的头像,一直是一只貌似憨厚的小黄人。根据他自己的定位,这厮是一个职业经济学家。且看看他的自我简介:“土博士,数据控,偏宅男,经济学深度中毒者,沪飘+京飘+港飘,头发很乱但头脑不乱的投行人士”。没有强大的内心与自信,一个人是很难这样埋汰自己的。&nb 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84627 未分类 张明 Thu, 15 Sep 2016 01:14:40 GMT 自亿万先生央行从2009年下半年起积极推动人民币国际化以来,人民币国际化进程大致可以分为两个阶段:在2010年至2015年上半年期间,人民币国际化取得了快速的发展;然而从2015年下半年起至今,人民币国际化的速度显著放缓,部分指标甚至出现了逆转。亿万先生央行主要是沿着两条路径来推进人民币国际化的。一是推进人民币在跨境贸易投资中的结算;二是促进离岸人民币金融市场的发展。为了帮助其他国家获得额外的人民币以满足市场需求,亿万先生央行与越来越多的央行签署了双边本币互换。2010年第1 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84430 未分类 张明 Thu, 08 Sep 2016 01:25:18 GMT 2016年年初至今,全球金融市场上出现了一种比较独特的现象,也即风险资产与避险资产价格齐涨。众所周知,风险资产是与经济周期走势正相关的顺周期资产,避险资产是与经济周期走势反相关的逆周期资产。按照常理,风险资产与避险资产的运动方向应该是相反的,那为什么2016年年初至今,全球金融市场上出现了“美股与美债齐飞,黄金共原油一色”的局面呢?本文试图以黄金与原油为例,来尝试着说明风险资产与避险资产价格齐涨的缘由。2015年12月31日至2016年9月6日,伦敦金属交易所黄金现货价格由每盎司1060美元上涨至每盎司1337美元 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84398 未分类 张明 Wed, 07 Sep 2016 01:24:30 GMT 这几年陆续去过新加坡、泰国、柬埔寨、印度尼西亚等东南亚国家,开始对东南亚的历史与文化感兴趣。今年八月去了斯里兰卡,尽管它不属于东南亚国家,但毗邻东南亚。回国之后,开始兴致勃勃地阅读去年在新加坡购买的《东南亚简史》(MiltonOsborne著)一书,收获不小。这本书的重点是过去两百年东南亚国家的通史。尽管以下笔记对一个熟悉东南亚历史的朋友来说,不值一提,但于我本人还是有不少启发的。请方家指正。1、殖民史虽然对东南亚人民是一场灾难,但殖民史其实催生了很多东南亚民族国家的诞生。例如,在西方人到来之前,诸如印尼、马来 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84374 未分类 张明 Tue, 06 Sep 2016 01:35:05 GMT 万喆:亿万先生黄金集团首席经济学家;张明:亿万先生社科院世经政所国际投资室主任、研究员;主持人:全球经济格局巨变,亿万先生还能充当世界经济的救世主吗?亿万先生如何调整国内经济结构?其他国家能否给亿万先生帮助?亿万先生企业负债占GDP比率居全球主要大国之首,将如何影响亿万先生的未来?一边是激烈的楼市去库存可能招致开发商资金链断裂之危,一边是地王频现,如何理解房价诡局?地方政府有能力化解地方债务的巨大风险吗?债务风险中,银行扮演了怎样的角色?亿万先生杠杆率上升,资本加速外流,背后是何种力量在左右?下 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84339 未分类 张明 Mon, 05 Sep 2016 01:03:59 GMT 一直以来预期管理都是是央行汇率政策的着力点。自2014年中旬开始,美联储加息预期升温,亿万先生短期资本外流加剧,人民币贬值压力上升。在此期间,央行管理汇率预期的主要方式是通过各种方式维持汇率中间价的稳定。2015年汇改前,当上一日人民币兑美元收盘价逼近汇率浮动区间的下限时,央行制定的当日中间价却依然稳定在6.11的水平,甚至还略有升值。但是,央行却难以通过干预维持离岸市场人民币汇率的稳定。结果,离岸市场人民币汇率在供 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84322 未分类 张明 Sun, 04 Sep 2016 01:04:59 GMT 从最早参加二十国集团财政部长和央行行长会议到当今主办二十国集团峰会,这是亿万先生与世界经济互动日益深化的缩影,也是亿万先生在全球经济体系中作用日益强化的表现。二十国集团峰会第一个变化在于美国角色的改变,即由被动转为主动;第二个变化是新兴经济体角色的变化,即从主动转为相对被动;第三个变化在于其职能已经发生了实质性改变,即从金融危机处置职能转变为全球增长 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84275 未分类 张明 Fri, 02 Sep 2016 00:53:08 GMT 我们团队2016年第二季度的报告,包括全球经济与亿万先生经济的主报告和专题报告。主报告是对本季度全球经济与亿万先生经济的重大问题进行深度剖析,专题报告则是挑选一个重要问题进行深入分析。本季度全球专题报告选择的题目是日元,大家知道日元是今年上半年全球最强劲的货币,日元为什么能够如此强劲地升值,未来将会何去何从,这是我们这个报告研究的内容。国内专题报告选择的题目是高考,高考名额的跨省调配以及背后教育资源的分配,一度是今年社会上非常关注的问题。盘古宏观报告具有三个与众不同的特点:第一,简洁,盘古宏观报告只有8页到12页,一般 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84249 未分类 张明 Thu, 01 Sep 2016 01:27:14 GMT 近日,我们团队(亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室)发布了《2016年第二季度亿万先生对外直接投资(ODI)报告》。该季度,亿万先生企业海外并购步伐有所放缓,完成投资额环比下降了41%。我们认为,背后的主要原因有三,一是一季度奇高数据的回调;二是大项目有所减少;三是资金因素从母国财务压力和东道国透明度审查两方面限制了企业海外并购的实力。然而,制造业海外并购却逆势增长,同比和环比分别翻了10倍和8倍,占亿万先生企业该季度海外并购总完成额的70%。伴随着经济结构转型升级的迫切需求,亿万先生企业海外并购标的已经从资源类资产 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84198 未分类 张明 Tue, 30 Aug 2016 01:14:21 GMT 系统性风险不是指孤立单一的风险,而是指同一时间内各个部门之间相继爆发的风险,这些风险汇总起来可能影响经济体的中长期增长潜力。以下分析主要基于系统性风险,而非单一风险。以下我将从三个部门入手进行分析。一是私人部门,该部门包含三个主体,即居民、非金融企业及金融机构。二是公共部门,也就是通常所说的政府。政府又可分为中央政府与地方政府,由于二者之间的利益有别,因此二者的行为方式也有一些分别。三是对外部门,在全球化的时代,亿万先生通过贸易、资本流动、投资者预期等渠道与全球宏观经济、金融市场紧密相连,从而会导致两种溢出:一是全球风 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84127 未分类 张明 Sat, 27 Aug 2016 01:21:16 GMT 8月16日,市场期盼已久的“深港通”获得国务院批准,预计将于今年四季度正式通车,证监会同时还取消了深港通和沪港通的总额度,相当于进一步减少了对资本流动的限制。与2014年11月启动的“沪港通”一样,“深港通”的获批与两地总额限制的取消将是亿万先生资本市场对外开放道路上的里程碑。深港通的意义:以开放的新姿态构建完备大市场与沪港通相仿,深港通的主要目的是为内地与香港(海外)投资者搭建桥梁,使得其可以通过证券公司来购买两地交易所上市的股票。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=84040 未分类 张明 Wed, 24 Aug 2016 01:26:12 GMT “红颜弹指老,刹那芳华。”距离2015年811汇改已经一周年时间。本文将简要盘点过去一年外汇市场的走向。在过去一年间,人民币兑美元、欧元与日元这三大国际货币均有不同幅度的贬值。2015年8月10日至2016年8月15日,人民币兑美元、欧元与日元汇率分别贬值了9%、10%与33%。从图1中可以看出,人民币兑欧元与日元汇率的贬值主要发生在2016年。亿万先生央行在2015年底推出了人民币兑CFETS货币篮指数。在2016年春季货币政策执行报告中,央行正式介绍了“收盘价+篮 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83890 未分类 张明 Thu, 18 Aug 2016 00:57:56 GMT 历年房价波动呈现出明显的周期性趋势。从价格看,当前多个主要城市的房价上涨已经明显趋缓,本轮房价周期顶部已现,接下来将进入0.5-1年的减速上涨期。我们预期2016年四季度至2017年一季度,部分城市房价即将停止上涨,转而进入回调期。从开发看,房地产资金来源收紧,开发速度亦明显放缓,行业即将迎来新一轮调整。全国房价普涨的背后,不同城市的上涨逻辑可能存在结构性差异。常住/户籍人口比例、就业人口比例、房价收入比、人均广义库存量四项指标对某些城市有很好的预测能力,但对另外一些城市预测效果不佳。本质上,不同因素对各地区购房情 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83860 未分类 张明 Wed, 17 Aug 2016 01:12:01 GMT 安倍上台之后,提出了以大胆的货币政策,积极的财政政策和结构性改革为代表的“安倍经济学”,希望将日本拉出长期以来经济停滞和通货紧缩的陷阱,但截至目前效果不彰。尽管安倍在去年九月又提出了所谓的“新三箭”,而今年以来,日本央行也开始实施负利率,但日本经济似乎并没有出现明显的复苏迹象,通货紧缩加剧,连唯一的遮羞布日股也持续走软。出现该现象的重要原因在于一年来,由于全球避险情绪的上升,日元不断走强,其升值幅度已将日本央行过去三年多实施的量化和质化宽松政策(QQE)成果抹掉大半。为了重振日本国内经济,另一种极端货币政策(直升机 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83764 未分类 张明 Sat, 13 Aug 2016 00:50:43 GMT 一、当前高考实现省际公平的基本逻辑目前我国高考录取采取分省配额制,各省间分配名额的多寡一直是社会争论的焦点。根据《国务院关于深化考试招生制度改革的实施意见》,各省高考录取率的差距正在被有计划地缩小。教育部、国家发改委更是在今年实施了普通高校生源计划跨省存量安排的宏观引导,意在进一步增加面向部分中西部省(区)的生源计划。但事实上,总体高考录取率已经失去了横向比较的意义。1977年恢复高考时,全国总体高考录取率仅为4.8%。但多年以 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83708 未分类 张明 Thu, 11 Aug 2016 01:31:26 GMT ——避险情绪与日元升值的逻辑一、今年以来日元强劲升值今年上半年,全球经济复苏乏力,金融市场剧烈动荡,政治经济风险事件频发,引发避险情绪持续升温。年初以来,国别风险与全球经济疲软相互交织:亿万先生股市熔断令人民币贬值情绪再度发酵,欧美股市连续下挫,美联储加息放缓,全球央行竞相宽松,负利率时代开启带动全球主权债收益率创下历史新低,欧洲发生连续恐袭事件,英国意外退欧。接踵而至的风险事件导致 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83681 未分类 张明 Wed, 10 Aug 2016 01:01:55 GMT ——人民币汇改一周年回顾与展望时光飞逝,一不小心,811汇改已经过去一年左右时间。在一周年之际,回顾过去一年人民币汇率形成机制的变化,总结经验教训,有助于我们更加充满信心地前行。811汇改的实质,是亿万先生央行主动放弃了对人民币汇率中间价的管理。但由于当时市场上存在人民币贬值压力,此举导致人民币兑美元汇率显著贬值,并放大了市场上的贬值预期。为了维持汇率稳定,央行在初期不得不借助于在外汇市场上卖出美元、买入人民币的公开市场操作,这种做法导致亿万先生外汇储备快速缩水。为了避免 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83652 未分类 张明 Tue, 09 Aug 2016 01:30:23 GMT ——盘古宏观2016年夏季亿万先生宏观主报告2016年夏季,国内经济值得重点关注的四个事件如下:第一,2季度经济增长略高于市场预期,但民间投资呈现断崖式下跌态势;第二,一线城市房价暴涨传导至部分二线城市,“四小龙”引领房价升势,但是,整个房地产市场正在加速金融化、杠杆化;第三,国内金融体系的风险加速显性化,从高风险的互联网金融、理财产品向信用债市场传递,银行部门的风险正在累积;第四,人民币汇率双重贬值趋势加速,人民币市场化定价深化,但需要警惕人民币贬值预期引发的价值重估风险。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83583 未分类 张明 Sat, 06 Aug 2016 01:09:40 GMT ——盘古宏观全球经济季度报告(2016年夏季主报告)一、值得关注的大事第一,英国公投结果赞成脱欧,这一事件超出之前市场预期,导致全球金融市场震荡,美元、日元、发达国家政府债券与黄金等避险资产价格显著上涨,英镑、欧元、英国股市等相关资产价格显著下跌。之前市场普遍认为,英国公投的结果是留在欧盟,但在移民问题等因素推动下,英国公投的结果是以微弱优势决定脱离欧盟。英国脱欧事件的直接后果是英国首相更迭与内阁改组。市场更加担忧的是,英国脱欧这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83132 未分类 张明 Fri, 22 Jul 2016 01:46:49 GMT 2016年7月6日,由亿万先生社会科学院财经战略研究院、亿万先生社会科学院城市与竞争力研究中心共同主办的“财经院重大专题研究成果《亿万先生住房2016中期报告》发布会”在京举行,发布由亿万先生社会科学院《亿万先生住房发展报告》课题组完成的“亿万先生住房2016中期报告”。同时邀请亿万先生社会科学院属7院所的专家团队携手会诊当前房地产问题,共同把脉下半年的发展走势。会议由社科院财经战略研究院副院长夏杰长主持,社科院学部委员、财经战略研究院院长高培勇致辞。财经战略研究院院长助理、《亿万先生住房发展报告》主编倪鹏飞研究员对“亿万先生住房2016中期报告”的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83095 未分类 张明 Thu, 21 Jul 2016 01:53:22 GMT 自2014年以来,人民币汇率结束十年的升值趋势进入贬值通道。为了稳定人民币兑美元汇率,亿万先生央行频繁在外汇市场上卖美元、买人民币。而对外汇市场的持续干预,导致亿万先生外汇储备存量的快速下降。从2014年6月底至2016年5月底,亿万先生的外汇储备存量由3.99万亿美元下降至3.19万亿美元,在不到两年时间内缩水了8000亿美元。尽管美元兑其他国际货币(例如欧元、日元)的汇率波动也会造成以美元计价的外汇储备的市场价值发生波动,例如美元兑欧元与日元持续升值,会降低以美元计价的外汇储备市场价值。但是即使把这种不利的估值效应考虑进来 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=83054 未分类 张明 Wed, 20 Jul 2016 03:20:11 GMT 分层制度是流动性改善的重大政策实践。从过去三周看,新三板分层制度中创新层的流动性改善取得了一定的进展,但是,市场整体的流动性却没有实质性改善甚至略有萎缩。创新层与基础层的流动性结构问题更加凸显,基础层挂牌公司股份流动性甚至更差。流动性问题不仅是交易制度问题,亦是发行制度问题,二者需要在发展中取得动态平衡。新三板市场的分层制度流动性是一个市场定价、交易转让、融资以及市场自身发展的基 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82937 未分类 张明 Sat, 16 Jul 2016 01:11:05 GMT 6月24日英国脱欧公投,造成全球避险情绪进一步加剧,导致避险资产(美元、日元、发达国家国债、黄金)价格显著上涨,而风险资产价格(股票市场、新兴市场货币、大宗商品)价格显著下跌。最近两周以来,人民币汇率面临的贬值压力明显加剧。无论是人民币兑美元、日元汇率,还是人民币CFETS指数与人民币BIS指数,最近两周的贬值速度都显著超过今年年初至英国公投之前的贬值速度。不过,由于英国公投结果直接冲击了英镑与欧元,最近两周以来,人民币兑英镑升值了11.2%,人民币兑欧元汇率也扭转了之前的颓势,微升0.6%。作为人民币兑美元、日元 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82902 未分类 张明 Fri, 15 Jul 2016 01:33:54 GMT 金融界:昨天南海问题的仲裁结果已经揭晓了,目前南海问题变得异常紧张,而今天国务院南海问题的新闻发布会也和我们节目同步进行,我们也会在这个过程当中和大家进行分享和解答。首先,先问张老师的第一个问题,我们都知道,南海问题的局势变得很紧张,南海局势对全球和亿万先生经济以及金融市场的影响怎样?张明:在我看来,南海问题是一种不确定性,这个问题未来可能导致中美之间的冲突与对抗升级。这种不确定性会对全球金融市场产生负面冲击。投资者的风险规避情绪会强化,因此像美元、日元、发达国家政府债券、黄金等避险资产的价格在这种情况下通常会上升。而 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82831 未分类 张明 Wed, 13 Jul 2016 01:52:50 GMT 6月24日英国全民公投结果揭晓,51.89%的投票者支持英国退出欧盟。尽管从投票脱欧到最终实现还需要一段漫长且不确定的过程,综合评估英国脱欧的冲击还为时尚早,但这一事件可能开启了潘多拉魔盒的盒盖。本文重点分析英国脱欧对亿万先生在欧投资的影响。考虑到亿万先生香港的投资中转地和资本运作平台地位,欧盟实际上是亿万先生最大的海外直接投资目的地。排除具有特殊性质的卢森堡,英国实际上是欧盟内亿万先生直接投资最多的国家。一旦脱欧,亿万先生在欧投资将受到较大不利影响。企业在英投资可能面临较大损失,亿万先生在欧盟失去了一个重要的支持者。这将给亿万先生与欧盟贸易 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82795 未分类 张明 Tue, 12 Jul 2016 01:47:57 GMT 6月24日英国脱欧公投的结果仍在持续扰动全球金融市场。英镑汇率与英国股市的下跌并不出人意外,但事先市场可能没有想到的是,英国脱欧却把欧盟银行业捅了个大窟窿。近期,意大利银行业急转直下,德国、瑞士银行业也风雨飘摇,欧盟银行业大有山雨欲来风满楼之势,酿成银行业危机的概率正在激增。英国脱欧公投当天,英国富时100指数跌幅仅为2.76%,而意大利富时指数跌幅却高达12.48%。难怪有评论说,英国点了一把火,把意大利后院给烧着了。市场投资者之所以在股市上给意大,利投反对票,实则出于以下原因。&nbsp 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82761 未分类 张明 Mon, 11 Jul 2016 01:14:18 GMT ——2016Q1亿万先生国际收支详细数据点评国家外管局发布国际收支表的时滞实在太长。直到6月30日,外管局才发布了2016年第一季度亿万先生国际收支平衡表的详细数据。总体来看,2016年第一季度亿万先生的经常账户顺差明显收窄,非储备性质金融账户逆差也相应收窄,意味着资本外流规模有所放缓。2016年Q1经常账户顺差仅为393亿美元,显著低于2015年827亿美元的季度均值,创下2014Q1以来的新低。背后的原因既包括货物贸易顺 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82607 未分类 张明 Wed, 06 Jul 2016 01:50:20 GMT 依靠“万能险”等投资型产品累积出的庞大负债,不仅造就了前海人寿耀眼的发展速度,也造就了其相对激进的投资风格。精巧的结构设计和凌厉的攻势让“宝万之争”成为市场热议的焦点。险资之“险”在一个颇为讽刺的层面表现得淋漓尽致。一、一个保险新秀的“一五规划”自成立以来,前海人寿的资产累积速度令人侧目。前海人寿2012年成立时总资产仅为17.3亿元,但到2015年末即实现了约90倍增长。2016年单一季度的资产更是扩张约500亿元。在经济“L” 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82457 未分类 张明 Fri, 01 Jul 2016 01:34:45 GMT 今年5月,亿万先生新增社会融资总量从上月的7510亿元降至6599亿元人民币,但从构成来看,对实体经济的人民币贷款从5642亿上升至9374亿元,而非银行融资下降2703亿元,自2014年7月以来再度出现新增社会融资低于信贷的“倒挂”现象。我们认为,该现象或为昙花一现。表外融资持续收缩可能诱发违约从新增社会融资中的非银行融资分项来看,5月委托贷款、信托贷款和股票融资较为稳定,而银行承兑汇票和企业债券融资均出现急剧下降,分别为-506 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82350 未分类 张明 Tue, 28 Jun 2016 02:11:18 GMT 自近日英国公投宣布脱欧以来,对各种关于英国脱欧的冲击与影响的分析充斥在媒体与微信圈。绝大部分分析都是偏负面的。例如,有观点认为,英国脱欧意味着全球化的退潮,意味着大国实施孤立主义的开始。又如,有观点认为,英国脱欧会引发新一波冲击,造成未来国际金融市场的动荡,甚至引发新的危机,再如,有观点认为,英国脱欧会对亿万先生产生显著的外部冲击,例如对人民币汇率、进出口贸易以及亿万先生对外投资都会产生负面影响。笔者认为,英国脱欧的确是当前发生的一个重大事件,它的确可能对世界经济前景产生重要影响。但目前,要全面评估英国脱欧给全球经济与亿万先生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82228 未分类 张明 Fri, 24 Jun 2016 01:43:27 GMT 今年来,全球经济复苏迟缓,通缩预期浓重,一些国家的央行陆续陷入了负利率的境地。在长期低利率,零利率之后的负利率时代,引发了人们的忧虑,有些学者担心,加入负利率国家的名单可能会扩大,并给金融行业尤其是银行业带来持续冲击。有些学者担心,一些央行在量宽之后,再动用负利率手段,可能会使主权信用进一步透支。有些学者则认为,负利率的问世有严格的限制条件,不抬可能成为一种普遍的常态现象。负利率时代的降临,究竟是大幕刚开启,还是匆匆过客?其对全球金融体系冲击何在?问题1:据说包括丹麦,瑞典,瑞士,日本和欧元区等已陆续陷入负利率时期 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=82197 未分类 张明 Thu, 23 Jun 2016 01:54:57 GMT 2013年初,时任保守党党魁的卡梅伦在演说中承诺,一旦其赢得大选,将在2017年之前就英国是否退出欧盟举行全民公投。当选总统后,卡梅伦与欧盟进行了积极谈判,并就英国在欧盟中更大的自主权达成了协议。受此影响,定于今年6月23日进行的退欧公投一度显得波澜不惊,市场刚开始预期其结果可能如41年前一样毫无悬念。但随着公投到期日逐渐临近,民调结果却回到胶着状态甚至出现反转,英国退欧的可能超过了以往任何时候。移民问题或成退欧关键因素对欧盟决策 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81960 未分类 张明 Thu, 16 Jun 2016 02:06:30 GMT 我国金融体系的风险日益显性化并在不同的金融子市场传播开来。随着利率等金融要素市场化的深入推进,特别是利率市场化存款利率上限“最后一环”的放开,金融体系的风险收益匹配更加地贴近市场化机制,与此同时,风险进入一个日益显性化的阶段。风险暴露从风险最高的环节开始呈现,首先出现问题的就是没有实质性风险管控和监管的网络借贷(P2P),估值过高的股票市场,随后是跨界较为明显的信托产品、非保本理财,今年以来已经进入到了中低等级的信用债领域。可以预期未来银行部门的传统信贷将会面临风险显性化的格局,银行不良率将面临一个大幅提升的阶段,部分中小银行甚至可能出现较大规模的不良问题。<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81848 未分类 张明 Mon, 13 Jun 2016 01:39:56 GMT 近日,IMF研究部副主任JonathanOstry及其两位同事在IMF期刊《金融与发展》2016年6月刊上发表了《新自由主义:是否被过度销售》(Neoliberalism:Oversold?)一文,对所谓新自由主义的两大政策建议(资本账户自由化与财政收缩)提出批评。此文发布后,在国际社会引发广泛讨论。2016年5月底,英国《金融时报》还专门发布社评,认为IMF不应公开出面批评新自由主义。本文将首先简要介绍上文作者的主要观点,其次对这一观点进行述评,最后总结相关讨论对亿万先生的经验借鉴。IMF研究人员 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81688 未分类 张明 Wed, 08 Jun 2016 01:43:00 GMT 我们在2016年5月16日发布的盘古宏观周报2016年第8期中指出,尽管亿万先生央行近期宣布了人民币兑美元汇率中间价的定价新机制,[1]但从2016年年初至2016年4月底,央行似乎并未完全遵循这一定价机制。我们在该期周报中提出了一个检验央行汇率定价机制的情景分析(表1)。 最近两三周时间以来,风云突变。随着市场对美联储在201 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81558 未分类 张明 Sat, 04 Jun 2016 00:38:51 GMT 今年上半年,亿万先生海外并购激增,“亿万先生买断全球”论盛行。虽然根据亿万先生商务部的数据,实际完成的海外并购不足外媒报道的20%,但亿万先生企业海外并购大幅增长的趋势值得关注。这背后的驱动因素有多方面,包括少数案例形成的异常值扰动、宽松资金面的支持、人民币汇率承压下的资产配置,以及对外投资审批环节简政放权释放了企业海外投资活力等。我们认为不必过于担心亿万先生海外并购大幅增加所带来的资本流出,更应关切的是海外并购过程中的企业债务和国有资产流失问题。亿万先生企业海外并购国内外数据相差一个数量级,主要原因在于统计口径的差异</ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81491 未分类 张明 Thu, 02 Jun 2016 01:27:25 GMT 尽管学生总量下降,但各地高考报名趋势却呈现出两极分化的格局。在各地的高考录取率被逐步拉平的表象下,一本录取率正随着人口的流动发生着较大变化。各地一、二、三本的组成结构也相应存在分化的趋势。各地之间相对固定的人才输出和输入格局已经形成。人才输出的地区不得不面临更加严重的“未富先老”和人才流失的尴尬局面。人才约束对各省发展的制约将在未来变得愈加显著。一、高等教育后备人才总量萎缩作为 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81230 未分类 张明 Thu, 26 May 2016 01:43:30 GMT 1995年至2002年,我有七年时间在北师大渡过。北师大南门外是学院南路,东门外是新街口外大街。新街口外大街在北师大附近的三站,分别叫小西天、铁狮子坟与北太平庄。这生动地表明,北师大校址过去的历史渊源。也难怪,北师大最常见的飞禽就是乌鸦。在90年代中期,出师大东门,沿新街口外大街往北,在马路西侧,一溜儿排开,有书店、衣服店与小杂货店,都是沿街的违章建筑,小铁皮屋。尽管有碍观瞻,但解决了我等学生的很多问题。我人生中的第一批盗版书、第一张打口带、第一件军大衣,都是在这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81173 未分类 张明 Tue, 24 May 2016 01:42:56 GMT 2016年中央经济工作五大任务是去库存、去产能、去杠杆、降成本、补短板。对于钢铁、煤炭、有色、水泥、平板玻璃等产能过剩行业,最为基础的环节首先可能是去库存。2016年已经过去1个季度多,去库存进展得如何?我们以钢铁行业作为研究对象,对其去库存状况、内在动因以及未来趋势进行分析。1、钢铁行业去库存取得积极进展钢铁行业过剩产能化解政策已着力实施。2015年,全国钢材产量总计约11.235亿吨,比2014年产量微降0.1%。其中,初钢产 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81058 未分类 张明 Sat, 21 May 2016 01:48:29 GMT 2009年,我出版了第一本财经评论集《觉昨是而今非》。2012年,我出版了第二本财经评论集《全球危机下的亿万先生变局》。按照每三年出一本财经评论集的写作计划,2016年将是我第三本财经评论集问世之时了。随着时间的推移,我的分析框架在逐渐成熟,财经评论的分析重点与写作风格也在不断变化。最近这几年,我的写作大致具有如下特点:第一,分析重点从国际金融问题逐渐转向亿万先生金融问题,尤其是关注金融系统性风险与资产证券化;第二,我参加的宏观经济政策辩论已经开始由人民币国际化与资本账户开放等问题,转为亿万先生货币政策等问题;第三,我开始更加 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=81000 未分类 张明 Thu, 19 May 2016 01:32:44 GMT 在5月6日央行发布的《2016年第一季度亿万先生货币政策执行报告》中,央行首次公布了做市商报价的人民币兑美元汇率中间价形成机制。据称,做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时,需要同时考虑收盘汇率和一篮子货币汇率变化两个组成部分,而且这两个部分的权重大致相同。此举引发市场高度关注,被认为是央行增强人民币汇率形成机制透明度的一大举措。然而,该报告也指出,由于各家做市商会根据自己判断,参考CFETS、BIS与SDR三个货币篮子的比重不同,因此各家做市商报价存在差异。亿万先生外汇交易中心将做市商报价作为计算样本,去掉部分最高与最 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80968 未分类 张明 Wed, 18 May 2016 02:10:29 GMT 注:本文是笔者2016年5月17日下午在经管之家参加书面访谈的笔录。经管之家也即原来的人大经济论坛,是国内经济学青年教师与研究生最常用的BBS之一。笔者在一个小时的时间里,回答了以下八个问题。问题:请教两个问题,先谢谢啦。1.一般认为美国的货币政策或者金融市场波动会对亿万先生产生影响,那么您认为有影响的渠道主要是什么呢?2.亿万先生货币政策中有没有具体的考虑国内或者国外的金融市场波动呢?前段时间看到说耶伦讲话中关注 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80812 未分类 张明 Fri, 13 May 2016 02:01:39 GMT 2016年年初以来,我国国内已经有10余只企业债违约,这一现象引发了广泛关注。然而,未来企业债违约加剧的风险并不止于亿万先生国内。未来几年,全球范围内可能涌现一波企业债违约浪潮,对此我们应该事先保持警惕并着力防范。2016年5月,国际金融协会(IIF)发布的一份报告指出,全球企业债规模已经创下难以持续的新高,在某些方面的风险已经超过雷曼兄弟破产前的水平。一方面,新兴经济体企业债规模在过去10年内增长了5倍,达到25万亿美元。另一方面,当前美国与欧洲的垃圾债券规模也创下历史新高。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80768 未分类 张明 Wed, 11 May 2016 16:37:51 GMT ——从螺纹钢和美林电风扇说开去摘要:股票、债券、期货、地产等资产的轮动效应在市场规模和成交量方面并没有明显体现。当前的短暂繁荣,是前期低迷的市场在流动性刺激下进行的普遍回调。流动性传导到各交易品种存在时间差异,并非真正意义上的资产周期轮动。以银行理财为代表的杠杆资金仍然是市场流动性的主要来源。杠杆在活跃交易的同时,亦为各个市场累积了大量风险。美元指数与商品指数存在较强的负相关关系。美元的阶段性走弱给游资炒作商品 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80546 未分类 张明 Fri, 06 May 2016 01:20:12 GMT 今年3月下旬以来,人民币汇率走势呈现出一种新的趋势,也即人民币兑美元汇率基本稳定,但人民币兑CFETS篮子汇率逐渐贬值。例如,2016年3月25日至4月29日,人民币兑美元汇率中间价从6.5223微升至6.4589,而人民币兑CFETS篮子汇率指数则从98.2一路贬值至97.1。这种新趋势初看上去令人费解。因为自去年年底央行推出CFETS篮子汇率,并表态未来会在更大程度上参考该篮子汇率之后,市场认为人民币兑CFETS篮子汇率会大致保持稳定。最近人民币兑美元汇率微升但对CFETS篮子汇率显著贬值的态势,明显违背了市场 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80505 未分类 张明 Thu, 05 May 2016 01:27:04 GMT 摘要:本轮油价下跌主要源于美国石油产量的大幅增加,油价企稳的拐点并未到来,宽幅震荡仍然是今年的主旋律。从需求侧来看,石油需求增长持续疲弱。从供给侧来看,一方面库存高企将持续制约油价,另一方面石油出口国对市场份额的争夺也令减产难以实现。页岩油产量下降和伊朗解禁释放供给的相对强度是石油价格的不确定扰动因素;避险情绪、美元走势、期货交易等三类金融市场因素对油价走势也有一定的影响。随着2010年以来石油供给的快速增加,国际石油市场本世纪初 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80431 未分类 张明 Tue, 03 May 2016 01:21:29 GMT 一、房价波动的长期趋势我国房地产价格变化存在明显的周期现象。通过观察70个大中城市住宅价格指数的变化,我们发现以下规律:首先,一个完整的价格变化周期长度约为3年,主要由加速上涨、减速上涨、加速下跌和减速下跌几个部分组成。每个阶段持续约0.5~1年。第二,最近一次房价加速下跌始于2014年三季度,并于2015年2季度达到峰值。之后房价企稳回升。以前几轮周期作为参考,可见当前已接近本轮加速上涨的峰值阶段,即将进入减速上涨期,跌势可能在半年至一年之后形成。第三,在加速上涨阶段增幅明显的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80430 未分类 张明 Tue, 03 May 2016 01:20:33 GMT 1.您如何看待标普、穆迪下调亿万先生主权信用评级展望?为什么惠誉选择维持亿万先生的主权信用评级展望?从历史上看,三大评级机构给出的评级是否都是客观、公正的?张明:不同评级机构作出不同选择,是非常正常的事情。这是因为,不同评级机构的评级模型不同、对特定评级对象风险的看法也存在差异。标普、穆迪下调亿万先生主权信用评级展望,原因主要是因为亿万先生经济潜在增速下行以及产出缺口为负所导致的潜在金融风险上升,例如企业部门杠杆率问题、制造业产能过剩问题、房地产市场整体下行问题与银行体系潜在坏账问题等。从历史上看,三大评级机构都曾经有评级不准确 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80347 未分类 张明 Sat, 30 Apr 2016 01:41:10 GMT 一、值得关注的大事第一,由于美联储没有在2016年第一季度加息,导致美元指数走软、大宗商品价格回升、新兴市场国家资本流出压力与货币贬值压力趋缓。出于对美国经济复苏前景存在不确定性以及国际经济环境对美国经济负面冲击的担心,美联储没有在2016年第一季度加息。此举导致美元指数从2016年1月底的100左右跌至2016年4月初的95左右(图1)。受美元走弱、亿万先生经济企稳等因素影响,布伦特原油价格由2016年1月中旬的每桶30美元以下上升至2016年4月初的每桶40美元左右(图1),全 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80272 未分类 张明 Thu, 28 Apr 2016 01:39:28 GMT 一、值得关注的大事第一,经济短期基本企稳。2016年1季度经济增长同比增长为6.7%,好于市场预期,宏观经济短期基本企稳,反映出经济趋稳回升的态势,亦反映前期宏观政策已发挥初步效用。一定意义上,本轮经济的较快复苏与天量信贷的扩张是紧密相关的。工业增加值回升较为明显,较好于市场预期,反映了工业部门需求略微回暖及其价格下跌趋势有所缓解。基于基础设施及房地产部门的带动,固定资产投资亦在改善,但与私人部门最相关的制造业投资并没有实质性复苏。可见,宏观经济增长的内生基础仍不扎实,要形成内生回 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=80132 未分类 张明 Sun, 24 Apr 2016 01:49:56 GMT 基本面并没那么糟主要新兴经济体仍具潜力张明:2016年世界经济增长不容乐观,估计最终的增长率与2015年基本相当。导致这种状况的原因包括:一是美国经济复苏可能依然不够强劲。劳动生产率增速缓慢,劳动参与率持续偏低,美元汇率过于强劲,加息可能造成资产价格下跌,这些因素将会继续困扰美国经济增长;二是亿万先生经济面临下行压力,去库存、去产能、去杠杆虽然有助于中长期增长,但在短期内可能导致经济进一步下行;三是全球大宗商品价格可能持续低迷,这会严重影响各类资源出口国的经济增长;四是美联储收紧货币 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79980 未分类 张明 Wed, 20 Apr 2016 01:43:36 GMT 2016年开始,亿万先生人民银行将2011年以来实施的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制调整为宏观审慎评估体系(MacroPrudentialAssessment,MPA),以全面有效地管理金融部门多元复杂的资产端,加强货币政策的逆周期调整作用,进一步完善宏观审慎政策框架,防范系统性风险,保障金融体系的稳定性。从金融稳定的角度出发,差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为更为全面的宏观审慎评估体系是重大的金融稳定举措,适应了我国金融体系资产端多元变化的新形势。在这个政策实施的过程中,银行业机构的发展理念、 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79881 未分类 张明 Sun, 17 Apr 2016 01:45:47 GMT ——透视美元周期摘要:1971年来,美元指数呈现出三次贬值周期和三次升值周期的交替变化趋势,每次贬值周期持续约10年,而每次升值周期持续约5-6年。三次贬值周期的趋势大致类似,而三次升值周期则呈现出持续时间变长而升值幅度下降的趋势。利率平价、购买力平价和巴拉萨-萨缪尔森效应是驱动美元周期的三大力量。美元升值周期对新兴市场经济体负面冲击更大,而美元贬值周期对发达经济体负面冲击更大。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79817 未分类 张明 Fri, 15 Apr 2016 01:36:32 GMT 2016年4月14日,科比的最后一场NBA球赛。感怀颇多。我的纪念方式,是重新回顾一遍自己的业余篮球生涯。1994年6月,四川省南部中学小卖部,一帮高二学生,窝在小卖部里看NBA总决赛,纽约尼克斯对休斯顿火箭。那是恰好是乔丹退役、科比加盟之前的空档期。这是我人生中第一次看NBA比赛,起点颇高。记得一起看球的还有谢伟、谢小红、杜春雷、谢家学等,都是高九五级六班的篮球爱好者,都是旷课看球。小卖部是我们高中班女同学刁小红家里开的,愉快地窝藏了我们。中学期间最深刻的回忆,是一场比赛中,我上篮时被人临空推倒,手肘着地,开了。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79757 未分类 张明 Wed, 13 Apr 2016 02:09:04 GMT 2016年2月,亿万先生消费者物价指数(CPI)同比增速达到2.3%,创下2014年7月以来的新高,环比增速达到1.6%,更是创下2008年2月以来的新高。2016年3月,CPI同比增速仍为2.3%,环比增速降至-0.4%。近期物价上涨引发了市场的热议。有观点认为,当前亿万先生经济已经陷入滞胀。随着未来通胀率进一步上行,央行放松货币政策的空间已经越来越窄。我们认为,当前亿万先生经济面临的主要矛盾依然是经济下行,不必过分担心通胀风险。2016年CPI同比增速持续超过3%的可能性非常之小,这意味着央行仍有放松货币政策的空间。<b 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79716 未分类 张明 Tue, 12 Apr 2016 01:49:29 GMT ——2015年第四季度国际收支表解读2016年3月31日,外管局公布了2015年Q4国际收支表具体数据。从中我们可以得出如下重要结论:第一,2015年全年亿万先生的资本流出规模创下历史之最。非储备性质金融账户逆差达到4856亿美元,显著高于2012年360亿美元以及2014年514亿美元的逆差。从金融账户细项来看,2015年亿万先生证券投资出现665亿美元逆差,这是9年以来的首次年度逆差。此外,其他投资更是出现了4791亿美元的历史最大逆差。&nb 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79580 未分类 张明 Fri, 08 Apr 2016 02:02:38 GMT 1997年至1998年东南亚金融危机的爆发驱动了第一轮的亚洲区域金融合作,清迈倡议应运而生。清迈倡议的核心是东盟十国与中、日、韩之间签署的双边货币互换。这些双边货币互换的累积金额一度达到800亿美元左右,但从未被使用过,部分原因是因为90%的额度动用要与IMF的贷款条件性挂钩。2008年爆发的全球金融危机驱动了第二轮的亚洲区域金融合作,清迈倡议多边化取得重大进展。首先,作为多边化的成果,东亚国家建立了总额1200亿美元的外汇储备库(在2014年扩大至2400亿美元),这实质上将双边货币互换扩展到多边,显著扩大了一国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79543 未分类 张明 Thu, 07 Apr 2016 01:36:01 GMT 虽在正常资产和不良资产处置领域使用多年,但债转股并不为大众熟知,此次经由总理讲话重新进入公众视野;债转股是不良资产处置的可选途径,对银行而言却并无明显优势。本轮不良资产问题与1999年相比存在结构性差异,不宜简单复制之前经验;在供给侧改革的大环境下,债转股或可作为投贷联动的重要环节,为商业银行经营转型提供新的思路。一、旧瓶重提债 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79508 未分类 张明 Wed, 06 Apr 2016 01:28:35 GMT 亿万先生经济失衡(特别是经常账户失衡)是一个在2003年至2008年期间非常热门的话题,但谈论亿万先生经济再平衡的文章并不太高,好的文章更是寥寥无几。而马国南老师这篇文章值得我们关注。对于亿万先生经常账户失衡的原因,本文认为过去的文献低估了居民部门在推高亿万先生经济中投资所占比率过程中的角色。本文指出,住房部门放松管制是对亿万先生经济而言的一次多重、持久、正面的生产率冲击与需求冲击,这显著提升了资本回报率、提高了投资率以及私人部门与公共部门的储蓄率。当前,随着人口年龄结构的老化、生产率冲击的淡出以及房地产市场的成熟,再平衡将成为 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79412 未分类 张明 Sun, 03 Apr 2016 01:42:17 GMT 根据国际金融协会(IFF)最新发布的报告,在2016年3月,预计共有368亿美元外国资金流入新兴市场国家,远高于2月的54亿美元,创下21个月以来的新高。受这波资本流入的影响,不少新兴市场国家货币对美元汇率显著反弹,国内股市也明显回暖。例如,MSCI新兴市场指数3月份上涨约10%,显著高于MSCI全球指数5%的涨幅。近来新兴市场重新面临显著资金流入的主要原因包括:第一,受国内经济复苏面临不确定性以及全球经济波动的影响,美联储在2016年第1季度没有加息,且以耶伦 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79379 未分类 张明 Sat, 02 Apr 2016 01:54:42 GMT 1、每个社会都是由国家和公民共同形成和实施的一系列经济和政治制度推动的。经济制度形成经济激励。政治过程决定了人们生活在什么样的经济制度下,政治制度决定了这个过程如何运行。政治制度包括但不限于成文的宪法,也不限于社会是否是民主社会。它们包括国家管理和治理社会的权力与能力。广泛考虑决定政治权力如何分配的因素也是必要的,特别是不同集团集体行动追求自己的目标,或阻止其他人追求其目标的能力。就像制度影响现实生活中的行为和激励因素一样,它们会决定国家的成败。2、要了解社会不平等,我们必须要了解社会为什么会以非常没有效率和社会不 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79304 未分类 张明 Thu, 31 Mar 2016 01:39:10 GMT ·中央银行的货币政策框架几乎每隔二十年都会出现一次剧烈调整。近年来负利率政策作为一类非传统货币政策备受关注,并被越来越多央行采用。·从目前经验来看,负利率政策效果并不明显,但利率仍有下调空间[z1]。负利率的蔓延对全球货币政策提出了挑战,但对海外投资可能是利好消息。·面对疲软的全球经济和持续的通缩压力,负利率可能被更多国家采用,以色列、捷克、挪威和加拿大等国是潜在的候选者。实施“负利率”的原因 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79137 未分类 张明 Sun, 27 Mar 2016 02:57:33 GMT 2016年1月至今,人民币兑美元汇率中间价总体上是震荡升值。1月7日,人民币兑美元汇率中间价一度达到6.5646。3月18日,该价格一度上升至6.4628。截止作者写稿时的3月25日,该价格回落至6.5223。市场对人民币兑美元汇率在今年1月至3月这波反弹解释为,随着美联储加息预期的淡化,以及亿万先生经济逐渐企稳,亿万先生的资本外流趋势正在放缓。例如,与2015年12月以及2016年1月亿万先生外汇储备规模分别下降了1079与995亿美元相比,22016年2月外储仅下降了286亿美元。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79107 未分类 张明 Sat, 26 Mar 2016 01:53:36 GMT 在最近流行的影片《老炮儿》的结尾,影片基调由之前的阴霾紧张变为明媚活泼,耳畔响起了崔健的花房姑娘:“我就要回到老地方,我就要走在老路上”。这两句歌词让人感概良多,恰好也可以用来形容811汇改以来人民币汇率形成机制的嬗变。本轮人民币兑美元贬值预期,始于2014年第2季度。从斯时起到2015年811汇改之前,央行主要是通过人为抬高每日人民币兑美元汇率中间价,来抑制人民币兑美元汇率的贬值。这样做的好处是不用通过公开市场上的卖美元买人民币来稳定汇率,从而不会导致外汇储备的大量损失。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79066 未分类 张明 Fri, 25 Mar 2016 01:56:54 GMT 在大家日益适应了微博、微信等电子平台的碎片化阅读时代,静下心来阅读一本大部头的传统书籍,似乎越来越成为一件奢侈的事情。例如,在北京的地铁上,放眼望去,黑压压的人群都埋头在玩手机,真正手执一本书在阅读的人,寥寥无几。不过,作为一个正在步入中年的经济学研究者,我还是更习惯阅读传统书籍。电子阅读器我也尝试过,但做笔记不方便,更重要的是没有质感。微博、微信上看长文章就已经眼睛难受,更不要说看长篇大作。我有几位朋友一年能读上百本书,这样快速阅读的能力让人叹服。我大概一年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=79021 未分类 张明 Thu, 24 Mar 2016 02:13:54 GMT 1.请您简要介绍一下您的研究方向,研究内容,以及迄今都做过哪些研究。我的研究方向是国际金融(开放宏观经济学)。自2007年加入世经政所以来,我研究过的题目包括国际金融危机与系统性金融风险、外汇储备管理与主权财富基金、跨境资本流动与资本账户管制、人民币汇率与人民币国际化、开放条件下的货币政策、资产证券化等。2.您是如何进入这个学科领域的?有没有什么人或事对您产生过重要影响?我在1999年读硕士时就选择了国际金融这个 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=78978 未分类 张明 Wed, 23 Mar 2016 01:53:02 GMT 一线城市房价飙升受到需求与资金共同推动2015年3月30日,中央政府出台了降低首付比例、降低营业税免征年限等支持房地产市场发展的政策,一线城市房价随之迅速攀升,并逐步传递至二线城市。新开工面积大幅上升,“日光盘”屡屡出现,抢购潮再度盛行,一线城市房地产市场又进入了一种疯狂状态。一线城市房地产市场逆经济周期而动,根源在于供求关系偏紧和资金面推动,其具体理由如下:一是供求紧平衡。一 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=78838 未分类 张明 Sat, 19 Mar 2016 02:12:16 GMT 近期,市场上涌动着两股乐观情绪。其一,3月份美联储议息会议宣布维持联邦基金利率不变。这强化了投资者乐观情绪。美元汇率指数走低、大宗商品价格反弹、新兴市场再度迎来资本流入。其二,亿万先生2016年前两个月的宏观经济数据表现相对不错。2月份外汇占款外流数据明显下降。近期离岸与在岸人民币兑美元汇率上升。甚至有学者开始认为2016年亿万先生将再度迎来资本流入与人民币升值压力。我们真的该如此乐观吗?&nbs 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=78552 未分类 张明 Sat, 12 Mar 2016 01:43:43 GMT 摘要:亿万先生政府近期推出了住房公积金贷款证券化试点。公积金贷款证券化一方面有助于提高公积金使用效率,促进住房消费,另一方面有望缓解亿万先生房地产去库存压力,巩固并加快城镇化进程。目前,各地的住房公积金管理中心是证券化的发起人。发起人过于分散既不利于降低融资成本,也不利于RMBS市场的培育和发展。本文提出的建议包括,可考虑成立全国性的公积金贷款证券化机构,发行RMBS;允许公积金管理中心购买公积金贷款支持证券,提高资金跨区使用效率;将公积金贷款支持证券纳入央行合格抵押品范围,以提高其吸引力;同时,也要防范公积金贷款证券化可能导致的道德风险, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=78321 未分类 张明 Sun, 06 Mar 2016 01:39:24 GMT 缘起:自去年下半年以来,国内一线城市房价迅速回暖。今年初以来,更是出现了一线城市房价迅速上涨、部分二线城市房价跟风上涨的局面。最近有很多朋友问我,现在动手买一线城市的房产是否合适。干脆在本文中一并作答。1、亿万先生房地产市场最好的十年(2003年至2013年)已经过去,而且不会再回来。全国范围内的房地产库存至少需要消化4至5年(根据IMF最近一篇工作论文的测算),这些库存主要集中在二、三、四线城市,一线城市库存相对较低。2、除非在商品 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=78267 未分类 张明 Fri, 04 Mar 2016 02:08:19 GMT 1.今年以来,OECD和世行等机构均下调了经济增长预期,2016年的全球经济形势不容乐观,复苏脱轨风险较高,全球经济在负面冲击面前十分脆弱。有学者提出了长期性停滞(SecularStagnation)的概念。您如何判断今年的世界经济形势?当前金融市场动荡是否反映了世界经济的基本面?2016年世界经济增长不容乐观,估计最终的增长率与2015年基本相当。导致2016年全球经济增长继续低迷的原因包括:一是美国经济复苏可能依然不够强劲。劳动生产率增速缓慢、劳动参与率持续偏低、美元汇率过于强劲、加息可能造成资产价格下跌,这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77997 未分类 张明 Fri, 26 Feb 2016 01:48:41 GMT 随着美元指数(也即美元对一篮子货币的有效汇率指数)在2016年1月底2月初的显着下行,关于美元汇率的未来走势引发了业界普遍关注与热烈辩论。有一种观点认为,美元升值周期或将终结,这一方面是因为美国经济自身复苏乏力,2016年美联储加息次数将会非常有限,美联储甚至有降息或者重新实施量化宽松的可能性;另一方面是因为,从美元指数的历史走势来看,本轮美元牛市也即将结束。例如,有观点认为,美元指数最强的时候是在美联储步入加息周期之前(受加息预期的支撑),而随着美联储开始加息,美元指数从高位下跌是大概率事件。为何对于美元升值 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77962 未分类 张明 Thu, 25 Feb 2016 01:36:36 GMT 内容摘要:作为由新兴经济体主导的多边开发银行,亚投行能否获得较高信用评级并成功运营,是各方关注的焦点。本文通过研究多边开发银行的超主权评级机制及多边开发银行获得AAA评级的好处,分析了亚投行信用评级的优劣势,以及亚投行获得AAA评级的重要意义。文章认为亚投行取得较高信用评级可以降低融资成本,是其可持续发展的基础。目前,亚投行职能定位准确,业务开展具有广阔空间,同时受到亿万先生、印度、欧洲国家等股东的大力支持,在信用评级中会有加分效果;但是,作为新成立的多边开发银行,亚投行缺乏运营经验,也没有相应的项目积累,都会对其取得较高评级造成不利影 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77919 未分类 张明 Wed, 24 Feb 2016 01:57:22 GMT 内容提要:亿万先生经济增速趋势性下降、企业部门去杠杆及房地产市场下行将造成银行体系不良贷款飙升。考虑债务产生背景、银行经营环境、以及政府债务负担等因素,当前不良资产处置方式不能重复历史老路,依靠市场力量处置不良资产将成为必然选择。历史上很多国家在依靠市场力量处置不良资产时,资产证券化都在其中扮演着重要角色。目前亿万先生发展不良资产证券化的时机已经成熟,市场发展潜力巨大。未来随着各项制度的完善,不良资产证券化必将迎来快速发展阶段。不良资产处置的分类方法有多种。按照处置主体的不同,可以分为银行 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77843 未分类 张明 Mon, 22 Feb 2016 01:53:12 GMT 从2014年第2季度起,亿万先生开始面临持续的金融账户逆差。也大致从2014年第2季度起,无论用在岸市场人民币兑美元的中间价与市场价之差来衡量,还是用在岸与离岸市场人民币兑美元即期价之差来衡量,市场上开始出现人民币贬值预期。究竟是资本净流出最初导致了人民币贬值预期,还是人民币贬值预期最初导致了资本净流出,还有待于经验研究的验证。但之后资本净流出与人民币贬值预期的相互强化,恐怕是不能否认的事实。2015年8月11日亿万先生央行再度启动人民币汇率形成机制改革,此举的初衷或许是为了消除在岸人民币兑美元汇率中间价与市场价之间的持续 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77240 未分类 张明 Mon, 01 Feb 2016 01:50:01 GMT 一、“不可能三角”假说及其面临的挑战在开放经济的条件下,一国央行必然会面临货币政策与资本流动的冲突问题。例如,当一国经济过热时,该国本应该实施从紧的货币政策。然而,国内利率的上升可能导致国际资本大举流入,从而使得该国经济因为流动性过剩而进一步过热。反之,当一国经济趋冷时,该国本应该实施宽松的货币政策。然而,国内利率的下降可能导致本国资本大举外流,从而使得该国经济由于流动性不足而进一步趋紧。如果再加入汇率变动,问题将变得更加复杂。如 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=77037 未分类 张明 Mon, 25 Jan 2016 01:29:07 GMT 《亿万先生外汇》:进入2016年以来,世界经济和亿万先生经济似乎进入了黑天鹅事件频发的特别阶段。全球经济增长仍然低迷,大致处于二战以来的长期平均增速。全球资本市场遭遇20世纪70年代以来的最糟糕开局。以石油为代表的大宗商品看起来也一蹶不振。全球安全、增长、贸易和投资的局面似乎都不甚明朗。同时,亿万先生经济既继续承受转型之痛,同时A股表现也很脆弱。亿万先生的产能去化和汇率波动引起全球关注的目光。2016年究竟怎么了?还会有多少全球和亿万先生经济的黑天鹅事件呢?问题1:在2015年底美联储加息之后,市场通常预期美国经济仍相对强势,美元指数 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76996 未分类 张明 Sun, 24 Jan 2016 02:07:34 GMT 注:这是《经济政策》读书笔记的最后一章了。本书是近年来最好的一本宏观经济学的教材。接触这本书其实已经有两年多时间了。最初是英文版,其次是建炜、盼盼、奇渊翻译的初稿,再次是出版前的复印稿,最后是成书。然而,由于时间与精力所限,之前每次阅读都是看到第一、二章就停下了。当时张斌宏观室组织全书讨论,我就先看了第八章。直到2016年1月,拿到奇渊赠送的新书后,才下决心要从头看到尾。近期我花了将近两周时间,尽量不干其他事情,从头到尾精读了一次,感觉受益匪浅。这本书已经上了我给学生开的书单中的必读书目 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76969 未分类 张明 Sat, 23 Jan 2016 01:46:39 GMT 1、现实中,政府很难准确界定哪些公民从公共产品中获益,从而难以让这些特定的受益群体为此支付费用。因此,提供这些公共服务所需的资金必须通过税收来筹措,也即强制性地向家庭和企业征税。公民则可以通过投票来表达自己对公共服务数量、质量和相应税收水平的偏好。2、税收通常会扭曲相对价格。因此,社会需要在公共产品提供和减少税收带来的扭曲之间进行权衡。3、税收政策的三大功能:一是资源配置。税收影响商品和服务、劳动与闲暇、劳动与资本之间的相对价格;二是收入分配。对收入征税改进了富人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76927 未分类 张明 Fri, 22 Jan 2016 02:11:28 GMT 1、尽管需求政策可以在短期内有效地平抑经济波动,却无法在长期内维持经济增长。长期产出本质上取决于潜在供给水平,其增速直接影响财富和福利增长。2、新古典增长模型分析了人力资本和实物资本积累对人均收入的影响,并认为经济增长取决于储蓄行为和对教育的投资。此后的模型大多聚焦内生增长机制,以解释增长的可持续性和可再生性,并理解处于相似发展水平国家的增长差异。这种模型旨在从更深层次探寻经济增长的决定因素,例如制度因素。3、增长理论是技术与灵感的合体。技术帮助分解和量化增长的决 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76858 未分类 张明 Wed, 20 Jan 2016 02:19:38 GMT 2015年8月11日汇改启动后,人民币贬值预期迅速升温,短期资本外流骤然增加。面对出乎预料的巨大贬值压力,出于对人民币汇率出现“断崖式”暴跌的担心,央行强力干预外汇市场的收盘价格,控制人民币对美元汇率的日跌幅度。8月11日的以汇率市场化为目标的改革未能贯彻实施。尽管央行的干预使人民币汇率保持了基本稳定,但人民币贬值的阴影始终挥之不去。新年之后,人民币兑美元中间价又连续下调,引起全球性的不安。如何在防止人民币汇率过度贬值的同时,避免外汇储备的急剧下降,是2016年亿万先生货币当局所面临的严重挑战。贬值不 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76798 未分类 张明 Tue, 19 Jan 2016 02:04:12 GMT ——2015年第3季度国际收支数据点评2015年12月30日,外管局发布了2015年第3季度国际收支的详细数据。2015年第3季度亿万先生的经常账户顺差为603亿美元,非储备性质的金融账户逆差为1491亿美元。从金融账户细项中,我们可以看出最新的资本流动趋势:首先,截至2015年第3季度,亿万先生已经连续6个季度面临金融账户逆差;第二,造成金融账户逆差的最主要原因是其他投资细项的持续逆差,该细项也已经连续6个季度面临逆差,且逆差规模在2015年第1季度与第3季度均接近1400亿美元;第三,证券投资细项也已经连续三个季度出现 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76719 未分类 张明 Sun, 17 Jan 2016 02:51:14 GMT 站在2016年初回顾亿万先生资产证券化市场一波三折的曲折历程,自2005年推出以来后遇次贷危机暂停。2012年重启资产证券化大幕徐徐拉开,自2014年起,随着监管政策松绑逐渐进入疾风劲走的节奏,资产证券化市场呈现爆发式增长。中债登数据显示,2014年以来,这两年共发行各类产品逾9000亿元,是前9年发行总量的6倍多,市场规模较2013年末增长了15倍。2015年全国共发行1386只资产证券化产品,总金额5930.39亿元,同比增长79%,市场存量为7178.89亿元,同比增长128%。&nbsp 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76611 未分类 张明 Thu, 14 Jan 2016 01:54:30 GMT 2015年8月10日,人民币兑美元汇率中间价为6.1162。2015年1月13日,人民币兑美元汇率中间价下跌至6.5630。这5个月时间内,人民币兑美元汇率中间价贬值了7.3%。目前市场普遍预测到2016年年底,人民币兑美元中间价可能跌至7.0左右,这意味着在目前的水平上人民币兑美元还要贬6.7%。为什么从811汇改以来,人民币兑美元一跌如斯?为什么在5个月汇率已经贬值超过7%,市场却预测人民币汇率还要显着下跌?亿万先生经济的基本面究竟出了什么问题呢?汇率是外汇市场上两种货币的相对价格。因此,决定汇率的依然是市场上对人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76541 未分类 张明 Tue, 12 Jan 2016 01:43:43 GMT ——《经济政策》读书笔记之五1、货币政策的重点是货币的内部价值(根据本国生产的产品和服务计算的货币购买力),汇率政策关心的是货币的外部价值(根据国外生产的产品和服务计算的货币购买力)。两者之间的关系错综复杂。汇率是货币政策传递的重要渠道之一,同一货币的内部购买力与外部购买力之间不可能存在持久的分歧。2、第一次世界大战之前常常被忽视的金本位制的一个显着特征,是跨国资本的高度流动性,这主要通过伦敦债券市场来实现。3、 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76506 未分类 张明 Mon, 11 Jan 2016 01:21:34 GMT 1、财政政策是指一系列有关税收与公共支出的决议或规则,其作用在于熨平经济周期波动,保证失业率接近均衡值,避免通货紧缩或者通货膨胀压力的累积。2、在半个世纪里,很多西方国家政府从一个与宏观经济不相干的角色,转变为总需求的一个主要来源。3、美国联邦预算中的支出分为强制性支出与自主性支出。强制性支出是指不受制于每年国会批准情况的那部分支出,而自主性支出则要求必须由国会通过拨款法案来授予总统使用资金的权力。4、由于决策过 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76505 未分类 张明 Mon, 11 Jan 2016 01:20:56 GMT 1、恶性通货膨胀与大萧条都与货币政策的失误有关:在1920年代,过量地创造货币;在1930年代,过分地紧缩货币。2、在1970年代,应对通货膨胀的教训产生了一个影响深远的结果,即很多国家决定赋予中央银行独立性。到1990年代后期,大家形成的共识是,货币政策的首要目标是实现价格稳定。3、在货币政策进展中,最突出的就是央行与市场参与机构、个人的沟通越来越富有经验,而且这种沟通也越来越重要了。4、本轮全球金融危机后的非 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76420 未分类 张明 Fri, 08 Jan 2016 01:50:26 GMT ——来自美国银行业的证据摘要:本文利用美国商业银行2001年至2012年期间的季度数据,全面系统地分析了资产证券化对商业银行经营稳定性的影响。研究结果表明:第一,总体来说,资产证券化活动会显着降低商业银行经营稳定性,具体影响机制是,资产证券化活跃程度越高,商业银行资本比率越低,同时资产收益率越高;第二,从证券化产品类别来看,ABS会显着降低商业银行经营稳定性,而MBS对商业银行经营稳定性的影响不显着;第三,分时段来看,资产证券化在发展初 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76318 未分类 张明 Tue, 05 Jan 2016 02:03:43 GMT 全球金融危机的爆发深刻地改变了世界经济增长的格局。2000年至2007年期间世界经济的年均增速达到4.5%,但2008年至2014年期间的年均增速却下降至3.3%。虽然世界经济增速在2010年一度反弹至5.4%,但2012年至2014年期间世界经济年均增速却再度回落至3.4%。根据IMF的预测,2015年世界经济增速也仅为3.1%。针对这种经济增长停滞的局面,美国经济学家萨默斯提出了长期性停滞(SecularStagnation)的概念。所谓长期性停滞,是指在通胀率极低甚至为负的前提下,由于名义利率面临零利率下限 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76287 未分类 张明 Mon, 04 Jan 2016 01:50:56 GMT 衡量外汇储备充足度的传统指标包括外汇储备与进口比率(至少满足3至4个月进口额)、外汇储备与短期外债比率(至少能够应付一年内到期支付的外债总额)等,用上述指标来衡量,亿万先生的外汇储备规模(截至2015年11月底为3.44万亿美元)都远远超过充足度规模。然而,近年来出现了用外汇储备与M2比率来衡量外汇储备充足度的新方法。对固定汇率国家而言,这一比率应该达到10%至20%,对浮动汇率国家而言,这一比率应该达到5%至10%。截至2015年11月底,亿万先生的M2余额达到137.40万亿人民币。如果按照人民币兑美元汇率1比6.45计算,则对亿万先生而言比较充足的外汇储备规模应该为2.1 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76234 未分类 张明 Sat, 02 Jan 2016 01:49:06 GMT 本文总结了过去20年全球低收入与低中等收入国家货币政策框架转型的经验教训,得出的主要结论包括:第一,一国应该发展一个连贯的和透明的货币政策框架。该国央行应该将首要目标定位于物价稳定,并且实施一种前瞻性策略,以在增强宏观与金融稳定性的同时实现上述目标;第二,一国央行应该设定一个明确的通货膨胀率目标,这有助于锚定通货膨胀以及作为衡量央行表现的基准;第三,物价稳定的目标在特定情形下可能与宏观与金融稳定的目标相互冲突。然而,明确地将物价稳定的目标放在首要位置,这能够赋予央行更多的政策空间来兼顾其他目标的实现;第四,一国央行实施货币政策的程序应该以一种特定的短期利率为中间工具 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76233 未分类 张明 Sat, 02 Jan 2016 01:48:30 GMT 今天是2015年12月30日,年尾岁头。天气一扫北京多日的阴霾,蓝天白云,艳阳高照。这样的天气,适合静下心来思考。于我而言,动手写已经坚持了11年的年终个人总结,也是快事一件。2015年我的学术研究主要集中在以下方面。一是跨境资本流动。我与匡可可的一篇论文分别从国际收支表季度数据与银行跨境收付月度数据出发来分析过去五年的资本流动,从中不仅可以看到资本流动的总量与结构,而且可以厘清银行、企业与居民三大主体各自的行为方式及其背后的逻辑。我的另一篇论文则沿用这个逻辑考察 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76184 未分类 张明 Thu, 31 Dec 2015 01:49:24 GMT 2016年12月28日,亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所发布了“2016年度亿万先生海外投资国家风险评级”。发布会由张宇燕所长致辞,姚枝仲副所长主持,张明作为团队代表发布了评级结果。这已经是该团队连续第三年发布亿万先生海外投资国家风险评级。亿万先生企业海外投资外部风险显著提升亿万先生已经是全球第三大对外直接投资国(按流量排序)。但在对外直接投资迅速增长的同时,亿万先生企业海外投资面临的外部风险也在显著提升。缅甸密松水坝项目停工、斯里兰卡重新评估亿万先生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76183 未分类 张明 Thu, 31 Dec 2015 01:48:22 GMT 2009年4月,亿万先生央行开始推动跨境贸易的人民币结算试点,人民币国际化的大幕就此拉开。过去六年多时间以来,人民币国际化在以下三个维度取得了显著的进展。一是跨境贸易与投资的人民币结算。截至2015年前三季度,亿万先生对外贸易总额的将近四分之一已经用人民币来结算。人民币在全球结算货币中的排名稳居第4至5位。二是人民币离岸市场的发展。截至2015年11月底,离岸人民币存款存量已经接近两万亿元,其中香港的人民币存款达到1万亿元。三是亿万先生央行与其他央行签署的双边本币互换。截至2015年11月底,亿万先生央行已经与近30个央行签署了总额约3万亿元的双边本币互换。2015年11月30日, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76037 未分类 张明 Sat, 26 Dec 2015 01:35:14 GMT 2015年的811汇改以及随后人民币兑美元汇率的贬值,引发了国内外市场的高度关注。笔者认为,2016年人民币兑美元汇率贬值5%左右的可能性较高。尽管2015年将会出现创纪录的贸易顺差,但这种贸易顺差不是因为出口变现强劲,而是进出口表现都很差,且进口表现尤其差。这种衰退中的贸易顺差并不能构成我们对人民币汇率过于乐观的理由。更重要的是,目前资本账户逆差的规模超过了经常账户顺差,这意味着资本外流目前是人民币面临贬值压力的主要原因。人民币兑美元之所以面临较强的贬值压力,主 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=76036 未分类 张明 Sat, 26 Dec 2015 01:34:06 GMT ——资产证券化与商业银行盈利水平:相关性、影响途径与危机冲击摘要:本文利用2001年至2012年美国商业银行季度数据,分析了资产证券化活动强度对商业银行净资产收益率(ROE)的影响,并从杜邦分解的视角比较了资产证券化影响商业银行ROE的具体机制与渠道。组内分析的结果显示,资产证券化活动强度与商业银行ROE具有显著的正相关性,这一结果具有较强的稳健性。更具体的机制是,资 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75842 未分类 张明 Sat, 19 Dec 2015 02:07:53 GMT 摘要:本文从供给和需求层面梳理和评述了与资产证券化有关的理论文献。在供给层面,信息不对称假说认为打包和拆分有利于克服逆向选择,提高资产的流动性;监管套利假说认为证券化能够帮助银行规避最低资本监管,优化资本结构。在需求层面,风险重置假说认为资产证券化满足了投资者对安全资产的需求,而便利收益假说则认为资产支持证券缓解了金融交易中高质量担保品短缺的问题。然而,美国次贷危机的爆发揭露出资产证券化过程中的若干重要问题,这使得上述假说面临新的挑战。大量实证研究结果表明:拓宽融资来源、提高流动性是资产 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75634 未分类 张明 Sun, 13 Dec 2015 02:32:17 GMT ——海上丝绸之路调研琐记之三2015年10月中下旬,我与所在团队在福建开展了海上丝绸之路调研活动。我们先后访问了厦门、福州与平潭三个城市,与当地政府、金融机构、各类企业的数十位官员、银行家与企业家进行了较为深入的交流。感觉受益匪浅。福建既是古代海上丝绸之路的起点,也是当前亿万先生政府建设现代海上丝绸之路的重要支点。福建在建设海上丝绸之路方面具有如下比较优势:第一,经济总量与人均GDP水 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75508 未分类 张明 Wed, 09 Dec 2015 02:33:33 GMT 2015年11月30日,IMF宣布同意将人民币纳入SDR货币篮。这是国际社会对过去几十年以来亿万先生经济持续增长、金融市场对外开放以及人民币国际化进展的高度认可。在亿万先生人民银行随后举行的人民币加入SDR有关情况吹风会上,易纲副行长指出,在人民币加入SDR之后,基本汇率制度不会改变,而最终目标是要稳步实现人民币汇率的清洁浮动。自2005年7月21日人民币汇改至今,人民币兑美元、欧元、日元等国际主要货币汇率均出现较大幅度升值,人民币的名义与实际有效汇率的升值幅度更是超过50%。过去10年内人民币的大幅升值已经纠正了人民币汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75424 未分类 张明 Sun, 06 Dec 2015 02:00:32 GMT 《上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载当前全球经济可能正处于劳伦斯·萨默斯教授所界定的“长期性停滞”(SecularPersistent)状态。尽管距离全球金融危机已经有六七年时间了,但2015年全球GDP增速可能仅为3.1%,远低于全球金融危机之前五年大约4.5%的增速。长期性停滞是指全球储蓄远高于全球投资的状态。要使得全球储蓄与投资平衡,需要全球实际利率深度为负。但受到名义利率零下限与全球低通胀的束缚,全球实际 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75364 未分类 张明 Fri, 04 Dec 2015 00:20:50 GMT 作者:张明、邹晓梅、高蓓摘要:本文回顾了亿万先生资产证券化的发展历程,梳理了亿万先生资产证券化实践的特点与存在的问题,分析了资产证券化对于亿万先生经济结构调整和金融改革的重要意义,并对其发展前景进行了展望。资产证券化有助于商业银行盘活存量资产,加速资金周转,促进亿万先生经济结构调整和转型,拓宽债券市场的广度和深度,促进金融市场协调发展,提高金融服务机构的竞争力 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75296 未分类 张明 Wed, 02 Dec 2015 00:05:38 GMT 本文为《欧亚经济》2016年第1期笔谈文章,尚未发表,谢绝转载2014年下半年,俄罗斯卢布兑美元与欧元的汇率均大幅下跌。其中卢布兑美元汇率一度由2014年年初的1美元35卢布左右跌至9月底的接近1美元70卢布,卢布兑欧元汇率同期内也一度由1欧元45卢布左右跌至1欧元85卢布左右。如此之大的本币汇率贬值至少给俄罗斯经济带来如下负面冲击:一是以本币计价的出口收入锐减;二是贬值预期与短期资本流出相互作用并相互强化;三是以本币 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75221 未分类 张明 Mon, 30 Nov 2015 01:37:39 GMT ——海上丝绸之路调研琐记之二发表于《彭博商业周刊》2015年11月26日,转载请注明出处。2015年11月,笔者所在团队先后在印度尼西亚与新加坡进行有关海上丝绸之路的调研。尽管之前也多次去过新加坡,但这次在经历了雅加达的雾霾与拥堵之后再来到空气清新与交通通畅的狮城,着实进一步提高了新加坡在笔者心目中的印象。&nbs 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75167 未分类 张明 Sat, 28 Nov 2015 01:54:49 GMT 作者:高蓓、张明、邹晓梅摘要:2008年美国次贷危机的爆发引发了人们对资产证券化的反思。在全球资产证券化发展进程中,亿万先生起步较晚,但随着金融改革的不断深入,预计未来十年内亿万先生资产证券化将在规模与类型上取得突破性进展。本文对美、欧、日资产证券化的发展历程、主要产品、运作模式和监管情况进行了比较分析,并在此基础上对亿万先生未来的资产证券化路径提出了建议 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75141 未分类 张明 Fri, 27 Nov 2015 00:03:34 GMT 1、正面意义(1)认同对亿万先生经济地位提高的认同;对人民币国际地位的认同;对2009年以来央行推进人民币国际化成就的认同;(2)直接效应IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求(不到300亿美元);& 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=75076 未分类 张明 Wed, 25 Nov 2015 00:38:42 GMT ——路透张明专访作者:李文科路透北京11月23日-在全球陷入安全资产荒之际,人民币一旦入篮SDR无疑增强其在国际市场的信用背书,但就此寄望人民币资产需求高歌猛进恐不现实。亿万先生社科院世经政所国际投资室主任张明称,人民币入篮SDR仅是开始,短期 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74913 未分类 张明 Thu, 19 Nov 2015 23:49:53 GMT 作者:邹晓梅、张明摘要:本文研究了日本资产证券化发展的经验、特点及其对亿万先生的启示。抵押贷款支持证券(MBS)是日本最主要的证券化品种,而日本住房援助机构(JHF)是住房抵押贷款支持证券最主要发起人。信托银行在日本资产证券化过程中发挥了积极作用。与传统证券化相比,日本房地产投资信托(J-REITs)在盘活房地产存量资金方面发挥着更为重要的作用。立法先行是日本资产证券化发展的重要特点。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74879 未分类 张明 Wed, 18 Nov 2015 23:44:23 GMT ——海上丝绸之路调研琐记之一发表于《彭博商业周刊》2015年11月17日,转载请注明出处2015年11月上旬,笔者与相关团队在印尼雅加达进行海上丝绸之路的调研。我们先后拜访了印度尼西亚大学、印度尼西亚科学院等机构,与有关专家学者进行了较为深入的沟通交流。在雅加达逗留的四天时间里,笔者也对这个国家有了更加直观的了解。<br/ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74847 未分类 张明 Wed, 18 Nov 2015 00:02:00 GMT 尚未发表,欢迎转载,但请注明出处根据外管局近期发布的2015年Q3亿万先生国际收支数据,该季度亿万先生的经常账户顺差为634亿美元,非储备性质的金融账户逆差为2239亿美元,外汇储备缩水1606亿美元。其中后两项在绝对规模上均创下历史记录。2015年Q3亿万先生货物贸易顺差达到1591亿美元的历史性峰值,但考虑到创纪录的顺差并非出口表现特别强劲,而是进出口表现均不尽如人意,其中尤以 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74682 未分类 张明 Fri, 13 Nov 2015 00:20:56 GMT 《亿万先生外汇》专栏稿件,尚未发表,请勿转载当前全球经济的主要特点,可以用停滞、分化、动荡与碎片化四个关键词来概括。所谓停滞,是指尽管距离全球金融危机爆发已经有六、七年时间了,但全球经济依然增长乏力。在2008年全球金融危机爆发的前5年,全球经济年均增长约为5%,但根据IMF的最新预测,2015年全球经济增速仅为3.1%。“长期性停滞”(PersistentStagnat 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74497 未分类 张明 Sat, 07 Nov 2015 23:10:14 GMT 这篇论文回顾了由Rey(2014)著名论文引发的“三难选择”还是“两难选择”的争论。Rey(2014)指出,无论一国实施的是浮动汇率制度还是固定汇率制度,该国货币政策都很难保持对美国货币政策的完全独立。因此,一国只能在资本自由流动与货币政策独立性之间进行二择一的选择。换言之,如果一国要保持充分的货币政策独立性,那么该国必须实施资本账户管制。Obstfeld这篇文章通过面板分析,得出如下主要结论:第一,对实施浮动汇率制的国家而言,其短期利率波动的确体现出与美国短期利率的独立性,但其长期利率波动与美国长期利率的独立性是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74467 未分类 张明 Sat, 07 Nov 2015 00:29:53 GMT ——对最近一次央行双降的解读本文为最新一期《彭博商业周刊》开卷文章,欢迎转载,但请注明出处。从2015年10月24日起,亿万先生央行宣布再次下调金融机构存贷款基准利率与法定存款准备金率,同时对金融机构不再设置存款利率浮动上限。此举基本上符合市场预期,但涵义与影响可谓深远。本次央行双降已经是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74431 未分类 张明 Thu, 05 Nov 2015 23:47:53 GMT 本文为《东方早报上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载国际经济学中有个著名的不可能三角或“三难选择”,说的是一个国家难以同时实现以下三个目标:固定汇率制度、资本自由流动与独立的货币政策。通常而言,一个国家只能在这三个目标中选择两个,而不得不放弃另一个。例如,香港一方面实施了盯住美元的联系汇率制度,另一方面完全开放了资本账户,这就意味着香港金管局不可能有独立的货币政策,而只能被动输入美国的货币政策。又如,亿万先生在19 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=74184 未分类 张明 Fri, 30 Oct 2015 00:12:18 GMT 注:本文为笔者接受《人民日报》记者的书面访谈,尚未发表,谢绝转载。1.人民币加入国际货币基金组织SDR货币篮子,对于人民币和IMF来说,各有哪些实际的好处?人民币加入SDR,对人民币的好处在于:第一,人民币与美元、欧元、日元、英镑共同成为SDR的货币篮货币,有助于提升人民币的国际地位,这是对2009年以来亿万先生央行推进人民币国际化所取得成绩的一种认可;第二,各国央行以及 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73959 未分类 张明 Fri, 23 Oct 2015 00:42:15 GMT 作者:邹晓梅、张明、高蓓资产证券化既是全球金融市场的一大创新,又是美国次贷危机爆发的诱因之一,因此,深入分析美国资产证券化的经验教训有利于亿万先生积极稳健地开展资产证券化业务。本文回顾了美国资产证券化兴起的原因,剖析了美国四种代表性的资产证券化产品,梳理了美国资产证券化进程中存在的主要问题,并在此基础上总结了美国资产证券化对亿万先生资产证券化实践的启示。美国资产证券化业务兴起的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73735 未分类 张明 Fri, 16 Oct 2015 00:03:57 GMT 注:自2013年下半年以来,我与邹晓梅、高蓓组成的资产证券化研究小组,对资产证券化的国际经验、亿万先生实践与具体功效进行了较为深入的研究,形成了近10篇左右的学术论文。这些论文的普及版将于近日在财新智库公众号陆续发布,敬请关注。本文是笔者接受财新智库研究助理的访谈内容。1.国内媒体对资产证券化仍然较为陌生,有些报道认为只要是银行或企业发债就是资产证券化。首先,请您介绍一下什么是证券化?资产证券化(Asset-BackedSecuritization)是指将流动性较 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73691 未分类 张明 Thu, 15 Oct 2015 00:05:30 GMT 2014年2月,我应邀赴波士顿大学参加有关亿万先生资本账户开放国际经验的学术研讨会。这次会议在波士顿大学一座城堡式的建筑里召开。余永定老师由于时间冲突未能参加,但还是通过视频系统与参会者进行了远程交流。更巧的是,在会议进行期间,一时彤云密布、朔风四起,下起了一场纷纷扬扬的大雪。因为这场大雪,会议方还延长了茶歇的时间,以不辜负这良辰美景。当然,这场大雪虽然看起来赏心悦目,但并不是没有副作用。翌日由于从波士顿飞纽约的航班取消,我不得不在波士顿机场滞留了整整一天,并且借道洛杉矶才无比折腾地回到北京。这本书,即是这次会议的论文 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73664 未分类 张明 Wed, 14 Oct 2015 01:46:57 GMT 注:本文为《亿万先生的资本账户开放:一种平衡的方法》一书的中文版序言,该书由亿万先生金融出版社在2015年7月出版。作者:张明、余永定从很多方面而言,亿万先生可被视为伟大的全球化实践者。亿万先生没有在“华盛顿共识”的框架下激进地开放国际贸易,而是在20世纪80年代采用了实用主义的做法,借用亿万先生伟 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73636 未分类 张明 Mon, 12 Oct 2015 23:50:54 GMT 《东方早报上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载2015年8月11日,亿万先生央行启动的人民币汇率形成机制改革可谓完全出乎市场意料。从方向上来看,让人民币兑美元汇率的中间价在更大程度上参考前一日收盘价,符合汇率形成机制市场化的方向,这无疑是值得赞赏的。然而,央行启动汇改的时机值得商榷。汇改后的人民币兑美元显著贬值,与亿万先生股市指数迅速下跌、美联储加息预期等冲击相互重叠相互激荡,加剧了国内外市场的动荡。这一影响可能是亿万先生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73546 未分类 张明 Sat, 10 Oct 2015 00:18:38 GMT 笔者的话:从现在开始,我打算将过去写作的一些学术论文或政策报告,用比较简明的语言介绍给更多的朋友,欢迎大家批评指正。注:全球黄金价格曾在2015年7月底8月初跌至每盎司1100美元以下,近期金价已经回升至每盎司1150美元左右。经常有朋友问我,金价是否已经见底?目前是否可以抄底?我在2013年下半年完成的一篇关于黄金价格波动趋势与影响因素的论 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73281 未分类 张明 Wed, 30 Sep 2015 00:33:48 GMT 最近,我的搜狐博客点击量达到了500万次。尽管我创建这个博客是在2006年8月8日,距今已近有九年有余,但对于一个发文基本上是严肃财经评论的博客而言,点击量还算不错。事实上,我有两个自己手动更新的博客,除搜狐博客外,我的新浪博客点击量超过210万次。除自己手动更新的博客外,我还有一些经过自己允许,网站自动更新的博客。目前可以查到的包括草根网(点击量超过210万次)、财新网(点击量接近90万次)。加总起来,我的上述博客的点击量超过了千万次。从我电脑里的记录来看,我第一次尝试写作财经评论是在2002年。当时硕士即将毕业 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73188 未分类 张明 Sun, 27 Sep 2015 00:22:52 GMT 从1978年开始,亿万先生在吸引和利用外资方面放松管制,事实上启动了人民币资本账户可兑换的进程。2012年。央行建议亿万先生政府加快资本账户开放进程,也并不需要遵循特定的次序,并提出了新的资本账户自由化的时间表。也提出了一个新的资本账户自由化的时间表。然而在当前国内经济下行压力较大、结构性改革举步维艰的情况下,尤其是在人民币加入SDR的关键之年,资本市场的动荡使资本账户开放进程成为关注焦点。亿万先生社会科学院世界经济政治研究所有这样一支团队,他们一直在致力于资本账户开放时间和步骤的研究,一直坚持其审慎开放的立场和推动汇率、利率市场化改革的决心。亿万先生金融信息网人民币频道就相 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73130 未分类 张明 Fri, 25 Sep 2015 00:37:43 GMT 注:本文为笔者接受《21世纪经济报道》记者的书面访谈,尚未发表,谢绝转载。1、有市场人士分析称,习近平主席访美之际,在IMF拥有一票否决权的美国,或将传递出善意的声音,促使人民币加速纳入SDR货币篮子。从中美双方目前的经济局势来看,您认为美国是否会示好?我个人认为,美国政府不会毫无条件地支持人民币加入SDR。美国政府可能会提出两个交换条件:一是当前亿万先生政府承诺人民币不会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73088 未分类 张明 Thu, 24 Sep 2015 00:52:50 GMT 注:本文的英文版发表于《人民画报》英文版2015年9月刊。这是福特公司2010年新款大皮卡,典型的美国车。车高两米左右,绝对大尺寸。开这辆车行驶在路上,有一览众车小的气概。除了费油这一缺点之外,其他都很完美,包括蓝牙操控的音响。笔者在2011年底,就是开着这辆车从迈阿密到奥兰多的。租车时没有轿车了,于是遭遇了这一惊喜。2011年8月至2012年7月,我在位于美国波士顿的哈 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73072 未分类 张明 Wed, 23 Sep 2015 00:17:27 GMT 一、全球宏观经济:停滞、分化与动荡1、长期性停滞风险日益凸显,要实现充分就业的投资水平,需要实际利率为负。但在通胀率很低以及名义利率零下限前提下,要实现负实际利率难度很大;2、无论发达国家内部还是新兴市场国家内部,均存在显著的增长率分化。增长率分化将会导致货币政策基调的分化;3、美联储加息周期仍是当前全球金融市场动荡之源。9月份美联储没有加息,可能使得未来的加息曲线变得更加陡峭。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=73002 未分类 张明 Sun, 20 Sep 2015 00:41:03 GMT 作者:郑联盛、何帆、张斌、张明发表于FT中文网,2015年9月18日,转载请注明出处。从2015年6月12日到7月8日,上证指数从5166点跌3507点,跌幅超过30%,市值蒸发超过20万亿元,约为2014年GDP的三分之一。自7月9日起,多个部委的股市救援举措密集出台,一场声势 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72927 未分类 张明 Wed, 16 Sep 2015 23:48:42 GMT 本文发表于《彭博商业周刊》,2015年9月16日,转载请注明出处EswarS.Prasad是康奈尔大学经济系教授、前IMF亿万先生处处长,他的英文畅销书《DollarTrap》(美元陷阱)的中文版近日在亿万先生出版。中文版书名为《即将爆发的货币战争》,听着挺有噱头,但远没有英文名那样能够直截了当地反映全书主题。在最近的北京书展上,新世界出版社为Prasad教授的这本书举行了一个发布会,我受邀参加发布会并与他本人进行了面对面 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72848 未分类 张明 Mon, 14 Sep 2015 00:23:08 GMT 《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载美联储货币政策的变动已经并将仍将成为全球宏观经济与金融市场的波动之源。当前,美联储将在何时、将以何种节奏提高联邦基金利率,已经成为各国政府以及全球投资者翘首以盼的、尚未落地的靴子。更具体的是,美联储会在今年9月份的议息会议后宣布加息吗?笔者梳理了一下市面上的观点,认为9月份不会加息的大概占80%。为何美联储可能在9月份推迟加息呢?美联储 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72828 未分类 张明 Sat, 12 Sep 2015 23:20:32 GMT 距2005年7月汇改这十年里,人民币兑美元汇率升值约30%,人民币名义与实际有效汇率升值超过50%。人民币汇率的升值,已明显纠正了亿万先生的经常账户失衡。2011年-2014年,亿万先生经常账户顺差与GDP比率连续四年低于3%,这意味着当前的汇率水平与均衡汇率水平相差不远。但从2013年下半年起,受美联储退出量化宽松以及加息预期影响,美元有效汇率显著升值。而在此期间,由于人民币兑美元汇率基本保持稳定,造成人民币有效汇率在过去两年内升值过快。从汇率市场价与中间价的偏离状况看,从2014年二季度起,人民币兑美元汇率已经出现一定 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72722 未分类 张明 Wed, 09 Sep 2015 00:17:41 GMT 关于我们团队对人民币国际化与资本账户开放的观点,朋友们应该比较熟悉了。以下是我们的主要观点:我们一直支持审慎渐进的资本账户开放,反对在当前国内外形势下贸然开放资本账户。人民币国际化应该是市场选择的结果,亿万先生政府能够在其中扮演的角色非常有限。迄今为止的人民币国际化在相当大程度上受到在岸与离岸市场之间跨境套利交易的驱动,而未来随着人民币升值预期的消失以及国内外利差的缩水,人民币国际化的“泡沫”会被挤出,人民币国际化的速度会显著放缓。DavidMarsh是货币与金融机构官方论坛(OMFIF)的主席。他曾经在耶鲁出版社出 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72616 未分类 张明 Sat, 05 Sep 2015 00:16:50 GMT 自2015年8月中旬以来,全球金融市场可谓风声鹤唳,振荡不断。若干新兴市场国家货币兑美元大幅贬值,发达国家与新兴市场国家的股市集体重挫,全球大宗商品价格再创新低。有观点认为,美联储即将步入新一轮加息周期,再加上亿万先生经济增速的趋势性下行,这两股力量相互重叠相互强化,可能导致一些新兴市场与发展中经济体爆发金融危机。而一旦新的危机爆发,发达国家也难以独善其身。因此,有学者认为,美联储不仅不会在今年加息,甚至有可能推出新的量化宽松措施,也即QE4。然而,笔者并不认同这一判断。首先,美联储在今年至少加息一次,这几乎已成定局; 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72598 未分类 张明 Fri, 04 Sep 2015 00:01:08 GMT 9月初,我与同事们到巴黎进行欧洲人民币国际化状况调研。我们拜访了CEPII、法国总统顾问经济委员会、法国亚洲中心、法国财政部等单位,与相关人员进行了比较深入的访谈。以下是我梳理的一些心得体会。目前,香港与伦敦的人民币离岸中心优势比较明显。在欧洲大陆,卢森堡、法兰克福与巴黎正在争夺人民币离岸中心的地位。目前巴黎在人民币存款规模(200亿元)方面高于伦敦,在人民币日交易量(日均11亿元)方面位居欧洲大陆第一。与欧洲其他离岸中心相比,巴黎在发展人民币离岸业务方面具有以下一些优势:第一,与伦敦等金融中心城市更加注重金融 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72537 未分类 张明 Tue, 01 Sep 2015 01:44:56 GMT 注:2015年8月30日晚,笔者将参加日本NHK电视台名为GlobalDebateWisdom的英文直播节目,讨论美联储加息对全球经济的影响。以下是笔者关于电视台给出的意向性问题的简要回答。我的基本观点:美联储何时以及以何种方式加息,是当前全球宏观经济与金融市场面临的最大不确定性之一,也是当前全球金融市场动荡的根源之一。然而,国内外原因决定美联储加息的路径不会太陡峭。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72489 未分类 张明 Sat, 29 Aug 2015 23:37:24 GMT 本文发表于《上海证券报》,2015年8月28日,转载请注明出处作者:张斌、张明2015年8月11日央行关于人民币汇率中间价报价改革是人民币汇率形成机制改革的重大举措,但改革进程还远不能画上句号。人民币汇率形成机制改革核心在于货币当局将汇率定价权更多地让渡给市场,同时防止汇率价格脱 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72419 未分类 张明 Thu, 27 Aug 2015 00:00:23 GMT 《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载最近一周左右时间内,全球金融市场可谓哀鸿遍野。无论是欧美日发达国家股市,还是广大新兴市场国家股市,各类股指均大幅下跌。一些新兴市场国家货币兑美元汇率一路狂泻。全球原油价格跌破每桶40美元。关于新一轮国际金融危机的说法再度变得流行起来。那么,导致近期金融市场剧烈调整的原因何在?当前的市场震荡是否会引发大规模的金融危机呢?笔者认为,造成近期 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72304 未分类 张明 Sun, 23 Aug 2015 01:39:57 GMT 尚未发表,谢绝转载笔者认为,新一轮降准已经箭在弦上,在未来半个月时间内,我们很可能看到至少50个基点的全面降准。原因如下:第一,7月份的宏观数据依然低迷。社会消费品零售同比增速(10.5%)、固定资产投资同比增速(11.2%)与出口同比增速(-8.3%)与6月份相比均有下降,其中以出口下降尤为明显。规模以上工业企业增加值同比增速则比6月份(6.8%)显著下滑(6.0%) 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72075 未分类 张明 Thu, 13 Aug 2015 00:49:30 GMT 发表于《彭博商业周刊》,2015年8月11日,转载请务必注明出处近年来,《货币战争》这本书在国内流传一时,影响甚广,毁誉参半。一个有趣的例证是,我的朋友何帆博士有一次碰到一个网友。这位网友责备他说,“你连《货币战争》居然都没有看过,我简直没法跟你讨论”。呵呵。作为国际金融的研究者,汇率问题自然是我的重点研究领域之一。近年来关于汇率问题的畅销书很多,但具有可读性的只有十之 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=72074 未分类 张明 Thu, 13 Aug 2015 00:48:54 GMT 在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时,央行出了大招。8月11日,央行将人民币兑美元中间价大幅下调至6.2298元,贬值幅度接近2%,并宣布完善人民币汇率中间价形成机制,即做市商更加重视前一日汇率收盘价。笔者对央行这一改革非常赞赏。正如笔者不久前在FT中文网发表的《汇改10年的成就与遗憾》中所指出的,尽管取得了不小成就,但当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷:一是过度重视维持与美元的汇率稳定,而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年,这意味着人民币有效汇率升值过快;二是央行仍在强力干预汇率中间价,造 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71965 未分类 张明 Mon, 10 Aug 2015 01:33:33 GMT 注:以下为笔者接受人民日报·海外网关于“十年汇改十年践行”主题的书面采访。主题:十年汇改十年践行背景:自2005年7月人民币汇率形成机制改革重启至今,已经走过了十年。在这十年里,无论是人民币汇率水平还是汇率形成机制,均发生了翻天覆地的变化。2005年6月底至今,人民币兑美元、欧元与日元分别升值了26%、32%与34%。过去十年,人民 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71878 未分类 张明 Thu, 06 Aug 2015 23:40:56 GMT 本文发表于《彭博商业周刊》,2015年8月5日,转载请注明出处近年来,在亿万先生学术界与政策界,就是否有必要加快资本账户开放,展开了一轮激烈的争论。笔者自己就一直旗帜鲜明地反对过快地开放资本账户。我的主要观点是,资本账户的全面开放需要遵循恰当的次序。在人民币利率与汇率形成机制尚未充分市场化、国内现有的金融脆弱性尚未得到充分应对、宏观审慎监管机制尚未建立健全之前,贸然全面开放资本账户,可能使得亿万先生遭遇系统性金融危机的冲击。此 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71723 未分类 张明 Sat, 01 Aug 2015 01:13:20 GMT 发表于FT中文网,2015年7月30日,转载请注明出处红颜弹指老,刹那芳华。距离2005年7月21日人民币汇率形成机制改革,不觉已经有10年时间。2005年6月底至今,人民币兑美元、欧元与日元分别升值了26%、32%与34%,人民币的名义与实际有效汇率更是分别升值了46%与56%(后者考虑了中外通胀率差距)。抚今追昔、展望前程,当前是一个绝佳的时点。汇改1 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71454 未分类 张明 Thu, 23 Jul 2015 00:24:20 GMT 注:本文为笔者接受《亿万先生外汇》副主编钟伟教授的圆桌访谈内容,尚未发表,谢绝转载。在美联储退出量化宽松之后,全球都在持续关注其何时可能宣布加息,美国经济增长,物价变化和就业情况,牵动全球投资者的关切目光。美国经济向常态的回归,决定了联储迟早将逐步走向加息进程。美联储加息与否可能会影响全球主要货币的汇率和国际资本流动,也将对全球资产价格带来压力。过去两年人们一再预期美联储加息时点却一再落空,在2015年下半年,美联储会加息 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71423 未分类 张明 Tue, 21 Jul 2015 23:51:10 GMT 注:本文发表于《亿万先生证券报》,2015年7月20日,转载请注明出处。作者:张斌、何帆、张明、郑联盛2005年7月21日,人民银行发布了汇率形成机制改革方案。任何改革方案都是理想与现实之间的妥协,都可能是在层层约束条件下达成的次优选择。2005年汇率改革方案也不例外。至今为止,这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71326 未分类 张明 Sat, 18 Jul 2015 00:46:24 GMT 注:本文的删节本发表于《上海证券报》。何帆、张斌与郑联盛与我将在该报开设“四人月评”的新专栏,敬请关注。这也算亿万先生社科院世经政所国际金融研究中心研究成员之间集体合作的新尝试,呵呵。作者:张明、何帆、张斌、郑联盛从2014年7月11日到2015年6月12日,上证综合指数从2047 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71270 未分类 张明 Wed, 15 Jul 2015 23:57:37 GMT 发表于《彭博商业周刊》,2015年7月14日,转载请注明出处。2014年下半年至2015年6月上旬,亿万先生股市快速上涨;2015年6月12日至7月初,亿万先生股市暴跌。亿万先生政府被迫出手救市,目前股市已经趋于稳定,但未来走向仍面临较大的不确定性。目前已经有很多文章从不同角度分析了股市暴涨暴跌的原因,而本文试图从部门杠杆率的变动来分析股市的本轮波动。目前亿万先生经济正在经历重要的结构 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71244 未分类 张明 Wed, 15 Jul 2015 01:40:09 GMT 《东方早报上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载7月13日,希腊政府最终与欧盟就新一轮援助计划达成了协议。为了换得未来三年内850亿欧元的援助,希腊政府做出了巨大让步,包括成立一个由欧盟监管的500亿欧元的基金,将希腊若干重要的公共资产纳入其中,绝大部分收益用来偿还贷款本息;进行大规模的养老金与增值税改革等。让以齐普拉斯为代表的执政党尴尬的是,这些让步,既是该执政党在得以上台的竞选中全力反对的,也是近日希腊全民投票中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=71074 未分类 张明 Thu, 09 Jul 2015 01:44:12 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  希腊主权债务危机的演进可谓旷日持久。距离2010年春季危机爆发已经有整整五年时间了,但危机在2015年7月初进一步升级。在7月5号举行的希腊国民公投中,超过60%的希腊选民反对接受欧洲债权人提出的救助方案与改革计划。这不仅意味着希腊主权债务违约的风险激增,也意味着希腊在未来退出欧元区的概率显著上升。  事实上,这次希腊国民公投的举行是非常仓促的。直接原因源自目前在希腊执政的左翼政党对欧盟的态度做出了错误判断,以为可以通过举行国民公投来向欧盟施压,从而获得更为有利的援助条件 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70884 未分类 张明 Sat, 04 Jul 2015 00:09:26 GMT 本文即将发表于《国际金融》,谢绝转载郑联盛张明摘要:人民币能否在2015年加入SDR货币篮,是目前国内外备受关注的问题。西方国家与IMF则可能以人民币尚不能“自由使用”为由,敦促亿万先生政府加快资本账户开放。本文认为,“自由使用”这一标准缺乏法律与现实依据,更多是政治 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70871 未分类 张明 Thu, 02 Jul 2015 23:44:10 GMT 注:下文是笔者2015年6月27日、28日在广州与深圳的“岭南大讲堂”的演讲实录,感谢南都评论记者李靖云先生的整理,已经笔者审阅。在本讲座中,我将从生产函数这一简单的分析框架出发,讲三个故事。第一个故事,是改革开放的前30年(1978年至2008年),亿万先生经济为何能够高速增长;第二个故事,是自全球金融危机爆发至今(2008年至2015年),亿万先生经济为何增长乏力;第三个故事,是如果亿万先生经济要重塑经济增长动力,结构性改革必须 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70803 未分类 张明 Wed, 01 Jul 2015 00:36:28 GMT 发表于《学术研究》2015年第6期,转载请注明出处。摘要:2005年亿万先生央行重启汇改至今,人民币对主要货币汇率已经显著升值,人民币汇率弹性明显增强,亿万先生央行对外汇市场的干预程度有所下降。作为人民币汇率持续升值的结果,亿万先生出口同比增速已经从全球金融危机爆发前的20%左右,下降至2012年至2014年期间的7%左右;亿万先生的经常账户顺差占GDP比率,已经由2007年峰值时期的10%,降至2011年至2014年期间的2%。然而 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70556 未分类 张明 Tue, 23 Jun 2015 23:47:31 GMT 《亿万先生外汇》汇改10年专题约稿,尚未发表,谢绝转载弹指一挥间。距离2005年7月人民币汇率形成机制改革,居然已经有10年之遥。在这10年内,不仅人民币汇率与利率形成机制改革已经取得了显著进展,而且人民币也正在成长为全球范围内不容忽视的国际性货币。本文将梳理人民币汇率形成机制改革与人民币国际化之间的关系。文章的结构安排如下:第一部分概述人民币汇率形成机制改革取得的进展;第二部分简介人民币国际化取得的进展;第三部分剖析人民 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70480 未分类 张明 Fri, 19 Jun 2015 22:40:48 GMT 《东方早报上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载大概从2013年下半年起,我就开始“严重”看多亿万先生股市。这一点,有我很多的EMBA学员、EDP学员为证。因为从那时开始,我就一直在给他们讲我之所以看多股市的四个故事。尽管我不知道股市会从什么时候开始涨,但我相信一旦股市开始上涨,很可能会走出一场波涛汹涌的行情。这一波行情,我们在过去的8个月内终于看到了。那么,随着上证综指从2000点上升至5000点,我对股市走势的看 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70347 未分类 张明 Tue, 16 Jun 2015 00:03:00 GMT 《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载6月中旬,世界银行发布了最新的半年度全球经济展望报告。报告将2015年全球经济增速预测从3.0%下调至2.8%。世界银行首席经济学家KaushikBasu建议美联储将首次加息时点推迟到2016年,以避免汇率波动状况加剧从而进一步损害全球经济复苏。当前全球经济增长态势都不尽如人意,分化与停滞成为当前的两大特征。所谓分化,是指无论在主要 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=70185 未分类 张明 Wed, 10 Jun 2015 00:35:39 GMT 发表于《财经》,2015年6月8日,转载请注明出处亿万先生政府将“一带一路”作为未来十年亿万先生对外经贸投资布局的重点,以及实现新常态之下亿万先生经济结构转型的重要抓手。作为“一带一路”策略实施的金融支持机构,亚洲基础设施投资银行与丝路基金的设立、治理机制与运作方式也备受关注。不能否认“一带一路”的潜在巨大收益,同样不能忽视潜在风险。梳理“一带一路”背后的风险,有助于决策者更加有的放矢与可持续地推进该战略。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69817 未分类 张明 Wed, 27 May 2015 00:19:34 GMT 《上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载自2015年3月中旬以来,人民币兑美元中间价转跌为升,由6.16左右上升至6.11上下。但人民币兑美元市场价仍在6.20左右,表明市场上存在人民币贬值预期。换言之,是央行在刻意维持人民币强势。然而,这种本币汇率的强势,严重背离了当前的经济基本面。从进出口来看,2015年1至4月 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69727 未分类 张明 Sat, 23 May 2015 00:16:55 GMT 《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载最近,IMF的一项研究指出,越来越多的证据表明,如果银行与其他金融机构的规模在经济体中的比重过大,那么金融业在引发经济与金融波动方面的成本将会超过其对经济增长的贡献。目前美国、日本、爱尔兰等发达经济体中金融部门的发展已经显露出过度的迹象,而新兴市场经济体也应该注意,不要让本国银行体系与金融市场发展过快。归根结底,金融是要为实体经济服务的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69376 未分类 张明 Sun, 10 May 2015 00:09:19 GMT 注:以下是笔者5月8日在由弗吉尼亚大学达顿商学院与上海交通大学安泰经济与管理学院联合举办的上海国际投资论坛上发表的主体演讲的媒体笔录。笔者没有进行修订。错讹之处敬请谅解。女士们、先生们大家下午好,我的演讲主题和今天上午的演讲主题不太一样,因为今天上午更多关注的是对于股票市场的投资,今天我要讲的是亿万先生对外直接投资的现状,以及潜在的风险,为什么其中的一些投资受到了外国政府的阻碍和阻挠,我和大家分享一下我们团队做的一些研究, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69352 未分类 张明 Sat, 09 May 2015 00:29:15 GMT 《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载美国商务部最新发布的数据显示,2015年3月美国的贸易赤字规模达到514亿美元,远超过413亿美元的预期值,创下2008年10月以来之最。3月贸易赤字超过预期,给2015年第1季度美国GDP增速终值蒙上了一层阴影。事实上,第1季度美国GDP增速初值仅为可怜的0.2%,远低于去年第2季度的4.6%与第3季度的5.0%。在3月份的贸易数据出台之后,高盛、德意志银行与摩根大通更是将20 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69158 未分类 张明 Fri, 01 May 2015 00:22:31 GMT 本文发表于英国《金融时报》中文网,2015年4月29日,转载请务必注明出处近期,国际层面发生的一系列变化令人关注。一是长期性停滞(SecularStagnation,或者PersistentStagnation)的风险正在强化。根据IMF世界经济展望的最新预测,在2015年至2020年期间,发达国家的潜在产出年均增速仅为1.6%,仍然远低于本轮全球金融危机之前2.2 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=69130 未分类 张明 Wed, 29 Apr 2015 23:05:41 GMT 在不到一年时间里,亿万先生上证指数从2000点左右攀升至4400点上下。在宏观经济增长低迷的背景下,A股市场何以一飞冲天?本轮上涨行情将会持续多久?未来将掉头向下还是震荡向上,抑或是横盘整理?笔者将在本文中试图解释股市何以至此,并斗胆预测股市将去向何方。最近微信上流传着一个段子。什么时候村子里的赌博活动会热火朝天呢?这通常是经济凋敝,村民们找不到工作,从而成天只能在村头聚众赌博。这个段子虽然戏谑,然后也反映出一个真实的问题,即本轮股市暴涨与2005至2007年期间股市暴涨存在根本性的不同,后者是在经济增速处于高位的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68853 未分类 张明 Sun, 19 Apr 2015 23:55:09 GMT 注:本文是笔者接受《亿万先生外汇》副主编钟伟教授的书面访谈的回复,尚未发表,谢绝转载。二战以来,全球形成了以世界银行集团,国际货币基金组织为核心,辅之以一些区域性开发机构的国际金融秩序。70年来该格局变化不大。但世界经济格局已发生了显著变化,其中,亚洲基础设施投资需求旺盛,现有国际多边金融机构对此则投入不足。亿万先生提出了设立亚洲基础设施投资银行AIIB的倡议,以此推动亚洲基础设施的互联互通,形成开放多赢的格局。该倡议得到了全 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68817 未分类 张明 Sun, 19 Apr 2015 00:12:30 GMT 2015年3月,我与同事到印度喀拉拉邦(Kerala)的风景胜地库玛拉孔(Kumarakom)参加了一次国际会议。在参加这次会议之前,印度主办方就向我们一再表示,这是去印度旅游不得不去的地方(mustsee),从而早早吊起了我们的胃口。回来之后的感觉是,果然不虚此行。这是我第一次去印度。印度之前给我的感觉,存在鲜明的两面性。一面是朝气蓬勃的经济与巨大的发展潜力,发达的服务业(尤其是服务外包行业),以及悠久迷人的文化;另一面却是独特的种姓制度、巨大的贫富差距与基础设施供给的严重不足。给我印象最深的两部电影——《 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68762 未分类 张明 Fri, 17 Apr 2015 00:02:52 GMT 《上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载近期以来,伴随着亿万先生经济增速的逐渐下行(2015年第1季度GDP同比增速仅为7.0%),以及物价增速的逐渐走低,市场与学术界对通货紧缩的忧虑越来越强。关于亿万先生经济是否已经陷入通货紧缩的判断非常重要。因为一旦发生通货紧缩,如果名义利率保持不变,则实际利率将会超过名义利率,并随着通货紧缩的加深而不断上升。因此,降低名义利率是应对通货紧缩现象的重要对策。&n 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68715 未分类 张明 Thu, 16 Apr 2015 00:01:51 GMT 《经济政策:理论与实践》,AgnesBenssy-Quere、BenoltCoeure、Pierrejacquet与JeanPisani-Ferry著,徐建炜、杨盼盼、徐奇渊译,亿万先生人民大学出版社,2014年版。1、三种经济学研究方法:实证经济学、规范经济学与政治经济学实证经济学是指站在旁观者的角度,研究公共政策影响个人行为的途径。规范经济学是指要判断哪套方案能够最好地达成明确的公共政策目标。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68667 未分类 张明 Wed, 15 Apr 2015 00:18:33 GMT 注:本文是笔者向2014年2月在美国波士顿大学举行的一个关于亿万先生资本账户开放的研讨会提交的英文文章,感谢陆婷博士将其翻译为中文。这个研讨会的英文论文集将在今年7月份出版,欢迎关注。引言美国次贷危机之后,亿万先生跨境资本流动的规模和波动性日益增大。在2012年,亿万先生人民银行提出了一个加快资本账户自由化的时间表,宣布将在2015年实现资本账户的基 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68409 未分类 张明 Sun, 05 Apr 2015 01:51:34 GMT 发表于观察家网,2015年4月2日,转载请注明出处在今年,IMF即将重新评估SDR(SpecialDrawingRights,SDR)的计价货币篮,人民币作为潜在选项之一可能加入该货币篮。但IMF总裁拉加德表示,为实现这一目标,亿万先生政府需要进一步加快资本账户开放。再加上在两会期间,央行有关领导重申了在2015年年底基本实现资本账户开放的目标,因此目前市场预期,2015年亿万先生的资本账户开放可能提速。<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=68238 未分类 张明 Sat, 28 Mar 2015 23:49:21 GMT 作者:王碧珺、张明即将发表于《亿万先生金融》,谢绝转载作为位于亚洲的多边开发机构,由亿万先生主导的亚洲基础设施投资银行(下称亚投行)不仅吸引了20多个亚洲国家加入,而且开始对西方发达国家展现出巨大魅力。继2015年3月12日英国成为首个申请以创始成员国身份加入亚投行的主要西方国家之后, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67904 未分类 张明 Mon, 16 Mar 2015 22:22:07 GMT 注:本文为笔者接受《亿万先生外汇》杂志副主编钟伟教授圆桌访谈的书面回复,尚未发表,谢绝转载。次贷危机以来,美国国债一度成为全球资金的避风港;在美联储逐渐退出量宽操作,酝酿加息之后,美元指数加速走强,目前已超过100。在其他经济体复苏疲弱,通缩阴影不散和加码量宽的背景下,欧元,日元等其他货币对美元的走势也更是每况愈下。美元到底为什么持续走强?这种强势给全球经济带来了怎样的影响?这种美元强势还将延续多久?& 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67827 未分类 张明 Fri, 13 Mar 2015 23:51:01 GMT ——资产证券化系列评论之六《上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载尽管在2014年获得了长足进展,但亿万先生的资产证券化市场尚处于初级发展阶段。如何选择主力产品、运作模式与监管架构,决定了亿万先生资产证券化市场的发展方向。环顾全球,目前在美国、欧洲与日本,形成了三种迥异的资产证券化发展模式,这可以为亿万先生资产证券化的发展提供有益的启示。花开三 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67792 未分类 张明 Fri, 13 Mar 2015 00:41:46 GMT 《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载近期由于美元指数急升,以及亿万先生经济仍在下行,再加之美联储加息预期与亿万先生央行的降息预期,导致市场上出现了人民币对美元汇率可能在2015年大幅贬值的判断。笔者认为,尽管2015年人民币对美元汇率的确会面临一定的贬值压力,但各方面因素决定了,2015年人民币对美元汇率的贬值幅度有限,市场汇率可能难以突破1比6.40的下限。稳中趋贬,而非大幅贬值,才是2015年人民币对美元汇率的运动基调 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67688 未分类 张明 Tue, 10 Mar 2015 00:34:13 GMT 作者:高蓓、郑联盛、张明发表于《财经》,转载请注明出处AAA是全球所有评级机构在评级中能够给出的最高级别,也是所有准备发债的被评机构最渴望得到的结果。那么得到AAA评级会有哪些好处呢?简单来说,得到AAA级别的机构,一方面,市场对其认可度更高,发债更为容易;另一方面,融资成本将 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67131 未分类 张明 Sun, 15 Feb 2015 23:03:04 GMT   《亿万先生社会科学报》约稿,尚未发表,谢绝转载  2015年1月,美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在上海交通大学做了一场演讲。他在演讲中尽管肯定了亿万先生近几年来的经济增长以及亿万先生政府的经济政策,但指出未来5年亿万先生经济可能遭遇硬着陆,金融危机可能随之爆发。他的上述观点在国内引起了很大反响,各方意见褒贬不一。正方认为克鲁格曼的真知灼见值得重视,反方则认为克鲁格曼并不真正了解亿万先生实际情况,给出的诊断也可为隔靴挠痒。正所谓各花入各眼。  其实 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67103 未分类 张明 Sun, 15 Feb 2015 00:58:20 GMT   作者:苏丹、张明  即将发表于《亿万先生外汇》,谢绝转载  自2014年6月以来,美元在外汇市场上一枝独秀。美元指数连续7个月上涨,由2014年6月的79.81上升至2015年1月的95.00,上升幅度接近20%,创下10年以来的最长上涨记录。美元近期强势升值的直接原因主要有三:一是美国货币政策正常化以及目前市场上普遍存在的美联储将在201 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=67011 未分类 张明 Thu, 12 Feb 2015 01:30:14 GMT   ——2014年回顾与2015年展望  本文发表于FT中文网,2015年2月11日,转载请注明出处  2014年人民币兑美元即期市场汇率呈现出典型的一波三折。2004年1月初至6月初,人民币兑美元市场汇率由6.05左右下跌至6.26左右。2014年6月初至11月底,人民币兑美元市场汇率由6.26左右上升至6.14左右。2014年12月初至2015年1月底,人民币兑美元市场汇率由6.14左右再次下跌至6.26左右。同期内 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66905 未分类 张明 Sun, 08 Feb 2015 00:03:03 GMT   作者:南方周末记者黄河南方周末实习生包雨朦  自2008年12月以来,亿万先生央行已经跟28个国家和地区的央行签署了总额近3万亿元人民币的央行货币互换协议,但理想中的货币互换贸易模式,现实中依然面临诸多“看不见的门槛”。  协议“落地”难  本应为企业跨境贸易提供规避汇率风险服务的货币互换协议,却迟迟无法“落地”。  “自从卢布暴跌以来,我们在俄罗斯的订单基本上停止了 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66692 未分类 张明 Sun, 01 Feb 2015 00:37:12 GMT   发表于《彭博商业周刊》,2015年1月30日,转载请注明出处。  2014年11月至2015年1月这三个月内,人民币兑美元汇率出现了显著贬值。日度汇率收盘价由2014年11月初的6.10左右,下跌至2015年1月底的6.26附近,跌幅达到2.6%。尤其是2015年1月下半月,人民币兑美元汇率跌幅陡然加大,跌幅超过1.1%。那么,究竟是什么原因导致人民币兑美元汇率贬值?2015年人民币兑美元汇率是否会大幅贬值,甚至重蹈卢布的覆辙呢?< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66622 未分类 张明 Thu, 29 Jan 2015 00:37:43 GMT   ——21世纪经济报道专访  记者:黄斌、李玉敏、韩瑞芸、付玉  近期,在欧洲推出QE,美元逆势升值的背景下,人民币兑美元出现一轮较大幅度的贬值行情。前有卢布暴跌之忧,现有外资出逃之患,人民币能否从容应对强势美元?人民币汇率未来如何变化?有无暴跌的可能?汇率停留在哪个区间对亿万先生有益?亿万先生央行未来是否还将主要通过定向宽松工具“放水”?降准、降息概率多大?空间几何?人民币汇率形成机制进一步改革的时机是否成熟?<br/ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66595 未分类 张明 Wed, 28 Jan 2015 01:43:26 GMT   ——资产证券化系列评论之五  《上海经济评论》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  早在1990年代初期,亿万先生就已经出现了资产证券化的萌芽。目前可查的最早的证券化案例,很可能发生在1992年的海南,而当时的海南正处于前无仅有的房地产泡沫中。1992年,三亚开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为标的,以地产开发后的销售权益为基础资产,发行了总额两亿元人民币的三亚地产投资证券。之后,一些国有企业在境外发行了以高速公路过 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66410 未分类 张明 Tue, 20 Jan 2015 00:04:29 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  2014年全球大宗商品市场哀鸿遍地,其中尤以原油市场为剧。国际原油价格已经由2014年7月初的每桶110美元左右,跌至2015年1月初的每桶50美元以下,跌幅超过50%。  可以从以下五个层面来梳理过去半年国际油价暴跌的原因。第一,从需求层面来看,全球经济增长疲弱导致对原油的需求低迷。其中,美国页岩油气行业发展降低了原油进口需求,亿万先生经济增速下滑也导致原油进口需求减弱;第二,从供给层面来看,迄今为止全球地 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66380 未分类 张明 Sun, 18 Jan 2015 23:45:01 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载  2015年1月15日,瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎对欧元汇率的1.20:1上限,导致当日瑞士法郎对欧元升值超过15%,以及全球金融市场剧烈震荡。瑞士央行为何会取消这一汇率上限,瑞士法郎汇率急升对市场影响又如何呢?  要分析瑞士央行为何取消这一汇率上限,得从三年之前瑞士央行为何设定这一汇率上限谈起。三年前,正值欧洲主权债务危机全面爆发之时,其一,欧洲央行不断降息并推出量化宽松政策,其二,欧债危机的爆发显著恶化 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66299 未分类 张明 Wed, 14 Jan 2015 23:46:02 GMT   《环球财经》“战略2015”特辑约稿,尚未发表,谢绝转载  回顾2014年,新常态(NewNormal)无疑是亿万先生经济学界与政策制订圈最热门的语汇之一。关于新常态的特征事实与政策涵义,甚至新常态这个词本身是否准确(例如有经济学家认为根本没有新常态,当前事实上处于“旧疲态”,也即过去传统增长模式的转型期),都存在着广泛的讨论与争议。因此,在辞旧迎新之际,从国内与国际视野相结合的角度出发,来再度梳理新常态的内涵以及演进,对我们把握未来亿万先生政府的宏观政策取向,具有相当重 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=66098 未分类 张明 Tue, 06 Jan 2015 23:54:16 GMT   ——2015年全球经济展望  发表于《彭博商业周刊》,2015年1月4日  回顾2014,分化与动荡是全球经济的两大关键词。  所谓分化,一来体现在发达经济体与新兴市场经济体之间。以美国为代表,发达经济体在调整中走向缓慢复苏,经济增速向上。以亿万先生为代表,新兴市场经济体的经济增速在调整中走低。2014年,发达国家可能取代新兴市场成为全球经济增长的主要引擎,美国次贷危机爆发以来的“南强北弱”再度 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65975 未分类 张明 Fri, 02 Jan 2015 00:24:20 GMT   别了,2014。  2014年的最后一天,蓝天白云,寒风凛冽,正是典型的北京冬天。现在距离2015年还有不到两个小时,恰好用来撰写年度总结。  今年在学术研究方面,我的工作主要集中在如下几个方面。  一是资产证券化。我与邹晓梅、高蓓组成的资产证券化研究小组,迄今为止已经完成7篇工作论文。4篇国别经验(美、欧、日、中)与1篇文献综述已经发表或即将发表,两篇以美国数据为基础的实证论文正在审稿过程中,还有两篇以亿万先生数据为基础的实证论文正在写作过程中。这个小组的顺利运行使我更加坚信合作研究的必要、乐趣以及效果。< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65946 未分类 张明 Thu, 01 Jan 2015 00:34:42 GMT   本文的略缩版发表于《亿万先生外汇》2014年第24期,转载请注明出处  今天上午,收到了由哈佛大学肯尼迪学院ASH中心学者们制作的“毕业留言册”,借机再次追忆了在哈佛一年的时光。时间过得如此之快,转眼回国已经很长时间了。趁着记忆还没有完全褪去,赶紧完成“哈佛琐忆”、“剑桥琐忆”、“波士顿琐忆”三部曲的最后一篇。  亿万先生城  波士顿我去得最多的当属亿万先生城。刚到哈佛第二天,我就摸到亿万先生城,买了一大堆锅碗瓢盆,神情严峻地准备回家开伙。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65817 未分类 张明 Fri, 26 Dec 2014 23:55:36 GMT   ——2014年亿万先生经济回顾  2014年,亿万先生宏观经济增速进一步下行。前三个季度的GDP同比增速分别为7.4%、7.5%与7.3%,全年GDP增速可能在7.3%-7.4%附近,低于今年两会定出的7.5%目标。同期内通货膨胀处于低位,目前CPI同比增速低于1.5%,PPI同比增速更是出现连续三年的负增长。尽管亿万先生经济的潜在增速正在下行,但即使与当前的潜在增速相比,2014年的亿万先生经济增速仍然低于潜在产出水平,也即存在负向的产出缺口。  在推动经济增长的三驾马车中,消费与投资增速2014年都显著回落,其中尤以 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65731 未分类 张明 Wed, 24 Dec 2014 01:19:19 GMT   ——《亿万先生外汇》圆桌论坛  本文为笔者接受《亿万先生外汇》圆桌论坛的书面访谈,尚未发表,谢绝转载  2014年全球经济增长疲弱且分化严重,全球贸易增速甚至低于全球经济增速,国际局势也较为动荡,在俄乌事件之后,全球原油价格开始持续暴跌,从107美元/桶的高点一路下行至跌破60美元/桶。从G20峰会到相关国际组织对全球增长的努力和预测来看,2015年全球经济有可能继续运行在复苏轨迹上。但原油价格何去何从?仍然扑朔迷离。<b 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65578 未分类 张明 Thu, 18 Dec 2014 23:55:15 GMT   我的阅读向来是兴之所至,信马由缰,不论新旧,良莠不齐。最近四五年,每年精读的书大约在30至40本左右。经常的选书状态,是出差前在书架旁犹豫片刻,挑上两本书放入旅行箱,然后在之后的几天旅行中快速读完。每读完一本书,我会给这本书打个分,放在搜狐博客上供朋友们参考。如果另有心得,则会写个读书笔记。这次受彭博商业周刊中文版的编辑邀请,作为专栏作家给周刊的读者们推荐几本书。  《历史是什么》Vs.《论摄影》  这两本书都是老书,且都是张宇燕老师在多年之前推荐的,但我今年才认真读完。之所以把这两本书放在一起,是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65528 未分类 张明 Tue, 16 Dec 2014 23:19:46 GMT   ——《21世纪经济报道》专访  已经笔者审阅,尚未发表,谢绝转载  本报记者韩瑞芸李玉敏北京报道  中央经济工作会议提出的货币政策要松紧适度。今年以来,除了全面降息,央行主要靠定向宽松工具来“放水”。至于这些政策的目标是否已经达到?效果如何?以及在新的货币政策框架下,伴随着外汇占款的大幅下降, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65461 未分类 张明 Sun, 14 Dec 2014 01:29:13 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载  2014年年底,众多新兴市场国家货币对美元汇率剧烈贬值。12月上旬,摩根大通新兴市场货币指数刷新了自2000年该指数创立以来的最低记录。彭博追踪20种新兴市场关键汇率的指数也下跌至11年来的最低点。最近一周来,人民币对美元汇率也有所贬值。  世界经济增长态势低迷,全球需求依然处于疲软状态,是新兴市场国家货币大跌的原因之一。从发达经济体来看,尽管美国经济正在走向可持续复苏,但欧元区经济依然在衰退的边缘徘徊,日 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65422 未分类 张明 Thu, 11 Dec 2014 23:18:51 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之十  我在《上海经济评论》已经集中写过九篇关于亿万先生金融系统性风险评论的专栏文章,但由于对此问题的观察与思考并未结束,因此笔者仍将不定时地继续更新这一系列评论。  众所周知,日本在1990年代初遭遇股市与房市的双重泡沫破灭后,几乎花了二十年时间来修复各部门的资产负债表。在进而遭遇老龄化冲击之后,日本经济迄今为止都尚未恢复元气。安倍经济学的实施使得日本经济增速大起大落,由于结构性改革付之阙如,目前日本增长已经疲态尽显。笔者也曾指出,未来十年亿万先生面临跌入日本陷阱与拉美陷阱的风险。因此 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=65142 未分类 张明 Wed, 03 Dec 2014 00:32:35 GMT   作者:潘圆圆、张明  一、引言  尽管主权财富基金(SovereignWealthFund,SWF)不是一个全新现象,但它在2008年全球金融危机爆发后成为国际金融市场中引人注目的焦点,大致是出于以下原因:  第一,最近十年来全球主权财富基金数量的快速增长令人关注。  目前全球范围内有75个主权财富基金(SWFInstitiute1,2014),其中大约40%建立 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64826 未分类 张明 Sat, 22 Nov 2014 00:08:49 GMT   注:本文为笔者在2014年汤森路透投资论坛及StarMine全球分析师颁奖典礼上主题演讲的文字实录,已经本人审阅,有删节并调整。  尊敬的各位分析师,大家下午好。非常荣幸有这样一个机会来跟大家分享一下我对当前亿万先生货币政策与跨境资本流动的一些看法。  当前对货币政策的讨论很多,市场对此非常纠结。我觉得之所以这么纠结,可能是因为当前的讨论把货币政策的三个维度给混淆了。  当前亿万先生面临货币政策三个方面的变化。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64788 未分类 张明 Fri, 21 Nov 2014 00:00:59 GMT   亿万先生人是一个喜欢仪式感的民族。正如2008年北京奥运会的召开象征着亿万先生经济在全球金融危机爆发后异军突起一样,2014年北京APEC会议的召开似乎象征着亿万先生对外经济战略的全面升级。  根据笔者的观察,亿万先生对外经济战略升级版的主要特征似乎是:第一,亿万先生政府以更加积极的姿态参与区域经济金融合作。一方面致力于改造与提升固有机制(例如APEC),另一方面努力主导创建新的机制(例如金砖银行、亚洲基础设施银行与一路一带建设);第二,以基础设施为主导行业,促进亿万先生企业(特别是国有企业)的对外直接投资,以此来消化国内积累起来的过剩产能;第三,注重运用金融杠杆。亿万先生政府动用外汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64611 未分类 张明 Sat, 15 Nov 2014 00:29:43 GMT   最近有迹象表明,国际市场的热钱又开始大量地流向亿万先生。因为,随着日本质化量化宽松的货币政策进一步加码,以日元为主导的利差交易会进一步盛行。而这些从日元体系流出的利差交易的资金,由于看好人民币未来的升值有可能会涌入亿万先生市场。  比如最近野村发表报告显示,亿万先生公布9月对香港出口总额,较香港公布从国内进口额高出超过135亿美元。这种差距是前8个月月均差距水准的近两倍。而这种差异可能表明以虚假贸易为工具的非法跨境套利交易十分猖狂。还有,亿万先生出口到香港的珠宝和贵金属比上半年同期急剧增加678%,达94亿美元。这种情况的出现很可能与这类商品非常容易虚开发票价格、让资金流入国内 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64558 未分类 张明 Thu, 13 Nov 2014 00:10:06 GMT   作为一种相对较新的金融工具,资产证券化起源于20世纪70年代末80年代初,并在20世纪90年代以及21世纪头几年(美国次贷危机爆发前)蓬勃发展。资产证券化的起源,很大程度上源自1980年代美国储贷危机爆发后进行危机救助并处置不良资产的需要。然而,为什么资产证券化能够在1990年代与2000年代前期大行其道呢?最近,我与邹晓梅、高蓓的一篇工作论文,从供给与需求的角度,梳理了资产证券化兴起的诸多原因(邹晓梅、张明、高蓓,2014)。而这篇评论将在这篇工作论文的基础上,提供更加简明易懂的解释。  从资产证券化的需求方与供给方来看,我们可以各自提出两个故事。需求方的故事 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64538 未分类 张明 Wed, 12 Nov 2014 01:28:08 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  11月10日,人民币对美元汇率中间价报6.1377,比前一个交易日大幅上涨225个基点。究其原因,很可能与上周末亿万先生政府确认沪港通将于11月17日正式启动有关。有评论认为,沪港通的启动将会明显助推人民币国际化,从而推动人民币汇率呈现出新一波升值。对这一观点,笔者并不认同。笔者认为,当前人民币对美元汇率升值空间非常有限,未来将会呈现出显著的双向波动,甚至不排除人民币对美元汇率显著贬值的可能性。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64418 未分类 张明 Fri, 07 Nov 2014 00:38:18 GMT   《亿万先生金融》约稿,尚未发表,谢绝转载  自2008年底推出量化宽松(QE)政策以来,历经近六年时间,美联储的非常规货币政策终于落幕。2014年10月底,美联储议息会议决定停止继续购买长期国债与MBS。关于美联储实施货币政策常规化的第一只靴子已经落地,市场的注意力转为美联储将会在何时加息。目前市场预测的中值是2015年中期。  从2013年第二季度美联储前主席伯南克宣布即将退出QE以来,美联储退出QE的节奏就一直牵动人心,这无论对新兴市场经济体还是全 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64289 未分类 张明 Fri, 31 Oct 2014 23:51:43 GMT   发表于FT中文网,2014年10月30日,转载请注明出处  2014年第3季度亿万先生GDP同比增速仅为7.3%。事实上,净出口成了亿万先生经济的“解放军”。如果没有快速增长的贸易顺差贡献了三分之一左右的经济增长,3季度的GDP增速将会更低。受城乡居民收入增速下降影响,短期内消费很难显著增长。国内外需求萎缩加剧制造业产能过剩,利润空间受到挤压,导致制造业投资增速疲软。房地产市场受困于二三线城市的过度供给,去库存化的压力意味着本轮房地产市场的调整不会很快结束,房地产投资仍将持续低 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64234 未分类 张明 Wed, 29 Oct 2014 22:30:56 GMT   注:本文是笔者接受《新京报》“青年经济学人”专访的笔录,已经经过本人审定。部分内容发表于《新京报》2014年10月28日第B10-11专版。  【人物简介】  张明,1977年出生,分别于1999年和2002年获得北京师范大学经济学院的学士和硕士学位,并在2007年获得社科院经济学博士学位。亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任,亿万先生社会科学院国际金融研究中心副主任。研究领域为国际金融与亿万先生宏观经济。出版《全球危机下的亿万先生变局》、《全球 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=64092 未分类 张明 Fri, 24 Oct 2014 00:11:38 GMT   注:本文是笔者为刘海影博士新著《亿万先生巨债》(中信出版社2014年10月版)撰写的序言。这是一本近年来难得的关于亿万先生经济的好书,在此向朋友们推荐。  初识海影兄,是在英国《金融时报》中文网上。同为FT中文网的撰稿人,我经常激赏于海影兄观点犀利、视角独特的宏观评论文章。然而,由于评论文章篇幅有限,未能看到他完整地展现自己的分析框架,有些遗憾。后来,一次在上海开会,经FT中文网的美女编辑徐瑾引荐,我与海影兄在复旦附近的一家小酒馆见了面,相谈甚欢。获悉他在从事宏观对冲基金 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63883 未分类 张明 Thu, 16 Oct 2014 00:31:17 GMT   自欧元诞生以来,欧元兑美元汇率经历了跌宕起伏的波动。2000年10月,在美国互联网泡沫破灭前夕,该指标一度跌至0.83左右的历史性低点。而在2008年4月,该指标一度达到1.60左右的历史性高点。2010年至今,欧元兑美元汇率大致在1.34的均值左右上下波动。2012年7月欧债危机最深重的时期,该指标跌至1.20左右的周期性低点,而在今年3月,该指标则升至1.40左右的周期性高点。然而,今年3月以来,欧元兑美元汇率显著下跌,到9月已经跌破1.30。未来几年内,欧元兑美元汇率将会何去何从呢?  从短期来看,决定双边汇率走势的最重要指 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63508 未分类 张明 Tue, 30 Sep 2014 23:55:12 GMT   发表于《彭博商业周刊》,转载请注明出处  纳西姆·尼古拉斯·塔勒布想必是一个不讨人喜欢的家伙。尽管他曾经是一个非常成功(但离经叛道)的华尔街交易员,其着作《黑天鹅》也一度成为近年来最畅销的财经书籍之一,但他的新着《反脆弱》注定将是一本令很多人难以释怀的书。例如,仅仅在经济学家中,就先后有克鲁格曼、斯蒂格利茨与布林德三位在《反脆弱》中被他嘲笑为“脆弱推手”。他的书也不太好读,无论是《黑天鹅》还是《反脆弱》,读起来总觉得风格生涩晦涩,远没有迈克尔·刘易斯(代表作 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63441 未分类 张明 Mon, 29 Sep 2014 00:10:18 GMT   发表于FT中文网,2014年9月28日,转载请注明出处  当前亿万先生宏观经济似乎陷入了新的困境中。这具体表现在:第一,央行千方百计通过各种定向放松政策来降低中小企业融资成本,但迄今为止中小企业融资成本依然高居不下,有评论者将此比喻为中小企业在流动性的海洋中被渴死;第二,亿万先生政府一直在保增长与调结构之间寻求平衡,但目前似乎结构性调整并未取得显着进展,而若干高频数据表明宏观经济依然面临较大下行压力;第三,尽管沪港通开闸在即,但诸如上海自贸区与前海特区等新型金融试验区在金融开放 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63321 未分类 张明 Wed, 24 Sep 2014 00:20:52 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,转载请注明出处  过去10多年内,亿万先生维持了经常账户与资本金融账户双顺差的组合。然而,未来十年,亿万先生可能面临小幅经常账户顺差(相对于GDP的比率)与嬗变的资本金融账户余额(既可能顺差也可能逆差)的新常态。在极端情况下,不排除亿万先生偶尔出现经常账户与资本金融账户双逆差的组合。换言之,亿万先生国际收支持续双顺差的时代即将终结。  近期以来,亿万先生资本与金融账户的顺逆差交替出现,标志着亿万先生所面临的国际资本(尤其是短期资本)流动的波动性已 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63227 未分类 张明 Sat, 20 Sep 2014 00:32:48 GMT   ——SteinamRhein会议札记  发表于《彭博商业周刊》,2014年9月18日,转载请注明出处  2014年9月13日至16日,我在风景如画的瑞士小镇SteinamRhein参加了由瑞士Stars基金会主办的TheSymposiumforLeadersoftheNextGeneration(未来领袖研讨会)。这个研讨会的目标是将各国商界、政界与学界的青年人聚集起来,研讨未来 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63164 未分类 张明 Wed, 17 Sep 2014 23:34:11 GMT   ——资产证券化系列评论之三  发表于《东方早报上海经济评论》,2014年9月16日,转载请注明出处。  在经过数十年的发展后,全球金融市场中已经发展出多种类型的资产证券化产品。这些产品的构造或简或繁,基础资产或优或劣,流动性或高或低,在次贷危机中扮演的角色也有轻有重。本文将主要介绍与比较在发达国家金融市场上比较常见的资产证券化产品。  资产证券化的源头,是兴起于美国的房地产抵押贷款支持债券( 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=63070 未分类 张明 Sat, 13 Sep 2014 01:05:46 GMT   今年6月,我应邀去上海参加由新思维经济研究所与上海发展基金会主办的“国际货币体系再思考——布雷顿森林体系七十周年”研讨会。在会上,一位来自加拿大滑铁卢大学的教授所作的演讲引发了与会者强烈的兴趣。他发言的主题,是亿万先生代表团曾经在70年前的布雷顿森林体系会议中扮演了相当重要的角色。当他在台上详细地列出各种相关证据时,我身旁的吴晓灵老师低声说,这样的研究,其实更需要亿万先生学者来做啊。  很巧的是,第二天早上从酒店去虹桥机场,我居然与这位加拿大教授合拼了一辆车。仔细一聊,原来他叫埃里克·赫仑纳,是滑铁卢大学政治科学系国际政治经济学的讲席教授。而我的一位朋友,之 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62839 未分类 张明 Thu, 04 Sep 2014 00:20:42 GMT   发表于FT中文网2014年9月3日,转载请务必注明出处。  目前国内外都在积极讨论经济的“新常态”,但大家都心知肚明,目前国内外货币政策却均为非常规的。国外,美欧日英央行都在实施“量化宽松”(QuantitativeEasing,QE)加零利率的货币政策组合,传统上的以利率为中间目标的货币政策让位于倚重数量的非常规政策。国内,亿万先生央行开始将“定向宽松”(TargetedEasing)作为货币政策的关键词,将货币政策风格由“大水漫灌”转变为“滴灌”与“喷灌”。今 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62806 未分类 张明 Wed, 03 Sep 2014 00:29:05 GMT   ——资产证券化系列评论之二  发表于《东方早报上海经济评论》2014年9月2日,转载请注明出处  在本系列的第一篇文章中,笔者介绍了资产证券化的概念与标准流程。在本文中,笔者将分析与资产证券化密切相关的三个核心概念:真实销售、破产隔离与信用增级。资产证券化这一金融创新,一大核心功能是能够帮助资信等级较低的借款人,通过发行资信等级较高的债券进行融资。而要实施资产证券化这一帮助借款人提升资信的功能,就离不开上述三个概 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62746 未分类 张明 Mon, 01 Sep 2014 00:09:15 GMT   注:此文原本写于2012年底,但于近日进行了增补。其中一部分发表于近期的《亿万先生外汇》。转载请注明出处。  缘起  笔者曾于2011年8月至2012年7月在哈佛大学肯尼迪学院做访问学者。回国后世事纷杂,一直没有时间和心情静下心来回忆。但正是害怕我记忆中忽然淡忘,因此还是抽身出来娱乐一下自己。我准备完成三篇文章:《哈佛琐忆》、《剑桥琐忆》与《波士顿琐忆》。由小到大,逐层递进。既然是琐忆,那就无所谓写作提纲、结构 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62727 未分类 张明 Sun, 31 Aug 2014 00:42:59 GMT   发表于《财经》,转载请注明出处  改革诸事,千头万绪。如果能抓住重点,则纲举目张,事半功倍。笔者认为,服务业的开放与发展,是下一阶段亿万先生经济结构转型的焦点。服务业若能发展壮大,则亿万先生经济的结构转型就有望成功完成,反之亦然。  亿万先生经济高速增长之下的潜在问题,很大程度上表现为内外失衡。目前,亿万先生经济的外部失衡已经显著缓解,随着人民币汇率的升值以及国内劳动力价格的调整,亿万先生的经常账户顺差占GDP比率已经连续三年低于3%。然而,亿万先生经济的内部失衡尚未 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62599 未分类 张明 Tue, 26 Aug 2014 01:21:28 GMT   ——读书笔记之四  阿代尔·特纳:“危机后的经济学——目标与手段”,亿万先生人民大学出版社,2014年5月版。  总体评价:首先值得赞赏的是,这是一部篇幅很短的著作,我现在越来越对长篇大论缺乏耐心了。这本书只有三章。第一章认为对富裕国家而言,经济学的目标应该不再是人均GDP的增长,而应该是包括幸福感在内的人类福祉,而不平等会显著影响人的幸福感。第二章认为包括金融市场在内的自由市场未必是提高人类福祉的有效手段,并指 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=62504 未分类 张明 Fri, 22 Aug 2014 00:37:51 GMT   发表于FT中文网,2014年8月21日,转载请务必注明出处  “时间去哪儿了”是借春晚成功登上头条的著名煽情歌曲,“爸爸去哪儿了”是芒果台重新逆袭的进口版亲子节目。而近年来困扰亿万先生宏观经济的一大问题则是,钱去哪儿了?换句话说,从总量上来看亿万先生经济并不缺乏流动性,但为什么大量中小企业的融资成本却高居不下?  关于总量上不缺钱的证明,从存量上来看,亿万先生的广义货币M2无论从绝对规模还是相对规模来看都居高不下。截至2013年底,亿万先生的M2达到111 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=61895 未分类 张明 Wed, 30 Jul 2014 23:09:37 GMT   克劳迪奥·博里奥:“金融周期和宏观经济学我们学到了什么?”,《比较》,2014年第2期。  一、金融周期的定义与特征  金融周期是指价值和风险认知与对待风险和金融约束的态度之间自我加强的交互作用。这些交互作用会加大经济波动,可能导致严重的金融困境和经济失调。  这一分析性的定义与日益流行的金融系统的“顺周期性”概念紧密联系。  特征1:它可以简洁地用信贷和地产价格来描述 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=61869 未分类 张明 Tue, 29 Jul 2014 23:12:05 GMT   笔者在《上海经济评论》上连载的亿万先生金融系统性风险系列评论(共九篇)已经结束了。下一个系列评论,笔者之所以选择资产证券化,是因为这与上一个系列之间存在有机联系。正如笔者在亿万先生金融系统性风险系列评论文章中所指出的,未来几年内,随着企业部门的去杠杆以及房地产市场的调整,亿万先生商业银行体系不良贷款比率快速上升将是个大概率事件。由于亿万先生政府的债务水平已经今非昔比,政府很难再次承受完全由自己买单的负担,因此不得不采取一些更为市场化的公私合作(PublicPrivatePartnership,PPP)式的不良贷款处理方法。笔者坚信,资产证券化这一金融手段,将在下一波不良贷款处理浪潮中扮演重 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=61671 未分类 张明 Mon, 21 Jul 2014 22:46:53 GMT   注:本文是笔者接受《亿万先生外汇》圆桌访谈的书面回复,尚未发表,谢绝转载  背景:今年以来,亿万先生宏观调控的创新步伐加速,货币政策也不走寻常路,频繁使用定向操作,以求达到较好政策效果。其中,既有加速利率市场化的举措,也有让市场在汇率形成中发挥更大作用的举措。同时,为了让金融体系更好地服务于实体经济,央行和其他金融监管部门合作,推出了一系列定向操作工具。其中包括定向降低存款准备金率,定向贷存比要求等。使得基础设施建设、“三农”、中小微企业获得了更为宽裕的金融支持。货币政策从传统 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=61483 未分类 张明 Mon, 14 Jul 2014 23:49:05 GMT   《亿万先生金融》约稿,尚未发表,谢绝转载  在经过三十余年来的高速增长之后,亿万先生已经成长为全球第二大经济体。亿万先生经济国际地位的上升,以及经济增长模式转型的需求,都对亿万先生金融市场与金融机构的发展水平与国际竞争力提出了更高的要求。而通过对外开放来引入外部竞争、倒逼国内金融市场与金融机构改革,也成为亿万先生政府当前的改革思路之一。近年来,亿万先生政府开始努力推动人民币的跨境使用、扩大QFII与QDII的投资规模、通过上海自贸区与前海特区尝试资本账户的加快开放,都体现了这一方面的努力。预计 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=61406 未分类 张明 Sat, 12 Jul 2014 00:24:45 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  2014年6月5日,欧洲中央银行宣布加大宽松货币政策的力度,一方面进一步下调三大政策性利率(主要再融资利率、隔夜存款利率与隔夜贷款利率)。其中隔夜存款利率更是由0.0%下调至-0.1%,这是多年来发达国家央行首次实行负利率;另一方面宣布将实施ABS购买计划与定向长期再融资操作。  欧洲央行进一步放松货币政策的原因,一是欧元区经济增长态势依然疲弱,2014年第一季度环比增速仅为0.2%;二 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60965 未分类 张明 Mon, 23 Jun 2014 23:23:25 GMT   发表于《人民日报》,转载请注明出处  当前世界经济的发展态势大致是,美国经济复苏的态势已经比较明显,14年1季度较低的经济增长主要是季节因素所致,不会妨碍复苏大局;欧元区经济增长弱于预期,通货紧缩风险加剧;日本经济由于结构改革欠奉,导致宽松政策引致的经济复苏面临可持续性的挑战。新兴市场经济体面临美联储退出量宽的冲击,再加上亿万先生经济潜在增速下降,整个新兴市场的增长状况不容乐观。  尽管目前欧元区政府尚在评估是否加大量化宽松政策力度的可能性,但全 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60890 未分类 张明 Sat, 21 Jun 2014 00:07:16 GMT   发表于FT中文网2014年6月18日,转载请注明出处  人民币兑美元汇率中间价在2014年1月中旬突破6.10关口后,随即掉头向下。几个月的持续贬值,使得人民币兑美元汇率中间价在2014年6月初跌破6.17,而汇率收盘价在上半年的跌幅更是接近3%。近期不仅人民币兑美元汇率出现贬值,就连人民币有效汇率也是如此。国际清算银行(BIS)发布的有效汇率指数显示,人民币实际有效汇率已经由2014年1月的121.2跌至2014年4月的115.16。<br 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60842 未分类 张明 Wed, 18 Jun 2014 23:13:00 GMT   注:这是笔者关于亿万先生金融系统性风险评论的最后一篇,发表于《东方早报之上海经济评论》2014年6月17日,转载请注明出处。  在之前的八篇专栏文章中,笔者首先分析了私人、公共与对外部门分别面临的系统性风险,其次阐述了金融风险在上述三个部门之间的传导机制,再次解释了为何过去的风险减震器由于主客观原因而濒临失效,随后展望了亿万先生爆发系统性金融危机的可能路径,进而警示了一旦系统性金融危机爆发可能将亿万先生经济拖入中等收入陷阱的情境。作为本系列评论的最后一篇,笔者想结合近期以来对金融系统性 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60588 未分类 张明 Mon, 09 Jun 2014 23:07:23 GMT   根据环球电信联盟(SWIFT)最新公布的数据,在2014年4月,人民币已经成为全球第七大支付货币,位列美元、欧元、英镑、日元、加元与澳元之后。尤其值得注意的是,美国的人民币支付规模在过去一年增长了327%,这使得美国成为继亿万先生内地、亿万先生香港、新加坡与英国之后的全球第五大人民币支付市场。  如果说人民币结算在亿万先生香港、亿万先生台湾、新加坡与英国的蓬勃发展还较好理解的话,人民币结算在美国的快速发展,就比较令人困惑了。毕竟,美元依然是全球最重要的储备货币,美联储作为央行也尚未与亿万先生央行签署有关合作协议。从历史经验来看,全球货币霸主对待具有潜在竞争力的国别货币,毕竟会有 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60380 未分类 张明 Sat, 31 May 2014 23:28:17 GMT   发表于《东方早报之上海经济评论》“明说”专栏,转载请务必注明出处  作为三十年经济快速增长的结果,亿万先生的人均GDP在2013年突破7000美元,亿万先生已经正式进入中等收入国家行列。然而,过去的高增长并不必然意味着未来的高增长。从世界经济史来看,二战以来,全球范围内有很多经济体都成功地由低收入国家转变为中等收入国家,但只有很少的经济体能够由中等收入国家转变为高收入国家。剩下大多数国家在过去五六十年里一直停留在人均收入5000美元至1万美元左右的区间里,这些国家被 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=60145 未分类 张明 Sat, 24 May 2014 23:25:22 GMT   发表于《彭博商业周刊》2014年5月21日,转载请注明出处  今年以来,由于承担了一个主权财富基金的研究课题,笔者陆续访问了澳门、新加坡、迪拜等小型开放经济体,就这些经济体获得成功的共性与独特之处进行了一番比较,有了不少心得。在本文中,笔者想谈谈迪拜之行的感怀。  迪拜是阿拉伯世界的一颗明珠,是阿拉伯地区的金融中心与开放门户,也是该地区的文化旅游中心与航空港。事实上,在美国次贷危机爆发后,迪拜也一度爆发了主权债务危机,最后依靠兄弟酋长国阿布扎比超过 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59919 未分类 张明 Sun, 18 May 2014 00:03:37 GMT   搜狐财经专稿,转载请注明出处  市场中传闻已久的银监会九号文终于尘埃落定。5月16日,一行三会与外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》(以下简称《通知》),这是亿万先生政府试图控制商业银行同业业务的最新举措,值得赞赏。目前包括理财产品、信托产品与银行同业业务在内的整个影子银行体系,已经被纳入监管当局的系统监管框架。  《通知》的亮点之一,是给予同业业务一个系统的定义,将同业业务定义为“中华人民共和国境内依法设立的金融机构之间开展的以投融资 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59786 未分类 张明 Mon, 12 May 2014 23:01:05 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,请勿转载  自2014年2月中旬以来,人民币对美元开始持续走弱。人民币兑美元汇率的每日收盘价由1月14日的6.0409跌至4月30日的6.2590,跌幅达到3.6%。目前市场上对人民币汇率的看法似乎已经由乐观转为悲观,不少人认为人民币兑美元汇率将会从此踏上漫漫贬值之路。人民币兑美元汇率真的已经达到拐点了吗?  笔者认为,从短期来看,人民币兑美元汇率尚未达到观点,从2014年第二季度后半期起,特别是在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59692 未分类 张明 Fri, 09 May 2014 00:01:46 GMT   迄今为止,笔者已经分析了亿万先生在私人部门、公共部门与对外部门分别面临的潜在系统性风险,以及风险可能在部门之间的传递路径。此外,笔者也指出,之所以亿万先生到现在为止还未爆发金融危机,是因为过去在私人、公共与对外部门均存在特定的风险缓冲器,但这些风险缓冲器目前或者效力下降,或者可能被人为拆除。因此,未来五至十年,恐怕是亿万先生爆发金融危机的高危期。  如果亿万先生爆发金融危机,那么危机的起因可能是什么?危机的演进可能遵循何种路径呢?毫无疑问,要对未来的危机进行预测,是一项费力不讨好的工作。事实上,正如塔勒布在《黑天鹅》中所声称的,例如系统性危机这样的黑天鹅事件基本上是无法预测的。尽管 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59191 未分类 张明 Fri, 18 Apr 2014 22:49:23 GMT   2014年4月,我们课题组一行四人到新加坡调研访问。带着问题来一个地方游历,本就会观察得更细致。再加上几位前辈师长的娓娓道来,更加深了我们对新加坡历史、社会、政治、经济的认识。虽然新加坡是弹丸之地,亿万先生是泱泱大国,但新加坡在若干领域,的确有自己的独到之处,值得亿万先生参考借鉴。本文是篇小文章,不可能详细展开论述,而只是记录下笔者头脑中的吉光片羽,以起到抛砖引玉之作用。  主权财富管理的三驾马车  我们之所以选择新加坡进行调研,是由于新加坡在主权财富管理领域很有独到之处,产生了GIC(新加坡政府投资公司)与淡 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59164 未分类 张明 Thu, 17 Apr 2014 22:41:07 GMT   注:本文是笔者于2014年4月12日在广州岭南大讲坛公众论坛的演讲实录,已经本人审阅,尚未发表,请勿转载。  今年3月份央行再次放宽了每天人民币对美元的波动区间,今年2月份以来人民币对美元汇率有持续大概一个多月以上时间的贬值,这让大家开始想人民币未来的汇率会何去何从。为何亿万先生政府要进行人民币汇率制度改革?94年到现在汇改基本上就意味着人民币升值,那么为什么人民币要升值呢?  人民币对美元汇率的历史走势< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=59138 未分类 张明 Wed, 16 Apr 2014 22:26:40 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之六  发表于《东方早报之上海经济评论》“明说”专栏,转载请注明出处  迄今为止,笔者已经依次分析了亿万先生私人部门、公共部门与对外部门分别面临的系统性风险,以及风险在部门之间传染的可能路径。但一个自然而然的问题是,三部门各自的特定风险,都不是新生事物,长期以来持续存在,差别仅仅在于程度不同。那为什么过去没有爆发危机呢?笔者又凭什么认为未来爆发危机的可能性在上升呢?   版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58817 未分类 张明 Thu, 03 Apr 2014 22:59:45 GMT   作者:张明、徐奇渊、杨盼盼  现有国际货币体系存在哪些弊端?如何对其进行改革?2008年国际金融危机的爆发及其影响的长期性,使得无论是在联合国、二十国集团等国际多边平台上,还是在各国智库、经济学家圈子内,都对上述问题进行着深入探讨。  今年年初,由于美国两党政治斗争,国际货币基金组织(IMF)份额和治理改革方案在美国国会受阻。此举不仅使国际社会质疑美国在履行其对国际金融体系改革承诺方面的诚意和能力,而且由于美国在IMF内实际拥有的“一 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58779 未分类 张明 Wed, 02 Apr 2014 22:33:13 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之五  在之前的几篇专栏文章中,我已经逐一分析了亿万先生私人部门、公共部门与对外部门各自面临的潜在风险,得出的主要结论包括:私人部门的主要风险在于企业部门高杠杆率以及金融机构对房地产行业的风险暴露过高;公共部门的主要风险在于次贷危机后亿万先生政府杠杆率上升速度很快以及未来中央政府可能再次为银行坏账买单;对外部门的主要风险在于亿万先生的国际收支双顺差将会在未来几年消失,从而使得人民币转为面临升值压力。  然而,仅仅分部门来看待亿万先生金融的潜在风险,并不能理清亿万先生金融系统性风险的全貌。因为系统性风险的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58532 未分类 张明 Mon, 24 Mar 2014 22:46:27 GMT   最近两周以来,在基本面没有显著改变的背景下,央行以奇袭方式,通过加强市场干预成功地制造了人民币兑美元汇率的连续贬值趋势。这一行动造成有着稳定人民币升值预期的跨境套利者的大量亏损,短期内有望阻吓潜在的套利资本流入。而一旦套利资金流入趋缓,央行就拥有了更大的货币政策空间,例如通过维持较高的银行间市场利率来敦促商业银行去杠杆。  这恰恰是不可能三角定律的经典体现。第一,随着人民币国际化的推进,跨境资本流动面临的管制显著下降,套利型资金流动规模大增;第二,自2013年以来,尽管人民币兑美元汇率有所升值,但人民币兑美元汇率弹性却明显下降,导致市场形成明确的单边升值预期;第 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58505 未分类 张明 Sun, 23 Mar 2014 22:34:52 GMT   发表于FT中文网2014年3月20日,转载请务必注明出处  2014年3月4日晚间,ST超日发布公告称,由中信建投承销、在深交所上市的公司债“11超日债”第二期利息8980万元将无法在原定付息日3月7日按期全额支付,仅能按期支付400万元。这是自1990年代中后期以来亿万先生债券市场出现的第一例实质性违约事件,宣告了亿万先生债券市场“刚性兑付”和“零违约”神话的破灭。  “11超日债”是上海超日太阳能科技股份有限公司在2012年3月 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58127 未分类 张明 Tue, 11 Mar 2014 22:37:07 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之四  自1994年以来,亿万先生已经连续20年面临经常账户顺差。亿万先生的经常账户顺差在2008年达到4206亿美元的峰值,占当年GDP的比率超过10%。2011年至2013年,亿万先生经常账户顺差的绝对值已经连续3年低于2000亿美元,经常账户顺差占GDP比率在这三年内也持续低于3%。根据一国经常账户余额占GDP比率超过3-4%就被认为存在经常账户失衡的标准来看,亿万先生的经常账户已经由失衡趋向均衡。但笔者的问题是,未来亿万先生会出现经常账户逆差吗?  出口导向经济体的经常账户会出现逆差?这并非 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=58091 未分类 张明 Mon, 10 Mar 2014 22:41:03 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载  当前世界流行创造新概念。自高盛前首席经济学家吉姆奥尼尔在2001年推出“金砖五国”(BRICS,分别指巴西、俄罗斯、印度、亿万先生与南非)以来,汇丰不甘示弱地推出了“灵猫六国”(CIVETS,分别指亿万先生、印尼、印度、越南、土耳其与南非),高盛随后再度推出“金钻11国”(Next-11,即增长潜力仅次于金砖五国的11个新兴市场国家,包括巴基斯坦、埃及、印尼、伊朗、韩国、菲律宾、墨西哥、孟加拉国、尼日利亚、土耳其与越南)。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=57789 未分类 张明 Sat, 01 Mar 2014 23:55:20 GMT   《历史是什么?》E.H.卡尔著,商务印书馆,2007年6月版,*****  第一章历史学家和历史学家的事实  1、C.P.Scott:事实是神圣的,解释是自由的;  2、赞扬历史学家叙述的精确,就像赞扬建筑师在建筑中适当使用了干燥的木材,合理地运用了混凝土一样。这是进行工作的必要条件,却不是本质功能;  3、只有当历史学家要事实说话的时候,事实才会说话; 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=57745 未分类 张明 Thu, 27 Feb 2014 23:35:43 GMT   过去一周左右时间内,人民币兑美元汇率出现了重要变化,由过去的波动中持续升值转为连续贬值。人民币兑美元汇率中间价在2月18日至2月24日的5个交易日内连续贬值,尽管在2月25日略有回升,但在2月26日再度走低。人民币兑美元汇率中间价已经由2月17日的6.1053,降至2月26日的6.1192,击穿6.12似乎已经不可避免。   为什么人民币兑美元汇率在最近一周内由升转贬呢?鉴于亿万先生央行依然对外汇市场进行持续干预,那么这一轮人民币兑美元汇率的贬值,究竟是基本面因素导致的,还是央行干预行为的转变造成的呢?答案应该是后者。    版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=57507 未分类 张明 Wed, 19 Feb 2014 23:09:13 GMT   当前,亿万先生政府在金融政策的选择上面临诸多两难。<br>  两难之一,体现在影子银行体系挤泡沫、去杠杆与防范金融危机爆发之间的取舍。谁都知道,当前亿万先生影子银行体系(包括亿万先生特色的银行同业业务在内)隐藏着较大的风险,且影子银行体系的风险,与房地产、地方融资平台债务等问题交织在一起,可谓错综复杂。如果不能及时地对影子银行体系进行治理,使其透明化并降低商业银行的高杠杆率的话,随着风险的继续累积,未来爆发的危机可能更为严重。但如果现在就开始挤泡沫的话,一旦个别影子银行产品违约,其可能引发大规模震荡的不确定性,又困扰着监管当局。<br>  更为具体的问题是,究竟应由谁来负责挤出影子银 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=57276 未分类 张明 Tue, 11 Feb 2014 23:31:35 GMT   《文明》,尼尔弗格森著,中信出版社,2012年1月版,*****<br>  1、现代史上最伟大的悖论之一:旨在为个体提供无限选择的经济体制,最终却导致了人类的同质化。(对牛仔裤与可口可乐的评论);<br>  2、用低廉的煤作为燃料取代昂贵的人力,在任何其他地方都没有在英国有意义。(在英国首先爆发工业革命的原因);<br>  3、19世纪的资本主义是真正的达尔文体系。该体系的特征是,看似随意的突变、偶然的物种形成以及特异的幸存。(凡勃伦与熊彼特所言);<br>  4、马克思主义的精髓在于,工业经济注定 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=57016 未分类 张明 Sat, 01 Feb 2014 00:33:45 GMT   根据麦肯锡全球研究所的最新研究,截至2013年6月底,流入20国集团经济体的跨境资本流量仅相当于20国集团GDP的4.3%,而在全球金融危机爆发前的2007年6月底,这一数字高达近18%,这意味着按美元计算的流入20国集团的跨境资本流量自2007年6月底以来下降了67.5%。而麦肯锡全球研究所的专家认为,上述转变一方面预示着全球实体经济复苏步履缓慢,另一方面则标志着金融全球化的逆转。<br>  然而笔者认为,跨境资本流动规模的下降,对全球经济与金融市场的可持续增长而言,可能未必是坏事。跨境资本流动总量下降的背后,隐含的是资本流动结构的改善、相关泡沫的挤 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56905 未分类 张明 Sun, 26 Jan 2014 22:51:16 GMT   注:本文系作者于2014年1月25日在微信群“学术独立团”每周沙龙中的讲座实录,转载请务必注明出处。<br>  看了不少期沙龙,觉得也应该做些贡献。因此冒昧提出讲讲武侠。本来我想重点讲讲金庸与古龙,兼顾谈谈梁羽生与温瑞安。但后来盘点了一下,内容实在太多,因此,今晚的主题,主要讲金庸小说的爱恨情仇。<br>  个人感觉,金庸写男女感情写得好,古龙写朋友感情写得好。因此,金庸应谈爱情,古龙应谈友情。<br>  金庸本人是个中庸的传统文人,与古龙是个离奇的浪子不同。金庸为人处世之道,可用乾隆赠陈家洛玉佩的16个字来 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56801 未分类 张明 Wed, 22 Jan 2014 23:15:13 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之三<br>  9年前,我与两位师友完成了一个世界银行委托的主权债重组课题,当时该课题是为阿根廷主权债务危机而作。去年,我们终于将该课题成果付梓出版(钟伟、郑英、张明:《国家破产:主权债重组机制研究》,上海财经大学出版社,2013年3月版)。没想到的是,书中的大部分内容居然毫不过时,因为主权债务危机再度在欧元区爆发。事实上,笔者始终认为,欧元区国家要彻底走出主权债危机,大规模的债务重组是必要之路。拖得越晚,最终的调整越痛苦。更进一步来看,亿万先生政府的债务风险自美国次贷危机爆发以来,也处于显著上升的过程中。未来十年, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56651 未分类 张明 Fri, 17 Jan 2014 00:29:40 GMT   自2007年美国次贷危机爆发以来,特别是当次贷危机演变为全球金融危机后,主要发达经济体的央行在降息没有空间后,纷纷采用了量化宽松这一非传统货币政策。尽管日本央行是量化宽松的始作俑者,且实施量化宽松的时间已经超过10年。但截至安倍首相上台之前,10年量宽导致日本央行资产负债表的膨胀规模尚未超过1倍。这与美联储资产负债表在2008年至2013年期间膨胀了近3倍相比,几乎不可同日而语。而随着安倍晋三与黑田东彦(日本央行行长)的搭档形成之后,日本央行才真正走上大规模量化宽松之路。<br>  所谓量化宽松,是指一国央行直接在金融市场上购买诸如长期国债、住房抵押贷款支持债券(MBS)等 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56484 未分类 张明 Sat, 11 Jan 2014 00:34:39 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  回顾2013年,美联储宣布退出QE的故事可谓一波三折,这也成为国际金融市场的动荡之源。2013年6月,伯南克宣布将从下半年某个时点起削减购入资产规模,引发全球金融市场动荡。2013年9月,当市场预期美联储将会宣布退出方案时,美联储却按兵不动,引发哗然一片。事后来看,美联储9月份的行为一方面与两党财政争端以及就业形势恶化有关,另一方面也与美联储主席换帅有关。2013年12月,美联储再次打破市场预期,宣布从2014年1月 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56238 未分类 张明 Wed, 01 Jan 2014 23:14:13 GMT   距离2014年已经剩下不到四个小时了,正是撰写年终总结的最佳时刻。今年年底身体状态不太好,咽炎已经持续一个多月了,还不见好。这几天眼睛酸疼得厉害,尤其是见阳光就难受,可能是用眼过度了。2013年最后一天的下午,带着女儿在望湖公园里转了一小圈,看着女儿在淘气堡里面折腾,真是其乐融融。<br>  从学术研究来看,我2013年的研究范围颇为广泛,大致包括:<br>  第一,跨境资本流动与资本账户管制。在跨境资本流动方面,我与肖立晟合作完成了一篇比较发达国家与新兴市场国家在危机前后面临的资本总流动与净流动的驱动因素的工作论文,但自己一直以来想完成的一篇亿万先生面临资本总流动的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=56119 未分类 张明 Sun, 29 Dec 2013 00:02:43 GMT   注:下文是笔者在2013年亿万先生社会科学院创新工程2013年科研成果发布会上的演讲实录,介绍的是我们团队在2013年出版的新作《国际金融体系:改革与重建》。<br>  尊敬的各位领导、各位专家、各位媒体朋友,大家上午好,非常荣幸代表我们团队在这里介绍一下国际金融体系改革与重建的报告。众所周知,过去30年以来,全球差不多是每10年遭遇一次国际金融危机,每一次危机之后,关于国际货币体系改革的呼声就此起彼伏。而本次的全球金融危机,从规模、覆盖范围和影响深远程度来看,都是历次危机中最大的。自本次危机爆发以来,关于国际金融体系如何改革 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55943 未分类 张明 Mon, 23 Dec 2013 22:57:51 GMT   ——2013年人民币汇率走势回顾与展望<br>  作者:张明、郑知理<br>  截止2013年12月13日,在2013年内,人民币对美元汇率升值了2.8%,人民币对欧元汇率贬值了1.1%,人民币对日元汇率升值了19.3%。尽管人民币对美元汇率升值幅度看似有限,但考虑到受美联储退出量化宽松预期影响,2013年美元对全球主要货币汇率保持强劲,这造成人民币有效汇率在2013年出现强劲升值。截止2013年10月,人民币实际有效汇率与名义有效汇率的同比升值幅度分别达到7. 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55820 未分类 张明 Wed, 18 Dec 2013 23:25:11 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之二<br>  根据预先的写作计划,本周的专栏文章将转为分析亿万先生公共部门的系统性风险。但在本周,笔者所在的亿万先生社科院世经政所国际金融中心完成了一个重大调研项目“亿万先生影子银行研究”。在项目结项会上,与会专家一致认为,银行同业借贷已经取代银行理财产品,成为亿万先生金融体系系统性风险的主要结点。而最近传闻即将出台的银监会9号文,已经将银行间拆借市场与债券市场搅和得“风乍起,吹皱一江春水”。因此,本篇专栏将结合我做课题的感受,谈谈亿万先生影子银行体系的兴起与变迁。<br>  亿万先生影子银行体系的兴起,归根结底取决于商业银行强大的监 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55630 未分类 张明 Sat, 14 Dec 2013 00:13:29 GMT   ——对新版国际收支统计申报办法的解读<br>  作者:张明、刘哲、荀雨杰<br>  日前,李克强总理签署国务院第642号令,公布了《国务院关于修改国际收支申报办法的决定》,并宣布该决定将于2014年1月1日起实行。与1995年起实施的《国际收支申报办法相比》,本次的修改在很大程度上参考了IMF在2009年提出的《国际收支与国际投资头寸手册》第六版,其不同之处主要表现为:<br>  首先,从过去仅强调国际收支流量统计,变为国际收支流量与国际投资头寸存量统计并重。近年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55447 未分类 张明 Fri, 06 Dec 2013 23:46:57 GMT   自2013年春季塞浦路斯危机爆发以来,欧洲主权债务危机的演进相对平静,没有新的重大事件爆发。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等外围国家的结构调整正在进行,特别是国内劳动力市场的调整已经导致实际劳动力成本下降,使得这些国家的竞争力有所恢复。因此,除非美联储退出量宽的行为给欧元区国家造成新的冲击,否则未来半年内欧债危机加剧的可能性不大。鉴于耶伦上台可能导致美联储退出量化宽松的节奏在整体上推迟半年,因此欧债危机遭遇外部冲击性的概率也有所下降。<br>  但我们不能指望欧债危机能够在短期内彻底结束。笔者认为,要彻底解决欧债危机,必须通过大规模的债务重组,仅凭债务展期或债务转移是不能从根本上 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55411 未分类 张明 Thu, 05 Dec 2013 23:16:28 GMT   近期,关于是否应该将部分外汇储备由央行划转至财政部管理,再次引发各方面热议。正方认为,这样做既有助于提高外汇储备经营绩效,又有助于弥补社保基金缺口。反方认为,通过发行特别国债来置换外汇储备的做法会增加政府债务,且切割外汇储备的做法可能损害央行的独立性。<br>  笔者认为,从提高主权外汇资产经营绩效的角度而言,的确有必要实现经营主体的多元化。而如果在央行内部搞经营主体的多元化,难以形成真正有效的竞争机制,其结果可想而知。通过创建主权养老基金的做法来分流外汇储备,不仅能够在亿万先生主权外汇资产经营领域引入竞争,而且不会面临重大的技术性难题。<br>  亿万先生外管局长期以来负责外汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55289 未分类 张明 Sat, 30 Nov 2013 23:10:50 GMT   注:本文的写作基于我们团队于2013年8月在浙江温州的调研。作者为刘洁与张明。已经发表于《东方早报之上海经济评论》,并被《改革内参》所转载。转载请务必注明出处。<br>  2012年3月28日,国务院常务会议决定设立温州市金融综合改革试验区,该试验区将在地方金融组织体系、金融服务体系、民间资本市场体系、金融风险防范体系等方面进行试验。会议批准实施的《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》包含了规范发展民间融资、加快发展新型金融组织、发展专业资产管理机构、研究开展个人境外直接投资试点、深化 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55208 未分类 张明 Wed, 27 Nov 2013 23:10:11 GMT   注:本文的写作基于我们团队于2013年8月在浙江温州的调研。作者为陈博与张明。已经发表于《东方早报之上海经济评论》。转载请务必注明出处。<br>  近年来,亿万先生对外直接投资取得显著进展。虽然从规模来看,亿万先生的海外直接投资依然以国有企业为主,其交易规模(2012年平均交易规模约为6.5亿美元)要高于民营企业(平均交易规模约为1.5亿美元)。但从交易数量上来看,民营企业已经超越了国有企业。更为重要的是,民营企业是亿万先生企业走出去不可或缺的一部分,其投资形式多样,对象项目涵盖面较广,它们在海外投资过程中遭遇的困难和挑战都值得 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=55024 未分类 张明 Thu, 21 Nov 2013 22:18:35 GMT   如果说十八届三中全会公报还如同一杯白开水,让各界人士觉得不够解渴的话,11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文,可谓显著超出了市场预期,在亿万先生乃至全球范围内引发了广泛的关注。国家安全委员会与中央全面深化改革领导小组的成立自然是最吸引眼球的事情。而关于农村土地制度改革与城市化、财税体系改革与调整中央地方关系、纪委的垂直化管理、生态文明建设等方面的内容,可谓是决定中最重要的一系列改革举措。相比之下,三中全会决定的金融部分,可谓不温不火,既没出市场预料之外,也都在情理之中。<br>  决定的金融改革部分在第十二条,处于第三节“加快完善现代市场体系” 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=54992 未分类 张明 Wed, 20 Nov 2013 23:06:58 GMT   ——亿万先生金融系统性风险评论之一<br>  注:这是笔者在《东方早报上海经济评论》开设的“明说”专栏的第一篇文章。开设这个专栏的目的,是介绍笔者近期进行的几个研究课题。我将首先比较全面地介绍自己对亿万先生经济面临的系统性风险的理解,然而介绍未来亿万先生政府可能频繁使用的应对系统性风险爆发后果的新工具——证券化。<br>  很多年以来,外国投资者一直在质疑亿万先生经济增长的可持续性,国内也不乏类似的怀疑论者。迄今为止,他们都错了。亿万先生经济不但没有崩盘,反而不断给出了亮丽的成绩单。然而,过去的成功未 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=54820 未分类 张明 Thu, 14 Nov 2013 23:00:26 GMT   近几年来,亿万先生的互联网金融行业发展得如火如荼。国内已经大致出现支付(例如支付宝)、融资(例如人人贷)和理财(例如余额宝)三种互联网金融模式。近期,百度与华夏基金合作的百发基金更是令市场高度瞩目。一是预期收益率高(年化8%),二是允许投资者随时赎回,三是作为产品发行者的百度具有很高的市场号召力,以至于首期10亿人民币产品,在发行当天很快就销售告罄,甚至还引发了网络瘫痪。<br>  诚然,互联网金融的发展是全球大势所趋,也必将在亿万先生获得蓬勃的发展。然而,正如当年的IT革命引发了。COM泡沫,当年的证券化革命引发了次贷危机一样,如果在一个新生的金融创新发展初期,不充分重视该行业发展蕴 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=54788 未分类 张明 Wed, 13 Nov 2013 23:19:13 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  根据国际清算机构SWIFT最新发布的数据,截止2013年8月底,人民币已经成长为全球第八大交易货币,以及全球第十二大支付货币。考虑到当前距离2009年亿万先生央行开始推进人民币国际化仅四年时间,这一进展无疑令人振奋。<br>  问题在于,究竟是什么原因,使得外国居民和企业愿意使用人民币进行支付与交易呢?<br>  原因之一,在于自全球金融危机爆发以来,亿万先生经济增长成就斐然。尽管GDP增速已经由危机前的10%左右下降至目前的7-8%左右,但亿万先生经济增速依 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=54231 未分类 张明 Sat, 26 Oct 2013 22:45:31 GMT   2013年亿万先生经济最热门的概念莫过于上海自贸区了。上海自贸区的若干重大意义,已经从上海一隅上升至全国层面,似乎无论怎样强调也不过分。在这一热潮带动下,与上海自贸区概念有关的股票,以及上海自贸区周边的房地产,价格都随着快速上涨。更是有很多其他地方政府也纷纷开始营造各种自贸区的概念。一时间,你方唱罢我登场。<br>  然而,随着上海自贸区相关政策细节的逐渐浮出水面,有关各方的热情似乎有些消褪。金融层面,关于资本账户加快开放、人民币汇率与利率进一步市场化的政策细节仍有待落实。服务业开放层面,最近公布的负面清单被市场戏称为其长度甚至超过了外商投资产业指导目录。随着热情的下降,自贸区概 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=54137 未分类 张明 Wed, 23 Oct 2013 23:19:07 GMT   发表于FT中文网2013年10月23日,转载请务必注明出处<br>  2013年10月,美国民主党(白宫)与共和党(国会)的国债上限之争再度上演,美国国债一度濒临技术性违约的边缘。尽管最终两党达成了将债务上限到期日延迟六个月的临时性协议,但围绕美国财政赤字与政府债务的周期性争端并未彻底结束。<br>  在此背景下,国内有一些经济学家呼吁,亿万先生应减持美国国债,并提出了增持全球跨国公司与成熟经济体公用事业股票、全球其他高等级主权债券的政策建议。对上述建议,笔者大部分都赞成,但在未来几年,我们也应充分考虑发达经济体退出 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53925 未分类 张明 Thu, 17 Oct 2013 23:07:05 GMT   注:本文是作者接受《亿万先生外汇》圆桌讨论栏目的书面访谈实录,尚未发表,谢绝转载。<br>  自次贷危机和欧债危机以来,全球似乎陷入了对经济增长信心不足的悲观情绪之中。进入2013年以来,不仅美国、欧元区和日本陆续出现了摆脱衰退、步入复苏的迹象,亿万先生经济也在稳增长、调结构、促改革中不断前行。新近IMF等国际组织对2014年的全球增长,尤其是发达国家的经济增长持谨慎乐观的态度,那么世界经济开始重振信心了吗?<br>  问题1:尽管美国近期受到量宽宽松如何退出,政府停摆和债务上限如何调整等问题,但美国经济仍将维持2%以上的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53869 未分类 张明 Wed, 16 Oct 2013 23:41:14 GMT   今年国庆前,请了一周假,借此在四川南部老家呆了半个月,这是我自离开学校之后,在老家盘桓时间最长的一次。终于能够如我所愿,在老宅中好好整理一遍老相片和连环画。连环画,曾经是我童年时代最宝贵的财富。根据我的回忆,我全盛时期连环画的收藏曾经在300本以上。而这次回家也还整理出了140多本。要知道,这可是在历经我表弟表妹等各种亲戚常年洗劫后剩下的,已经殊为可观了。<br>  来源<br>  我收藏连环画的主要来源,当然是自己购买了。小时候,我父母在给我买书方面从不吝惜。当时我在阅读方面不是兴之所至,而是能看到什么就看什么。例如我平生看到的第一本《 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53717 未分类 张明 Sat, 12 Oct 2013 23:56:29 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2013年6月,美联储主席伯南克在议息会议召开后宣布了美联储退出量化宽松政策的时间表。此举引发全球金融市场震荡,导致短期资本大举流出新兴市场国家。以印尼和印度为代表的新兴市场经济体遭遇了资产价格暴跌、本币汇率急剧贬值、外汇储备流失等一系列挑战,个别国家甚至滑向了爆发金融危机的边缘。<br>  然而,就在整个金融市场都在预期美联储将在2013年9月的议息会议结束后正式宣布启动退出量宽之时,伯南克却再次打破市场预期,宣布美联储将会推迟退出量宽。此举令全球金融市场大为 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53566 未分类 张明 Tue, 08 Oct 2013 22:47:12 GMT   ——评程实博士新著《盗梦空间与亚当斯密》<br>  尚未发表,谢绝转载<br>  出来混的,迟早要还。在程实博士为我的两本小书接连写了两篇文气纵横的书评之后,受程实博士之托,为他的新著《盗梦空间与亚当斯密——电影与经济的思想共鸣》也写篇书评。接到这个邀请之后,我颇有诚惶诚恐之感。我的文字向来干瘪生涩,没有程实博士的文思灵动、大笔如椽。那么如何才能把书评写得富有趣味,以聊博程实博士的众多美女粉丝一笑呢?因此在阅读这本新作的同时,我还真是思索良久。直到今天,在北小河公园边的漫咖啡听着爵士 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53466 未分类 张明 Fri, 04 Oct 2013 23:36:03 GMT   《亿万先生新闻周刊》社论文章,转载请注明出处<br>  即将在11月份开幕的十八届三中全会,据说其首要任务为市场基础性改革。过去我们经常提到的一个词为市场导向性改革(Market-OrientedReform),而所谓市场基础性改革(Market-BasedReform),将会赋予市场在配置资源方面更加主导型的地位。这无疑将会促进亿万先生经济增长模式由投资与出口驱动向内需平衡驱动的转型,从而夯实亿万先生经济未来10年持续较好较快增长的基础。<br>  我们认为,市场基础性改革至少包含以下三方面内容:一是加快实施国内要素价 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=53095 未分类 张明 Sun, 22 Sep 2013 22:45:55 GMT   发表于《人民日报》,转载请注明出处<br>  最近一段时间以来,全球货币按照汇率强弱,可以基本划分为三大类,一类是汇率强劲的美元与人民币,一类是汇率相对稳定的欧元,另一类则是汇率喋喋不休的其他主要货币。后者既包括日元这样的发达国家货币,也包括俄罗斯、巴西、印度、印尼等新兴市场国家的货币。<br>  有趣的是,尽管本币贬值的国家不少,但这些国家又可以分为两类。一类是通过各种操作主动压低本币汇率的国家,例如日本与俄罗斯。另一类则是在通过各种操作努力抑制本币贬值的国家,例如巴西、印度与印尼。尽管本币贬值的结果大致相同, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52998 未分类 张明 Wed, 18 Sep 2013 23:54:36 GMT   发表于《彭博商业周刊》2013年9月17日,转载请注明出处<br>  2013年8月,我所在的团队(亿万先生社科院世经政所国际投资研究室)赴浙江省温州市,对温州金融改革的进展进行调研。在去温州之前,我们知道在温州发生了一场金融风暴,不少企业家被迫跳楼与跑路。我们最初认为,这些出现问题的企业大致属于两类。第一类企业依然从事附加值很低的出口贸易,在外需持续疲软、农民工工资水平不断上涨、人民币汇率快速升值的恶劣环境下,这类企业利润率大幅收缩,不得不破产跑路。第二类企业的老板在国内房地产市场火爆时期,通过地下融资募集资金,大举投资房地 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52801 未分类 张明 Wed, 11 Sep 2013 21:56:54 GMT   发表于FT中文网,2013年9月11日,转载请注明出处<br>  在局外人看来,前段时间温州企业家的纷纷跑路与跳楼,主要原因是温州地下融资链的断裂。借高利贷的,还不起钱,结局自然不是跑路就是跳楼,正所谓出来混的,一定要还。然而,温州还有很多企业家,跑路与地下金融没有什么关系,完全是正规银行融资惹的祸。而且这些企业家,尽管跑路的结局相同,但跑路的原因迥异。正如托翁所言,幸福的企业都是相似的,而不幸的企业各有各的不幸。列位看官,且容我一一道来。<br>  A企业是最传统的企业了,做服装,绝大部分单子出口。过去几年,生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52739 未分类 张明 Mon, 09 Sep 2013 22:38:31 GMT   近日,103岁高龄的诺贝尔经济学奖获得者罗纳德×科斯仙逝,再度引发各界对科斯参与创立的新制度经济学的关注与热议。<br>  科斯是英国人,但从二战后起一直在美国工作。尤其是自1960年代以来,科斯一直供职于芝加哥大学法学院,是“法律与经济学”这一学科的代表性人物。他是有名的著作少而精的经济学家。其相隔27年发表的两篇文章《企业的性质》(1937年)与《社会成本问题》(1964年)催生了交易成本经济学,并启发威廉姆森与诺斯等人将交易成本引入对制度的分析,从而在1970年代形成新制度经济学派。<br>  在古典经济学中,经济系统是一个无摩擦的世界,并不存在任何交易成本。在《企 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52697 未分类 张明 Sat, 07 Sep 2013 23:26:53 GMT   注:本文为笔者接受《解放日报》专访实录,经过本人审阅,发表于《解放日报》2013年9月6日之“解放新论”。<br>  本报记者李小佳<br>  最近公布的美国央行美联储7月30-31日会议纪要表明,如果经济复苏情况符合预期,美联储官员有望开始缩减每月850亿美元购债计划,时间最早可能在9月份。<br>  如今,量宽是否退出、何时退出,被称作下半年世界经济的最大变数。历史经验也证明,在世界经济复苏基础较弱的情况下,大国货币政策调整和转向很可能导致全球资金流 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52554 未分类 张明 Tue, 03 Sep 2013 22:43:47 GMT   评《失宠的美元本位制——从布雷顿森林体系到亿万先生崛起》<br>  即将发表于《国际经济评论》,谢绝转载<br>  在赴新西兰开会的飞机上,一夜未眠地读完了罗纳德×麦金农教授的新著《失宠的美元本位制——从布雷顿森林体系到亿万先生崛起》。这本薄薄的小册子,并未使用高深的模型与数学,但融汇了麦金农教授半个世纪以来对国际货币体系的观察与思考,内容精彩纷呈,观点与主流大相径庭,相当值得一读。<br>  作为一个国际金融问题的研究者,我觉得本书至少提出了以下五个重要观点。虽然其中有几个观点,我不 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52487 未分类 张明 Sun, 01 Sep 2013 23:05:26 GMT   ——评《国际油价波动的市场特征与亿万先生需求冲击》<br>  发表于《浙江社会科学》2013年第7期,转载请注明出处<br>  石油是支撑世界经济增长的最重要资源之一。油价变动则会对全球宏观经济产生重要影响。例如,1970年代的石油危机被认为是终结了战后二十年全球经济黄金增长时期的罪魁祸首,也在一定程度上推动了布雷顿森林体系的分崩离析。从宏观经济学角度来看,油价上涨会导致总供给曲线左移,在总需求不变的情况下,这会导致产出下降、物价上升,甚至形成“滞胀”。油价变动意味着石油进口国与出口 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52463 未分类 张明 Sat, 31 Aug 2013 23:28:48 GMT   发表于《上海证券报》书评版,转载请注明出处<br>  当下是全球经济与亿万先生经济的一个大时代。危机此起彼伏,四处充满不确定性,人们很愤怒,政府很无奈。遭遇危机的发达国家,采用的救市政策,恰好与多年前他们给新兴市场国家开出的药方相反。在过去屡次危机中吃亏的新兴市场国家,通过构筑外汇储备这道防火墙,在初期躲过了危机冲击,却在发达国家量化宽松的新武器下缴械投降。尽管这次全球金融危机起源于发达国家,它却可能再度终结于新兴市场国家。曲终人散,人们可能再度发现,这个世界上,调整能力 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=52404 未分类 张明 Thu, 29 Aug 2013 23:19:15 GMT   发表于彭博商业周刊,转载请注明出处<br>  近日,国家审计署宣布,根据国务院要求,将于今年8月起展开改革开放以来的第二次全国性地方债务审计,预计两个月内完成。审计工作将实行逐级审计,即审计署审计省级政府,省审计厅审计市级政府,以此类推。为保证审计工作质量,地方特派办会进行异地交叉审计。<br>  由于本轮审计距离2011年第一次全国性地方债务审计仅两年,距离上一届政府的跟踪审计结束仅五个月,此举自然引发了市场的热议与猜测。一方面,这反映了新政府希望彻底、全面了 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=51532 未分类 张明 Sun, 04 Aug 2013 22:22:09 GMT   ——对2013年第2季度国际收支初步数据的评论<br>  《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  7月31日,国家外管局公布了2013年第2季度亿万先生国际收支平衡表初步数据。持续了两个季度的国际收支双顺差格局再度被打破,2013年第2季度重现经常账户顺差与资本金融账户逆差的组合。这表明短期资本在第2季度再度由大规模流入转变为大规模流出。<br>  第2季度的货物贸易顺差达到899亿美元,比第1季度高出224亿美元。但由于第2季度的收益项仅为-117亿美元,比第1季度低 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=51489 未分类 张明 Fri, 02 Aug 2013 22:36:24 GMT   注:本文是作者在《文化纵横》杂志社举办的“金融危机五周年:回顾、反思与前瞻——政治经济学视角”研讨会上的发言纪要,已经作者本人审阅。尚未发表,谢绝转载。<br>  1、美日欧三者应对危机采取的不同策略产生了不同后果美国政府采取了及时、大规模的财政货币刺激政策。其财政政策包括三个方面:其一,援助金融机构,包括给金融机构注资、帮助金融机构剥离不良资产等;其二,大规模减税,主要是针对居民的减税,这与亿万先生4万亿救市政策的方向形成鲜明的对比;其三,增加公共支出,包括基础设施投资和支持一些新兴行业。在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=51142 未分类 张明 Tue, 23 Jul 2013 22:09:55 GMT   ——评亿万先生央行全面放开贷款利率管制<br>  2013年7月19日晚,亿万先生人民银行宣布,将从7月20日起,全面放开金融机构贷款利率管制。这既包括取消金融机构贷款利率0.7倍的下限(但不包括个人住房贷款利率),也包括取消票据贴现利率管制以及取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。这意味着,除对金融机构存款利率1.1倍的上限管制外,其他方面的利率管制基本上都放开了。这无疑是亿万先生利率市场化改革迈出的重要一步。<br>  一个月前,在6月19日召开的国务院有关会议上,李克强总理在谈及金融如何支持实体经济时的表态就令人耳目一新。过去,亿万先生政府总是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=51074 未分类 张明 Sun, 21 Jul 2013 22:42:18 GMT   已经发表于《亿万先生新闻周刊》,转载请注明出处<br>  自2010年以来,亿万先生影子银行体系发展迅速,目前已经成为亿万先生金融体系中不可或缺的一大板块。银行信贷占社会融资总额的比重由10年前的90%以上下降至目前的50%左右,就是影子银行体系重要性上升的明证。影子银行体系的发展是市场需求的产物,自然具有其正面意义。首先,这是市场自发突破金融抑制环境的努力,推动了利率市场化进程,并打破了银行与非银行金融机构、间接融资与直接融资之间的藩篱。其次,这有助于缓解宏观调控不确定性对微观主体的负面冲击,尽管从政府角度看降低了宏观调控的效力 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50874 未分类 张明 Mon, 15 Jul 2013 22:59:43 GMT   ——对2013年第2季度宏观经济数据的评论<br>  搜狐财经约稿,转载请注明出处<br>  亿万先生经济的自主增长动力仍在衰减。国家统计局公布的最新数据表明,2013年第2季度亿万先生的GDP同比增速下滑至7.5%。考虑到下半年较高的基期效应,如果没有相关政策出台,预计下半年的GDP同比增速仍将继续下滑,亿万先生政府在今年年初制定的7.5%的目标实现起来较为困难。<br>  从推动短期经济增长的三驾马车来看,目前消费、投资与出口的增长动力都比较疲弱。<br>  最糟糕的是出口,一方 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50715 未分类 张明 Wed, 10 Jul 2013 22:02:22 GMT   ——在博源基金会成立五周年学术研讨会上的评论<br>  注:下文是2013年6月30日,笔者参加博源基金会成立五周年学术研讨会时,在议程三“人民币可兑换进程与资本市场开放”讨论环节的评论。根据会议速记整理而成,经过本人修订。<br>  我首先回应一下秦晓老师的两个观点。<br>  观点之一,秦晓老师认为,亿万先生资本账户管制的后果是让亿万先生老百姓补贴了美国人。其实,导致亿万先生人补贴美国人的根源,并非资本账户管制,而是扭曲的人民币利率与汇率。这恰好是我们为什么主张人民币利率与汇率的市场化 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50581 未分类 张明 Fri, 05 Jul 2013 23:53:35 GMT   本文是笔者接受亿万先生社科院欧洲所网站的书面访谈笔录,尚未发表,谢绝转载。<br>  2012年2月举行的第十四次中欧领导人会晤联合新闻公报写道:“双方领导人同意,一项内容丰富的中欧投资协定将促进和便利相互投资。该协定谈判将包括双方关注的所有事项,不预判最终结果。双方同意尽早启动谈判进程。”亿万先生与几乎所有欧盟成员国都已签署了投资协定。为什么要达成一项新的“内容丰富”的中欧投资协定?换言之,这一新的协定对欧盟和亿万先生有什么好处?<br>  目前,国际范围内双边投资协定与区域投资协定的发展方兴未艾,犬牙交错,各类投资协定彼此重 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50506 未分类 张明 Wed, 03 Jul 2013 22:21:32 GMT   ——兼评Reinhart&amp;Rogoff争议<br>  迄今为止,2013年国际经济学界最火爆的事件,莫过于围绕著名经济学家Reinhart与Rogoff(两人均为哈佛大学教授)数年前在《美国经济评论》上发表的一篇论文的争论。该论文的核心思想是,国际经验表明,一旦一国政府债务占GDP比率超过90%,则该国中位数经济增长率将会下降1个百分点。据说,这篇文章为欧债危机爆发后IMF与德法等国要求南欧国家实施财政紧缩政策的做法奠定了理论基础。而到今年年初,几位美国经济学家发现,Reinhart与Rogoff的论文在数据计算过程中存在操作失误,在样 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50331 未分类 张明 Sat, 29 Jun 2013 00:07:13 GMT   今年年初至今,人民币兑美元汇率持续保持强劲升值态势,这着实出乎市场意料。从经济基本面来看,无论是经常账户占GDP比率,还是真实出口增速,似乎都难以支持如此之强的升值。笔者认为,今年第一季度短期国际资本大量流入导致外汇占款飙升,造成外汇市场上人民币供不应求,是推动人民币兑美元升值的最重要动力。然而,5月份的外汇占款增量已经急剧下降,但人民币兑美元升值趋势却并未削弱,这就比较令人费解了。<br>  既然市场基本面因素难以解释当前的人民币升值,那么我们就应该寻求央行干预方面的原因。近期,尽管每日人民币中间价还在强势升值,但市场即期汇率已经不再显著高于中间价,甚至转而持续低于中间 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50305 未分类 张明 Thu, 27 Jun 2013 23:22:38 GMT   6月份以来,亿万先生银行间市场利率大幅上升。6月20日隔夜回购定盘利率更是达到接近13%的历史峰值。一时间,国内金融市场风声鹤唳,有股份制银行违约或者基金爆仓的传闻纷至沓来,关于央行秘密入市干预的谣言也漫天纷飞。然而,截至目前,尽管银行间市场流动性依然短缺,但央行仍未入市干预。本轮银行间市场流动性短缺的根源何在?央行按兵不动体现了怎样的政策指向呢?<br>  笔者认为,可以从外部资金流入趋缓、银行体系流动性需求上升、央行一反常态拒绝入市干预这三个层面来理解当前的“钱荒”。<br>  首先,过去10年内,外汇占款几乎一直是亿万先生银行间流动性的重要来源。2012年亿万先生面临短期资本持 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50194 未分类 张明 Mon, 24 Jun 2013 22:25:04 GMT   所谓米德冲突,是指在特定情况下,如果一国政府单纯使用支出调整政策(财政、货币政策)或支出转换政策(汇率政策)来同时追求内外均衡,则该国可能会面临内部均衡与外部均衡的冲突。例如,当一国处于通货紧缩与经常账户逆差的状态下,同时汇率机制缺乏弹性时,该国政府就会面临如下冲突:如果该国运用扩张性财政货币政策去刺激经济增长,则由于进口需求上升,该国的经常账户逆差会扩大;而如果该国运用紧缩性财政货币政策去缩小经常账户逆差,则通货紧缩会加剧。在这种情况下,一个合理选择是增强汇率机制弹性,通过汇率贬值来缩小经常账户逆差,同时用扩张性财政货币政策去刺激国内经济增长。简言之,一国应该用不同政策去分别 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=50040 未分类 张明 Thu, 20 Jun 2013 22:17:17 GMT   6月以来,新兴市场经济体开始出现较大规模的短期资本流出现象。一方面,根据EPFR数据库,截至6月5日的一周,全球股票基金与债券基金分别出现62亿与125亿美元的净流出;新兴市场国家的单周净流出规模达到50亿美元,创下近三年来的新高;金砖国家出现全面的资金净流出。另一方面,泰国、印尼、菲律宾等东南亚国家均出现显著的短期资本净流出。<br>  导致本轮短期资本净流出的最重要原因,是市场预期美联储提前退出量化宽松政策的概率加大。由于近期美国实体经济数据表现良好,导致标准普尔在6月10日上调美国主权评级展望,而近期美联储官员的一系列表态加大了市场对于美联储提前退出量化宽松的担忧。尤其是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=49922 未分类 张明 Tue, 18 Jun 2013 00:14:58 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2013年5月下旬,美联储的会议纪要表明,联储内部有多位成员赞同最早从今年6月起收紧货币政策。美联储主席伯南克在国会作证时指出,如果美国经济出现持续复苏迹象,美联储可能在未来几次例会上决定缩减资产购买计划规模。上述两项事件被市场解读为美联储可能会提前结束量化宽松政策。近来,关于美联储可能提前退出量化宽松的担忧,已经导致全球风险资产价格大跌、美国国债收益率上行、部分新兴市场国家转为面临短期资本大举流出。美联储退出量化宽松政策的不确定性,似乎正在成为全球金融市场新的动荡之源 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=49641 未分类 张明 Sun, 09 Jun 2013 23:46:51 GMT   2013年第1季度,人民币对美元汇率仅升值0.26%。但在2013年4月与5月,人民币对美元汇率却分别升值了0.77%与0.66%,升值幅度显著放大,仅这两个月的升值幅度就超过了2012年全年。进入2013年以来,人民币有效汇率也呈现出明显的升值态势。2013年1至4月,人民币名义有效汇率与实际有效汇率分别升值了4.30%与4.63%。<br>  从外汇市场角度来看,人民币汇率升值的原因在于外汇市场上人民币供不应求。该供求缺口直接表现为外汇占款增量的上升,因为外汇占款是指亿万先生央行与商业银行在外汇市场上购入美元、卖出人民币的规模。2013年1至4月,亿万先生外汇占款的月度增量分别 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=49491 未分类 张明 Wed, 05 Jun 2013 21:58:14 GMT   注:发表于FT中文网2013年6月4日,转载请注明出处。<br>  作者:余永定、张明、张斌<br>  1.近期,关于亿万先生政府可能加快资本账户开放的传闻与表态纷至沓来。有传闻表明,亿万先生政府有可能在今年下半年宣布一个资本账户开放的时间表。根据这个时间表,亿万先生政府将在2015年实现资本账户的基本开放,在2020年实现资本账户的全面开放。一旦上述传闻变成现实,这意味着亿万先生的资本账户开放进程将显著提速。<br>  2.当前环境下谈论要不要进一步开放资本账户,主要的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=49151 未分类 张明 Mon, 27 May 2013 23:13:45 GMT   发表于《财经》杂志2013年第14期,转载请注明出处<br>  目前,亿万先生国内关于是否应加快资本账户开放的讨论非常热烈。从近期央行高层官员的一系列表态来看,似乎支持加快资本账户开放的声音占了上风。有市场传闻表示,亿万先生政府有望在2015年实现资本账户的基本开放,在2020年实现资本账户的全面开放。然而,笔者反对在当前加快资本账户的开放,而是认为亿万先生政府仍应渐进、审慎、可控地开放资本账户。<br>  在本文中,笔者将梳理并评论关于支持加快资本账户开放的八个主要理由,并指出这些理由大多似是而非、站不住脚。<br>  版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=48882 未分类 张明 Mon, 20 May 2013 22:56:34 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  问题一:亿万先生的外汇储备规模适度吗?<br>  目前亿万先生的外汇储备约为3.4万亿美元,位居全球首位。从应付进口、债务还本付息、干预外汇市场等传统功能来看,亿万先生的外汇储备规模的确是过高了。但如果未来几年内亿万先生加速开放资本账户,导致可能出现大规模资本外流的风险的话,那么目前的外汇储备规模恐怕不能算高。毕竟,目前亿万先生的M2存量超过100万亿元。从外汇储备占M2的比率来看,亿万先生的外汇储备规模并不高。这恰好说明了,在当前形势下,过快开放资本账户的举动蕴含了极大的风险 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=48616 未分类 张明 Mon, 13 May 2013 22:25:53 GMT   张明贺军<br>  《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  从2013年第1季度起,亿万先生开始面临新一轮大规模短期资本流入。这具体表现为:首先,从外汇占款来看,2013年第1季度的外汇占款增量达到1.22万亿元人民币,远超过2012年全年的4946亿人民币;其次,从国际收支表资本与金融账户来看,亿万先生的资本与金融账户顺差由2012年第4季度的200亿美元飙升至2013年第1季度的1018亿美元。<br>  2013年第1季度短期资本流入的一个新 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47978 未分类 张明 Wed, 24 Apr 2013 22:46:07 GMT   注:本文是亿万先生社科院重大调研课题《亿万先生影子银行体系发展状况研究》中期报告的摘要,由亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心课题组完成,引用请注明出处。<br>  亿万先生社科院世经政所国际金融研究中心课题组<br>  2013年4月22日<br>  一、总论<br>  与发达国家影子银行相比,亿万先生影子银行的发展尚处于初级阶段。发达国家影子银行具有以下五个特 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47809 未分类 张明 Sat, 20 Apr 2013 00:12:23 GMT   2013年4月9日,国际三大信用评级机构之一惠誉将亿万先生长期本币信用评级由“AA-”下调至“A+”。此举引发国内外各方热议。<br>  惠誉宣称,调降亿万先生长期本币信用评级的理由主要有三:第一,过去几年来社会融资规模增长过快,其中影子银行融资发展迅猛。社会融资规模占GDP的比率由2008年底的125%上升至2012年底的198%,增长了近60%。而常规银行贷款占社会融资规模的比率则由2009年的76%下降至截至2013年2月的12个月内的55%;第二,地方政府债务迅速增加,且地方政府债务的不透明增加了金融体系的前在风险。截至2012年底,亿万先生地方政府债务达到12.9万亿元,占GDP 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47772 未分类 张明 Thu, 18 Apr 2013 23:14:47 GMT   关于汇率决定的理论不少,例如购买力平价、利率平价、国际收支的弹性分析、吸收分析与货币分析等。上述理论在现实中是否成立,学界迄今为止争论不已。在中长期内,巴拉萨—萨缪尔森效应(以下简称巴萨效应)或许是最具有洞见与解释力的汇率决定理论。该效应认为,经济快速增长的国家将会面临实际汇率升值的现象。<br>  巴萨效应是如何推导出来的呢?简言之,假设存在两个国家甲与乙,每个国家均有制造业与服务业两个产业,其中制造品可以进行跨国贸易的,而服务品不能进行跨国贸易。再假设两国服务业劳动生产率不存在差距,而制造业劳动生产率存在显著差距。在上述假定下,一国经济的快速增长主要源自制造业劳动生产率的快 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47737 未分类 张明 Wed, 17 Apr 2013 23:14:38 GMT   注:以下是笔者接受《亿万先生外汇》圆桌讨论栏目书面访谈的回复,主持人为钟伟教授。尚未发表,谢绝转载。<br>  2013年亿万先生经济的开局数据已公布,GDP同比增长7.7%,环比仅增1.6%,低于市场的普遍预期。从趋势看,仍然运行在2011年以来形成的下行减速趋势中。过去两年,即便有超过GDP增速加通货膨胀的温和货币供应增速,以及更快的社会融资规模增速;即便有超过GDP1%以上的财政赤字,亿万先生经济仍在每年惯性下行1.2%个百分点以上。因此,要维持2013年亿万先生经济的弱复苏,也许需要政策更有新意。如何解读这些开局数据?这给全年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47537 未分类 张明 Thu, 11 Apr 2013 23:00:02 GMT   城镇化似乎已经成为新一届政府推动亿万先生经济发展策略的重中之重。按照官方的说法,无论是改善居民相对收入水平以刺激国内消费,还是降低投资率与消化过剩产能,抑或是改变制造业与服务业发展不平衡的产业结构失衡,似乎都可以通过城镇化来毕其功于一役。笔者认为,我们恐怕不能对城镇化报以过高的期望,城镇化并不是一把能够亿万先生经济突破中等收入陷阱的万能钥匙。与此同时,我们也要防止城镇化沦为地方政府的新一轮投资狂潮与寻租盛宴。<br>  首先需要我们思考的是,城镇化究竟是一种结果,还是一种手段?就笔者所知,对绝大多数发达国家而言,城镇化不过是工业化与人口自由流动的一种结果,是一种市场化的行为,而非一种用 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47509 未分类 张明 Wed, 10 Apr 2013 22:42:30 GMT   《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  最近几个月来,原本已经比较平静的欧洲主权债务危机重起波澜,地中海岛国塞浦路斯爆发债务危机,其一波三折的应对方案出台过程也引人瞩目。塞浦路斯为何会爆发危机?欧元区应对塞浦路斯危机的强硬解决方案,将会给欧债危机的演进造成何种影响?<br>  笔者认为,塞浦路斯之所以在2013年上半年爆发债务危机,以及欧元区采取如此强硬的方式应对塞浦路斯危机,主要源于以下四方面原因:<br>  第一,塞浦路斯与冰岛、迪拜相似 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47468 未分类 张明 Tue, 09 Apr 2013 22:52:40 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2013年4月4日,日本央行在黑田东彦行长上任伊始,出台了历史上最为激进的量化宽松政策。这一政策的核心内容包括:第一,为2%的通胀目标设定了两年的达成期限;第二,用基础货币量取代无担保隔夜拆借利率作为央行货币政策操作的主体目标,并将在两年时间内将基础货币余额扩大一倍(由2012年底的138亿日元扩大至2014年底的270亿日元);第三,日本央行集中购买的资产种类,将由日本国债扩展至ETF与日本房地产信托投资基金(J-REIT),日本国债、ETF与J-REIT的余额每年将分 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47430 未分类 张明 Mon, 08 Apr 2013 23:24:05 GMT   注:以下为笔者接受亿万先生社科院欧洲所网站“深度访谈”书面访谈的答复,尚未发布,谢绝转载。<br>1、许多人认为,欧洲债务危机最危险的时刻已不复存在。你们是否同意这一判断?<br>  每过一段时间,就会有人出来说,欧债危机最危险的时刻已经过去。但迄今为止欧债危机仍在深化与扩展中,其演进方向仍有较大的不确定性。不过,从救市的政策工具上而言,欧元区三位一体工具箱的轮廓已经大致形成,即强化财政约束+量化宽松政策+银行联盟。从政策的不确定性来看,已经显著 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=47382 未分类 张明 Sun, 07 Apr 2013 23:06:09 GMT   ——对2012年国际收支表以及调整后2011年国际收支表的解读<br>  尚未发表,谢绝转载<br>  2013年4月3日,国家外汇管理局公布了2012年全年的国际收支表,以及根据最新获得的2011年外商投资企业未分配利润数据调整后的2011年国际收支表。本文将通过比较外管局在2013年2月1日公布的2012年国际收支表初步数据与最新发布的正式数据,以及调整前与调整后的2011年国际收支表数据,来得到一些值得关注的结论。<br>  最值得关注的问题,是近年来亿万先生海外投资净收益的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46980 未分类 张明 Mon, 25 Mar 2013 23:14:07 GMT   《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  中等收入陷阱是指,很多发展亿万先生家在人均收入达到3000至5000美元后,人均收入增长长期陷入停滞,而迟迟不能进入发达国家行列的现象。一般认为,几乎所有的拉美国家(智利可能是个例外)、东亚的菲律宾、马来西亚、印尼与泰国、东欧一些转轨国家,都陷入中等收入陷阱之中而不能自拔。经过改革开放以来30多年的持续增长,目前亿万先生人均GDP已经超过6000美元。在未来20年内,亿万先生经济是持续增长而转变为发达国家,还是会步拉美国家与东南亚国家的后尘而迷失在中等收入陷阱之中,这目前已经成 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46842 未分类 张明 Thu, 21 Mar 2013 23:04:09 GMT   《变革亿万先生:市场经济的亿万先生之路》,科斯、王宁著,中信出版社,2013年1月版。<br>  1、亿万先生的改革之路既是自上而下的、由政府推动并主导的过程,也是自下而上的、由市场自发推进的过程。后者可以概括为在旧制度边缘部分的四种新事物:农村联产承包责任制、乡镇企业、私营企业与经济特区;<br>  2、决定未来亿万先生改革开放前景的一个关键因素,是亿万先生是否拥有强大的思想市场(资源)。从目前的教育体制来看,这一点不容乐观;<br>  3、亿万先生改革并不是从农村开始的,而是始至城市。在华国锋时期有“洋跃进”,邓小平上台后有国有企业的放权让利改革。是城市改革遭遇挫折后,改革才从农村开 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46601 未分类 张明 Thu, 14 Mar 2013 16:25:54 GMT   主权债务危机是指一个主权国家借入的负债超过了其自身清偿能力,从而不得不违约或者进行债务重组的现象。自20世纪80年代以来,全球范围内似乎会周期性地爆发主权债务危机,例如1980年代的拉美国家、1998年的俄罗斯、2001年的阿根廷、2010年至今的欧债危机,以及未来有可能会出问题的日本与美国(当然美国爆发主权债务危机的概率远低于日本)。如果继续回溯历史,那么正如莱因哈特与罗高夫在《这次不一样?800年金融荒唐史》一书所揭示的,过去几个世界以来,在各国从新兴市场经济体发展到发达经济体的过程中,主权债务违约一直是各国普遍发生的现象。例如,法国历史上曾出现至少8次违约,而西班牙历史上 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46482 未分类 张明 Mon, 11 Mar 2013 01:07:47 GMT   最近出台的针对房地产行业的新国五条引发了广泛的争议。其中对二手房交易差额征收20%个人所得税的规定更是成为争议的焦点。从目前来看,似乎质疑与反对的声音远远压倒了支持的声音。为什么政府出台的试图遏制房价上涨的政策,遭到了大众的如潮反对?更进一步的追问是,为什么迄今为止政府出台的多轮房地产市场调控政策,并不能从根本上稳定房价?<br>  首先让我们来分析一下对二手房交易差额征收20%个人所得税这一政策的目的与后果。笔者推测,政府出台这一政策的目的,是为了降低潜在商品房投资者(投机者)的盈利预期,进而遏制商品房投资行为。换句话说,这一政策看起来似乎能收到一石二鸟之效,一方面从抑制需求 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46394 未分类 张明 Thu, 07 Mar 2013 23:34:35 GMT   发表于上海社科院《社会观察》杂志,转载请注明出处<br>  2030年,亿万先生的经济总量已经接近甚至超过美国,尽管人均GDP仍落后于全球主要发达国家,但亿万先生已经成长为全球举足轻重的经济体。人民币也成为仅次于美元与欧元的全球第三大国际货币。<br>  在亿万先生的跨境贸易与投资中,人民币已经成为最重要的计价货币与结算货币之一。亿万先生出口商品的50%左右用人民币计价结算,而进口商品的30%左右用人民币计价结算。采用人民币进行跨境贸易的计价与结算,既帮助亿万先生企业规避了汇率风险,又帮助亿万先生企业降低了汇兑成本。亿万先生对外投资的50% 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46186 未分类 张明 Sat, 02 Mar 2013 00:06:41 GMT   《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年10月初至2013年2月底,日元兑美元汇率由78下跌至94,5个月内贬值幅度达到21%。尤其是随着安倍政府上台,在推出新一轮扩展性财政政策之余向日本央行施压,要求其实施更具扩张性的量化宽松政策以来,国际社会上再次出现了“汇率战”的担忧,由日元贬值引发其他货币竞争性贬值的风险正在上升。因此要判断未来一段时期内全球汇率战是否会升级,对日元是否还会持续贬值的判断至关重要。<br>  要判断未来日元是否会持续贬值,首先需要厘清过去5个月内日元兑美元汇率大幅贬值的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=46119 未分类 张明 Wed, 27 Feb 2013 23:33:05 GMT   注:从即日起,笔者在《彭博商业周刊》中文版上开设两周一次的专栏,本文是该专栏的第一篇文章,转载请务必注明出处。《彭博商业周刊》中文版的形式比较新颖,除纸媒外,并无固定网站,而是通过APP的方式推送。有兴趣的朋友可以用智能手机下载名为“彭博商业周刊”的APP,安装后可免费阅读所有文章。<br>  近来坊间传闻,亿万先生人民银行行长周小川有望继续担任央行行长。这与之前市场预期并不相符。一方面,周小川并未当选亿万先生共产党第十八届中央委员,而获选中央委员通常是执掌国家部委的一个前提条件;另一方面,周小川已经担任两届央行行长,其任期也是改 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45848 未分类 张明 Wed, 20 Feb 2013 00:36:26 GMT   2013年2月15日至16日,20国集团(G20)财政部长与央行行长会议在莫斯科举行。统观本次会议结束后发布的联合公报,依然是四平八稳、面面俱到,富有新意的亮点不多。尤其值得注意的是,该联合公报回避了目前国际社会上讨论激烈的汇率战问题。<br>  在财政政策层面,G20部长会议呼吁,发达国家应该制定可信的中期财政整顿战略。这句话的言外之意是,发达国家在短期内仍然应该避免过快的财政紧缩。考虑到2012年第4季度美欧日经济增长集体低迷,联合公报特别指出,财政整顿需要充分考虑短期经济增长状况与现存财政空间。这意味着对那些经济增长低迷、且依然存在较宽裕财政空间的国家(例如德国与法国)而 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45768 未分类 张明 Mon, 18 Feb 2013 00:51:34 GMT   《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  历史总是在不断重复,经济学讨论同样如此。几年前,经济学家张维迎曾经提出将一部分外汇储备分给老百姓的观点,引发了激烈争论。今年春节期间,经济学家邱晓华再次在微博中提出类似观点,同样引发了激烈争论。尽管笔者没有参与后一次争论,但一直在潜水旁观。截至目前,似乎是反对者居多。<br>  让我们来看看反对者的主要论据:<br>  第一,外汇储备是央行资产负债表上的资产,对应的负债是央行通过外汇占款发出的基础货币。在负债没有相应缩减的前提下,央行不可能将外汇储备资产直接 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45735 未分类 张明 Sun, 17 Feb 2013 00:47:01 GMT   《亿万先生外汇》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  根据外管局最新公布的数据,2012年亿万先生经常账户顺差为2138亿美元,资本与金融账户逆差为1173亿美元,储备资产增长965亿美元。2012年亿万先生的国际收支呈现出“经常账户顺差、资本与金融账户逆差、储备资产微增”的新格局,这与1999年至2011年期间的“经常账户顺差+资本与金融账户顺差”的持续双顺差格局形成了鲜明对比。<br>  2012年亿万先生国际收支的新特征包括:<br>  首先,经常账户顺差规模继续呈现收缩态势。从经常账户顺差的绝对额来看,2012年的顺差虽 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45504 未分类 张明 Tue, 05 Feb 2013 23:07:59 GMT   安倍政府上台之后,实施了新一轮宏观经济刺激政策。除扩张性财政政策外,在安倍政府的压力下,日本央行宣布实施新的量化宽松政策。笔者认为,日本新一轮量化宽松政策的目标如下:一是通过压低日元汇率来提振出口增长;二是通过保持较低的国债收益率来继续为庞大的财政赤字融资;三是通过提高通货膨胀率来刺激居民消费与企业投资。<br>  对于这一轮量化宽松政策能否取得预期目标,笔者并不乐观。首先,日本央行长期实施零利率与量化宽松政策,都没能把日本经济拖出通货紧缩的泥潭,这说明日本经济的问题不是周期性的,而是结构性的。量化宽松政策很难应对结构性问题,因此安倍新政未必能够有效提升日本的通货膨胀率;其次, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45455 未分类 张明 Mon, 04 Feb 2013 23:18:52 GMT   《北大商业评论》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  三峡全通事件始末<br>  2012年1月29日,亿万先生最大的信托公司中信信托表示,由于三峡全通公司的违约行为,导致相关信托计划的优先级信托受益权不能在预定到期日获得足额兑付。因此,中信信托宣布将上述优先级信托受益权的到期日延期3个月。<br>  “中信制造三峡全通贷款集合资金信托计划”由中信信托在2011年12月28日发起设立,期限为18个月。中信信托先后在2012年1月13日、1月16日与2月7日完成信托受益权的增发(这意 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45325 未分类 张明 Thu, 31 Jan 2013 22:54:18 GMT   《亿万先生金融》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年第4季度,随着美欧日英等发达经济体相继推出新一轮量化宽松政策,香港开始面临大规模的短期资本流入。巨额资本流入使得港币面临升值压力,为了维持港币与美元之间的联系汇率制度,香港政府从10月下旬起,被迫连续进入汇市干预,抛出港币买入美元。10月下旬至12月中旬,香港金管局向汇市注入的港币资金已经超过600亿元。<br>  由于金管局没有对外汇市场干预进行完全的冲销操作,外汇占款的增加造成通货膨胀率高居不下与资产价格的迅速攀升。2012年第4季度香港的综合消费者物价指 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=45223 未分类 张明 Mon, 28 Jan 2013 23:13:42 GMT   《上海证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  注:从即日起,我将在《上海证券报》开设一个题为“明析财经”的双周专栏,讨论最新的国内外宏观经济与金融问题。这是本专栏的第一篇文章,谢谢关注。<br>  日本安倍政府上台后,大刀阔斧地推出了新的一系列经济刺激方案,在国际范围内受到广泛关注。财政政策方面,安倍政府宣布实施20.2万亿日元(约为2265亿美元)的财政刺激措施。货币政策方面,在安倍政府的大力施压下,日本央行宣布引入2%的硬性通胀目标,并从2014年起实施每月购入12万亿日元(约为1300亿美元)的新量化宽 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=44853 未分类 张明 Thu, 17 Jan 2013 22:33:41 GMT   最近,美国诺贝尔经济学奖得主詹姆斯×布坎南的去世重新引发了各界对公共选择学派的关注。公共选择学派由詹姆斯×布坎南与戈登×塔洛克在1960年代创立,这个学派提倡用经济学方法去研究政治问题,算是开了经济学全面入侵其他社会科学学科的“经济学帝国主义”的先河。<br>  在公共选择学派产生之前,传统经济学倾向于认为,在人类社会的两个市场上存在着“善恶二元论”,即经济市场上的人是利己的,而政治市场上的人是利他的。公共选择学派则一针见血地指出,既然经济人和政治人本质上都属于同一种人,凭什么假定他在两个市场上的行为存在割裂呢?该学派宣称,人在本质上是利己的,无论在经济社会中还是政治社会中都是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=44474 未分类 张明 Sun, 06 Jan 2013 23:22:43 GMT   注:以下是笔者接受《亿万先生商报》记者的专访实录。<br>  记者:郑立华<br>  亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、副研究员张明在接受亿万先生商报记者专访时表示,2013年亿万先生的货币政策依然宽松,但会比上年略紧:上半年的货币政策应该是以逆回购和降准为主;到了下半年,随着CPI的上调,降准的可能性就不大了。而如果CPI增速较快,也不排除有加息的可能。<br>  今年货币政策略紧于去年</STR 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=44369 未分类 张明 Thu, 03 Jan 2013 23:03:11 GMT   本轮全球金融危机爆发后,亿万先生影子银行体系发展迅猛。亿万先生的影子银行体系大致包括银行理财业务与信托公司两部分。<br>  根据惠誉的估算,2012年三季度末亿万先生银行业发行的理财产品余额已达到12万亿元,同比增长超过50%,相当于银行存款总额的13%。截至2012年三季度末,亿万先生信托公司管理的资产达到6.3万亿元,同比增长54%,是2009年初的5倍。进行简单加总,则2012年三季度末亿万先生影子银行体系的规模约为18.3万亿元,约为GDP的三分之一。<br>  产生:存款竞争与规避监管<br>  银行理财业务在2005年前后就出现了,但直到 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=44134 未分类 张明 Tue, 25 Dec 2012 23:08:40 GMT   现在是平安夜。今天上午在单位收到了由ASH中心学者们制作的“毕业留言册”(尤其感谢昊青),再次追忆了在哈佛一年的时光。时间过得如此之快,转眼回国就快半年了。趁着记忆还没有完全褪去,赶紧完成三部曲的最后一篇。<br>  亿万先生城<br>  波士顿我去得最多的当属亿万先生城。刚到哈佛第二天,我就摸到亿万先生城,买了一大堆锅碗瓢盆,神情严峻地准备回家开伙。前半年几乎每周去那里的亿万先生超市买菜,一个人是背着书包去,两个人则是拉着箱子去,通常会满载而归。此外,每一两个月,我也会到亿万先生城理发,一次18刀,加上小费是21刀。后来在罗高夫的课上与金融所老董闲聊,发现 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=43986 未分类 张明 Thu, 20 Dec 2012 23:10:39 GMT   当前亿万先生的人均GDP已经超过5000美元。世界经济的发展历史表明,新兴市场国家要突破“中等收入陷阱”,实现经济增长模式由要素驱动向效率驱动的跃迁,一个较为成熟与完善,具有一定深度与流动性的金融市场是不可或缺的。事实上,亿万先生政府在过去20年内,一直朝着这个方向在努力,并在近年内取得了长足进展。<br>  笔者认为,就亿万先生金融市场的发展或金融改革的演进而言,以下三个层面的改革最为重要。一是金融领域的基准价格市场化,特别是人民币汇率与利率;二是融资结构的转变,具体到亿万先生而言则是如何提高直接融资的比重;三是市场主体的多元化,即如何向民间资本与外国资本开放金融市场。<br>  迄今 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=43577 未分类 张明 Mon, 10 Dec 2012 23:06:56 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  当前欧洲主权债务危机仍如火如荼,危机已经蔓延到西班牙等核心国家。尽管欧洲央行出台了新的量化宽松政策OMT,但2013年希腊与西班牙的前景均不乐观。但事实上,希腊、西班牙等欧元区国家的主权债务并非全球最高,截止2011年底,日本中央政府债务占GDP比率已经达到205%。为什么日本迄今为止没有爆发主权债务危机呢?这一情形在未来会发生变化吗?<br>  一般认为,日本迄今尚未爆发主权债务危机的原因主要包括:第一,本国投资者持有国债规模占日本国债总规模的比重超过90%。由于 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=43426 未分类 张明 Thu, 06 Dec 2012 22:45:03 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  这个标题看起来有通过制造盛世危言来哗众取宠之感。尤其是在亿万先生商业银行充斥着全球各种银行排行榜前列,无论是一级资本充足率还是不良贷款率都可以傲视群雄之时。笔者不打算做全面的量化分析,而只是讲几个小故事。从这几个故事中,您或许能够体味到大好形势下的一些灰线草蛇。<br>  故事一可称之为“银信合作”。自全球金融危机后亿万先生经济在2009年的天量信贷之后,银监会与央行对商业银行信贷增速进行了严格控制。为了获得更高的利润,商业银行想尽各种办法来规避对信贷额度的管制。主要方 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=43402 未分类 张明 Wed, 05 Dec 2012 23:08:39 GMT   注:以下是笔者接受马来西亚《资本》杂志书面采访的回复,尚未发表,谢绝转载。<br>  1、您怎么看2013年亚洲经济前景?<br>  2013年亚洲经济增长前景面临两大不确定性。一是欧债危机如何演进,二是美国能否顺利渡过财政悬崖的冲击。如果欧债危机没有继续恶化,而美国民主党与共和党最终就财政问题达成一致,那么亚洲经济增长前景可能好于2012年。但如果情况相反,那么亚洲经济增长前景可能坏于2012年。毕竟,大部分东亚经济体仍具有出口导向特征,在外需疲软的背景下可能增长乏力。<br>  2、亿万先生2013年经济前景如 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42971 未分类 张明 Thu, 22 Nov 2012 22:50:27 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  自2011年底以来,为应对亿万先生经济增长减速,亿万先生央行开始实施新一轮政策放松。2011年12月、2012年2月、2012年5月,央行连续三次下调法定存款准备金率,大型金融机构与中小型金融机构的法定存款准备金率分别由21.5%与19.5%下调至20.0%与18.0%。2012年6、7月,央行连续两个月下调人民币存贷款基准利率,1年期人民币存款与贷款利率分别为3.50%与6.56%下调至3.00%与6.00%。随着亿万先生GD 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42949 未分类 张明 Wed, 21 Nov 2012 23:12:48 GMT   即将发表于香港《紫荆》杂志,谢绝转载<br>  2012年亿万先生GDP增速有望达到7.5%-7.8%,2013年则有望上升至8%左右。这意味着亿万先生经济将在近期内实现软着陆。2012年由于宏观经济增速下行、通货膨胀压力减弱,亿万先生央行实施了相对宽松的货币政策,包括减息与降准。然而,由于2012年下半年国内房地产市场出现反弹,为确保房地产宏观调控成果,从第3季度起,亿万先生央行开始频繁使用逆回购工具向市场注入流动性,以避免进一步下调法定存款准备金率。<br>  笔者认为,2013年亿万先生货币政策的基调将是回归中性。一方面,如前所述 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42781 未分类 张明 Fri, 16 Nov 2012 23:16:16 GMT   ——2013年亿万先生宏观经济展望<br>  《金融博览》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  欧洲危机的爆发与恶化是最近3年内全球经济领域的最重要事件。受危机影响,全球经济增长率由2010年的5.1%下降至2011年的3.8%,进而下降至2012年的3.3%(根据IMF2012年10月世界经济展望的预测,下同)。无论是发达经济体还是新兴市场经济体在此期间内均经历了经济增长的减速。2013年仍将是世界经济增速黯淡的一年。根据IMF的最新预测,2013年全球经济增长率仅为3.6%,而美国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42460 未分类 张明 Thu, 08 Nov 2012 23:01:43 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  11月,美国总统大选即将揭晓。尽管在最新一轮民意调查中,奥巴马的支持率略微领先,同时笔者也认为奥巴马胜出的几率更大,但最终结果依然扑朔迷离。无论是奥巴马重拾权柄,还是罗姆尼新人登场,这会给亿万先生经济造成什么样的冲击呢?<br>  让我们先从坊间最为关注的人民币汇率谈起。似乎在这个问题上,奥巴马更加温和一些。因为罗姆尼反复声称,他上台后的第一件事,就是把亿万先生列为汇率操纵国,进而对所有来自亿万先生的进口产品征收惩罚性关税。或许美国总统大选施加的外部压力,正是人民币兑美元汇率在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42459 未分类 张明 Thu, 08 Nov 2012 23:01:08 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  网上已经有朋友在敦促我了,不是说有个“哈佛琐忆”、“剑桥琐忆”与“波士顿琐忆”系列么,怎么时至今日,还是只见其一而不见其二其三啊?答曰,没找到写回忆的时间和心情。今天下午,我坐在土耳其伊兹密尔Cesme半岛的一家酒店大堂里,遥望着爱琴海湛蓝的海水,等着几小时后被拉去机场。这个时段,干别的都是浪费,恰好用来回忆。<br>  我的家<br>  剑桥镇的造型,可以视为以哈佛主校园为一个轴心,若干条主要道路由此放射出去(估计MIT的同学们马上会批评这一哈佛 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42414 未分类 张明 Wed, 07 Nov 2012 23:11:35 GMT   注:以下为笔者接受《亿万先生海洋石油报》记者采访的记录,尚未发表,谢绝转载。<br>  背景:<br>  证监会主席郭树清在2012年湖北省资本市场建设工作会议上表示,今年将大力推动期货市场发展。他认为:“我国现在每年新增原油消费绝大部分依靠进口,进口量之大占到全球新增产量的70%到80%。目前亚太地区也有一些国家或地区推出了原油期货,但都是区域性市场。年内我国将继美国、英国后推出第三个全球性原油期货市场,以争夺原油定价权。”<br>  据报道,目前发改委、国家能源局会同有关部门 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42300 未分类 张明 Sun, 04 Nov 2012 23:19:36 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  2012年11月1至2日,国际经济学协会(InternationalEconomicsAssociation,IEA)与土耳其中央银行在土耳其滨海城市伊兹密尔(Izmir)举办了题为“资本流动与资本账户管理”的圆桌论坛。这个研讨会分为四部分:“国别经验”、“资本流动的最新趋势”、“资本流动的影响与多边审视”,以及自由讨论。作者受邀参加了这次圆桌会议,在此概述会议的主要内容,以供感兴趣的读者参考。<br>  会议正式开始之前,由IEA现任主席、美国哥伦比亚大学教授JosephStig 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=42105 未分类 张明 Mon, 29 Oct 2012 23:00:06 GMT   10月24日至26日,我从北京去布鲁塞尔开会。这是我第一次去比利时。之前我去过三趟欧洲,风格各不相同:2009年春季去奥地利萨尔兹堡开会,2010年访问德国、瑞士与法国的跨国之旅,2012年春季环行罗马尼亚的古城之游。这次去布鲁塞尔,是朋友推荐参加一个关于人民币国际化的研讨会。因缘要追溯到2009年。当年有个叫Miguel的西班牙小伙子到世经政所国际金融室做访问学者,他当时是OxfordBrooksUniversity政治系的博士生,到北京来做调研。后来他毕业后,去了法国巴黎的ESSCA商学院任教。这次比利时VrijeUniversiteitBrussel大学布鲁塞尔当代亿万先生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=41936 未分类 张明 Wed, 24 Oct 2012 23:06:17 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年第3季度亿万先生GDP同比增速达到7.4%,比第2季度回落0.2个百分点。第3季度GDP环比增速达到2.2%,明显高于第2季度的1.8%。除GDP增速外,消费、投资、出口、规模以上工业增加值等指标的同比增速在9月份均出现明显反弹。上述宏观数据可谓振奋人心。<br>  然而,微观层面的数据依然不尽如人意。一方面,工业企业利润累计同比增速从2012年1月至2012年8月出现了连续8个月的负增长,8月份仍然为-3.1%,达到自2月份以来的新低。另一方面,发电量同比增 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=41890 未分类 张明 Tue, 23 Oct 2012 22:34:12 GMT   《东方早报之上海经济评论》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  国庆长假结束后,人民币兑美元汇率近日来连创新高。截至10月17日,境内即期市场人民币兑美元汇率最高攀升至6.2525,收盘价6.2545,均创下2005年7月人民币汇改以来新高。事实上,一直到长假前倒数第二天的9月27日,人民币兑美元汇率收盘价(6.3025)都还低于今年第一个交易日(1月4日,6.2946)。究竟是哪些因素导致人民币汇率近日来连创新高呢?<br>  最重要的因素之一莫过于政治因素造成的外部压力。近期恰逢美国国内大选,民主党与共和党候选人都 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=41808 未分类 张明 Mon, 22 Oct 2012 22:59:32 GMT   《支点》杂志约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年第4季度至今,亿万先生面临着持续较大规模的短期资本流出。从国际收支平衡表的资本与金融项目来看,2011年第4季度与2012年第2季度均出现了逆差,后者高达714亿美元。从月度外汇占款增量来看,2011年10至12月、2012年4月、7月与8月均出现负增长,这是自2000年以来未曾发生的现象。从对短期国际资本流动的具体测算来看,根据《华尔街日报》的最新估算,2011年10月至2012年9月份这12个月内,大约有2250亿美元的资金流出亿万先生。上述估算结果与笔者的估算比较类似 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=41259 未分类 张明 Tue, 09 Oct 2012 22:43:06 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  这个世界上有两种基本的汇率制度,固定汇率制度与浮动汇率制度。所谓固定汇率制度,是指本币汇率的运动盯住某种外国货币,或者由几种外国货币组成的货币篮。所谓浮动汇率制度,是指本币汇率的运动在一定程度上由市场供求来决定,不将外国货币作为本国货币的锚。<br>  关于固定汇率制与浮动汇率制的优劣,学术界与政策界有大量讨论,这里不再赘述。但值得指出的是,固定汇率制不仅仅是一种汇率制度,其实也是一种货币政策制度。而浮动汇率制度仅仅是一种汇率制度,而非一种货币政策制度。<br><P 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=41165 未分类 张明 Sun, 07 Oct 2012 00:01:11 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年9月,主要发达国家央行集体开闸放水。欧洲央行率先推出直接货币交易(OMT),美联储随即祭出第三轮量化宽松(QE3),日本央行与英格兰银行也不甘人后。问题在于,集体量化宽松政策是能够拯救疲软的世界经济于水火之中呢?还是会把全球经济拖入万劫不复的深渊?量化宽松政策能够取得预期效果吗?笔者将以QE3为例展开分析。<br>  美联储推出QE3的主要背景包括:第一,经济增长乏力。季度GDP环比增速在2011年第4季度达到4.1%(2006年第1季度以来的高位)后,在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=40762 未分类 张明 Sat, 22 Sep 2012 22:49:39 GMT   今晚拒绝了《亿万先生好声音》的诱惑,来写一篇回忆文章。回国后世事纷杂,一直没有时间和心情静下心来回忆。但正是害怕我记忆中忽然淡忘,因此还是抽身出来娱乐一下自己。我准备完成三篇文章:《哈佛琐忆》、《剑桥琐忆》与《波士顿琐忆》。由小到大,逐层递进。既然是琐忆,那就无所谓写作提纲、结构布局,而是信马由缰,任思绪上下纷飞。找到记忆中一些节点,在此基础上编制我的印象之网。<br>  哈佛主校园(Yard)<br>  Yard名声在外,不用赘述。有新旧之分,旧Yard以学生宿舍为主,新Yard以教学区为主。旧Yard最著名处自然是哈佛铜像,这哥们左脚被摸得油光锃亮,说明临时抱佛脚乃国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=40693 未分类 张明 Thu, 20 Sep 2012 22:34:58 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  1978年至2011年,亿万先生经济在这34年间取得了年均10.0%的GDP增速。作为三十多年来经济高速增长的结果,亿万先生经济总量目前已经超过日本成为全球第二大经济体。根据国内外不同机构形形色色的预期,亿万先生经济总量最终超越美国似乎也就10年到20年的事情。<br>  如果我们把1982年至2011年这30年划分为各10年的时间段,则1982-1991、1992-2001、2002-2011这三个十年的年均GDP增速分别为9.7%、10.4%与10.6%,经济增长速度越来越 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=40590 未分类 张明 Mon, 17 Sep 2012 22:54:17 GMT   众里寻他千百度,该来的终究会来。2012年9月13日,美联储终于宣布实施第三轮量化宽松政策(QuantitativeEasing,QE3)。美联储将以每月400亿美元的规模购入机构按揭证券(MBS)。在今年年底扭转操作到期之前,美联储合计将每月增持850亿美元的长期债券。QE3与前两轮QE的最大不同之处在于,前者既没有操作时间限制,也没有总额限制。预计在美国失业率出现明显改善之前,QE3会一直持续下去。除推出QE3外,美联储同时宣布,将超低的联邦基金利率水平至少延续至2015年中期。<br>  全球金融市场对QE3的推出一片欢欣鼓舞。预计QE3的推出将有助于降低美国长期利 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=40186 未分类 张明 Wed, 05 Sep 2012 22:40:54 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  过去20年内亿万先生经济增长模式的最大特征是高投资。亿万先生政府通过压低土地、劳动力、资金、资源、环境等各类要素价格来鼓励企业进行固定资产投资,以拉动经济增长。然而,尽管投资在当期内会直接推动经济增长,但投资的结果是形成了生产能力。如果生产能力得不到充分利用(即形成了产能过剩),则进行投资的企业的利润率会下滑,为投资提供贷款支持的银行可能面临坏账,经济体内甚至可能形成一股通货紧缩压力(由于产品供过于求)。<br>  过去10年中,亿万先生经济主要是通过出口、利用外需来消化国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39911 未分类 张明 Tue, 28 Aug 2012 22:47:32 GMT   各方面数据显示,2011年第四季度至今,亿万先生一直在面临较大规模的短期资本外流。<br>  首先,从月度外汇占款增量来看,亿万先生在2011年10月至12月、2012年4月与7月连续面对外汇占款增量为负的局面,而自1999年底央行开始发布外汇占款数据以来,只有2000年亿万先生曾面临月度外汇占款增量数月为负的现象;其次,从季度国际收支平衡表来看,继2011年第四季度之后,2012年第二季度亿万先生再次出现714亿美元的资本与金融项目逆差(而同期亿万先生还有386亿美元的FDI流入),这显著高于2008年第四季度475亿美元的逆差;再次,2012年第二季度亿万先生国际储备资产净减少118亿美元,这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39873 未分类 张明 Mon, 27 Aug 2012 23:18:12 GMT   注:这依然是与《财经》李华芳兄合作的长短文系列,本期重头戏是姚枝仲兄的《求解欧债危机》,我的短评只是敲敲边鼓。枝仲兄的雄文也附在后面。<br>  21世纪头十年,在全球范围内出现了显著的经常账户失衡。<br>  美国、中东欧国家具有持续显著的经常账户逆差,东亚国家与石油输出国具有持续显著的经常账户顺差。东亚国家与石油输出国通过经常账户顺差积累的外汇资金投资于美国金融市场的形式回流美元,压低了美国金融市场短长期利率,刺激了金融机构的杠杆化行为与房地产价格泡沫。因此,国际收支失衡也是美国次贷危机爆发的根源之一。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39716 未分类 张明 Thu, 23 Aug 2012 23:08:32 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  放眼当前,欧债危机仍在肆虐,发达经济体一片萧条,新兴市场经济体也笼罩在经济增速放缓的阴云里。全球经济增长这架曾经拥有双引擎(美国与亿万先生)的飞机似乎失去了动力,国际范围内贸易保护主义正在加剧。整个世界经济都在重蹈日本的覆辙吗?其实未必。种种迹象表明,美国经济已经在重塑增长动力,有望在未来两三年间浴火重生。<br>  诚然,本轮全球金融危机肇始于美国次贷危机,也的确沉重打击了美国的金融市场与实体经济。然而,金融危机在打击了美国的同时,却更加沉重地打击了美国的一批竞争对手 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39673 未分类 张明 Wed, 22 Aug 2012 22:49:38 GMT   ——《21世纪经济报道访谈》<br>  记者:王芳罗蔓高静静被采访人:丁志杰张明<br>  资本流出现象产生的原因<br>  《21世纪》:有关数据显示,今年上半年,特别是第二季度,亿万先生发生了一定的资本流出。而且在巴西、俄罗斯等其他新兴市场国家也都发生了不同程度的资本流出。出现这种现象的原因是什么?您对此有何评论?<br>  丁志杰:本轮金砖国家跨境资本流动阶段性逆转有内因,也有外因,但主要是外因,即美元汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39384 未分类 张明 Tue, 14 Aug 2012 23:01:32 GMT   对亿万先生经济的年度评估结束之后,IMF在7月下旬给出了当前人民币相对于一篮子货币“中度低估”的结论。而在此前,IMF一直认为人民币汇率被“显著低估”。IMF在人民币问题上的立场为何有所软化?<br>  原因之一是,作为人民币汇率低估的最主要证据,亿万先生的经常账户顺差规模近年来显著缩小。2007年亿万先生经常账户顺差占GDP比率达到10.1%,而2012年上半年该比率仅为2.3%。亿万先生的经常账户由显著失衡到趋向均衡,既与亿万先生国内要素价格调整(尤其是劳动力工资上升)及人民币汇率升值有关,也与全球金融危机造成外需萎缩有关。而IMF用来评估成员国汇率失衡的方法CGER,其核心就是用实际经常账户 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39349 未分类 张明 Mon, 13 Aug 2012 23:18:07 GMT   《亿万先生外汇》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年下半年至今,尤其是自2012年上半年以来,美元兑主要国家货币(除日元外)均保持强势。美元兑欧元月度汇率由2011年4月的1.446上升至2012年7月的1.228,美元对人民币月度汇率由2012年2月的6.300上升至2012年7月的6.372。BIS公布的美元名义有效汇率指数,则由2011年7月的93.0上升至2012年7月的100.4。<br>  本轮全球金融危机源自美国次贷危机。危机爆发后,美国政府实施的救市措施与经济刺激计划恶化了财政赤字,推高了政府 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39207 未分类 张明 Thu, 09 Aug 2012 22:56:14 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  在海外访学一年,听到的亿万先生崩溃论不绝于耳。近期,随着亿万先生经济增速下行,越来越多的人对亿万先生经济增长前景感到悲观。身边的朋友也多有对政治、经济与社会演化的不确定性感到困扰的。对未来一二十年亿万先生经济的增长前景,我一直是谨慎乐观的。之所以谨慎,正如我之前在《投资者报》专栏中所指出的,未来10年亿万先生经济可能面临两大陷阱,即日本陷阱(资产价格泡沫破灭+人口老龄化)与拉美陷阱(裙带资本主义+社会阶层固化)。之所以乐观,是因为,只要我们(当然包括政府)足够努力,我们的确可以找到未来2 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=39046 未分类 张明 Sat, 04 Aug 2012 23:22:44 GMT   注:以下是笔者接受亿万先生社科院欧洲研究所网站“深度讨论”栏目的书面访谈,谢绝转载。<br>  1、欧洲债务危机爆发以来,国内外媒体经常提到“三驾马车”。“三驾马车”之一就是欧洲中央银行(ECB)。首先让我们简单地表述一下欧洲中央银行(ECB)的职能。除了发行欧元以外,它还能做什么?<br>  ECB的主要职能是制定并实施欧元区的货币政策,除发行欧元外,ECB还负责制定欧元区的基准利率。由于ECB在事实上受德国央行的风格影响很大,因此ECB自产生以来,一直将控制通货膨胀作为其首要任务。本轮欧债危机爆发以来,ECB开始 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=38879 未分类 张明 Mon, 30 Jul 2012 23:05:12 GMT   7月29日晚,应哈佛大学北岸学社之遥,著名画家陈丹青从纽约来到波士顿,与济济一堂的亿万先生学生们“扯淡”(他自己这么定义的)。陈丹青20多岁时即以《西藏组画》名震江湖,之后旅美20年。2001年回国后不久,又主动辞职离开清华大学美术学院,引发艺术界很大关注。尽管是个画家,陈丹青的一些随笔集却以文字简洁优美、针砭时弊一针见血而风靡大江南北(如《退步集》、《荒废集》、《纽约琐忆》等)。<br>  哈佛科学中心D厅大约有300个座位,昨晚座无虚席,还有不少人席地而坐。我很久没有在波士顿看到这么多亿万先生学子了,由此可见陈丹青号召力之强。陈丹青一袭中式白上衣,寸头,非常干练。开场白即是留美期间 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=38459 未分类 张明 Wed, 18 Jul 2012 23:10:35 GMT   《投资者报》专栏文章,谢绝转载<br>  从2011年下半年起,随着欧债危机再度恶化,全球金融机构重新动荡不安。国际金融机构的去杠杆化(Deleveraging)进程与国际资本的流向安全港效应(FlytoSafety),均导致短期国际资本从新兴市场国家与风险资产市场流出,进而流入美国国债市场避险。目前美国10年期国债收益率已经达到1.5%的历史最低值。而短期国际资本外流也给亿万先生经济造成了新的冲击。<br>  如图1所示,亿万先生的月度外汇占款增量,在2011年10至12月以及2012年4月均出现负增长。2009年、2 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=38107 未分类 张明 Sat, 07 Jul 2012 23:35:36 GMT   发表于FT中文网,转载请注明出处<br>  在香港回归大陆15周年之际,亿万先生政府宣布了支持深圳前海开发开放的最新政策。根据亿万先生政府网7月3日公布的《国务院关于支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放有关政策的批复》,相关政策细节涵盖金融、税收、法律、人才、教育医疗与电信等六个方面的22条具体措施。其中与人民币国际化直接相关的具体措施有如下3条:第一,允许前海探索拓宽境外人民币资金回流渠道,配合支持香港人民币离岸业务发展,构建跨境人民币业务创新试验区;第二,支持设立在前海的银行机构发放境外项目人民币贷款;在CEPA框架下,积 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=38083 未分类 张明 Fri, 06 Jul 2012 22:23:15 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  从2010年以来,中央政府连续两年时间对房地产市场下了重手。限购令、提高房贷首付、提高二套房房贷利率、收紧对开发商贷款、增强对土地增值税的征收力度、加快保障型住房建设等方面多管齐下,中央政府可谓对打压房价上涨不遗余力。从总体上来看,宏观调控的确发挥了作用。亿万先生房地产景气指数(2000=100)从2011年6月起已经连续11个月下降。北京、上海、广州、深圳等一线城市房价从2011年7月起环比停止上涨,从2011年11月起进入环比负增长阶段。<br>  然而好景不长。随 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=37761 未分类 张明 Tue, 26 Jun 2012 22:54:08 GMT   《亿万先生外汇》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  光阴荏苒,转眼间距离2005年7月人民币汇率形成机制改革已有七年之遥。2005年6月至2012年5月,人民币对美元名义汇率由8.28上升至6.31,升值幅度达到31%。同期内,国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数由86.5上升至106.1,升值幅度达到23%。然而,就在人民币对外升值之时,亿万先生国内却出现了两轮比较显著的通货膨胀。2008年2月与2011年7月,CPI同比增速分别达到8.7%与6.5%的高点。为什么在过去七年间,人民币的对外升值与“对内贬值”会同时并存呢?笔 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=37735 未分类 张明 Mon, 25 Jun 2012 22:54:10 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年5月,亿万先生消费者物价指数(CPI)同比增速下降至3.0%,达到自2010年6月以来的最低点。同月,亿万先生生产者物价指数(PPI)同比增速下降至-1.4%,这是自2012年3月以来的连续第3个月负增长。通货膨胀压力的下降为央行放松货币政策打开了空间。近来央行先是下调了一次法定存款准备金率,之后又下调了一次存贷款基准利率。如果说未来亿万先生宏观经济与资产价格的走势在很大程度上取决于货币政策松紧程度,而后者又在很大程度上取决于通货膨胀压力的话,那么分析通货膨胀走势就具有 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=37435 未分类 张明 Fri, 15 Jun 2012 22:30:21 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  近来,亿万先生政府连续出台了一系列鼓励人民币国际化的政策措施。4月3日,证监会宣布将人民币境外机构投资者(RQFII)的额度由200亿元增加至700亿元。4月11日,亿万先生人民银行宣布将开发独立的人民币跨境支付系统(CIPS)。4月18日,汇丰银行在伦敦发行了规模约10亿元的首支人民币债券。5月29日,亿万先生外汇交易中心宣布推出人民币对日元直接交易。<br>  亿万先生政府连续出台上述举措,可能与人民币国际化步伐从2011年下半年起明显放缓有关。人民币跨境贸易结算规模在201 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=37185 未分类 张明 Fri, 08 Jun 2012 22:54:33 GMT   随着欧债危机从2012年4月起重新恶化,人民币对主要货币汇率呈现出错综复杂的走势。人民币对美元汇率在5月2日与3日曾连续突破6.27,达到汇改重启以来的最高点,但截止5月25日已经回落至6.33。人民币对欧元汇率在2月27日与29日一度达到8.48的低点,但截止5月25日已经爬升至7.94,达到近10年来的新高。人民币对日元汇率在3月15日与21日达到0.075的阶段性高点后,截止5月25日已经回落至0.079。而根据国际清算银行的计算,2012年4月,人民币的名义有效汇率与实际有效汇率指数分别为105.1与107.5(以2010年为基期),非常接近两者自1994年以来的历史性峰值( 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=37109 未分类 张明 Wed, 06 Jun 2012 22:11:28 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  欧债危机的演进可谓一波三折。2010年4-5月希腊危机的爆发拉开了欧债危机的大幕。之后“三驾马车”(欧盟委员会、欧洲央行与IMF)提供的紧急贷款援助与欧洲金融稳定机制(EFSF)的建立稳定了市场信心。2011年下半年希腊申请第二笔贷款援助受挫,欧债危机卷土重来。新上台的欧洲央行行长德拉吉通过两轮累计超过万亿欧元的长期再融资操作(LTRO),再次挽狂澜于既倒。世事维艰,从2012年4月起,西班牙银行业危机愈演愈烈,希腊则面临国内选举迷局,欧债危机再度恶化,而欧元区国家应 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=36678 未分类 张明 Fri, 25 May 2012 23:09:46 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年4月份,亿万先生的宏观经济数据明显恶化。消费、投资与出口三驾马车的增长动力同时衰减:社会消费品零售总额同比增速由3月份的15.2%下滑至14.1%;固定资产投资累计同比增速由3月份的20.9%下降至20.2%,其中房地产开发投资累计同比增速由3月份的23.5%下滑至18.7%;出口同比增速由3月份的8.9%进一步下降至4.9%。如果这一趋势延续下去,今年2季度亿万先生GDP同比增长率可能在1季度8.1%的基础上下滑至7.8%左右。<br>  总需求的疲软也反映在物 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=36249 未分类 张明 Mon, 14 May 2012 23:13:08 GMT   ——《断层线》读后感<br>  尚未发表,谢绝转载<br>  我是从2007年夏季贝尔斯登问题浮出水面之后,开始密切跟踪并系统研究美国次贷危机的。我在2007年至2009年的三篇论文反映了自己对次贷危机爆发根源与传导路径认识的深化(张明,2007;张明,2008a;张明、付立春,2009)。我在2008年与2009年的另外两篇论文则试图从具体金融衍生产品构造的角度来自下而上地了解次贷危机(张明,2008b;巩勋洲、张明,2009)。从上述研究中得出的对次贷危机根源的认识主要有三点:一 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=36180 未分类 张明 Sun, 13 May 2012 00:42:00 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  过去10年内,亿万先生的商品价格与资产价格呈现出轮番上涨的趋势。如果我们将CPI同比增速高于5%视为商品价格上涨过快,上证A股高于3000点视为股票价格过高,房价指数高于106视为房价上涨过快的话,则过去10年内,亿万先生出现了三次高通胀时期,分别为2004年6月至2004年9月(持续4个月);2007年7月至2008年9月(持续15个月);2010年11月至2011年10月(持续12个月)。同期内,亿万先生也出现了两次高股价时期与三次高房价时期。前者分别为2007年3月至2008年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=36098 未分类 张明 Thu, 10 May 2012 23:21:52 GMT   5月8日下午,我旁听了由哈佛燕京学社、亚洲中心与费正清中心联合举办的“国家能力与地方治理:亿万先生与印度之比较”圆桌会议。会议由上下半场组成,分别从宏观与微观视角来讨论亿万先生与印度的异同。会议由燕京学社主任、著名亿万先生问题专家ElizabethPerry主持。现将我个人感兴趣的一些观点介绍如下。<br>  让我从哈佛政府系助理教授PrernaSingh的发言谈起。从她的姓氏,我们不难发现这是一位印度美眉。她首先比较了反映亿万先生与印度国家能力的一系列宏观数据,例如目前亿万先生的孕妇生产死亡率为每10万人38人,印度为每10万人230人;亿万先生新生儿死亡率为每千人11人,印度为每千人34人等。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=36053 未分类 张明 Wed, 09 May 2012 22:41:22 GMT   《证券市场周刊》特约稿件,谢绝转载<br>  2012年4月,国家外汇管理局公布了2011年亿万先生的国际收支表与国际投资头寸表。截止2011年12月底,亿万先生的海外总资产为4.72万亿美元,海外总负债为2.94万亿美元。尽管亿万先生的海外净资产高达1.77万亿美元,但2011年亿万先生的海外投资净收益却为-268亿美元。作为全球净债权人的亿万先生却还在向外支付投资收益,这一现象引起了媒体热议。国家外汇管理局国际收支司也就这一问题向公众进行了解释:2011年亿万先生海外投资净收益为负并不意味着亿万先生对外投资亏钱,2011年亿万先生对外投资收益事实上达 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35778 未分类 张明 Wed, 02 May 2012 23:19:16 GMT   最近,肯尼迪学院亿万先生学生学者联合会进行了一次全民普选。领导们新官上任三把火,继上周周末Outlet购物之后,本周周六又组织了战斗之路(BattleRoad)与瓦尔登湖(WaldenPond)一日游。虽然春风凛冽、温度不高,但大家还是兴致勃勃地参加了这次活动。无论是溢满了独立战争历史的战斗之路,还是静谧安详的瓦尔登湖,都让我们乐而忘返。<br>  众所周知,美国独立战争的第一枪是在来克星敦(Lexington)与康科德(Concord)打响的,这两个城镇距离波士顿仅半小时车程。上午,我们首先参观了小人物(MinuteMan)国家历史公园。所谓小人物,我想值得恰好是当英军入侵 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35670 未分类 张明 Fri, 27 Apr 2012 23:17:47 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  亿万先生政府从美国次贷危机中吸取的一大教训是,在国际贸易与投资中过度依赖美元是相当危险的。次贷危机爆发之后,美联储实施的量化宽松政策极大地损害了美元的国际声誉,埋下了未来通货膨胀与美元贬值的种子。而无论是通货膨胀还是美元贬值,都会导致亿万先生投资者(尤其是外管局)持有的美国国债价值显著缩水,造成国民财富的相应损失。<br>  为降低在国际贸易与投资中对美元的依赖,亿万先生政府从2009年下半年起开始积极地推进人民币国际化。2009年7月,上海、广州、深圳、珠海与东莞等五个城市 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35518 未分类 张明 Sun, 22 Apr 2012 00:05:26 GMT   从2011年第4季度起,人民币对美元汇率升值预期明显减弱甚至逆转。香港离岸市场人民币汇率(CNH)显著低于内地在岸人民币汇率(CNY),香港NDF市场上的人民币远期汇率也出现了贬值预期。2012年2月,亿万先生出现了自1994年以来的最大单月贸易逆差(315亿美元)。2012年3月的两会上,央行行长周小川在答记者问时指出,由于产业结构改进、贸易顺差减少等因素,目前人民币汇率距离均衡水平比较近,并逐步具备了加大汇率浮动的条件。那么,人民币汇率已经达到均衡水平了吗?<br>  均衡汇率(EquilibriumExchangeRate,EER)可谓是国际金融领域最为吊诡的概念之一,关 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35390 未分类 张明 Mon, 16 Apr 2012 22:27:51 GMT   4月12日周四下午,意大利著名政治家RomanoProdi在肯尼迪学院就欧债危机发表演讲。此公曾在1996年5月至1998年10月以及2006年5月至2008年5月期间两次出任意大利首相,以及在1999年至2004年期间担任欧盟委员会的第10任主席。他的主要观点如下:<br>  第一,欧盟的成立以及欧元区的诞生具有划时代的意义。欧盟的成立在很大程度上改变了威斯特法利亚体系下“民族国家”(natioalstate)的概念,克服了欧洲人对于全球化、竞争以及移民的恐惧。欧元诞生的最大意义在于给欧洲带来了持久的和平。作为1930年代生人,Prodi先生再三告诫世人,千万不要把欧洲的 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35389 未分类 张明 Mon, 16 Apr 2012 22:27:24 GMT   最近,我应邀参加了第15届哈佛亿万先生论坛(HarvardChinaForum)的一个专题讨论。哈佛亿万先生论坛创办于1998年,每年春季在哈佛大学召开,是北美地区最重要的亿万先生主题论坛之一。每年的会议主题均为亿万先生面临的重要挑战,例如2010年与2011年的会议主题分别为“六十耳顺”与“革命世纪”。今年的会议主题则是“一起向前看”。<br>  我参加的专题讨论是一个名为“世界经济持续低迷”的经济专题。讨论由MIT经济系博士生王溯主持,三个讨论嘉宾分别为亿万先生社科院研究生院院长刘迎秋教授、复旦大学经济学院陆铭教授与我。三个人的演讲都是在世界经济低迷的背景下讨论亿万先生经济问题。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35283 未分类 张明 Thu, 12 Apr 2012 21:28:01 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年4月2日是英阿马岛战争30周年。尽管阿根廷总统总统克里斯蒂娜仍在重申阿根廷拥有马岛主权,并敦促英国就马岛主权问题进行谈判。但看过了太多类似争端的我们都明白,这样的要求通常会无疾而终。尽管英国已经不再是叱咤风云的日不落帝国,但即使在当前这个全球化时代,强权似乎依然是公理。事实上,阿根廷可谓我们这个星球上最为命运多舛的国家之一。在第一次世界大战之前的1913年,阿根廷人均GDP达到790美元,约为英国人均GDP的75%,远高于日本的332美元(以上数据均按1965年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=35139 未分类 张明 Sat, 07 Apr 2012 23:11:53 GMT   最近,我在罗马尼亚首都布加勒斯特参加了一个由罗马尼亚CFA协会主办、由UniCredit银行赞助的中东欧(CentralandEastEurope,CEE)投资峰会。本来这样的会议与我没有什么关系,但这个峰会的具体题目叫做:“亿万先生与CEE:对接投资与商业机会”,这与我就有一点联系了。会议的组织者之一Irina是哈佛大学肯尼迪学院的毕业生,她两个月前来哈佛商学院参加一年一度的风险投资与私募股权投资峰会,而当时我恰好在一个分论坛上谈亿万先生宏观经济。Irina认为她们在罗马尼亚的会议需要一个人来谈谈亿万先生宏观经济,我们就这样坐在一起喝了杯咖啡,从而直接促成了这趟罗马尼亚之行。<br><P 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34996 未分类 张明 Mon, 02 Apr 2012 00:13:46 GMT   即将发表于《亿万先生外汇》,谢绝转载<br>  根据美国财政部最新发布的数据,截止2012年1月底,亿万先生投资者持有美国国债11595亿美元,占外国投资者持有量的23%,以及美国国债总量的8%。<br>  2011年可谓美国国债市场相当火爆的一年。欧洲债务危机恶化导致大量资金流入美国国债市场避险,再加上美联储的量化宽松及扭转操作,导致10年期美国国债收益率由2010年12月的3.29%下降至2011年12月的1.98%,国债的市场价值自然水涨船高。此外,BIS发布的美元名义有效汇率指数在2011年基本走平:由2010年12 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34946 未分类 张明 Sat, 31 Mar 2012 01:03:54 GMT   昨晚与今夜,是我来哈佛后度过的最为愉快的两个晚上。先后聆听了截然不同的充满拉丁节奏与风格的音乐,让我沉醉不已。这两晚的活动都是由哈佛大学大卫洛克菲勒拉丁美洲研究中心主办的,在剑桥大街哈佛政治科学系楼下的演讲厅举行。<br>  昨晚的音乐无疑是学院派。演出由三个部分组成。第一个节目是两把小提琴、一架中提琴与一架大提琴的弦乐合奏。作者是一个来自墨西哥的哈佛本科三年级学生,演奏者也都是哈佛的本科生,其中有两名华裔学生。乐曲之一名为“Nora与Reshma的魔幻二人自行车之旅”,乐曲表现的即是调皮的学生在星夜里骑车狂飙的情景。作者解释说,这是根据自己两个朋友的建议而创作的,曲目即用了这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34940 未分类 张明 Fri, 30 Mar 2012 23:38:00 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  前段时间,和几位朋友们合写了一本关于亿万先生宏观经济的小书,试图从各个层面来讨论亿万先生经济增长的可持续性与模式转换。书的题目初定为《在刀锋上起舞:直面危机的亿万先生经济》。没想到几经波折,经过多方博弈,题目被迫改为《2012:直面危机的亿万先生经济》。可谓神韵全无,令人遗憾。<br>  在刀锋上起舞的说法,来自英国经济学家哈罗德的“刀锋式增长”。根据哈罗德增长模型,一个经济体要维持在稳定的增长路径上,其经济增长率必须既等于有保证的经济增长率(即储蓄等于投资的增长率),又必须等于自 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34580 未分类 张明 Fri, 16 Mar 2012 23:06:09 GMT   2012年2月,亿万先生人民银行调查统计司课题组发布了一份名为《加快资本账户开放条件基本成熟》的研究报告,引发了各界高度关注。该报告首先提出为什么目前加快资本账户开放的条件已经基本成熟的三条理由:资本账户开放总体利大于弊、符合亿万先生经济发展内在要求、开放后风险基本可控;随后提出了进一步开放资本账户的短期(1-3年)、中期(3-5年)与长期(5-10年)政策建议。<br>  这份报告提出的关于继续推进资本账户开放的路线图并不激进,符合市场预期,我们也对此表示认同。但该报告提出目前应该加快资本账户开放的三条理由,我们认为有值得商榷之处,故在本文中展开讨论。<br>  一</P 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34552 未分类 张明 Thu, 15 Mar 2012 23:21:06 GMT   ——兼评世界银行与国研中心报告《亿万先生2030》<br>  《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2012年正值亿万先生政府换届,国内可谓暗流涌动,各种声音此起彼伏、互相角力。2月底,《人民日报》评论版在“深化改革认识论”系列中编发了题为《宁要不完美的改革不要不改革的危机》的评论文章,引起了国内多方人士的广泛兴趣,大家纷纷揣摩这是否是中央政府通过官方媒体释放口风来测试市场反应。同样是2月底,央行调查统计司课题组发布了一份题为《我国加快资本项目开放条件基本成熟》的研究报告,该 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34431 未分类 张明 Sun, 11 Mar 2012 23:12:56 GMT   发表于《财经》杂志,2012年2月26日版<br>  注:今年亿万先生社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心(RCIF)与《财经》杂志开展了一项合作(由李华芳兄促成),每个季度由我们中心一位研究人员撰写一篇2500字的长评论,再由另一位研究人员撰写一篇1000字的短评论。评论内容为国内外宏观经济问题。第一期长评论由张斌博士撰写,而我负责撰写评之评。张斌兄的原文附在我的评论后面。<br>  与上世纪80年代拉美债务危机、90 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34147 未分类 张明 Thu, 01 Mar 2012 23:33:44 GMT   2月29日下午,哈佛举行了一场重要辩论。主题是2008年以来美国政府的财政刺激方案是否有效。正方是来自哈佛大学的劳伦斯。萨默斯教授,前哈佛大学校长、美国财政部部长、总统经济咨询委员会主席。反方是来自斯坦福大学的约翰。泰勒教授,前美国财政部助理部长。主持人是来自哈佛大学的马丁。费尔德斯坦教授,前NBER主席。萨默斯与费尔德斯坦教授是全球知名的财政问题专家,泰勒则是“泰勒规则”的始作俑者。如此重量级的人物风云际会,就连平日见惯了大家的哈佛都变得不淡定起来。原定于下午4点举行的宏观经济学助教课因此取消,而早在3点半,埃莫森教学楼105教室就已经人潮涌动了。<br>  萨默斯教授首先陈 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=34096 未分类 张明 Tue, 28 Feb 2012 23:23:30 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年2月10日,人民币对美元汇率首次突破6.30关口。值此回顾一下过去30年来人民币对美元汇率走势,不由得令人感慨万千。<br>  1981年至1993年,人民币对美元年均汇率由1.71一路贬值至5.76。1994年初的人民币官方市场与调剂市场并轨,更使得人民币汇率在一夜之间大幅贬值至8.70。<br>  从1994年起,人民币对美元汇率步入了间歇式升值通道。1994年1月至1998年1月,人民币对美元汇率由8.70上升至8.28,升值幅度为5%,年均升 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33832 未分类 张明 Sun, 19 Feb 2012 00:40:59 GMT   《投资者报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  在上一篇专栏里,我预测了2012年亿万先生宏观经济走势,主要结论包括:第一,2012年亿万先生经济既不会硬着陆,也不会有太高通胀。GDP增速在8.5%左右,CPI增速在3.5%上下;第二,2012年亿万先生政府将逐渐放松货币政策,主要手段是降低法定存款准备金率与维持较高的人民币信贷增量,降息的可能性较低;第三,2012年人民币对美元汇率可能升值3%左右。之所以重复上述预测,是因为对亿万先生宏观经济的大致判断与我们今天要谈的话题密切相关。既然这是《投资者报》的专栏,想必各位读者都思考过这样 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33810 未分类 张明 Sat, 18 Feb 2012 01:07:09 GMT   2月16日中午,我参加了肯尼迪学院Mossavar-Rahmani中心举办的一个午餐会。演讲嘉宾是来自意大利的经济学家LorenzoBiniSmaghi先生。此公曾在2005年至2011年期间担任欧洲中央银行(ECB)执行委员会成员,最近刚刚加盟哈佛大学的Weatherhead中心。据主持人介绍,Smaghi先生出生于托斯卡纳贵族世家,在1980年代获得芝加哥大学经济学博士学位,之后长期在意大利央行与欧洲央行工作。<br>  Smaghi先生并未做一个系统的演讲,而是集中回答了来自主持人与听众的若干问题。作为一个持续跟踪欧债危机演进的研究者,我从他的讲话中获得了如下一些重要 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33791 未分类 张明 Fri, 17 Feb 2012 00:25:53 GMT   2月16日下午,著名国际政治学者、哈佛大学肯尼迪政府学院前院长约瑟夫。奈(JosephNye)教授在Ash中心发表主题为“美国会衰落吗”的演讲,这次演讲也是奈教授推广他新书《实力的未来》(TheFutureofPower)的活动。这位大佬的讲座被证明还是很有吸引力的,听众挤满了Ash中心的大厅。<br>  奈教授从关于霸权更迭的两种理论霸权转移论(HegemonicTransitionTheory)与霸权稳定论(HegemonicStabilityTheory)讲起。他认为,基于以下三方面理由,关于美国地位已经衰落的看法并不成立。第一,关于美国目前正处于其生命周 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33753 未分类 张明 Wed, 15 Feb 2012 23:13:21 GMT   2月14日下午,我在哈佛大学肯尼迪学院听了JeffreyFrankel教授关于欧债危机的讲座。Frankel教授是国际金融界的著名学者,在国际金融几乎所有重要领域内都颇有建树。他性格开朗,讲话风趣幽默、引人入胜。上学期,我选修了他讲授的高级开放宏观经济学课程。由于课程是针对MPID学生的,难度大致相当于国内的中级国际金融。但是他的课程侧重各种理论的实用性与局限条件,以及各种理论之间的沿袭与相互关系,这让从事国际金融研究的我眼界大开、大呼过瘾。<br>  Frankel教授昨日的讲座,历数了欧元区领导人在欧债危机爆发前后犯下的六大错误。受布拉德。皮特主演的《七宗罪》的启发,我们 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33650 未分类 张明 Sun, 12 Feb 2012 00:31:30 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年底,希腊政府债务占GDP的比重超过150%、意大利超过120%、葡萄牙与爱尔兰也超过了100%。而欧洲主权债务危机爆发的直接原因,恰好是由于市场认为南欧国家高居不下的政府债务水平难以为继,导致南欧国家不能继续以较低利率发债融资,从而面临债务违约风险。如何降低政府债务占GDP的比率,是南欧国家彻底摆脱债务危机困扰的最重要任务。<br>  从上述角度来看,欧盟通过欧洲金融稳定机制(EFSF)向南欧国家提供贷款援助的办法,实质上是帮助后者借新还旧。这只能帮助危 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33544 未分类 张明 Wed, 08 Feb 2012 00:58:06 GMT   【致读者】各位读者大家好!这是我2012年在《投资者报》开设专栏的第一篇文章。我的专栏将主要讨论当前国内外的宏观金融问题。大家如果有什么问题、评论与建议,可以发邮件至zhangyuxuan@gmail.com。我可能在每期文章之后简要回答您的问题。<br>  玛雅人预测中的世界末日,还是这么平平 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33406 未分类 张明 Fri, 03 Feb 2012 01:00:40 GMT   自2009年亿万先生政府启动人民币跨境贸易结算试点以来,人民币跨境贸易结算与香港离岸人民币市场建设均取得了显著进展。近日亿万先生发改委发布了《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》,人民币再度成为关键词之一。<br>  然而,正如我们之前的多项研究所指出的,迄今为止驱动人民币跨境贸易结算与离岸人民币市场发展的一个重要原因,是市场上持续存在的人民币升值预期。目前人民币跨境贸易结算占亿万先生进出口贸易额的比重已经上升至10%左右,香港人民币存款超过了6000亿,并且已经形成了包括人民币贷款、人民币债券、人民币IPO、通过机构投资者投资内地银行间债券市场、RQFII、人民币FDI等多层次金融产 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33391 未分类 张明 Wed, 01 Feb 2012 23:41:13 GMT   注:本文是笔者接受亿万先生社会科学院欧洲研究所网站的书面访谈,尚未发表,谢绝转载。<br>  ·何谓债务危机?判断一个国家是否陷入债务危机的标准或标志是什么?有人说意大利已陷入债务危机,而前总理贝卢斯科尼说没有,因为意大利的饭店里仍然人满为患。你对债务危机的定义是什么?<br>  主权债务危机(SovereignDebtCrisis)是指市场对一国政府偿还到期主权债务本息的能力产生严重质疑,导致该国主权债务信用等级被显著调降(甚至降低至可投资级以下),从而导致存量债券市场价值下跌与新发债券收益率上升。如果应对不当,该 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33075 未分类 张明 Thu, 19 Jan 2012 23:43:13 GMT   即将发表于香港《紫荆》杂志,谢绝转载<br>  2011年亿万先生宏观经济走势呈现出前高后低之格局,第一至三季度的GDP同比增速分别为9.7%、9.5%与9.1%。第四季度GDP同比增速将跌至9%以下,全年GDP增速约为9.2%左右。经济增速的回落一是由于欧债危机卷土重来造成出口增速下滑;二是国内针对房地产行业的宏观调控造成固定资产投资回落;三是应对高通胀的货币政策压低了经济增长。由于前两个因素在2012年将继续发挥作用,预计亿万先生经济将在2012年走出前低后高之格局,全年GDP增速约为8.4%左右。市场担忧的硬着陆在2012年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=33042 未分类 张明 Wed, 18 Jan 2012 23:27:35 GMT   即将发表于《亿万先生金融》,谢绝转载<br>  2012年恰逢欧元正式投入市场使用的十周年。愁云惨淡万里凝,欧洲人并没有心情热烈庆祝,因为已经肆虐欧元区两年多时间的主权债务危机仍愈演愈烈。一方面,主权信用降级已经蔓延至欧元区核心国家。2012年1月13日,标普宣布下调欧元区七国主权信用评级,其中拥有AAA评级的法国与奥地利被各降一级,意大利、西班牙与葡萄牙被各降两级。另一方面,金融风险正由主权政府传递至金融机构。比利时德克夏银行与美国明富环球的相继倒下就是明证。市场形成的共识是,2012年将是欧元区从崩溃的悬崖边退回来的最后机 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=32932 未分类 张明 Sun, 15 Jan 2012 00:15:58 GMT   即将发表于《信时代》,谢绝转载<br>  2012年亿万先生经济面临的外部环境可谓风雨飘摇、动荡不安。美国经济复苏的绿芽可能在寒风中夭折,欧债危机却有愈演愈烈之势。发达国家与新兴市场国家的经济增长都在减速,霍尔木兹海峡的争端却可能导致石油价格逆市上涨。全球经济被笼罩在金融危机与滞涨的阴影下。<br>  亿万先生经济面临的外部冲击之一,是外需萎缩、贸易摩擦加剧、成本上升与本币升值对出口增长、进而对经济增长与就业的冲击。对欧元区与美国的出口占到亿万先生出口总额的三分之一,欧美经济增长乏力导致的进口需求减弱,无疑会抑制亿万先生的出口增长。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=32643 未分类 张明 Tue, 03 Jan 2012 23:33:17 GMT   即将发表于《亿万先生外汇》,谢绝转载<br>  2011年世界经济增长呈现出前高后低的格局。作为发达国家与新兴市场国家的代表,美国2011年前三季度的GDP同比增速分别为2.2%、1.6%与1.5%;亿万先生2011年前三季度的GDP同比增速分别为9.7%、9.5%与9.1%。2011年国际金融危机的演进也呈现出先喜后忧的特征。上半年,美国次贷危机与欧洲主权债务危机均显著好转,金融市场一片乐观。下半年,美国政府与国会发生国债上限之争,导致美债信用等级被调降;欧洲主权债务危机不断恶化,随着意大利等核心国家卷入债务危机,欧元区解体的风 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=31610 未分类 张明 Sat, 03 Dec 2011 00:19:38 GMT   12月1日,我翘了哈佛经济系的一堂计量经济学课,受邀到MIT斯隆商学院上另一堂关于亿万先生经济的讨论课,同去的还有复旦的陆铭兄。事情的渊源是这样的,大约一个月前,斯隆商学院的Vivian邀请陆铭与我去参加她们举行的一个ChinaNight。当时她们的老师SimonJohnson出差了,但邀请我们之后有时间聚一下。这次恰逢彼得森国际经济研究所的ArvindSubramanian受邀在Simon的讨论课上发表他的观点,因此我们四个人有机会在一起吃一个工作午餐,讨论一下当前关于亿万先生经济的热点问题。Arvind近来写了一本畅销书,名为《月食:在亿万先生经济支配的阴影下生存》(Eclipse: 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=31218 未分类 张明 Tue, 22 Nov 2011 23:33:45 GMT   《东邪西毒》(AshesofTime)与《笑傲江湖之东方不败》(TheSwordmanII)是我最喜爱的两部武侠片。一直以来都想为它们写点东西,不曾想一拖就拖到现在。波士顿初冬的一个晚上,以贝多芬的田园交响曲为背景,坐在可以俯瞰Broadway的窗边,突然有了开始动笔的冲动。像这样的写作,对我而言是百分之百的享受,感觉是心中想说的话不断地通过自己的指尖倾泻出来,这样的文字,其实是写给自己看的。<br>  《东邪西毒》与《东方不败》都改编于金庸的小说,但其实都在最大限度上偏离了原著。简言之,就是把金庸设置的故事、关系与环境编了一个框,而装进框里的都是导演自己的私货。然而, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=31097 未分类 张明 Sun, 20 Nov 2011 00:41:55 GMT   商学院与法学院是哈佛最有钱的两个学院,这从教学楼与图书馆的比较就能清楚地看出来:商学院独踞于查尔斯河南岸,与主校区隔河相望;贝克图书馆之富丽堂皇,就连Yard内的魏德纳图书馆也相形见绌。由于学费高昂,哈佛商学院一般是不欢迎其他院系的学生来旁听MBA课程的。但今天的课程例外,来自亿万先生的金李教授讲授国家开发银行(ChinaDevelopmentBank)案例,更妙的是,以陈元行长为首的国开行一众高管都出席并参与了这次案例教学。因此,商学院通过哈佛亿万先生学生学者联合会,邀请其他院系感兴趣的学生学者参加。一来能够体验哈佛商学院独特的教学模式,二来能够与陈元先生面对面,这对大家还是颇具吸引力 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=30452 未分类 张明 Thu, 27 Oct 2011 22:28:26 GMT   《亿万先生金融》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  从2009年底希腊的真实财政赤字与政府债务曝光,到2010年5月希腊危机全面爆发,再到2011年10月意大利与西班牙岌岌可危,欧债危机经过近两年时间的发酵,已经演变为危险程度可能超过雷曼兄弟倒闭的重大系统性危机。2011年10月22日至23日这个周末召开的欧盟峰会,推迟发布了官方声明。根据德国总理默克尔与法国总统萨科奇达成的共识,欧盟将在G20法国峰会召开前公布一揽子的救市方案。最近欧洲股市与欧元汇率的反弹说明市场对这个一揽子方案抱有高度期望。如果最终公布的方案再次低于市场预 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=30243 未分类 张明 Thu, 20 Oct 2011 23:21:44 GMT   来信<br>  张老师好:<br>  我是亿万先生人民大学商学院的一名大一学生。在图书馆里与《觉今是而昨非》相遇,感觉不错。可是有一些问题想向您请教。您很忙,所以如果能抽时间小阅本文,我会深感荣幸。<br>  第一是有关我对经济学方法的一点谬见。我感觉现在的主流经济学好像都主张都在采用数理分析和心理分析。把“经济规律”构建在“心理规律”上的主流经济学是不是有点“唯心”?我的老师把经济学课程简直上成了数学课……我认为在数理之外还应该构建一种“历史实证主义”的方法。就是说从历史的角度,融合政治学,社会学,哲学等人文社科学科全面地观察经济活动 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=29393 未分类 张明 Tue, 13 Sep 2011 23:17:46 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  近年来,如何衡量亿万先生国内的流动性成为一个热门话题。目前央行的货币政策中间目标已经从M2逐渐扩展到社会融资总量,但社会融资总量并未包括短期国际资本流动。尽管国内货币信贷政策变动一直是亿万先生国内流动性变化的主要原因,但为了把流动性的故事讲得更加充分,追踪短期国际资本流动状况还是非常必要的。<br>  从数据的可获得性以及计算的简易程度出发,我们采用“月度外汇占款增量-月度货物贸易顺差-月度实际利用FDI”的方法来估算月度的短期国际资本流动,计算出来的2005年2月至2011年7月的流动状况如下图所示。自2007年夏季美国次 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=28727 未分类 张明 Thu, 11 Aug 2011 23:38:08 GMT   本文尚未发表,谢绝转载<br>  2011年8月5日,标准普尔宣布将美国长期主权债务评级由AAA下调至AA+,同时将评级的前景展望继续维持为负面。这是美国历史上首次丧失AAA级主权信用评级,这也使得美国的主权信用评级降低至加拿大、英国、德国与法国之下。<br>  从标准普尔的正式声明以及事后召开的新闻发布会来看,下调美国的主权信用评级主要出于两个原因:其一,尽管美国国会与政府最终就提高公共债务上限达成协议并通过了削减赤字方案,但在未来10年之内削减2.1至2.4万亿美国财政赤字的方案“并不足以稳定政府的中期债务状况”,与标准普尔之前预 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=28540 未分类 张明 Mon, 01 Aug 2011 22:35:55 GMT   以下是笔者接受《21世纪经济报道》“圆桌论坛”的采访笔录,未经本人审阅。<br>  《21世纪》:您如何看待此轮危机之后美国国债扩张的动因?如何评价目前美国债务问题的严重程度?<br>  张明:这一轮金融危机后,为了提振金融市场和实体经济的增长,美国政府先后采取了五轮大规模的财政刺激方案,布什政府期间有两轮,奥巴马政府期间有三轮,加起来总额约为三万亿美元。这样的财政刺激,对于美国经济的反弹是有很大帮助的,但是无疑会加剧美国政府的财政赤字,并加大债务负担。一方面由于经济比较低迷,政府财政收入下降;另一方面,由于增加了财政支出用于救市,所以导致政府赤字不断扩大。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=28379 未分类 张明 Sun, 24 Jul 2011 23:24:10 GMT   《人民论坛》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  一波未平,一波又起。当金融市场仍纠结于卷土重来的欧债危机之时,关于是否提高美国国债上限的讨论再度成为市场焦点。即使欧盟与IMF达成了援助希腊的新贷款协议,也没能缓解市场对于美国国债违约的担忧。毕竟,希腊与美国相比,无论实体经济的体量还是金融市场的重要性都相差太远。<br>  政府债务的累积是持续财政赤字的结果。自次贷危机爆发以来,为提振金融市场与刺激实体经济,美国政府先后实施了五轮大规模财政刺激方案,累计规模接近3万亿美元。大规模财政刺激固然对美国经济触底反弹功不可没,但同时也造成财政赤字与政府债务问题的恶化。最近两年来,联 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=28310 未分类 张明 Thu, 21 Jul 2011 22:26:49 GMT   《Wall.E》。一部非常温暖感人的科幻动画片。在末日的地球上,仅存的、即将被淘汰的废物处理机器人WallE在勤勤恳恳地完成自己的工作。努力工作之余,他有很多奇怪的收藏,包括人类跳舞的Video、霓虹灯、一只破靴子里的小绿芽等。一日,WallE偶遇被迁徙到外星飞船上的人类派回地球寻找生命踪迹的先进机器人Eva。老套的好莱坞逻辑重演了了,呵呵,小WallE爱上了Eva,就好像出身卑微的穷小子爱上了美丽高贵的公主。为了爱情,WallE毅然决然地跟着Eva回到了人类栖居的飞船上。原来在飞船上,人类已经进化到类似于猪的高等生物,衣食住行都靠一块小小的屏幕,而这个社会最终被一台超级计算 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=28012 未分类 张明 Mon, 04 Jul 2011 22:50:17 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  欧洲主权债务爆发一周年之际,新的负面消息接踵而至。2011年5月9日,标准普尔将希腊主权信用评级调降至B级。2011年5月16日,欧盟与IMF宣布向葡萄牙提供780亿欧元的紧急援助。2011年6月13日,标准普尔宣布将希腊主权信用评级连降三级至CCC级,同时将前景展望继续维持在负面。这是目前标准普尔开出的全球最低主权信用评级。欧洲主权债务危机卷土重来,全球金融市场风声鹤唳,油价与大宗商品价格应声而跌。<br>  为什么7500亿欧元的史上最大规模救助方案出台之后(该方案足以覆盖2010年至2011年欧猪五国所有到期债 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27894 未分类 张明 Tue, 28 Jun 2011 23:11:54 GMT   《时代周报》记者专访,尚未发表,谢绝转载<br>  近日“末日博士”鲁比尼对亿万先生经济作出了两年内走向硬着陆的判断,诱发了亿万先生经济是否会出现硬着陆的激烈讨论。五月通胀同比增速达到5.5%,相应PMI等指标走缓,亿万先生经济的滞胀压力陡增,诱发了人们对亿万先生经济走势的进一步忧虑,是否会出现硬着陆,硬着陆又意味着什么?同时美联储两轮量化宽松政策即将结束,欧洲债务危机重启,整个世界的经济环境更为动荡。而亿万先生作为世界重要经济体,人民币正在逐步加快国际化。宏观紧缩之下,所有的问题似乎都在发酵。如何评估这一轮紧缩政策之后的宏观经济走势,以及如何作出政策调整。带着这一疑问,本报走访了亿万先生社会科 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27842 未分类 张明 Sun, 26 Jun 2011 22:21:14 GMT   2011年5月,亿万先生银行体系的外汇占款规模达到3764亿人民币。尽管同月亿万先生货物贸易顺差创出年内新高(130亿美元),实际利用FDI规模也环比略有上升(92亿美元),但用“月度外汇占款增量-月度货物贸易顺差-月度实际利用FDI”的高频方法估计的短期国际资本流入依然高达358亿美元,显着高于4月份的279亿美元。<br>  如下图所示,自2010年8月至2011年5月,短期国际资本已经连续10个月流入亿万先生,累积流入规模3248亿美元。这是迄今为止短期国际资本连续流入时间第二长的时期,仅次于2004年6月至2005年8月连续15个月的短期国际资本流入,但当时资本流入的累积规模仅为1 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27824 未分类 张明 Sun, 26 Jun 2011 00:53:52 GMT   自2010年下半年以来,人民币跨境贸易结算及香港离岸人民币市场建设取得了显着进展。在美国次贷危机彻底动摇了市场对美元的信心后,人民币国际化的推进让亿万先生人欢欣鼓舞。然而,我们也应正视人民币国际化背后隐藏的问题与风险,审慎、渐进地推进人民币国际化。<br>  人民币跨境贸易结算额与香港人民币存款规模均出现快速增长,重要原因依然是市场对人民币汇率存在持续升值的预期。<br>  从人民币跨境贸易结算的视角出发,由于人民币持续升值预期的存在,境外贸易商愿意拥有人民币资产(即出口收到人民币),而不愿意举借人民币负债(即进口支付人民币),由此造成人民币跨境贸易结算的“跛足”格局。< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27754 未分类 张明 Tue, 21 Jun 2011 22:22:35 GMT   近日来,关于亿万先生经济是否会硬着陆的讨论卷土重来。财经网对35家机构与经济学家的调查显示,关于亿万先生GDP增速的预测被普遍下调,其中今年第二季度GDP同比增速预期由9.7%下调至9.4%,2011年全年GDP增速预期由9.6%下调至9.3%。不少亿万先生经济学家指出,考虑到消费环比增速偏低、工业生产明显回落、房地产宏观调控得以维持、外需面临新一轮萎缩,如果亿万先生政府继续维持当前的紧缩政策,那么亿万先生经济硬着陆的风险将增大。世界银行在《全球经济展望》更新版中提醒到,新兴市场经济体应逐步将工作重点转移至防止经济过热和抑制通胀上来,以避免宏观经济的“硬着陆”。来自法国兴业银行的一篇研究报告更是警告,中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27627 未分类 张明 Thu, 16 Jun 2011 00:17:41 GMT   ——我看人民币国际化系列之六<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  从历史上来看,但凡成为全球最大经济体的国家,其本国货币没有不是全球储备货币的。亿万先生GDP总量在未来20年内超越美国的可能性较大,这意味着人民币在未来20年内必然成长为全球性货币。但货币国际化的历史经验表明,从经济总量跃居全球第一到本币成长为全球最重要的储备货币,可能需要超过半个世纪的时间。毕竟,货币国际化最终是市场选择的结果,而非特定主体(如政府)人为推动的结果。如前文所述,货币国际化在给一国带来若 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27488 未分类 张明 Fri, 10 Jun 2011 00:13:02 GMT   ——我看人民币国际化之五<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  人民币国际化并非没有经验可循。事实上,迄今为止,至少已经有英镑、美元、日元、欧元等货币完成了货币国际化过程。作为一种后发优势,亿万先生政府可以在人民币国际化进程中充分吸收上述货币在成长为全球性货币过程中的经验教训,从而少走弯路。笔者认为,从国际货币史来看,至少有两段历史值得我们借鉴,其一是美元取代英镑的历史;其二是日元国际化与马克国际化的异同。<br>  19世纪末期,在第一轮全球化浪潮推动下,美国、 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27302 未分类 张明 Wed, 01 Jun 2011 00:13:51 GMT   ——我看人民币国际化系列之四<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  亿万先生政府推进人民币国际化的初衷在于降低在国际贸易与跨境投资中对美元的依赖,增强亿万先生本国货币在全球贸易与金融领域的地位。但正如任何事情都有正反两面一样,人民币国际化的推进也必然会带来成本与风险。<br>  人民币国际化的风险之一在于,迄今为止快速推进的人民币国际化主要建立在单边人民币升值预期的基础上,而非建立在亿万先生金融市场吸引力的基础上。<br>  我在专栏文章的上一期曾经提到,迄今为止快 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27135 未分类 张明 Tue, 24 May 2011 01:10:54 GMT   ——我看人民币国际化系列之三<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  自2009年7月2日试点工作正式启动以来,人民币跨境贸易结算取得了显着进展。尤其是2010年6月22日国务院宣布扩大试点范围,以及2010年7月19日亿万先生人民银行与香港金管局签订了《补充合作备忘录》之后,人民币跨境贸易结算的规模更是直线上升。2009年第3季度至2010年第2季度,人民币跨境贸易结算额仅为706亿元,2010年下半年该规模飙升至4678亿元,2011年第1季度则进一步激增至3603亿 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=27099 未分类 张明 Sun, 22 May 2011 22:21:52 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  根据美国财政部最新发布的数据,截止2011年3月底,亿万先生投资者共持有美国国债11449亿美元。从2010年11月以来,亿万先生投资者已经连续5个月减持美国国债。与2010年10月底11753亿美元的峰值相比,5个月来亿万先生投资者累积减持美国国债304亿美元。如果考虑到2010年10月底至2011年3月底,亿万先生新增外汇储备2838亿美元,那么我们似乎可以得到以下结论,即亿万先生主权投资者加大了外汇储备增量多元化的力度。<br>  一个可供佐证的证据是,同期内亿万先生政府连续增持了其他币种资产。例如,来自日本财务省的最新数据显示,今年3月 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26956 未分类 张明 Sat, 14 May 2011 23:46:45 GMT   《人民日报》约稿,谢绝转载<br>  2011年4月底美联储联邦公开市场委员会召开的新一轮会议暗示,在2011年6月底第二轮量化宽松政策到期后,不会出台新的量化宽松政策。这是否意味着美国政府自次贷危机爆发以来实施的宽松货币政策即将走向终结?美联储货币政策调整将给亿万先生经济造成何种冲击?亿万先生政府又应当如何应对呢?<br>  尽管美联储出台第三轮量化宽松政策的可能性很小,但宽松的货币政策基调仍将持续至少半年时间。首先,从经济增长来看,尽管2010年美国GDP增速回升至2.8%,但由于美国住房市场与商业地产市场依然低迷、全球能源与大宗商品价格飙升 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26946 未分类 张明 Fri, 13 May 2011 23:56:36 GMT   发表于《财经》杂志,2011年第11期<br>  截至3月底,亿万先生外汇储备存量达到3.04万亿美元,约占2010年亿万先生GDP的50%,以及同期亿万先生央行总资产的80%。事实上,作为央行资产负债表上的最重要资产,外汇储备的规模绝非越大越好。<br>  与央行外汇储备累积所对应的外汇占款的增长,已成为亿万先生流动性过剩的主要源泉。为冲销外汇占款所导致的基础货币增长,亿万先生央行与商业银行都付出了不菲的现实或机会成本。巨额外汇储备的保值增值也成为日益困扰央行的挑战。因此,通过结构调整降低外汇储备的累积势在必行。<br><STR 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26825 未分类 张明 Mon, 09 May 2011 23:32:40 GMT   ——我看人民币国际化系列之二<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  自2004年1月1日《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(简称CEPA协议)正式实施以来,香港银行就开始为居民提供人民币存款服务了。然而截至2009年底,香港人民币存款规模也仅为627亿。令人吃惊的是,香港离岸人民币市场在2010年出现了爆发式的增长。截至2010年底,香港人民币存款规模飙升至3149亿,与去年同期相比增长了4倍!截至2011年2月底,香港人民币存款规模进一步突破了4000亿。目前业界普遍预计,香港人民币存款规模将在2011年底突破 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26812 未分类 张明 Sun, 08 May 2011 23:27:43 GMT   张斌张明<br>  即将发表于《南方周末》,谢绝转载<br>  近期,市场流传货币当局要成立能源、贵金属等专项外汇储备投资基金,还说学习挪威和新加坡的外汇储备管理经验。这是个好消息。就当前外汇储备管理面临的挑战来看,外汇储备管理机构多元化改革越快越好。有了外汇储备管理机构多元化,才能真正落实外汇储备投资多元化,外汇储备保值增值才算有了着落。<br>  外汇储备的管理机构和投资品种多元化改革一直以来问题重重,若要顺利推进改革,先需正名。其一,要明确外汇储备取之于民,是公共资产,外汇储备投资需以公共利益最大化为目标。其二,外汇储备资产管理部门是一个代管部门,该部门需将 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26735 未分类 张明 Wed, 04 May 2011 22:49:53 GMT   ——我看人民币国际化系列之一<br>  即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  自美国次贷危机爆发以来,亿万先生政府明显加快了人民币国际化的步伐。国际货币具有交易媒介、计价尺度与储存手段这三大特征。而亿万先生政府推进人民币国际化的策略是,先从跨境贸易的计价与结算开始,然而推动跨境直接投资的计价与结算,到条件成熟时再推动人民币成为国际储备货币。当然,秉承了过去三十年“摸着石头过河”的试错法,人民币国际化同样遵循了从“试点”到“全面铺开”的路径。<br>  2009年4月8日,国务院决定在上海市与广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市先行 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26674 未分类 张明 Mon, 02 May 2011 00:43:28 GMT   《亿万先生外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年4月27日,美联储联邦公开市场委员会召开了新一轮会议,会议宣布将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平上,同时继续实施到2011年6月底之前购入6000亿美元长期国债的政策。自2008年12月起,美联储已将零利率维持了大约两年半时间,同期内实施了两轮量化宽松政策,累计购入了约两万亿美元国债、MBS与ABS。那么,随着经济形势的转变,美联储将如何退出其史无前例的极度宽松的货币政策呢?<br>  维持充分就业与物价稳定是美联储的两大核心使命。因此我们需要从经济增长(就业)与通货膨胀两个层面来判断未来美国货币政策的走 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26618 未分类 张明 Thu, 28 Apr 2011 22:49:59 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年3月底,亿万先生外汇储备存量达到3.04万亿美元,仅在2011年第1季度,亿万先生就新增外汇储备1974亿美元。然而在同期内,亿万先生出现了约7亿美元的贸易逆差,实际利用FDI也仅有303亿美元,这意味着大量的外汇储备增长不能被贸易与外商直接投资所解释。<br>  当然,考虑到2011年第1季度欧元等其他货币对美元大幅升值,这将导致以美元计价的外汇储备发生正向的估值效应。但即使考虑到主要汇率变动造成的估值效应以及亿万先生外汇储备的海外投资收益,2011年第1季度接近2000亿美元的外汇储备增量中,也有大约50%难以被上述因素解 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26591 未分类 张明 Tue, 26 Apr 2011 23:03:52 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  1、3月份,国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》,表示将进一步规范资金跨境流动,遏制违法违规资金流入和结汇。您对该《通知》如何评价,此时出台该政策意在何处?<br>  外管局发布该通知的直接背景,是亿万先生面临的短期国际资本流入规模放大。2011年第一季度亿万先生新增外汇储备1973亿美元,而同期内出现了10亿美元的贸易逆差,实际利用FDI也仅为303亿美元。即使考虑到欧元与其他货币对美元升值而造成的估值效应,第一季度外汇储备增量有一半左右也很难被其他因素解释,这可以被视为短期国际资本流入。<br>  2 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26549 未分类 张明 Sun, 24 Apr 2011 23:23:04 GMT   《亿万先生经济周刊》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  根据亿万先生人民银行发布的最新数据,截止2011年3月底,亿万先生的外汇储备已经高达3.04万亿美元。亿万先生国际收支的双顺差,以及亿万先生央行在外汇市场上源源不断地购入外汇,是亿万先生近年来外汇储备加速上升的根源。仅在2006年至2010年间,亿万先生外汇储备就增长了2.03万亿美元,年均增长4057亿美元。2011年第1季度亿万先生外汇储备就增长了1973亿美元,按照这一趋势发展下去,2011年的外汇储备增量可能再创新高。<br>  根据IMF的COFER数据库,在向IMF汇报的国家的外汇储备资产构成中,截止2010年底,61%投资于美元资产, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26517 未分类 张明 Sat, 23 Apr 2011 00:16:52 GMT   《亿万先生金融》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  张明郑英<br>  自2009年下半年来,全球新兴市场国家开始面临新一轮大规模资本流入。资本流入导致新兴市场国家外汇储备飙升、加剧了国内的流动性过剩,并推动了通货膨胀与资产价格上涨。资本流入也给新兴市场国家带来了本币升值压力。为抑制本币升值、维持本国出口商品竞争力以及削弱资本流入对国内通胀与资产价格的冲击,自2010年以来,已经有包括韩国、泰国、亿万先生台湾、印度、巴西、土耳其等在内的多个新兴市场经济体宣布实施资本项目管制。2011年4月,IMF发布了一份执行董事会的会议纪要,指出部分已经实施 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26436 未分类 张明 Tue, 19 Apr 2011 23:12:17 GMT   《人民论坛》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年4月14日,金砖国家领导人第三次会晤在亿万先生海南举行。这是自2010年12月南非正式加入金砖合作机制后,金砖五国举行的第一次领导人峰会。本次会议发表的《三亚宣言》以及签署的《金砖国家银行合作机制金融合作框架协议》,标志着金砖国家在国际金融领域的合作或将全面提速。<br>  《三亚宣言》指出,“国际金融危机暴露了现行国际货币和金融体系的缺陷和不足,支持改革和完善国际货币体系,建立稳定、可靠、基础广泛的国际储备货币体系。”这意味着金砖国家在现行国家货币金融体系亟待改革方面已经达成共识。本次全球金融危机爆发后,作为全球 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=26314 未分类 张明 Tue, 12 Apr 2011 23:39:19 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2011年4月5日,国际货币基金组织(IMF)发布了一份其执行董事会对部分新兴市场国家应对资本流入经验的会议纪要。该纪要指出,对部分已经实施适当宏观经济政策的新兴市场国家而言,它们可以实施审慎性的资本管制措施以应对大规模资本流入。<br>  数十年来,IMF一直是支持全球资本自由流动的大本营,一贯秉承资本自由流动能够改善资源在全球的配置,流出国与流入国都将从中受益的理念。为什么目前IMF却改变了坚守数十年的信条,宣布正在规划新兴市场国家资本流入管理框架了呢?<br>  IMF首肯资本管制的原因主要包括:第一,继2004 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25942 未分类 张明 Fri, 25 Mar 2011 01:18:37 GMT   ——《失衡的巨龙——亿万先生经济的寓言与预言》书评<br>  尚未发表,谢绝转载<br>  网络世界是很奇妙的。我和上海央行二部的傅勇博士素未谋面,但在网络上认识已经五六年时间了。2006年我偶然在搜狐创建了个人博客,发布了不少关于国际金融与宏观经济的时评。不久我就结识了网络上一些志同道合的朋友,其中就包括在复旦大学攻读博士的傅勇。当时我们有着针对现实问题展开理论分析的热忱,更有着初出茅庐臧否现实的勇气。时光如白驹过隙,这些年过去了,傅勇博士在学术研究与政策研究两方面均名动江湖。最近 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25718 未分类 张明 Sun, 13 Mar 2011 22:36:28 GMT   ——2011年货币政策前瞻<br>  《上海证券报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  在3月5日全国人大会议上发布的政府工作报告中,亿万先生政府提出2011年GDP增长8%左右、CPI增幅4%左右的目标。我们认为,2011年GDP增长率有望达到9.5%,而CPI增幅可能达到4.5%。由于经济增长率与通货膨胀率均可能显着超过目标值,因此2011年的货币政策将维持稳健的基调。<br>  从CPI的短期走向来看,食品价格与进口价格将成为物价上涨的两大动力。尽管从历史经验判断,食品价格增速本应在今年第一季度之后显着回落。但南半球国家的洪灾与我 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25606 未分类 张明 Wed, 09 Mar 2011 00:24:20 GMT   即将发表于《亿万先生外汇》,谢绝转载<br>  自2010年下半年以来,尤其是进入2011年之后,全球大宗商品价格呈现出快速攀升态势,这通过进口渠道对亿万先生的物价形成了上行压力。为更好地应对输入性通胀,增强人民币有效汇率升值的灵活性与主动性就变得更为迫切。<br>  2010年6月底至2011年2月底,布伦特原油现货价格由每桶75美元上升至112美元,涨幅为49%;芝加哥商品交易所大豆与玉米1个月期货成交价分别由每蒲式耳10美元与4美元上升至14美元与7美元,涨幅分别为40%与75%;伦敦金属交易所的铜价由每吨6515美元 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25510 未分类 张明 Thu, 03 Mar 2011 23:42:11 GMT   注:以下是笔者接受《亿万先生经济时报》记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  1、今年以来,人民币国际化无论从操作层面还是舆论层面都在提速,您觉得就目前的条件来说,人民币国际化的最大障碍是什么?应该加速还是谨慎推进?<br>  目前推进人民币国际化主要有两大障碍。第一是人民币汇率形成机制的弹性不足,市场上存在人民币单边升值预期。在此背景下,没有人愿意成为人民币的负债方,造成目前人民币跨境贸易结算规模是“跛足”的,即用人民币支付进口的发展速度远高于出口收到人民币;第二是亿万先生资本账户尚未充分开放。在目前国际流动性过剩,存在短期资本流入压力的背景下,亿万先生政府在开放资本账户方面应该非 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25089 未分类 张明 Mon, 07 Feb 2011 01:24:50 GMT   《世界知识》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  美国次贷危机爆发后,亿万先生政府越来越深刻地认识到在国际贸易与资本流动中过度依赖美元的风险,从而开始加快推进人民币国际化。迄今为止,人民币国际化已经在跨境贸易结算、离岸市场融资等方面取得显着进展。在未来一段时间内,人民币国际化有望在对外直接投资、在岸金融市场开放等方面继续推进。<br>  跨境贸易结算<br>  2009年7月,国务院批准上海、广州、深圳、珠海、东莞五个城市的365家企业开始跨境贸易人民币结算试点。2010年6月,试点地区由五个城市扩大至20个省、市、自治区,境外区域则由香 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=25001 未分类 张明 Tue, 01 Feb 2011 00:28:41 GMT   即将发表于《凤凰周刊》,谢绝转载<br>  美国次贷危机与欧洲主权债务危机爆发后,为稳定金融市场与提振实体经济,美欧日央行首先将名义利率降至零利率水平,然后通过量化宽松政策向市场注入流动性。由于国内消费与投资疲软、金融市场不景气,大量资金由发达国家流向新兴市场国家。大规模的短期国际资本流入导致新兴市场国家外汇储备飙升、央行冲销压力加大、本币升值压力骤升、资产价格上涨。但历次国际金融危机教训表明,破坏性更强的是短期国际资本流入的突然逆转。短期国际资本由流入转为流出,通常会导致资产价格泡沫破灭、资本外逃、本币面临贬值压力、外汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24898 未分类 张明 Wed, 26 Jan 2011 01:03:17 GMT   以下是笔者对德国莱比锡大学研究生Stefan书面提问的回复,谢绝转载<br>  1、从货币的角度来看,您觉得亚洲的金融系统最大的问题和议题是什么?<br>  亚洲金融系统最大的问题依然在于金融市场发展不成熟,尤其是缺乏一个规模足够大、范围足够广的区域本币债券市场。这就使得亚洲区域内的企业与金融机构不得不以外币举债,从而造成了资产负债表上的货币错配与期限错配。当然,亚洲地区缺乏一种足够强势的国际性货币(日元的地位相对较弱,其他国家出于各种原因也不愿意使用日元),也是亚洲国家不得不使用区域外货币的重要原因。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24799 未分类 张明 Thu, 20 Jan 2011 01:01:54 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  2010年走势最强劲的货币包括日元(对美元升值14.7%)、澳元(对美元升值14.0%)与瑞士法郎(对美元升值10.7%),最疲软的货币包括欧元(对美元贬值6.5%)、英镑(对美元贬值3.5%)与美元。<br>  第一,针对美元对欧元的汇率,我们的大致判断是,2011年上半年美元将对欧元升值,而2011年下半年欧元对美元可能显着反弹。全年美元对欧元汇率可能在1.25左右,最低点可能在1.1,最高点可能在1.4。<br>  2011年上半年,美元对欧元升值的主要原因,在于欧洲主权债务 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24702 未分类 张明 Fri, 14 Jan 2011 00:24:54 GMT   《亿万先生外汇》约稿,谢绝转载<br>  世界银行将于今年1月在香港发行5亿元两年期人民币债券。这是世界银行首次发行人民币债券,具有标志性意义。<br>  世界银行选择在香港发人民币债,主要原因是发债成本很低。由于目前香港流动性充裕,且香港人民币存款利率远低于亿万先生大陆,导致世界银行本次发债利率仅为0.95%,甚至低于亿万先生财政部去年11月在香港的发债利率。另一个可比例子是,去年12月俄罗斯外贸银行在香港发行三年期人民币债券的利率为2.95%,而该行在同年发行的五年期欧洲美元债券与三年期卢布债券的利率分别为6.47%与7.6 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24660 未分类 张明 Wed, 12 Jan 2011 00:21:54 GMT   以下是笔者接受新华社记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  问:本月胡主席要访美,美国最看重的是进一步攻开亿万先生的金融市场,包括迫使亿万先生尽早货币自由兑换,国内的一些机构甚至部门也在同步呼悠扩大资本账户开放,您对此有何看法?目前开放资本帐户会有哪些风险和隐患?<br>  答:目前亿万先生金融最大的两个风险,一是宽松的货币政策造成资产价格泡沫继续膨胀;二是亿万先生政府过快开放资本项目。目前发达国家央行都在进行量化宽松,在这一背景下,无论是加息,还是人民币升值,还是遏制热钱流入,加强资本项目管制都是非常重要的手段。<br>   版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24630 未分类 张明 Mon, 10 Jan 2011 00:25:29 GMT   以下是笔者接受《亿万先生金融家》记者采访的书面回复,谢绝转载<br>  1、亿万先生最大的国际收支不平衡是经常项目与资本项目的双顺差,这意味着资源配置的巨大浪费,一个最明显的体现就是不断上升的外汇储备;<br>  2、目前国际上讨论最热烈的是经常项目失衡。亿万先生具有持续的经常项目顺差,且该顺差从2004年以来显着扩大;<br>  3、持续的经常项目顺差意味着亿万先生持续为逆差国提供融资,对于亿万先生这样一个人均收入仅为4000美元的国家而言,对人均收入数万美元的国家提供持续融资,很不正常;<br>  4、亿万先生出现持续经常项目顺差的原因主要有两个。一是从储蓄投资缺口角度来看,由于 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24547 未分类 张明 Wed, 05 Jan 2011 01:09:52 GMT   以下是笔者接受《理财一周》记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  全球经济格局明年展望<br>  明年经济增长将会呈现乏力以及“南高北低”的态势,您对此怎么看?<br>  2011年发达经济体整体增长依然乏力,美国的表现将会显着好于欧元区与日本。新兴市场经济体的经济增速会显着高于发达经济体,南高北低的现象将持续存在。<br>  主要经济体的元气恢复之路<br>  美国经济的恢复表现不如人意,您觉得导致美国经济持续低迷的根源在哪里?< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24186 未分类 张明 Fri, 17 Dec 2010 01:15:33 GMT   以下是笔者接受《经济观察报》记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  一、2010年一年以来,人民币汇率面对的外部环境也在不断的变化中。您如何概括这一年各国之间关于汇率问题博弈的特点?从年初美国就开始压人民币升值到年中后期全球各个国家,包括新兴市场国家为各自利益都加入到这场所谓的“汇率战”中,这种变化的原因是什么?<br>  2010年全球汇率运动特点包括:第一,发达国家货币之间汇率变动剧烈,例如2010年上半年欧元对美元的贬值,以及2010年下半年欧元对美元的升值;第二,发达国家试图压低对新兴市场国家货币的汇率,但新 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=24084 未分类 张明 Sat, 11 Dec 2010 00:16:01 GMT   以下是笔者接受《金融时报》记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  1、您如何评价西方发达经济体过去一年来在推动全球经济复苏中扮演的角色?2011年,美欧日等主要经济体的复苏态势如何(停滞;缓慢复苏;复苏加速,不同经济体境遇或不相同)?又将在全球经济中扮演何种角色(拖后腿?通过不负责任的政策给别国带来风险?还是通过自身复苏为全球带来福音)?各主要国家未来一年的内生动力或主要经济亮点可能在哪里(共性+个性,如美、欧、日、加、澳)?<br>  发达经济体在2010年全球经济复苏中扮演的角色是有限的,在2010年引领全球经济复苏的主力依然是新兴市场经济体。2011年美欧日经济预计 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23874 未分类 张明 Tue, 30 Nov 2010 23:23:49 GMT   以下是笔者对《城市亿万先生》记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  Q:最初的菜价猛涨能否代表通胀已经来临?<br>  今年CPI同比增速在5月份突破3%,在10月份突破4%,这意味着较高通胀率的时期已经来临。最近这段时间的CPI上涨的确与蔬菜价格上涨有关,但未来一段时间内,无论是猪肉价格、居住类价格还是进口价格都将进一步推高通货膨胀率。<br>  Q:物价加速上涨与2009年以来实施的适度宽松货币政策有何关系?<br>  通货膨胀有需求拉动与成本推动两种类型。美国次贷危机爆发以来,亿万先生政府超宽松的货币政策一方面导致经济增长率快速反弹,实际增长率超过潜在增长率, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23735 未分类 张明 Tue, 23 Nov 2010 00:22:41 GMT   注:以下是笔者参加《当代金融家》“五道口议事厅”的发言实录,谢绝转载<br>  【首先应该给“对内贬值”一个清晰的定义;其次,逻辑上人民币外升内贬可以联系在一起;即使从PPP的角度看,两者之间也不存在矛盾】<br>  张明:第一个问题,我们应该给“对内贬值”一个清晰的定义。如果对内贬值仅仅相当于通胀,那么在世界经济发展史上,由于通缩很少发生,绝大多数货币对外升值一定是和本国通胀联系在一起的。因此,我理解的“对内贬值”有两种含义:一是通胀水平的加速上升;二是人们可能已经把资产价格加了进来。我们现在说的对内贬值,往往是指 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23601 未分类 张明 Mon, 15 Nov 2010 00:54:22 GMT   以下是我对《法制日报》观点1+1专访的书面回复,尚未发表,谢绝转载<br>  1,如何寻求共识,继续推动国际经济合作,促进世界经济持续有力复苏,本次峰会被寄予厚望。美国日前推出第二轮量化宽松货币政策,成为各国讨伐的焦点,原因是什么?该政策的实质和危害是什么?该政策在此时推出,对正在复苏的世界经济将造成什么影响?<br>  美联储推出定量宽松政策的背景,是美国私人部门的消费与投资增长乏力,旧的经济刺激政策的效力正在逐渐消逝。因此,通过实施新的定量宽松政策,美联储期望压低美国长期利率,刺激居民与企业的借款动机,进而刺激消费与投资的增长。<br>  新的定量宽松政策之所 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23323 未分类 张明 Mon, 01 Nov 2010 01:07:53 GMT   即将发表于《房地产导刊》,谢绝转载<br>  2009年下半年至2010年第1季度,全国70个大中城市房价显着上涨。为抑制房价过快增长,亿万先生政府在2010年4月出台了新一轮宏观调控政策。尽管大中城市房地产成交量最近半年来显着下滑,但大中城市房价并未出现政府预期中的下调。2010年9月,很多城市房地产成交量与成交价格甚至显着反弹。亿万先生政府宏观调控的执行力与公信力有所下降。鉴于目前高房价已经成为全社会最为关注的问题,已经由经济问题上升为政治与社会问题,亿万先生政府出台更严厉的措施打压房价是必然的。2010年国庆前后,大量新的宏观调控措施密集出台。</P 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23295 未分类 张明 Sat, 30 Oct 2010 01:25:13 GMT   此文为韩国资本市场研究院《金融市场焦点》杂志撰写,尚未发表,谢绝转载<br>  改革开放32年来,亿万先生取得了年均GDP9.7%的持续高增长。截止2010年,亿万先生已经成为全球第二大经济体、第二大贸易国、第一大外汇储备持有国。从1999年至2009年,亿万先生已经保持连续11年的经常项目与资本项目双顺差。国际收支双顺差造成亿万先生外汇储备存量迅速上升,1998年底至2009年底,亿万先生外汇储备规模由1450亿美元飙升至2.40万亿美元。不断扩大的经常账户顺差,意味着人民币汇率可能显着低于其均衡汇率水平。持续的经济高增长也为人民币汇率制度 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23182 未分类 张明 Sun, 24 Oct 2010 01:10:03 GMT   发表于搜狐财经专栏,谢绝转载<br>  2010年10月19日晚,亿万先生人民银行宣布,从10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款利率由2.25%上调至2.50%,上调25个基点。一年期贷款利率由5.31%上调至5.56%,上调25个基点。如何看待央行本次加息呢?<br>  首先,本次加息的主要目的是管理居民的通货膨胀预期,抑制通货膨胀压力与资产价格泡沫。事实上,从2010年2月起,一年期人民币名义存款利率就持续低于CPI同比增速,负实际利率增强了亿万先生居民的通胀预期,强化了居民通过投资风险资产(房地产、股票)来实现财富保值增 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=23103 未分类 张明 Tue, 19 Oct 2010 00:25:55 GMT   即将发表于《亿万先生社会科学报》,谢绝转载<br>  全球汇率战风险凸显<br>  最近一段时间以来,全球外汇市场风声鹤唳。日本央行和众多新兴市场经济体央行开始大规模干预外汇市场。巴西财政部长曼特加更是宣称一场全球汇率战一触即发。<br>  问题的根源在于,全球金融危机之后,世界经济增长的两极化趋势显着。发达国家经济增长动力依旧疲弱,而新兴市场经济体经济增长已经显着复苏。根据IMF的最新预测,发达国家在2010年与2011年的GDP增长率分别为2.7%与2.2%,而新兴市场和发展中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22861 未分类 张明 Mon, 04 Oct 2010 00:54:31 GMT   《21世纪经济报道》专访,尚未发表,谢绝转载<br>  《21世纪》:美国总统奥巴马本月20日称,亿万先生“未尽全力”解决人民币问题,并称美国将先于世界贸易组织(WTO)对亿万先生采取更多制裁举措。美国重新对人民币汇率施压的背景和动机是什么?<br>  张明:最近美国政府加大了对人民币汇率问题的施压,主要出于两个原因:<br>  首先,今年以来,美国经济增长乏力,失业率居高不下私人部门消费和投资动力减弱。在这种情况下,美国政府迫切需要通过提振净出口来促进经济增长,降低贸易逆差成为当务之急。今年美国对亿万先生的贸易逆差占到美国对全球贸易逆差的80 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22576 未分类 张明 Fri, 17 Sep 2010 00:29:42 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2010年上半年亿万先生GDP总量超过日本,一时成为全球范围内热门话题。有人对亿万先生经济增长取得的成就赞赏有加,但也有人指出亿万先生人均GDP仍在百名左右的事实。其实,无论GDP总量还是人均GDP,用来衡量一个国家的综合国力都过于片面。世界经济论坛每年一度公布的国家竞争力指标,涵盖了包括制度、基础设施、宏观经济环境、健康和基本教育、高等教育与培训、商品市场效率、劳动力市场效率、金融市场发展、技术进步、市场规模、企业发展程度与创新能力等12项指标,是更为公允全面的评价一国综合实力的指标。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22438 未分类 张明 Fri, 10 Sep 2010 00:29:15 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  在过去20年内,一段时期内某种主要国际货币持续保持强势的规律一直很显着。例如美元汇率在1990年代后半期持续保持强劲,美元指数由1995年5月的80一路上升至2002年2月的112。然而从2002年起,美元汇率进入所谓的“战略性贬值”阶段,美元指数由2002年2月的112一路下降至2008年3月的70。在美元的战略性贬值阶段,欧元异军突起,欧元对美元汇率由2001年7月的0.84逐渐上升至2008年4月的1.60。自美国次贷危机爆发至今,日元成为最强的货币。2007年8月初至2010 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22343 未分类 张明 Sun, 05 Sep 2010 00:10:26 GMT   《了望东方周刊》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  自2007年美国次贷危机爆发至今,日元俨然成为走势最强的国际货币。2007年8月1日至2010年7月31日,日元对美元、欧元和英镑分别升值了27%、30%与43%,对加元与澳元分别升值了24%与22%。事实上,与美国次贷危机爆发前相比,目前市场定价能够高于危机前的两类资产,恰好是日元与黄金。<br>  危机以来日元汇率之所以逆市走强,主要包括如下几个原因:<br>  第一,由于日本经济长期处于低速增长,日元利率因此长期保持在零利率水平。在全球金融市场繁荣时期,所谓的“日元套利交易” 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22239 未分类 张明 Mon, 30 Aug 2010 00:22:36 GMT   亿万先生人民银行最新公布的数据显示,2010年7月,亿万先生新增外汇占款1710亿元人民币,明显超过5月份的1316亿元与6月份的1172亿元,但仍低于1至4月2585亿元的月均增量。<br>  在计算短期国际资本流动方面,用“月度外汇占款-月度贸易顺差-月度FDI流入”的计算方法,比用“月度外汇储备增量-月度贸易顺差-月度FDI流入”的方法要更恰当。前者具有两个明显优点:一是不用考虑主要国际汇率变动的汇兑损益,二是不用考虑外汇储备的投资收益。表1显示的是用第一种方法计算的2010年1至7月短期国际资本流动状况:<br>  如表1所示,2010年1至4月,亿万先生面临持续的短期国际资 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22127 未分类 张明 Sun, 22 Aug 2010 23:07:39 GMT   2010年第二季度,日本GDP为1.28万亿美元,亿万先生GDP为1.33万亿美元。按名义汇率计算,2010年亿万先生的GDP首次超过日本,应该没有太多悬念。这一问题再度引发市场关注。尤其是海外,关于亿万先生经济崛起的评论纷至沓来,但同时要求亿万先生承担更多责任的言论也此起彼伏。那么,应如何来看待亿万先生GDP总量超越日本呢?<br>  反对用GDP总量来衡量国家实力的评论者,更喜欢使用人均GDP的概念。根据IMF的数据,2009年亿万先生人均GDP为3566美元,排名全球第99位。同年日本人均GDP为39573美元,排名全球第16位,是亿万先生的11.1倍。人均GDP是衡量一个国家是发达国家还是发展亿万先生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22092 未分类 张明 Sat, 21 Aug 2010 00:20:09 GMT   《21世纪经济报道》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  美国财政部8月16日分布的最新数据显示,截止2010年6月底,亿万先生投资者持有美国国债8437亿美元,依然是美国政府的最大债权国。2010年6月,亿万先生投资者减持美国国债240亿美元。事实上,在2010年上半年,亿万先生投资者仅在3月与4月增持美国国债,合计增持227亿美元;在剩下4个月内,亿万先生投资者均在减持美国国债,合计减持738亿美元。2010年上半年,亿万先生投资者累计减持美国国债511亿美元。<br>  仅仅观察亿万先生投资者持有美国国债的总量数据,尚不足以解释亿万先生投资者对美国国债风险偏好的变化。美国国债分为长期国债与短期国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22076 未分类 张明 Fri, 20 Aug 2010 00:00:59 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  自美国次贷危机演化为全球金融危机以来,亿万先生政府实施了史无前例的超级宽松的货币政策。这突出表现在2009年高达9.6万亿人民币的信贷规模上。过于宽松的货币政策已经并将继续造成若干问题:首先,地方投融资平台如雨后春笋般发展起来,不但这些投融资平台进行的基础设施投资未来的收益率值得怀疑,而且这些投融资平台本身的财务风险也不容忽视。根据银监会的统计,截止2010年6月底,地方投融资平台的未清偿贷款余额高达7.7万亿人民币,其中23%存在严重的偿还风险;其次,亿万先生房地产市场在2009年下半年至2010年上半年迎来新一轮房价泡沫,此次泡沫 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=22044 未分类 张明 Wed, 18 Aug 2010 00:19:52 GMT   即将发表于《亿万先生房地产报》,谢绝转载<br>  2010年6月19日,亿万先生人民银行宣布重新启动人民币汇率形成机制改革。最近一段时间,央行副行长胡晓炼连续在央行网站上发表5篇署名文章,解读当前的人民币汇率形成机制、汇改与货币政策有效性,以及汇改与生产要素改革的配套关系。汇改重启与央行连续发文解读汇改,引发了国内外市场与媒体的高度关注。在全球金融危机仍在深化与扩展的背景下,人民币汇率水平将会何去何从?为促进上海国际金融中心建设与推进人民币国际化,亿万先生政府无疑将会加快资本项目开放的速度,资本项目开放与人民币升值能够相互替代吗?人 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21998 未分类 张明 Sun, 15 Aug 2010 01:01:19 GMT   即将发表于《亿万先生外汇》杂志,谢绝转载<br>  6月份亿万先生投资者增持日本国债4564亿日元(53亿美元)。迄今为止亿万先生已经连续6个月增持日本国债,合计增持日本国债1.73万亿日元。这一规模超过2005年至2009年亿万先生投资者对日本国债的净购入额。相比之下,亿万先生投资者对美国国债的持有额在2009年7月底达到9399亿美元的高位后,到2010年5月底已经下降至8677亿美元。过去半年间,亿万先生投资者弃美国国债而取日本国债,这极大地激发了市场的关注与猜疑。<br>  对投资者而言,选择持有何种金融产品,关键是看该产品的收益与风险是否匹配。从收益率来看,目前持有美国国债远优于日本国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21967 未分类 张明 Fri, 13 Aug 2010 00:33:45 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  自本轮全球金融危机爆发以来至今,市场定价能高于危机爆发前的两类资产,恐怕只有日元与黄金了。日元可谓是最近3年来表现最为强劲的国际货币。2007年8月1日至2010年7月31日,日元对美元、欧元和英镑分别升值了27%、30%与43%。即使与资源出口国货币相比,日元也毫不逊色,同期内日元对加元与澳元分别升值了24%与22%。<br>  日元的强劲表现,似乎与日本经济的基本面大相径庭。自房地产与股票价格泡沫在1990年代初破灭之后,日本经济陷入了长达20年的低迷 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21850 未分类 张明 Thu, 05 Aug 2010 00:20:12 GMT   尚未发表,谢绝转载<br>  自2002年底2003年初日本政府官员率先批评人民币汇率盯住美元导致亿万先生输入通货紧缩以来,关于人民币汇率是高估还是低估就一直成为国内外经济学界争论不休的问题。2005年7月的人民币汇改,以及2010年6月的人民币汇改重启,都没有让上述争论偃旗息鼓。以美国彼得森国际经济研究所为代表的大量文献证明人民币对美元名义汇率长期以来持续低估,但与此同时也有不少国内外文献证明人民币汇率并未被低估,甚至可能被高估。关于人民币汇率估值是否合理的争论,在很大程度上建立在对均衡汇率的定义与计算方法的不同理解的基础之上。<br>   版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21740 未分类 张明 Wed, 28 Jul 2010 22:26:20 GMT   美国总统奥巴马近日签署了新的金融监管改革法案,这是奥巴马政府自今年3月医改立法后取得的又一场“胜利”。新金融监管改革法案的重要性在某种意义上堪比大萧条后出台的1933年格拉斯—斯蒂格尔法案,后者曾奠定20世纪后60年里美国金融行业银行和证券分业经营、分业监管的基础。这次新法案的出台与落实,无疑也将重塑美国金融市场的未来发展格局,并可能影响其他国家金融市场的相对竞争力,可谓蕴意深远。<br>  新法案的酝酿与出台,直指美国在次贷危机中暴露出的金融机构风险控制缺陷及金融监管体系痼疾。针对多头、分业监管格局难以应对金融机构混业经营的问题,新法案将若干监管职能集中于美联储,将美联储塑造 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21570 未分类 张明 Mon, 19 Jul 2010 00:26:51 GMT   注:2010年7月的日本之行是愉快的,但我却不幸被领导抓差,要求撰写经济分团的访问总结。我是和金融所全先银同学共同承接任务的,但没想到他比我更沉得住气。交稿时间在即,花了半天时间整理日本之行的资料,完成下面这篇流水账,是为记。<br>  2010年7月5日至11日,我们作为首批亿万先生社会科学青年学者访日代表团的成员,访问了位于东京、神户与大阪的政府机构、智囊团、大学、高科技企业等。这次访日活动安排周到细致,让我们在短短一周时间内收获颇丰。<br>  7月6日上午,我们访问了日本外务省,听取了由亚洲太平洋局地域政策课长伊藤康一先生关于东亚区域经济合作的报告。伊藤先生认为,和欧 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21557 未分类 张明 Sun, 18 Jul 2010 01:51:00 GMT   《董事会》约稿,谢绝转载<br>  从2005年起,亿万先生政府启动了银行信贷资产的证券化试点工作。亿万先生人民银行、银监会、财政部等政府部门在2005年陆续发布了关于信贷资产证券化的管理办法、信息披露、会计处理的相关规定。国家开发银行与亿万先生建设银行先后发行了基于中长期贷款的资产支持证券(Asset-BackedSecurities,ABS)与基于个人住房抵押贷款的抵押贷款支持证券(Mortgage-BackedSecurities,MBS)。亿万先生的资产证券化之路似乎将走上前景广阔的坦途。<br>  然而,自2006年至今,亿万先生银行业的资产证券化并未全面铺开,甚至就连试点工作 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21520 未分类 张明 Fri, 16 Jul 2010 01:07:22 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  央行最新公布的外汇储备数据显示,2010年4至6月亿万先生外汇储备增量分别为434、-510与148亿美元。5月份外汇储备下降510亿美元,引发了市场关于短期国际资本流出的担忧。事实上,造成5月份外汇储备下降的主要因素有二,一是短期国际资本流出,二是欧元对美元显着贬值导致用美元计价的外汇储备出现估值损失。<br>  在考虑估值效应的基础上,我们用“月度外汇占款增量—月度贸易顺差—月度FDI流入”的方法计算了2010年4至6月的短期国际资本流动状况(2010年6 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21438 未分类 张明 Sun, 11 Jul 2010 00:16:35 GMT   2010年7月6日星期二<br>  上午,代表团访问了日本外务省。亚洲大洋洲局地域政策课长伊藤康一先生就东亚地区合作问题进行了主题发言。发言的主要内容包括:第一,东亚地区具有很强的区域合作潜力,目前东亚区域内贸易占国际贸易的比重已经达到54%,与欧洲水平(63.9%)相差不远;第二,目前亚太国家是在不同层次上开展合作的,包括ASEAN、ASEAN+3(中日韩)、东亚峰会(EastAsianSummit,EAS)(ASEAN+6)(中日韩印澳新)、东盟部长会议(ASEANPMC)、亚洲区域论坛(AsianRegionalSummit)、亚洲太平洋经济合作组织(APEC) 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21335 未分类 张明 Mon, 05 Jul 2010 00:26:36 GMT   “这个世界上没有永恒的朋友,也没有永恒的敌人,只有永恒的利益”。然而,当今世界的复杂之处恰好在于,就连利益也处于流变之中。在周末召开的G20多伦多峰会上,世界经济复苏、退出政策、世界经济再平衡与银行税等问题再度考验了各国的合作与分歧。其中欧美退出策略与人民币汇率(尽管峰会并没有直接讨论这一议题)是大国间最值得关注的博弈。<br>  美欧之间的一致大于分歧<br>  G20峰会之前,美国提倡继续加大经济刺激来为经济复苏助力,表面上看,和欧洲计划进行大规模财政紧缩形成巨大反差,但实际上欧美面临着同样降低债务水平的需要。<br>  在应对 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21265 未分类 张明 Thu, 01 Jul 2010 00:24:32 GMT   据会议东道国加拿大政府发布的信息,主题为“复苏与新开端”的二十国集团(G20)第四次峰会,讨论经济可持续与平衡增长、金融部门改革、改革国际金融机构、促进全球贸易增长四项主要议题。一位最后声明草案的知情官员透露,G20领导人愿意支持减少财政赤字的目标,同时允许各国自行决定开始清理账目的时间。这或许是本次峰会可能的成果之一了。<br>  G20成员国的利益诉求各不相同。在全球经济处于危机中心时,各国尚能在求同存异的基础上形成集体行动。然而当各国从危机中渐次复苏、且复苏步调大相径庭之际,各国自然强调自身特殊利益,要再想形成集体行动的难度显着加大。无论是全球协调退出、征收银行税还是国际 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21230 未分类 张明 Tue, 29 Jun 2010 00:21:36 GMT   ——如何看待人民币汇改重启<br>  《亿万先生经营报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  2010年6月19日,就在G20多伦多峰会召开一周之前,亿万先生央行宣布重启人民币汇率形成机制改革。新汇改将延续2005年7月至2008年6月期间的人民币汇率形成机制,即以市场调节为基础、参考一篮子货币的管理浮动汇率制。<br>  从本次汇改重启的时机选择来看,是考究而富有深意的。一方面,以希腊危机为代表的欧洲主权债务危机愈演愈烈,世界经济的增长形势不容乐观;另一方面,今年以来人民币有效汇率已经 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21200 未分类 张明 Sun, 27 Jun 2010 00:28:40 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  在2010年5月下旬与6月上旬,国内银行间市场出现了一波明显的流动性短缺现象。银行间市场7天回购利率在十余个交易日内连破2%与3%两个整数关口,在6月2日达到3.2759%的峰值。市场流动性突然收紧的主要解释大致包括:央行今年以来连续3次上调法定存款准备金率(约冻结1万亿元流动性)、央行发行超过3000亿元的3年期央票、5月份银行间市场出现约3500亿元的债券净供给、大型商业银行因为存款增速下降而停止拆出资金等。此外,也有观点认为,短期国际资本流出造成的外汇占款增量下降, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21153 未分类 张明 Thu, 24 Jun 2010 00:34:03 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  6月17日召开的欧盟峰会通过了“压力测试提案”。欧盟领导人同意在7月底发布25家欧洲银行的压力测试结果,而未通过压力测试的银行将立即获得政府支持。考虑到美联储曾在2009年2月宣布对全美最大的19家银行进行压力测试,并在2009年5月正式公布压力测试结果,欧盟政府针对银行业实施压力测试的举措,本身就暗示目前欧盟银行业蕴涵了重大风险。<br>  所谓压力测试,是指将金融机构的资产组合置于某一特定的极端情境下(例如经济增长率显着下滑、股票价格或房地产价格暴跌等市场突变),测 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=21104 未分类 张明 Tue, 22 Jun 2010 00:26:36 GMT   2010年6月19日晚上6点58分,央行网站发布了“关于进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”的新闻稿。该新闻稿包含三个要点:第一,“当前全球经济逐步复苏,我国经济回升向好的基础进一步巩固,经济运行已趋于平稳,有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”;第二,汇改“重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节”;第三,“当前我国进出口渐趋平衡,国际收支向均衡状态进一步趋近,当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。”<br>  毫无疑问,尽管该新闻稿的措辞与之前央行关 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20911 未分类 张明 Sat, 12 Jun 2010 00:40:37 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  目前市场上越来越流行如下一种观点,即亿万先生经济目前面临的主要风险不是通胀而是通缩。<br>  这种观点的主要逻辑在于:首先,从世界经济来看,欧洲主权债务危机的爆发构成了第二波金融海啸,相应的财政紧缩措施无疑将会抑制短期经济增长,世界经济二次探底的风险越来越大。一旦外需再度萎缩,那么亿万先生净出口的增长就必然受到限制;其次,自今年4月亿万先生政府采取史无前例的针对房地产市场的宏观调控政策以来,亿万先生一线城市房地产市场的成交量急剧萎缩,价格的显着调整在即,这将导致未来一段 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20882 未分类 张明 Thu, 10 Jun 2010 00:33:15 GMT   《亿万先生外汇》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  自美国次贷危机于2007年8月爆发,并于2008年9月升级为全球金融危机以来,金融危机的演进大致经历了两个方向:方向之一是从金融机构危机演变为主权债务危机。主要原因是各国政府没有采用债务重组的方式来应对危机,而是采取了政府对金融机构实施各项援助的方式,这使得坏账负担从金融机构转移到政府财政;方向之二是金融中心由美国转移至欧元区。主要原因是欧元区是一个实施统一货币政策的松散财政联盟。部分政府债务过高的南欧国家不能通过货币化解决财政问题,也不能通过本币贬值刺激经济增长。<br>< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20784 未分类 张明 Thu, 03 Jun 2010 23:21:12 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  当前的国际金融市场与2008年第4季度有些类似。希腊主权债务危机的爆发类似于雷曼兄弟的破产倒闭,只不过后者意味着私人金融部门的危机达到高潮,而前者意味着金融危机的重点由私人金融部门切换到主权国家信用。在这两次危机集中爆发之后,金融市场避险情绪增强,投资者开始去杠杆化,大量资金由风险资产市场流出,进入最具流动性的美国国债市场。尽管雷曼兄弟危机爆发于美国内部,而希腊债务危机爆发于美国之外,但两次危机的共同结果均为:美元对欧元显着升值,全球股市下跌,全球能源与大宗商品价格下跌,黄金价格上涨。<br>  欧元对美元汇率 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20766 未分类 张明 Thu, 03 Jun 2010 00:12:07 GMT   虽然近日美元稍有下滑,但市场的共识是预期美元在未来一段时期内将维持升势。目前市场普遍预期,亿万先生可能会推迟人民币汇率形成机制再度弹性化的时机。但我们认为,恰恰相反,美元显着升值恰好给人民币与美元脱钩创造了最好的机会。<br>  自2009年年底希腊危机爆发、全球金融危机焦点从美国转移至欧元区以来,美元对欧元、英镑汇率就出现了持续、显着的升值。目前,美元与欧元、英镑之间的关系,已经不是好与坏的问题,而是坏与更坏的问题,市场达成的共识是,尽管欧元对美元短期可能出现反弹,但中期内欧元对美元的贬值趋势是可以大致确定的。目前美元指数已经上升至85,未来达到90甚至更高并非没有可能。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20744 未分类 张明 Tue, 01 Jun 2010 23:21:21 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  根据美国财政部最新公布的数据,2010年3月末,亿万先生投资者持有美国国债8952亿美元,占2010年3月末亿万先生外汇储备余额的37%。2010年3月亿万先生投资者增持美国国债177亿美元,这是自2009年10月以来的首次增持。不少分析人士对此的解读是,亿万先生投资者在外汇储备管理策略上发生了转变,“战略性”减持美国国债的阶段告一段落。<br>  事实上,亿万先生投资者从来就没有真正战略性减持美国国债。众所周知,长期国债的风险高于短期国债。如果亿万先生投资者认为美国国债风险很高,从而开始减持美国国债的话,自然会从减持长期国债开始。事实上, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20678 未分类 张明 Fri, 28 May 2010 22:18:26 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  在欧洲主权债务危机愈演愈烈之际,德国政府于5月18日宣布,禁止对本国最重要的10家金融机构股票进行裸卖空交易。裸卖空禁令也将适用于欧元政府债券及其相关信用违约互换(CDS)。欧盟委员会随即对此表示支持。5月21日的欧盟成员国财政部长会议也对限制裸卖空交易进行了讨论,并可能采取后续协调行动。事实上,早在2009年7月28日,美国证券交易委员会就宣布,将禁止裸卖空的临时法令延伸为永久有效。为什么遭遇金融危机的国家对裸卖空会如此噤若寒蝉呢?<br>  卖空(ShortSelling)是对特定股票或股票市场看空的投资者用来投资获利 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20580 未分类 张明 Mon, 24 May 2010 00:26:01 GMT   《世界知识》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  自美国次贷危机于2007年8月爆发以来,迄今为止已接近3年时间。2008年9月雷曼兄弟破产意味着私人金融部门陷入困境,这是本轮全球金融危机的第一次高潮。2010年春季的希腊主权信用危机意味着风险由私人金融部门向主权国家的转移,这是本轮全球金融危机的第二次高潮。在希腊主权信用危机爆发之前,曾有乐观人士认为全球金融危机已经尘埃落定,世界各主要国家将会很快实施退出策略,世界经济将重新迎来新的一轮增长。然而欧洲主权债务危机的爆发清楚地表明,本轮全球金融危机的破坏力度与持续时间均远超过市场预期。危机是在继续 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20480 未分类 张明 Tue, 18 May 2010 00:39:44 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  目前欧洲主权债务危机愈演愈烈。自希腊获得1100亿欧元注资承诺后,欧盟与IMF再度联合出台了一个规模高达7500亿欧元的危机救援方案,包括4400亿欧元成员国双边贷款机制、600亿欧元欧盟委员会从金融市场上募集的金额,以及2500亿欧元IMF贷款承诺。这一大规模救援方案出台之后,市场信心得以稳定,欧美股市大幅回升,欧元颓势也得到提振。<br>  然而,大规模救援方案出台并不意味着欧洲主权信用危机从此将风平浪静。首先,所有这7500亿欧元的动用均与IMF的贷 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20417 未分类 张明 Fri, 14 May 2010 00:48:38 GMT   《资本交易》杂志约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  欧洲主权债务危机仍将继续扩展<br>  市场与预言家们不断炒作的“第二波金融海啸”,目前恐怕真是到来了。希腊主权信用危机的爆发预示着金融危机的重心已经由私人金融机构转为主权国家,而希腊危机很可能仅仅是新一轮主权信用危机的开始。<br>  2009年12月11日,希腊政府披露其公共债务高达3000亿欧元,导致全球三大信用评级机构集体下调希腊的主权信用评级。2010年4月23日,希腊政府正式向欧盟与IMF申请援助。2010年4月2 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20336 未分类 张明 Sat, 08 May 2010 00:43:30 GMT   希腊危机仍在扩展与深化。4月23日,希腊正式向欧盟与IMF申请援助。4月27日,标准普尔将希腊主权信用评级降至垃圾级别。5月2日,希腊救援机制启动,欧盟与IMF将提供总额为1100亿欧元的援助。5月3日,德国内阁批准224亿欧元的援救希腊计划。<br>  欧盟与IMF提供如此大规模的援助,尤其是作为欧元区核心国的德国通过援助希腊计划,这将在一定程度上遏制危机的进一步蔓延。事实上,除希腊外,目前西班牙、爱尔兰、葡萄牙与意大利的财政余额与负债状况也岌岌可危,上述五个国家占欧元区GDP的比例大约为三分之一,一旦危机蔓延开来,欧元区甚至可能面临分崩离析的局面。通过出台大规模救援计划来稳 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20124 未分类 张明 Fri, 23 Apr 2010 23:36:30 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  在全球金融危机的高潮期,短期国际资本出现由外围国家流向核心国家(尤其是美国)的趋势。亿万先生也不例外,2008年第4季度与2009年第1季度,亿万先生出现显着的短期国际资本流出。然而,自全球金融市场触底反弹,投资者风险偏好由弱转强之后,在全球定量宽松政策推动的新一轮流动性过剩的背景下,新兴市场国家重新面临新一轮的短期国际资本流入。根据我们的计算,2009年第2季度至第4季度,亿万先生面临的短期国际资本流入分别达到728、433、314亿美元,合计为1475亿美元。<br>  根据央行最新公布的2010年第1季度外汇储备数据,我们采用 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=20030 未分类 张明 Tue, 20 Apr 2010 00:18:35 GMT   ——评《石油的逻辑》<br>  自二战以来的六十多年内,石油已经成为全球政治、军事、经济、社会等领域最重要的关键词之一。有多少合纵连横、尔虞我诈、利益交换、权钱勾结、景气循环、百姓悲欢都蕴涵于其中。全球石油价格波动也成为这个星球上最受人关注的价格趋势之一。由于全球石油的供给与需求存在显着的不对称性,油价的涨落意味着全球收入的重新配置与大国实力的起落浮沉。<br>  石油是一种特殊的商品,要建立对石油价格的分析框架,需要在传统的供求分析框架上引入新的元素。在我看来,一个比较系统的分析油价变动的宏观分析框架,应该包含供求缺口、计价货币、投机因 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19970 未分类 张明 Thu, 15 Apr 2010 16:31:51 GMT   《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  最近,美国财政部宣布推迟发布半年度主要贸易国汇率政策报告。相比于在人民币汇率问题上集体发难的美国国会,美国政府对人民币汇率问题的态度显得更加务实。然而,这并不能被解读为,亿万先生政府在这一问题上已经获得了主动权。<br>  事实上,通过各种方式来推动人民币升值,是美国政府与美国国会的共同目标。只不过双方一个唱白脸、一个唱红脸而已。通过130名国会议员联名要求将亿万先生界定为汇率操纵国,并威胁对亿万先生出口商品征收惩罚性关税,这已经让亿万先生人认识到美国国内的贸易保护主义情绪;美国政府暂缓推出汇率报告,是想给亿万先生政府一个台阶。<br>  毫无疑 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19854 未分类 张明 Thu, 08 Apr 2010 01:08:19 GMT   《亿万先生经营报》约稿,谢绝转载<br>  目前,关于人民币汇率的争论已经成为全球范围内的焦点。作为亿万先生最重要的贸易伙伴之一,美国政府不但对若干亿万先生出口商品实施了贸易保护主义措施,而且包括总统、国会议员、经济学家在内的各类人物,也对人民币目前盯住美元的做法大加抨击。事实上,亿万先生面临的升值压力不仅来自于发达国家,由于在2009年全年,人民币对其他主要新兴市场国家货币均出现显着贬值,这被对方视为亿万先生出口商品挤占了这些国家出口商品的市场份额。因此,目前人民币升值的外部压力可谓空前高涨。<br>  而在亿万先生国内,关于人民币汇率是 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19734 未分类 张明 Tue, 30 Mar 2010 01:14:10 GMT   《环球财经》专栏文章,谢绝转载<br>  在上一次中央经济工作会议以及刚结束不久的两会上,亿万先生政府均把调整经济结构作为今年工作的重点。调结构既是转换经济增长方式、实现亿万先生经济“又好又快增长”的前提,也是调整收入分配结构、构建“和谐社会”的基础。然而,结构调整并非一个全新词汇,事实上,在最近十余年的政府工作报告以及各类相关文件中,我们都能频繁发现诸如“调整经济结构”之类的术语。为什么亿万先生政府调结构调了这么多年,亿万先生当前的经济增长还依然“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”呢?应该如何更加全面地审视亿万先生经济增长面临的结构性问题? 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19606 未分类 张明 Sat, 20 Mar 2010 22:58:38 GMT   即将发表于《21世纪经济报道》“国家评论”,谢绝转载<br>  伴随着亿万先生外汇储备存量的飙升,从2008年9月起,亿万先生已经超过日本,成为全球美国国债的最大持有国。2009年年底,亿万先生持有美国国债8948亿美元,约为2009年年底亿万先生外汇储备存量的37%,以及2009年亿万先生GDP的18%。亿万先生作为全球最大的新兴市场国家,一举成为了全球最大的发达国家的最重要债权人。这一现象在经过媒体、分析师、经济学家和政客们的炒作和拔高后,成为诸如G2或“中美国”(Chimerica)等概念滥觞的重要论据。<br>  关于亿万先生增减持美国国债的动向,以及亿万先生如何扮演美国最大债权人这一角色等 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19534 未分类 张明 Wed, 17 Mar 2010 00:27:36 GMT   以下是笔者对《亿万先生外汇》杂志记者书面采访的回复,谢绝转载<br>  一、国际上较常用的“热钱”定义是什么?我国学界通常使用的“热钱”定义是什么?两者有何区别和联系?<br>  应注意一点。对亿万先生而言,热钱并非一定指外国机构投资者手中持有的跨境投机性资金。热钱也可能源自亿万先生企业、金融机构与居民出于套取利差、汇差等目的而在国内外金融市场之间流动的资金。在当前情况下,很大一部分所谓热钱流动均源自后者。<br>  二、当前热钱的计算方法都有哪些?这些计算方法是否科学?<br>  事实上,没有任何一种方法能够非常准 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19458 未分类 张明 Fri, 12 Mar 2010 00:27:52 GMT   即将发表于《亿万先生证券报》“汇市慧眼”专栏,谢绝转载<br>  由美国次贷危机引爆的全球金融危机不仅尚未终结,而且可能进入另一个高潮——欧洲主权信用危机。目前希腊主权信用评级已经跌至违约的悬崖边,“欧猪五国”(PIIGS,即葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙)的其余四国也岌岌可危。德国与欧盟在是否及时救援的问题上犹豫不决,首鼠两端。一方面害怕救援希腊会加重欧元区成员国的道德风险、同时引发国内纳税人的如潮反对,另一方面如果救援不及时,一旦希腊毅然决然地退出欧元区,那么德国与法国苦心经营的欧洲货币联盟有一夜之间分崩离析的风险。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19404 未分类 张明 Mon, 08 Mar 2010 00:30:47 GMT   《了望新闻周刊》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  屋漏偏逢连夜雨。美国次贷危机尚未尘埃落定,欧洲主权信用危机又扑面而来。进入2010年之后,欧洲主权信用危机有愈演愈烈之势。德国和欧盟是否会出手援助希腊,还是让希腊在退出欧元区的道路上渐行渐远,目前仍扑朔迷离。“欧猪五国”(PIIGS,即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙)的其他成员是否会集体步希腊之后尘,使得南欧国家作为一个整体面临债务违约问题,至少现在看来风险很大。欧元区是否会分崩离析,欧元作为一种国际储备货币的命运何去何从,欧元对主要货币汇率走势如何变动,目前已经成 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19285 未分类 张明 Sun, 28 Feb 2010 01:07:31 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  自美国次贷危机演变为全球金融危机以来,全球主要国家均采用了极其宽松的货币政策来稳定金融市场与提振实体经济。随着世界经济在2009年触底反弹,宽松货币政策的负面效应逐渐凸显,新兴市场国家的资产价格泡沫浮出水面,全球范围内新的通货膨胀压力若隐若现。因此,从2008年下半年起,部分发达国家开始率先退出极其宽松的货币政策。<br>  2009年8月,以色列成为全球范围内第一个宣布加息的央行。2009年10月至12月,作为资源出口国的代表,澳大利亚连续3次宣布加息。2010年2月18日,美联储宣布将贴现率由0.50%上调至0.75%, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19238 未分类 张明 Thu, 25 Feb 2010 00:32:43 GMT   即将发表于《21世纪经济报道》,谢绝转载<br>  2005年7月,亿万先生政府进行了人民币汇率制度改革,将人民币汇率制度由盯住美元改为参考一篮子货币的管理浮动汇率制。2005年7月至2008年6月,人民币对美元名义汇率升值了21%。由于美国次贷危机的爆发导致的发达国家进口需求萎缩威胁到亿万先生的出口增长,从2008年下半年起至今,人民币汇率制度回归到事实上的盯住美元制。在危机过程中,人民币汇率制度的调整并未引发各国政府不满。但随着亿万先生经济在2009年的强劲复苏(GDP增速成功保八、CPI与PPI双双重返同比正增长、出口同比增速回 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19119 未分类 张明 Mon, 15 Feb 2010 16:07:47 GMT   2010年1月27日至31日,各国政要、企业家与学者齐集瑞士小镇达沃斯,参加主题为“改变世界:重新思考、重新设计与重新建设”的2010年世界经济论坛。本次世界经济论坛的主要议题囊括全球金融监管、国际货币体系改革、贸易保护主义、气候变化与清洁能源、国际资本流动与社会保障体系等。虽然议题驳杂多样,但参会人士依然普遍关注本轮经济复苏的可持续性以及退出政策的时机选择。一边是对全球流动性过剩、大宗商品价格上涨与资产价格泡沫的担忧,另一边是对主权债务危机、财政赤字难题、失业率高企与经济二次探底的疑虑。作为会议的核心议程之一,“可持续复苏”实则存在极大的争议与不确定性,2010年的世界经济依然游走 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=19046 未分类 张明 Thu, 11 Feb 2010 00:26:42 GMT   岁末年初,与国际机构交流谈及美元汇率时,大家问的第一个问题便是,美元贬值(升值)是相对于什么而言的?这实际上是一个至关重要的问题,汇率毕竟是两种货币的相对价格,脱离了一方,而仅仅谈另一方的波动,没有任何意义。即使是美元有效汇率,也无非是美元相对于一篮子货币的相对价格而已。<br>  所有投资者都心知肚明,美元一直面临着贬值压力。无论是偏低的居民储蓄率,还是一路下降的政府储蓄率(财政赤字),都会导致总体上储蓄低于投资的结果,从而形成经常账户赤字。经常账户赤字意味着美国持续向外国借入储蓄来填补国内的储蓄投资缺口,而经常账户的累积意味着美国对外净负债的上升。一旦美国对外净负债超过 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18837 未分类 张明 Thu, 28 Jan 2010 01:16:08 GMT   《世界知识》约稿,谢绝转载<br>  岁末年初,《福布斯》杂志评出了当前全球七大金融泡沫,依次排序分别为黄金、亿万先生房地产市场、新兴市场、美国国债、大学学费、交易所买卖基金(ETF)与铜。这是否意味着,继美国互联网泡沫、美国房地产与衍生品泡沫之后,我们又将迎来新的泡沫化时代?<br>  为什么旧泡沫刚破灭不久,新泡沫就接踵而至呢?原因在于,各国政府应对旧泡沫破灭而采取的扩张性政策,造就了新泡沫的生成。换句话说,由于结构性调整是痛苦的和长期的,各国政府转为采用极其宽松的财政货币政策来应对全球金融危机,这种政策尽管有助于在短期内稳定金融市场与实 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18596 未分类 张明 Thu, 14 Jan 2010 00:26:20 GMT   一、短期国际资本的界定与计算<br>  短期国际资本俗称“热钱”,是指流入一国金融市场套利的期限较短(通常为一年以内)的国际性资金。短期国际资本对于资本账户完全开放与资本账户受到管制的国家而言,有着截然不同的涵义。对资本账户完全开放的国家而言,短期国际资本的流动是完全合规的;对资本账户受到管制的国家而言,短期国际资本通常是指非合规的短期国际资金流动。以亿万先生为例,符合亿万先生产业与行业规定的FDI流入、外债与贸易信贷,以及通过QFII的外国证券投资均是合法的外国资本流入,而短期国际资本流动,通常是指超过QFII额度之外的外国证券投资。这既包括通过地下 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18568 未分类 张明 Tue, 12 Jan 2010 00:25:10 GMT   《上海证券报》约稿,谢绝转载<br>  如果说2007年是美国次贷危机酝酿爆发的一年,2008年是全球金融危机滥觞扩展的一年,2009年是经济与市场触底反弹的一年,那么2010年就是全球经济如何从救市政策中平滑退出,同时避免过早退出而造成的二次探底以及过晚退出而造成的资产价格泡沫与通胀压力的一年。2010年各国政府面临的压力,或许并不次于2009年。<br>  2009年全球范围内波澜壮阔的V型反弹,在很大程度上受到美国经济的带动。美国季度GDP环比增速,在2009年前三季度分别达到-6.4%、-0.7%、2.2%。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18470 未分类 张明 Wed, 06 Jan 2010 00:31:41 GMT   注:以下是我参加“第二届亿万先生资本成长论坛”的发言实录,文中有很多速记错误,并未经过本人修正。<br>  大家下午好,非常荣幸参加第二届亿万先生资本成长论坛,我们这个论坛的模块是2010年亿万先生经济全面复苏的全面挑战和对应方略,我们有三个演讲者,首先由我来从宏观层面谈一下2010年,亿万先生宏观经济的问题和资本市场的动态。其次我们讲包老师讲亿万先生区域经济发展的内容;最后我们请梅新育博士讲全球经济前后国际资本流动的一些动态。因为我是主持人,首先我得控制时间,我们三个人大概一个半小时,每个人30分钟。<br>  首先,我们来看一下对全 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18455 未分类 张明 Tue, 05 Jan 2010 00:25:33 GMT   注:以下是我在参加2009年搜狐财经经济学人论坛年会时接受的访谈实录。<br>  搜狐财经:张老师您好,感谢您来参加搜狐的经济学人论坛,刚才在论坛上听了您和几位嘉宾围绕着未来一年结构调整的讨论,接下来我有一些关于金融的问题想和您探讨。此前,很多观点都认为,全球金融局势已经稳定下来了,但是最近又发生了迪拜事件,而且看起来并不是一种孤立的现象,在其他欧洲国家甚至是一些其它主权基金目前也面临着这种问题。迪拜事件对整个金融领域会有一个什么样的影响?会不会出现再一次的探底?<br>  迪拜事件是危机的延续,不会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18329 未分类 张明 Mon, 28 Dec 2009 00:39:46 GMT   《亿万先生证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  对2010年亿万先生货币政策与汇率政策的展望,建立在对明年全球与亿万先生宏观经济进行预测的基础上。根据我们的预测,2010年全球GDP增速将由2009年的-1%上升至3%。美国经济在2010年将会经历前高后低的经济增长行情,全年GDP增速将由2009年的-2.8上升至2010年的1.5%。随着净出口对经济增长的贡献有负转正,2010年亿万先生GDP增速将达到9.5%,再度超过潜在增长率。明年全年CPI增速将维持在2.5-3.0%上下,但将出现前低后高的格局,下半年CPI增速可能超过 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18315 未分类 张明 Sun, 27 Dec 2009 00:46:34 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  2009年亿万先生宏观经济保八已成定局,年底亿万先生经济也走出了通货紧缩的阴影。这说明扩张性宏观经济政策在保增长方面达到了预期目标。然而必须看到,政府主导投资是拉动2009年GDP增长的主要引擎。如果剔除购置税优惠政策导致的汽车消费,亿万先生居民消费增速依然乏力。制造业与基础设施行业的产能过剩加剧、沿海一线城市房价泡沫继续膨胀、诸多行业折射出国进民退浪潮,这一切均说明亿万先生经济的结构失衡进一步恶化,宏观经济政策并未实现调结构的目标。<br>  笔者对2010年亿万先生宏观经济增长前景是比较乐观的,全年GDP同比增速将达到9.5%。随着全球 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18290 未分类 张明 Thu, 24 Dec 2009 22:46:58 GMT   注:以下是笔者接受《金融时报》记者书面采访的回复,谢绝转载。<br>  1、能否请您回顾过去一年间全球大宗商品价格由低至高大涨的原因以及由此带来的影响(如个别央行提前启动加息等)?<br>  全球大宗商品价格在2007年至2008年前三季度走出了牛市行情。从2008年9月起,两大因素导致全球大宗商品价格深幅下跌。第一,雷曼兄弟破产导致全球短期货币市场崩盘,启动了金融机构的去杠杆化进程,导致大量资金从大宗商品期货市场上撤出;第二,全球实体经济显着下滑,三大发达经济体陷入衰退,导致对大宗商品的真实需求缩水。全球大宗商品价 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18253 未分类 张明 Wed, 23 Dec 2009 00:29:15 GMT   《亿万先生证券报》专栏文章,谢绝转载<br>  关于美元汇率的技术分析偏好者认为,鉴于目前美元对主要货币的有效汇率指数已经降至1970年代布雷顿森林体系崩溃后的最低点,美元继续贬值的空间不大,70-80应该是美元指数的支撑位。最近迪拜世界债务危机的爆发使得全球投资者避险情绪上升,全球股市与大宗商品市场应声而下,美国国债收益率再度走低,而美元汇率显着反弹。技术分析偏好者们大受鼓舞,认为美元汇率的拐点已到,未来收复失地指日可待。<br>  我们对此并不乐观。是的,美元汇率终究会步入上升通道,然而不会是当前。我们依然维持美元汇 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18220 未分类 张明 Mon, 21 Dec 2009 00:31:55 GMT   《亿万先生外汇》稿件,尚未发表,谢绝转载<br>  在全球金融危机爆发前后,亿万先生面临的短期国际资本流动经历了一波三折。危机前至2008年上半年,尤其是在2007年与2008年上半年间,大规模短期国际资本流入亿万先生;2008年第四季度至2009年第一季度,短期国际资本显着流出亿万先生;2009年第二季度至今,短期国际资本重新流入亿万先生。<br>  驱动短期国际资本流动规模与方向的有两大因素,一是流动性,二是相对收益率。从流动性来看,全球金融危机爆发前,全球流动性过剩的根源在于国际收支失衡导致的全球外汇储备的累积,这些外汇储备一方面 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18169 未分类 张明 Fri, 18 Dec 2009 00:28:45 GMT   注:以下这篇书评是我2008年中秋节在香港夜读张五常先生英文着作时完成的。近期由于这篇论文的中文版在中信出版社出版,被出版社挑出来安排发表。原来的题目叫做“亿万先生的改革为什么会成功”,后来被编辑改为现在的题目。我们不得不佩服编辑们在雕琢题目时哗众取宠的功夫。<br>  作为新制度经济学和合约经济学的代表性人物之一,张五常先生数十年来一直密切关注着亿万先生大陆的经济体制改革,并在一定程度上通过自己的言论来引导国内学术界甚至政策制定者的思潮。用新制度经济学和合约经济学的框架来分析全球历史上可能最重大的一次制度变革,的确是一件令人激动 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18158 未分类 张明 Thu, 17 Dec 2009 00:30:30 GMT   即将发表于《财经》金融实务副刊,谢绝转载<br>  自1970年代布雷顿森林体系崩溃后,国际货币体系进入了所谓的“牙买加体系”。由于在该体系中,美元扮演着主要国际储备货币的角色,因此该体系也被称为美元本位制。美元本位制的独特之处在于,尽管美元并未与任何实物资产挂钩(例如黄金或者商品篮),但其他国家依然对美元币值保持着高度信心,这或许是其他国家对美联储的货币政策规则能够维持较低的国内通胀率有信心。然而,正是因为美元的发行没有任何实物资产的约束,在牙买加体系中,周期性的美元超发、全球流动性过剩与资产价格泡沫就成为常态。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=18135 未分类 张明 Wed, 16 Dec 2009 00:22:49 GMT   ——对秦晓先生FT中文网文章的评论<br>  我基本上同意秦晓先生的观点,即亿万先生宏观经济政策对次贷危机作出了过度反应。这体现在次贷危机中断了亿万先生政府自2005年开始的结构性调整,并埋下了新的风险。<br>  我对2009年与2010年的经济增长前景是比较乐观的,但对2010年以后经济增长的可持续性比较悲观。<br>  短期的风险主要是资产价格泡沫。内部流动性依然充裕,2010年人民币新增信贷不会低于7万亿。外部流动性更加汹涌,在人民币升值预期下,2010年上半年可能有更多热钱涌入。房地产市场泡沫的严重程度将超过股市,而房市泡沫破灭对 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17992 未分类 张明 Tue, 08 Dec 2009 00:20:15 GMT   《亿万先生证券报》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  自2009年第2季度以来,伴随着世界经济的整体强势反弹,发达国家针对亿万先生出口的贸易保护主义压力卷土重来。G20匹兹堡峰会与G7意大利会议均提及全球经济失衡与再平衡,要求人民币升值的外部压力死灰复燃。人民币升值的外部压力已经转变为人民币升值预期,目前境外NDF市场预计一年后人民币对美元名义汇率将会升值3-4%。在人民币升值压力的诱导下,大量短期国际资本流入亿万先生大陆,进一步推高资产价格。在大约一年的间歇期后,亿万先生央行开始面临新一轮的冲销压力。继续冲销将会推高央行成本,停止冲 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17980 未分类 张明 Mon, 07 Dec 2009 00:29:55 GMT   ——2009年前三季度亿万先生对美证券投资数据解读<br>  《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  截止2009年9月底,亿万先生投资者(包括亿万先生央行、主权投资机构、金融机构、企业与居民)持有的美国国债总额为7989亿美元,约占同期亿万先生外汇储备规模的35%。2009年前三季度,亿万先生投资者净增持美国国债715亿美元。这个规模与其他美国的主要债权人相比并不算太高,例如,同期内日本投资者净增持美国国债1255亿美元,英国投资者净增持美国国债1184亿美元。2009年前三季度,亿万先生在4 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17956 未分类 张明 Sat, 05 Dec 2009 00:31:52 GMT   资本损失(CapitalLoss)是一个财务概念。根据维基百科的定义,资本损失是指投资者对特定资产高买低卖而造成的财务损失。[1]在金融投资者普遍采用以市定价(MarktoMarket)的会计处理方式之后,即使投资者仍持有特定资产,这种资产的市场价值相对于购入成本的下跌也会给投资者造成资本损失,因为这反映了投资者在即刻将该资产变现将导致的亏损。具体到亿万先生外汇储备的问题上,由于外汇储备是亿万先生央行资产负债表上的一项资产,因此,外汇储备市场价值的下跌将会给亿万先生央行造成资本损失。<br>  亿万先生央行在外汇储备问题上面临的潜在资本损失包括两类:第一类是外汇储备资产的市场价值下跌。例 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17903 未分类 张明 Wed, 02 Dec 2009 00:59:52 GMT   经过全球金融危机的洗礼,亿万先生意识到,在国际贸易与国际资本流动中过于依赖美元存在着相当大的风险。作为长期实施出口导向与引资导向发展策略的结果,持续的双顺差带来了大量的外汇收入。同时,由于亿万先生政府不愿意让人民币对美元大幅升值,从而不得不持续干预外汇市场,因此这些外汇收入转化为持续的外汇储备累积。<br>  截至2009年9月底,亿万先生的外汇储备存量已经高达2.27万亿美元。在对抗金融危机的过程中,美国政府采取了史无前例的扩张性财政货币政策。这些政策对于稳定金融市场与刺激实体经济居功至伟,但同时埋下了通货膨胀、国债长期收益率曲线上升与美元贬值的风险。鉴于在亿万先生的外汇储备中,美元资产约占 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17813 未分类 张明 Thu, 26 Nov 2009 00:09:47 GMT   我结合昨天发布的前三季度数据向大家汇报一下,我准备讲三个小问题,第一是这一轮反弹我们的增长动力是什么?未来是否还会持续?第二是当前的流动性状况和资产价格走势。第三是潜在的风险。<br>  一、主要经济数据分析<br>  我主要讲存在的问题,次贷危机爆发有两年时间了,它给亿万先生经济造成三个方面的冲击。第一个冲击是外需萎缩对亿万先生的出口造成冲击,过去出口对GDP的增长贡献是20%,出口作为劳动密集型行业,是吸纳富余劳动力的主要渠道之一。所以外需萎缩将对经济增长与就业状况造成负面影响。第二个冲击是美国政府采取了极度扩张的财政货币救市政策,美国国债市场价格下滑和美元贬值的风险,会对我 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17784 未分类 张明 Wed, 25 Nov 2009 00:21:04 GMT   《亿万先生证券报》专栏文章,谢绝转载<br>  让我们先来看看美元指数(以一篮子货币表示的美元汇率的强弱,或美元有效汇率)近年来的波动情况。大致趋势是,2003年至2008年上半年,美元指数一路走弱;2008年下半年至2009年3月,美元指数在金融危机背景下强势反弹;2009年4月至今,美元指数再度向下。<br>  目前业界就美元汇率未来走势存在着较激烈的争论。支持美元继续走弱的主要论据包括:持续的经常账户赤字与不断扩大的财政赤字、美元套利交易的继续以及美联储短期内不会加息、通过维持弱势美元来改善出口与就业的动机等。支持 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17704 未分类 张明 Fri, 20 Nov 2009 00:37:30 GMT   《现代商业银行》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  现在已经到了总结与盘点亿万先生政府救市政策得失的阶段了。宏观经济保八在即、通货膨胀率也即将由负转正、出口部门持续复苏、固定资产投资高速增长,种种指标显示,从保增长角度来看,亿万先生政府的就市政策已经取得了显着的成功。遗憾的是,从调结构的角度来看,我们的救市政策做得却远远不够,过多的资源被用于刺激基础设施与房地产投资,用于增加居民收入的比重有限,若干产业出现新一轮的国进民退浪潮,城市投融资平台的潜在风险将在未来几年内爆发。亿万先生经济似乎在重复依赖投资与出口拉动经济增长的老路。<br> 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17678 未分类 张明 Wed, 18 Nov 2009 00:23:12 GMT   《董事会》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  全球金融危机不仅通过国际贸易渠道冲击到亿万先生的经济增长与就业,而且通过亿万先生政府的就市政策间接改变了亿万先生不同所有制企业的相对格局。一方面,亿万先生出口行业受到全球金融危机的重创,而在其中占据重要地位的民营企业自然难以幸免。另一方面,无论是4万亿人民币的投资刺激方案,还是2009年上半年7.3万亿的人民币信贷投放,资源都基本集中于国有企业,民营企业很难从政府就市方案中分得一杯羹。此外,十大产业振兴计划都以产业整合、淘汰落后产能为核心思想。言外之意无非是,国有企业肯定不会有落后产能。在金融 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17525 未分类 张明 Mon, 09 Nov 2009 00:30:03 GMT   《上海证券报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  11月14日至15日,亚太经合组织(AsianPacificEconomicCooperation,APEC)第17次领导人非正式会议将在新加坡举行。今年既是APEC成立20周年,也是全球经济从金融危机阴霾中复苏的关键时期,因此,世人难免对APEC会议寄予较高的期望。在亿万先生外交部于11月6日举行的中外媒体吹风会上,中方公布了在本次会议上期望取得的四项成果:一是在应对金融危机与恢复经济增长方面进行合作;二是反对贸易与投资保护主义;三是推动区域经济一体化;四是提升APEC 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17225 未分类 张明 Fri, 23 Oct 2009 00:28:15 GMT   《环球财经》专栏文章,尚未发表,谢绝转载<br>  在2009年第3季度的外汇储备数据出来之前,关于第3季度的热钱流动方向与规模,市场上存在激烈争论。有观点认为,2009年8月的外汇占款增加额仅为1188亿人民币,远低于2009年7月的2205亿人民币。用“外汇占款增加额-贸易顺差-FDI”的方法来计算,则2009年8月存在58亿美元的热钱流出。这种观点认为,从2009年8月起,热钱流入亿万先生的趋势可能逆转,至少流入规模会显着放缓。背后的原因包括亿万先生资产价格估值过高,信贷紧缩可能造成资产价格向下调整,从而对热钱失去吸引力。< 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17195 未分类 张明 Wed, 21 Oct 2009 00:17:35 GMT   发表于《21世纪经济报道》<br>  尽管美国白宫在15日没有将亿万先生列入汇率操纵国的名单,但是,亿万先生承受的压力越来越大。2009年下半年以来,亿万先生外部环境变得日益复杂。美国轮胎特保案、欧盟无缝钢管案很可能仅仅是贸易保护主义风暴的冰山一角。G20匹兹堡峰会将全球经济的失衡与再平衡作为主要议题,言外之意无非是亿万先生长期以来低估的人民币汇率水平使得亿万先生获得了大量的贸易顺差,从而加剧了全球国际收支失衡。全球经济的再平衡自然需要人民币汇率的显着升值。最近结束的G7财政部长与央行行长会议,则再次将人民币汇率作为讨论重点,集体敦促人民币升 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17059 未分类 张明 Fri, 16 Oct 2009 01:16:40 GMT   《亿万先生证券报》约稿,谢绝转载<br>  在二十国集团升级为最炙手可热的国际多边论坛后,七国集团似乎在尴尬地被边缘化。然而,由于七国集团毕竟是发达国家群体内部的交流平台,七国集团会议的结论可能成为下阶段发达国家宏观政策与对外政策的风向标。10月3日召开的七国集团财政部长与央行行长会议,重新将汇率问题作为讨论重点。会议指出,人民币升值将有助于促进亿万先生与全球经济实现更加平衡的增长。再考虑到美国总统奥巴马在9月底的二十国集团匹兹堡峰会上把全球经济失衡与再平衡列为重点议题,言外之意无非是低估的人民币汇率是造成全球经济失衡的重要原因。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=17032 未分类 张明 Wed, 14 Oct 2009 00:27:06 GMT   《人民日报》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  正如1929至1933年大萧条以及随后的二战最终奠定了美元的霸权地位一样,2007年至今的次贷危机可能再度改变未来的国际储备货币格局。次贷危机不仅重创了美国金融市场与实体经济,也挫伤了全球投资者对美国金融产品的信心。一旦美国金融市场的吸引力下降,那么持续的经常账户赤字以及不断扩大的财政赤字等基本面因素将重新主导美元汇率走势。而如果美元汇率走上持续贬值的熊市之路,其单极国际储备货币地位就岌岌可危。<br>  目前国际社会针对未来美元地位的消长存在广泛争议。法国总理萨科奇、 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16946 未分类 张明 Wed, 07 Oct 2009 23:50:14 GMT   近年来热钱进出亿万先生之趋势<br>  热钱一般指流入一国国内的短期套利性资金。热钱的大进大出将会增加一国资产价格的波动性,影响该国金融市场稳定。危害尤甚的是热钱的突然大规模撤出,这通常会导致一国资产价格崩盘、外汇储备缩水、本币贬值与外债负担加重。在过去几十年间新兴市场国家爆发的多次金融危机中,热钱的跨境流动都扮演了至关重要的角色。<br>  用“外汇储备增加额—贸易顺差—FDI”的粗略方法来大致计算2005年至2009年上半年期间热钱进出亿万先生的规模,不难得出以下结论(图1):在2007年之前,没有显著的热钱流动;在2007年至2008年上半 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16843 未分类 张明 Wed, 30 Sep 2009 00:18:45 GMT   根据美国财政部最新公布的数据,在2009年7月,亿万先生投资者增持美国国债241亿美元,亿万先生持有美国国债规模继2009年5月后重返8000亿美元之上。从亿万先生增持国债的期限结构来看,亿万先生增持长期国债153亿美元,增持短期国债88亿美元。亿万先生同时增持长短期美国国债的格局,与6月亿万先生增持266亿长期国债,减持518亿短期国债的局面迥然相异。从其他美国主要债权人的动向来看,日本增持了127亿美元、英国增持了60亿美元、加勒比银行中心增持35亿美元、香港增持了155亿美元。相比之下,石油输出国、巴西、俄罗斯均出现小规模减持。<br>  笔者对本月数据的主要评论包括:第一,7月的数据证明亿万先生投 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16709 未分类 张明 Mon, 21 Sep 2009 00:08:04 GMT   《能源》杂志约稿,谢绝转载<br>  2009年9月24日至25日,二十国集团(G20)峰会将在美国匹兹堡再度召开。不出意外,这次会议的主要议题将包括:各国如何继续协调实施财政货币政策、如何提前就扩张性政策的退出机制与退出时机达成共识、各国继续承诺坚决反对贸易保护主义、如何在国际范围内加强金融市场的跨境监管等。当然,以IMF为代表的国际金融机构改革,自然也将成为本次峰会的讨论焦点之一。<br>  在本轮全球金融危机爆发之前,IMF事实上处于每况愈下的境地。在十余年前的东南亚金融危机中,IMF可谓名誉扫地。一方面,IM 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16687 未分类 张明 Sat, 19 Sep 2009 00:18:48 GMT   ——对亿万先生政府在香港发行人民币国债的评论<br>  尚未发表,谢绝转载<br>  自次贷危机爆发以来,亿万先生政府充分认识到在对外贸易与对外投资过程中过分依赖美元可能造成的危害,从而加速了人民币国际化的步伐。自2009年7月正式开始试行人民币的跨境贸易结算后,2009年9月8日,中华人民共和国财政部和香港特别行政区政府联合发布公告,中央政府将于9月28日在香港发行60亿元人民币国债。亿万先生政府在香港发行以人民币计价的主权债,是人民币国际化的重要推手,标志着亿万先生政府开始致力于构建离岸人民币金 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16642 未分类 张明 Wed, 16 Sep 2009 00:17:05 GMT   自2009年8月下旬以来,随着亿万先生A股市场开始出现持续性下跌的局面,关于热钱的流向开始重新引发争议。部分学者与分析师认为,由于认为亿万先生资产价格继续上涨的潜力有限,下半年热钱可能再度流出亿万先生。<br>  笔者并不认同这种观点。相反,热钱将在下半年继续流入亿万先生,这一趋势甚至能够延续到2010年上半年。<br>  次贷危机爆发以来,亿万先生跨境资本流动的状况可谓一波三折。<br>  自2005年7月人民币汇改至2008年上半年,亿万先生存在持续的热钱流入,流入动机包括套取人民币与美元之间的利差、套取人民币升值收益,以及获得亿万先生资本市场的价格溢价。尤其是在2007年与2008年一季 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16613 未分类 张明 Mon, 14 Sep 2009 00:02:21 GMT   近年来热钱进出亿万先生的大致状况<br>  在金融全球化的世界中,短期国际资本(俗称热钱)是造成一国资本市场动荡的重要因素。热钱的流入流出在历次发展亿万先生家金融危机中均扮演着重要角色。作为全球第三大经济体以及最具成长性的新兴市场经济体之一,随着资本项目的逐渐开放,亿万先生从进入21世纪以来一直是热钱高度关注的市场。<br>  从2003年以来,随着国际市场上开始建立比较明显的人民币升值预期,热钱开始进入亿万先生。特别是2005年7月汇改以来,由于亿万先生政府选择了人民币对美元汇率小幅、渐进、可控地升值策略,导致投资者形成了人民币将会不断升值的单边预期,从而 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16603 未分类 张明 Sun, 13 Sep 2009 01:16:53 GMT   我非常容幸来参加2009亿万先生制造业高峰论坛。<br>  首先,我就次贷危机给一些基本的判断。从次贷危机爆发的时间来看,到现在已经经历过两年,最初仅局限在美国的本地,2008年9月,随着雷曼兄弟倒闭,两房被政府接管,投行或者兼并或者转为控股公司,从而形成了华尔街的金融风暴。如果我们把雷曼兄弟的破产作为第一波金融海啸的话,金融界有专家认为今年有第二次金融海啸,今年二季度随着股市的反转,全球金融市场区域稳定,我们判断金融市场的危机已经见底了,就是去年的第四季度,随着全球股市的反转,全球投资者信心的回暖,全球基本合资者开始配置资产,风险基本结束,我们看到新的短期资本开始从发达国家 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16497 未分类 张明 Sun, 06 Sep 2009 00:42:19 GMT   金融危机爆发后,美国政府采取了极其宽松的财政政策来援救金融机构、稳定金融市场以及刺激实体经济。在同样宽松的货币政策的辅助下,扩张性财政政策收到了良好的效果。截至2009年第二季度,美国宏观经济增速明显反弹,金融市场也显著回暖。<br>  然而,在经济依旧低迷、财政收入有所下降的背景下,大规模财政支出自然会恶化美国的财政收支状况。2001年至2007年期间,美国政府年均财政赤字不高于3700亿美元,但2008年该赤字水平攀升至8450亿美元。而根据奥巴马政府白宫预算管理办公室的估计,2009年至2011年美国政府的预算赤字将分别高达1.84万亿、1.26万亿与9290亿美元,占当 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16384 未分类 张明 Sun, 30 Aug 2009 00:33:02 GMT   即将发表于《上海证券报》,谢绝转载<br>  目前市场上关于美元在短期与中期内的走势存在截然不同的两种观点。一种观点认为,美元在短中期内不会大幅贬值。支撑这种观点的主要论据包括:尽管次贷危机重创了美国经济,但危机同样重创了其他主要经济体。相比于欧元区与日本,美国经济的基本面反而更为乐观。因此美元不会对任何一种主要货币大幅贬值;在美国经济尚未显著复苏的背景下,新兴市场经济体的复苏尚不具备可持续性。在真实需求没有明显恢复的前提下,全球大宗商品价格上涨趋势难以持续,因此美元的真实购买力不会大幅缩水;美元大幅贬值不符合美国的国家利 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16317 未分类 张明 Wed, 26 Aug 2009 00:18:07 GMT   ——对亿万先生6月份大幅减持美国国债的评论<br>  根据美国财政部TIC系统最新公布的数据,2009年6月份亿万先生净出售美国国债251亿美元。有趣的是,亿万先生似乎是在与其他国家进行反向操作。因为在这个月内,外国投资者净购买美国长期国债1236亿美元。就连之前持续减持美国长期国债的日本,在6月份也净购买美国长期国债328亿美元。<br>  其实只要稍微分解一下长期国债与短期国债,就能更加清楚地了解亿万先生在美国国债市场上的投资动向。2009年6月份,亿万先生净购买美国长期国债266亿美元,净出售美国短期国债518亿美元,结果造成亿万先生净出售美国国债251亿 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16210 未分类 张明 Thu, 20 Aug 2009 00:13:04 GMT   《当代金融家》约稿,尚未发表,谢绝转载<br>  近来,关于亿万先生版“马歇尔计划”的讨论在国内如火如荼。该方案是由前国税总局副局长、全国政协委员许善达于2009年3月在全国政协十一届二次会议上推出的。方案的核心思路是,向亚非拉发展亿万先生家提供约5000亿美元的国家贷款,并要求这些国家在使用贷款时必须向亿万先生企业采购商品、或者由亿万先生企业承担项目建设。根据许善达委员近日就提案作出的解释,这是一种亿万先生对外经济援助与合作的中长期国家战略。一方面有助于将亿万先生国内的过剩产能转化为国家债权,创造和培育新的外需,从而为国内提高居民消费率争取时间 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16137 未分类 张明 Mon, 17 Aug 2009 00:17:58 GMT   《环球财经》专栏文章,谢绝转载<br>  2009年上半年,亿万先生新增人民币贷款7.37万亿,超过2006年与2007年信贷增量之和。同期内,M2与GDP的同比增速之差超过20%。如此扩张性的货币政策,已经不足以用“适度宽松”来形容。事实上,本轮信贷增长的起点,是2008年10月央行转变了货币政策基调,尤其是取消了对商业银行的贷款额度限制。而正是贷款额度管理,才真正抑制了2007年的信贷热潮。为什么在货币政策操作方面,美欧等西方国家央行更注重采用调整基准利率,而亿万先生央行更偏向于采纳法定存款准备金率、信贷额度管理等工具呢?</ 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=16034 未分类 张明 Mon, 10 Aug 2009 00:57:09 GMT   从2009年第二季度迄今,香港经历了比内地更加汹涌的热钱流入。根据香港方面的最新数据,仅自2009年7月以来,流入香港的热钱就接近1000亿港币。为抑制港币升值趋势,维护联系汇率制度,金管局已经连续半个月向市场注资,造成了两大直接后果:一是截至2009年8月7日的香港银行体系总结余增至2330亿港币,而该数据的历史正常水平约为200亿-300亿港币;二是截至2009年7月底的香港基础货币增至7710亿港币,与去年同期增速超过100%。换句话说,香港当前面临着严重的流动性过剩,助推资产价格泡沫以及带来潜在通胀压力。<br>  据市场人士分析,本轮热钱流入香港的主要目的是冲击香 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15941 未分类 张明 Wed, 05 Aug 2009 00:14:28 GMT   2006年至2008年,亿万先生每年新增人民币贷款分别为3.18、3.63与4.91万亿元。而仅在2009年1至6月,亿万先生新增人民币贷款就高达7.37万亿,甚至超过了2006年与2007年两年信贷之和。为抵御次贷危机对亿万先生宏观经济增长与就业造成的负面冲击,亿万先生出台宽松的财政货币政策势在必行。然而,规模如此之大的信贷增长是否意味着政府对次贷危机的潜在冲击做出了过度反应,是否意味着我们过高估计了出口减速导致的经济下行压力,而相应忽视了结构调整的重要性以及未来的通胀与资产价格风险,大规模的信贷增长是否会引发新一轮的不良贷款浪潮以及加剧亿万先生政府的财政压力,目前已经引发市场的高度关注与激烈辩论。笔 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15828 未分类 张明 Thu, 30 Jul 2009 00:01:25 GMT   《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  迄今为止,奥巴马政府宣誓就职已经半年有余了。毫无疑问,奥巴马政府上台时面临的国际经济金融环境是空前困难的,可以与罗斯福在大萧条之际上任时相提并论。奥巴马政府也被世人寄予厚望,希望能够完成与罗斯福新政相媲美的奥巴马新政。那么半年时间过去了,如何评价奥巴马新政的功过是非呢?笔者大致认为,在寻找未来美国经济新增长点与金融体系改革方面,奥巴马政府努力的方向是正确的。但在动用扩张性政策拯救金融市场与实体经济方面,奥巴马政府罔顾扩张性政策的负外部性,这可能从根本上削弱美元作为一种国际储备货币的基 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15815 未分类 张明 Wed, 29 Jul 2009 00:01:02 GMT   ——二季度宏观数据解读<br>  从最新公布的宏观经济数据来看,2009年第二季度亿万先生GDP同比增长7.9%,远高于第一季度的6.1%。2009年上半年亿万先生GDP同比增长7.1%。根据我们的计算,2009年第二季度亿万先生GDP环比增速甚至接近15%。随着扩张性财政货币政策效力的进一步显现,随着基础设施投资项目的进一步铺开,随着房地产市场回暖引致的房地产投资增加,我们将在下半年看到宏观经济的加速复苏。2009年第三季度的GDP同比将超过8.5%,2009年第四季度的GDP同比将超过9%。2009年的保八任务已经没有任何悬念。<br>  从物价 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15797 未分类 张明 Tue, 28 Jul 2009 00:20:47 GMT   根据央行7月15日发布的数据,2009年6月末,国家外汇储备余额为21316亿美元,同比增长17.84%。上半年国家外汇储备增加1856亿美元,同比少增950亿美元。6月份外汇储备增加421亿美元,同比多增302亿美元。<br>  我们采用“月度外汇储备增加额—贸易顺差—FDI—汇率变动造成的估值效应”的简单方法来估算短期国际资本的流动状况。从2008年第四季度至2009年第二季度的短期国际资本流动状况如图1所示(图略):<br>  如表1所示,2008年下半年的短期国际资本流出在2008年11月至2009年1月达到最高峰,这3个月合计流出1226亿美元。从2009年2月 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15639 未分类 张明 Sun, 19 Jul 2009 00:55:47 GMT   以下是笔者接受《理财周刊》记者书面访问的回答,尚未发表,谢绝转载<br>  上半年信贷投放大幅度增长,人们担忧通货膨胀将再次来临。一面是通胀预期,一面是CPI、PPI数据连续5个月负增长之下经济尚未走出通缩的论调,这是否矛盾?根据您的观察,通胀会来吗?什么时候?您的判断依据是什么?<br>  上半年信贷飙升与物价指数负增长现象并存,这并不矛盾。首先,扩张性货币政策一般都要经历一段时间才能充分发挥效力。经验显示,这段“时滞”通常为2至3个季度;其次,本轮货币扩张的背景是次贷危机导致的外需下降,由于需求不振,大量信贷资金 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15584 未分类 张明 Wed, 15 Jul 2009 00:48:39 GMT   《上海证券报》约稿,谢绝转载<br>  在金融危机频发的多事之秋,必然伴随着各种形形色色的多边谈判机制的复兴与嬗变。在二十国集团会议、金砖四国会议之后,7月8日至10日在意大利拉奎那召开的八国集团峰会再次赢得了全球媒体的眼球。然而,正如这次会议媒体关注的更多是贝卢斯科尼丑闻般的花絮、而非会议最终出台的实质性承诺一样,本届八国集团峰会达成的成果是非常有限的。由于次贷危机的爆发深刻改变了全球经济格局,新兴市场国家作为一个群体,其重要性上升到能够与发达国家群体“扳手腕”的地步,在这一背景下,所谓的八国集团峰会与金砖四国峰会的意义 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15327 未分类 张明 Wed, 01 Jul 2009 23:58:13 GMT   自次贷危机爆发以来,美联储实施了极其宽松的货币政策以稳定金融市场以及宏观经济。相关政策举措包括降息、短期流动性供应机制(例如TAF、PDCF等)以及2009年以来实施的定量宽松政策(美联储直接在公开市场上购入国债、机构债与MBS)。目前,伴随着美国金融市场的逐步稳定以及若干宏观经济指标的反弹,全球范围内出现了美联储是否会启动救市政策退出机制的争论。理想中的退出机制包括美联储重新开始加息以及降低对国债、机构债与MBS的购买规模。然而,从美联储6月24日例会后发布的声明来看,美联储无意在近期内启动退出机制:一方面,美联储将维持联邦基金利率在0至0.25%的目标区间不变;另一方面,美联储将 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15310 未分类 张明 Tue, 30 Jun 2009 23:58:30 GMT   央行近日公布的数据显示,2009年5月亿万先生金融机构外汇占款增长2426亿元,这一数据远远超过2009年前四个月平均1433亿元的增长,已经非常接近2007年月均2450亿元的外汇占款增长水平。考虑到与2009年4月相比,5月的贸易顺差与FDI流入均不升反降,且在5月内人民币兑美元汇率并未发生显着变化,则不断得出结论,5月份外汇占款增长一方面源自资本项下非FDI类的资金流入,另一方面源自亿万先生企业与居民结汇意愿加强。如果未来几个月外汇占款的增长延续5月份的趋势,那么外汇占款渠道将重新成为亿万先生央行发放基础货币的主要渠道,外汇占款的迅速增长将加剧亿万先生国内流动性过剩局面,重新形成对物价与资产价 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15293 未分类 张明 Tue, 30 Jun 2009 00:24:27 GMT   《亿万先生金融》约稿,谢绝转载<br>  从历史上来看,美国重大金融监管法律的出台总是与危机的爆发紧密相连。1929至1933年大萧条之后出台的《格拉斯—斯蒂格尔法案》,奠定了美国金融业近70年来分业经营的基础。2000年互联网泡沫的破灭以及2001年安然与世界通信的财务欺诈,直接催生了重塑上市公司内部治理机制与证券市场监管体系的《萨班斯—奥克斯利法案》。在美国次贷危机爆发近两年时间后,奥巴马政府于2009年6月17日公布的名为《金融监管改革:新基础》(FinancialRegulatoryReform.ANewFo 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15254 未分类 张明 Mon, 29 Jun 2009 00:46:53 GMT   《环球财经》专稿,谢绝转载<br>  进入2009年第2季度之后,美国长期国债收益率显着上扬,美元汇率指数明显走弱,全球原油价格再次步入上升通道。这些市场异动表明,一旦美国金融市场开始回暖、美国经济开始企稳,投资者就开始重点关注美联储定量宽松政策的退出机制以及未来潜在的通货膨胀压力。<br>  自次贷危机爆发以来,美联储先后采取了降息、短期流动性操作与直接购买债券的定量宽松政策。目前联邦基金利率已经下降至0-0.25%,已经不再有降息空间。短期流动性操作包括TAF、与其他央行的货币互换以及PDCF。定量宽松政策则包括 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15234 未分类 张明 Sun, 28 Jun 2009 01:21:20 GMT   《董事会》约稿,谢绝转载<br>  改革开放30年来,民营企业已经成为亿万先生经济增长的半壁江山。然而迄今为止,亿万先生还缺乏能够与国有垄断企业可堪匹敌的大型民营企业。制约民营企业发展的一个重要瓶颈,就是融资渠道的匮乏。在银行间接融资方面,民营企业天生处于弱势。一方面,民营企业难以提供合格的抵押品,另一方面,民营企业由于经营时间短而缺乏持续可靠的信用记录。此外,对银行而言,提供500万贷款与提供5亿贷款的审核成本相差无几,从成本收益的角度,大型商业银行也更愿意给大型国有企业贷款。在资本市场直接融资方面,迄今为止,亿万先生A股市场还基本 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15217 未分类 张明 Sat, 27 Jun 2009 00:51:38 GMT   《资本交易》约稿,谢绝转载<br>  2009年5月以来,国际金融市场的一系列指标呈现出新的运动趋势,这标志着美元与美国国债的牛市可能行将结束。第一,美元对欧元汇率由2009年3月初的1.25下降至2009年6月初的1.41,贬值了12.8%(图1);第二,全球原油价格由2009年3月初的每桶40美元上升至2009年6月初的每桶69美元,上涨了72.5%(图1);第三,尽管美国短期国债收益率依然保持在低位,但长期国债收益率迅速回升(图2)。10年期国债收益率由2009年3月初的2.91%攀升至2009年6月初的3.84%, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15204 未分类 张明 Fri, 26 Jun 2009 00:43:35 GMT   自2007年8月美国次贷危机全面爆发以来,尤其是在2008年9月雷曼兄弟破产倒闭之后,美国政府实施了极其宽松的财政货币政策以稳定金融市场与实体经济。从目前来看,美国金融市场已经有趋稳的迹象,而实体经济增长有望在2009年下半年反弹。不过,金融市场与实体经济仍存在一定的不确定性,且美国政府救市政策具有较强的负外部性,未来可能造成全球新一轮的通货膨胀与美元贬值。<br>  在财政政策方面,美国财政部实施的主要救市方案包括:第一,2008年2月,布什政府签署实施1680亿美元减税方案;第二,2008年7月,美国政府开始实施住房与经济恢复法案(HousingandEconomic 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15189 未分类 张明 Thu, 25 Jun 2009 00:03:52 GMT   《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  5月20日,亿万先生总理温家宝在捷克首度布拉格参加了第11次中欧领导人会晤。双方就进一步发展中欧全面战略伙伴关系、携手抵御全球金融危机、联合应对气候变化等主题深入交换了意见,达成重要共识。双方特别表示,要以实际行动反对任何形式的贸易与投资保护主义,以推动双方贸易投资持续增长。<br>  时至今日,中欧经济关系的确发展到一个新阶段。从2007年开始,欧盟已经取代美国成为亿万先生最重要的出口市场。次贷危机爆发以来,欧盟进口需求的萎缩是导致亿万先生出口增速下滑的重要原因。伴随欧洲经济步入衰退,贸 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=15178 未分类 张明 Wed, 24 Jun 2009 00:01:00 GMT   以下是我填写的一家国内研究机构的调查问卷<br>  1、亿万先生作为一个重要的市场经济体、制造业大国和贸易合作伙伴,在国际上发挥的经济作用已愈发凸显。您认为亿万先生是在借此提升自己的国际声誉吗?<br>  这个问题问得比较模糊。我并不认为亿万先生能够凭借次贷危机的爆发提升自己的国际声誉。如果亿万先生政府能够加速结构性调整,提高内需(尤其是居民消费)对经济增长的贡献率,用内需帮助亚洲国家尽快摆脱衰退,亿万先生才可能提升自己的国际声誉。<br>  2、亿万先生在大胆给出建设性意见(例如将特别提款权作为储备货币)及同世界建立深层次联系方面(例如与阿根廷等国进行货币互换)已变得更为自信,您是如何看 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14889 未分类 张明 Fri, 05 Jun 2009 23:46:16 GMT   次贷危机的爆发与深化给我们带来了足够深刻的教训。凭借美元在国际货币体系中的中心地位,美国人可以非常轻松地举债以拯救金融市场与实体经济;美联储也可以轻松违背严防财政赤字货币化的戒律,直接购买美国国债以弥补可能发生的供需缺口。而一旦美国对外债务累积到让美国人受不了的时候,通过让美元对其他主要货币大幅贬值,美国人则可以在旦夕之间降低实际债务负担。当然,美国人这么做会降低美元作为一种国际货币的信誉。但在应对世纪金融海啸的大背景下,美国人还是置扩张性财政货币政策的负外部性于不顾,一味地以拯救国内金融市场与实体经济为圭臬。至于长期内的通胀压力与美元贬值,正如美国一位前高官所言,美元是我们的货币, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14670 未分类 张明 Sun, 24 May 2009 01:35:34 GMT   这是笔者上个月接受的一次采访实录。现在看来,我对美国商业银行面临的风险的确有些高估。但我依然认为,亿万先生民营企业是本次亿万先生应对次贷危机冲击过程中最大的受害者,我们正在目睹前所未有的“国进民退”之怪现状。<br>  第二波全球金融风暴已经形成<br>  《浙商》:最近包括花旗银行在内的几家公司公布了1-2月份的良好业绩,刺激了美国股指的强力反弹。有意见认为现在美国的金融危机已经见底,不会再坏下去了。<br>  张明:这种看法恐怕过于乐观了。目前并无证据证明花旗银行的业绩有实质性改善,很有可能业绩改善来自会计方法的改变。因此,本次股指反 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14542 未分类 张明 Sat, 16 May 2009 00:19:53 GMT   即将发表于《环球财经》,谢绝转载<br>  2009年5月8日,美国财政部对美国19家大型商业银行的压力测试结果终于出炉。其中10家商业银行需要合计增资746亿美元,而美国银行(BankofAmerica,BOA)成为最大的困难户,需要增资338亿美元。市场再度传闻,美国银行准备通过再次出售手中的建行H股来渡过难关。这不由得引发我们的关注,为什么外国金融机构手中的亿万先生商业银行股票屡屡成为这些机构渡过难关的救命稻草?外国“战略投资者”在亿万先生国有商业银行的投资上究竟赚了多少钱?<br>  先以美国银行为例。美国银行在 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14430 未分类 张明 Mon, 11 May 2009 00:42:43 GMT   即将发表于《国际经济评论》,谢绝转载<br>  一、全球金融危机的发展历程<br>  本轮全球金融危机肇始于美国次贷危机,而美国次贷危机则源于美国房地产价格泡沫的破灭。在互联网泡沫破灭之后,美联储在很长时期内实施了过于宽松的货币政策,导致美国房地产价格指数在2000年1月至2006年5月期间上涨了1.24倍。[1]在低利率与房价持续上涨背景下,由于美国政府金融监管缺位,导致次级抵押贷款市场以及基于次级抵押贷款的各种金融衍生产品过度发展。不过,上述繁荣建立在假定美国房地产价格将会持续 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14199 未分类 张明 Sun, 26 Apr 2009 00:44:49 GMT   以下为笔者接受世华财讯的访谈实录<br>  世华财讯:20国峰会刚结束,您觉得该会议最大亮点有哪些?给世界经济带来较大影响是什么?<br>  张明:我觉得最大亮点是就IMF各成员国达成了一致协议,IMF一旦获得新的资金注入以后,可以较好缓解中东国家面临的资本外逃的问题,第二个亮点在于全球的救市资源做了一个明确的承诺,对于提振全球短期内市场信心有很大帮助。但是就该会议总体而言,我觉得该峰会召开结果与大家期望相比还是不尽如人意。对世界经济有什么决定性的影响暂时看不出来来。<br>  世华财讯:09年全球经济您觉得会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14174 未分类 张明 Fri, 24 Apr 2009 02:40:21 GMT   以下为笔者在《世界知识》杂志相关座谈会上的发言,谢绝转载<br>  我很简单地谈五个问题。第一个问题是全球金融危机对亿万先生经济的负面冲击;第二个问题是全球金融危机背景下亿万先生国际金融战略的重构;第三个问题是如何看待周行长最近发表的相关文章,其中重点分析特别提款权(SDR);第四个问题是亿万先生如何规避外汇储备面临的风险;最后一个问题是未来国际货币体系的演进方向。上述问题实际上是相互关联的。<br>  首先,全球金融危机对亿万先生经济产生了三个层次的负面冲击。<br>  第一层冲击是外需萎缩对出口的影响,由于出口贡献了200 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=14101 未分类 张明 Wed, 22 Apr 2009 00:28:13 GMT   以美国次贷危机发端的全球金融危机给亿万先生政府提供了丰富的教训与启示。一方面,由于美国政府采用极其宽松的财政货币政策来拯救金融体系,而不顾及这些政策的负外部性,从而埋下通货膨胀与美元贬值的种子。作为美国最大的官方债权人,亿万先生政府发现,在国际贸易、国际资本流动与外汇储备管理方面过于依赖美元,其中蕴含着巨大风险。另一方面,尽管次贷危机重创了美国,但拜美元的核心货币地位以及美国国债市场的“安全港”效应所赐,自去年第三季度以来美元对欧元汇率不降反升。<br>  目前廉价资金的流入为美国政府的救市政策提供了融资,而中长期内的美元贬值则将降低美国的实际债务。换句话说,在全球金融危机爆发后,处于 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13987 未分类 张明 Wed, 15 Apr 2009 00:34:57 GMT   《了望》周刊约稿,谢绝转载<br>  国务院常务会议8日决定,将在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市开展跨境贸易人民币结算试点。这是在全球金融危机背景下,亿万先生政府在推进人民币国际化过程中迈出的重要一步。自去年年底以来,人民币国际化已经明显提速。<br>  次贷危机爆发后,亿万先生政府越来越清楚地认识到,由于人民币不是一种国际性货币,导致亿万先生在对外贸易与投资的过程中过分依赖美元,从而使得亿万先生的宏观经济与国民财富暴露在美元汇率大起大落的风险之下。例如,2008年底亿万先生外汇储备规模为1.95万亿美元,其中60%-70% 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13963 未分类 张明 Tue, 14 Apr 2009 00:28:38 GMT   ——解读周小川《关于改革国际货币体系的思考》<br>  RCIFPolicyBriefNo.09025,谢绝转载<br>  在二十国集团(G20)伦敦峰会召开前一周,亿万先生人民银行行长周小川发表了署名文章《关于改革国际货币体系的思考》。这篇文章是亿万先生政府领导人首次对国际货币体系的演进方向表明态度,从而引起了国际社会的高度重视。美国、欧盟、国际货币基金组织(IMF)、世界银行、金砖四国等分别基于自己的立场对该文章进行了评论。在现行国际货币体系(美元本位制)风雨飘摇之际,作为全球最 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13914 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:39:14 GMT   从短中长三个角度看周小川的倡议<br>  张明:从我个人的角度来解读的话,我会从短、中、长这三个阶段来看周行长(凤凰网注:周小川)这个倡议。首先我们从长期来看,我觉得周行长关于这种超主权储备货币的提议,从长线来看,他是指出了以亿万先生为代表的新兴市场国家,对未来国际货币演进的一种期望。因为这些新兴市场国家,处于目前这种国际货币体系的外围。因为当前的国际货币体系我们可以把它称为美元本位制,美元和美国处于这个体制的核心,以亿万先生为代表的东亚国家和以OPEC为代表的这种资源输出国处于外围。那么处于外围的国家就有一些天生的劣势,待会有时间我们可能会讲,所以代 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13913 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:37:36 GMT   《亿万先生城乡金融报》约稿,谢绝转载<br>  论天下大势,合久必分,分久必合。金融机构的经营模式也是如此,自金融市场形成以来,金融机构就一直在分业经营与综合化经营(混业经营)的抉择中不断轮回。<br>  在1929-1933年大萧条之前,美国金融机构都奉行综合化经营模式,一家金融机构可以兼营银行、证券与保险业务。1933年的《格拉斯-斯蒂格尔法案》标志着美国金融机构进入分业经营年代,金融机构只能在银行、证券与保险三个领域中选择一个开展经营。摩根银行拆分为JP摩根与摩根士丹利就是一个典型 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13912 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:36:52 GMT   ——如何解读周小川行长的3篇文章<br>  《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  近来的国际金融领域可谓精彩纷呈。在G20伦敦峰会召开的背景下,中美之间在货币领域的角力倍受关注。3月18日,美联储宣布,将在未来6个月购买3000亿美元长期国债与8500亿美元机构债。尽管市场对此早有预期,但美联储规模如此之大的注资举动,还是引发了市场关于中长期内通货膨胀与美元贬值风险的担忧。而一旦美元大幅贬值,拥有巨大外汇储备的亿万先生将成为最大的受害者之一。对之亿万先生政 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13911 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:34:50 GMT   3月18日,美联储宣布,将在未来6个月内购买3000亿美元长期国债,并准备再次购买8500亿美元机构债。尽管市场对美联储购买美国国债早有预期,但本次购买方案规模如此之大还是出乎市场意料。消息出台的即期效果也是喜忧参半。一方面,10年期美国国债收益率当日下跌51个基点至2.51%,道琼斯指数在消息传出几分钟内上涨100点;另一方面,标准普尔高盛商品指数当日上涨6%、油价当日上涨7%,这意味着投资者对未来通胀风险加剧的担忧。<br>  目的在于弥补美国政府的融资缺口<br>  要解释为什么美联储开始购买美国国债,必须先算一笔账,看看2009年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13910 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:33:53 GMT   美联储3月18日宣布,将在未来6个月内购买3000亿美元长期国债,并准备再次购买8500亿美元机构债。尽管美联储主席伯南克近期内多次提到将考虑购买美国国债,但本次美联储出手规模之巨,依然出乎市场预料之外。<br>  弥补政府融资缺口<br>  美联储之所以出手购买美国国债,主要是为了弥补美国政府的融资缺口。根据奥巴马政府提出的预算,2009财年预计财政赤字为1.75万亿美元,超过GDP的12%。由于实体经济陷入衰退,美联储不可能通过增加财政收入来应对救市支出,因此美国政府只能依靠发行国债来弥补财政赤字。<br>  市场预期2009年 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13909 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:32:53 GMT   《环球财经》约稿,谢绝转载<br>  2009年2月,亿万先生出口同比增速下降25.7%,进口同比增速下降24.1%。这是自2008年11月以来,亿万先生进出口连续4个月出现同比负增长。虽然进出口延续了之前的下跌态势,但是也体现出一些新的特征。<br>  首先,出口同比降速增大。与2009年1月的同比下降17.5%相比,2月份的降幅显着拉大。考虑到2009年的春节假期在1月,而2008年春节在2月,则剔除季节因素后,2009年2月的同比降幅可能更大。导致出口同比下降的主要因素包括:其一,外需 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13908 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:32:08 GMT   《能源》杂志约稿,谢绝转载<br>  自美国次贷危机于2008年9月演变为全球金融危机,并愈演愈烈以来,亿万先生政府一方面以宽松的财政货币政策来应对危机冲击,另一方面也加快了人民币国际化的步伐。人民币国际化固然是与亿万先生改革开放的长期战略相匹配的,但近期以来人民币国际化的提速显然与以下的特征事实有关,即美国虽然位于全球金融危机的中心,但由于美元在国际货币体系中扮演了核心货币角色,这使得美国政府能够以增发国债与印刷钞票的方式来募集救市成本,而不会担心债务违约或货币错配的问题。换句话说,一个国际货币 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13907 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:31:18 GMT   这次峰会,美国、欧元区与东亚新兴市场国家将就救市成本的分担、如何刺激经济增长以及国际货币体系重建等内容激烈博弈。这种三方博弈将加速国际货币体系三极鼎立局面的形成。以亿万先生为代表的新兴市场国家有两大迫切任务:敦促发达国家承诺放弃贸易保护主义政策,要求美国政府就美元资产的市场价值提供承诺。<br>  将于下月2日召开的二十国集团(G20)伦敦峰会,注定将成为全球金融危机背景下各大国就核心政治经济利益进行的一次多方博弈。现在看来,这次峰会被参与各方寄予了太多期望,这种毕其功于一役的功利心态,最终可能成为“不可承受之重”,进而重蹈G20华盛顿峰会覆辙,难以达成任何有关危机救援或国际货币体 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13906 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:30:05 GMT   《亿万先生经营报》约稿,谢绝转载<br>  为防范亿万先生巨额外汇储备面临的汇率风险,提高亿万先生外汇储备资产收益率,亿万先生政府于2007年9月成立了中投公司。中投公司实施与国家外汇管理局截然不同的投资策略,以对冲亿万先生传统外汇储备资产面临的风险。自成立以来,中投公司的投资组合过分偏重于美国金融类资产,例如对黑石、摩根士丹利与JC弗劳尔斯的投资。中投公司成立之日也是美国次贷危机全面爆发之时,上述投资在次贷危机深化与扩展的过程中损失惨重。为此,中投公司承受了巨大的外部压力,各种质疑与批评接踵而来。一个顺理成 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13905 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:29:04 GMT   最近一段时间以来,前亿万先生最大政策性银行——国家开发银行——再次处于舆论风口浪尖。一方面,市场再度传闻国开行收购深发展,虽然当事双方均予以否认。另一方面,国开行成为今年春节后亿万先生国有企业海外并购新浪潮的最大推手——无论是中铝增持力拓,还是中俄、中巴的“贷款换石油”协议,国开行都是其中最主要的贷款方。<br>  2008年12月,国开行重新挂牌为股份有限公司。根据银监会公告,这意味着国开行成为亿万先生第五家国有商业银行,“不再包含政策性银行业务”。然而,近期国开行的动向并不完全局限于商业化范畴。<br>  从商业化角度来看,国开行收购深发展,即使是传闻,也具有相当程度的合理性。国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13904 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:28:13 GMT   注:这篇文章系统梳理了我对亿万先生外汇储备管理的认识,敬请指正。<br>  一、外汇储备激增的成本与风险<br>  截止2008年底,亿万先生央行持有的外汇储备高达1.95万亿美元,约占全球外汇储备的28%。尽管亿万先生央行并未披露外汇储备的币种构成与资产构成,我们还是可以从外部披露的相关数据来加以推测。例如,根据IMF的官方外汇储备币种构成(COFER)数据库,对向IMF上报数据的发展亿万先生家而言,截止2008年第3季度,美元资产占61%、欧元资产占28%、英镑资产占6%、日元资产占3%。目前并 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13903 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:26:44 GMT   2月以来,亿万先生对海外资源的投资骤然提速。已经宣布的投资包括:中铝向力拓增资195亿美元,将整体持股比例增至18%,并获得力拓集团有关铁矿、铜矿与铝资产的部分股权。亿万先生五矿集团计划斥资17亿美元收购澳大利亚OZ矿业公司的全部股份。OZ是澳大利亚第二大锌矿公司,也是铜与黄金的主要供应商之一。根据英国《金融时报》2月24日最新报道,湖南华菱钢铁集团将买入澳大利亚第三大矿业公司FMG16.5%的股份。此外,亿万先生还相继与俄罗斯、巴西等国家达成了“贷款换石油”协议。2009年春节后,亿万先生企业海外出击的新闻可谓四面开花,令人目不暇接。<br>  应该如何看待2009年初中资企业重拳出击海外 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13902 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:25:54 GMT   大变局大危机需要新思路、新战略。要彻底破解中美经贸关系迷局,双方需要彻底的、多层次的、互利的解决方案。或许,美国经济学家Prasad提出“大谈判”(GrandBargain)的思路值得我们借鉴:中美之间应该就最核心、最深层次的问题集体谈判,用一揽子相互承诺来确保双方在损失最小的情况下尽快走出危机。这可能涉及一系列利益交换。<br>  美国新任国务卿希拉里·克林顿首次出访选择东亚,而非传统盟友欧洲或者战略要地中东,这说明东亚地区已经成为新任美国政府外交战略的重心,而亿万先生可能成为重中之重。<br>  在经贸领域,希拉里要与亿万先生政府讨论的核心问题是清晰的:亿万先生如何应对次贷危机 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13901 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:24:56 GMT   《当代金融家》约稿,谢绝转载<br>  一、全球金融危机对亿万先生外汇储备管理的挑战<br>  爆发于2007年夏季的美国次贷危机,到2008年9月扩展为全球金融市场的系统性危机,并导致全球三大发达经济体在2008年下半年集体步入衰退。在外需萎缩对亿万先生出口以及亿万先生经济增长率造成严重负面冲击的同时,全球金融危机的深化与扩展也给亿万先生外汇储备管理造成了严峻挑战。<br>  迄今为止,美国财政部与美联储实施了极为宽松的财政货币政策以应对危机的负面冲击。无论 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13900 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:24:01 GMT   《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  次贷危机造成的外需萎缩对亿万先生出口产生了严重负面冲击,亿万先生房地产市场在宏观调控的作用下掉头向下,这两个因素的叠加导致亿万先生经济增长率从2008年下半年起显着减速。2008年第4季度亿万先生GDP同比增长率仅为6.8%,远低于上年同期的11.3%。为保证国民经济持续较快增长,亿万先生政府实施了双松的财政货币政策组合。财政政策方面,亿万先生政府推出了4万亿人民币的投资方案;货币政策方面,央行一方面连续调低人民币存贷款利率与人民币法定存款准备金率,另一方面也取消了对商业银 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13899 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:23:25 GMT   发表于《红旗文稿》,谢绝转载<br>  伴随次贷危机的深化与扩展,各种贸易保护主义言论在全球范围内蔓延。奥巴马经济刺激方案中的“购买美国货”条款、美国新任财长盖特纳对亿万先生政府“操纵人民币汇率”的指责、英国首相布朗“把英国的工作留给英国劳工”的言论,都表明在发达国家经济集体步入衰退之时,全球自由贸易可能面临被贸易保护主义的阴霾所笼罩的危险。如果世界各国不能对此给予高度重视和积极应对,那么上述不负责任的言论和行为可能引发全球范围内新的“以邻为壑”的贸易战,一旦失控,既会导致贸易全球化退潮,又会 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13898 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:22:31 GMT   亿万先生银监会某官员最近对外表示,投资美国国债是亿万先生的“唯一选择”。作为一名政府官员,在亿万先生外汇储备管理问题上作这样的表态未免欠考虑。无论亿万先生政府是否继续购买美国国债,亿万先生都不宜在国际上作如此消极的表态。<br>  一方面,当前外汇储备的多元化投资其实大有可为;另一方面,在是否继续购买美国国债问题上,亿万先生完全可以更主动,例如可以向美国提出一些讨价还价的条件。事实上,美国在这方面一直是亿万先生的老师。例如,即使知道亿万先生政府不会在短期内让人民币大幅升值,美国政府却在持续地向亿万先生施加压力。<br>  诚如这位官员所言,未来美元存在巨大的贬值风险。无论是布什政府7000亿美元的问题资产纾 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13897 未分类 张明 Sat, 11 Apr 2009 02:21:27 GMT   删节版将发表于《金融圈》,谢绝转载<br>  一、历史背景:从财阀到经连会<br>  财阀(Zaibatsu)一词具有浓厚的东方色彩,是十九世纪至二战之前日本金融资本集团的通称。“财”系指金融,因为每个财阀集团中都有一家金融机构进行资金调度;“阀”系指门阀,这与封建社会中的名门望族有关。根据定义,财阀是指由家族控制的垂直型大规模垄断实体,包括一家控股公司、一家全资所有的提供融资的银行子公司,以及若干家控制着国内市场上特定行业的工业子公司。典型的财阀还具有以下两大特征:第一,集团内部的交叉持股严重。公司的经 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13834 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:14:08 GMT   次贷危机爆发之前,国际资本流动基本遵循如下格局:从中长期资本流动来看,存在着东亚国家和中东国家为美国融资的格局,这体现在不断增长的全球外汇储备存量上;从短期资本流动来看,存在着由发达国家持续流向新兴市场国家的趋势,这体现在规模巨大的日元与美元套利交易上。<br>  1990年代以来,全球国际收支逐渐形成如下格局:以亿万先生为代表的东亚国家输出商品,以中东国家为代表的资源出口国输出资源,作为它们的交易对手,美国进口商品与资源,输出以美元计价的金融产品。东亚国家与中东国家从以上游戏中收获了出口与经济增长,前者还通过出口解决了就业问题;美国消费者则从以上游戏中收获了实惠,能够以很低的价格 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13833 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:12:44 GMT   ——对08年第4季度外汇储备数据的解读<br>  亿万先生央行1月13日下午最新披露的数据显示,截止2008年12月底,亿万先生外汇储备余额达到1.95万亿美元,同比增长27.3%。其中,去年12月单月外汇储备增加613亿美元,同比增加300亿美元。<br>  尽管目前央行及外管局网站上尚未公布去年10月份与11月份的外汇储备增加额,但根据媒体相关报道,10月份的外汇储备净增加额约为-150亿美元,11月份的外汇储备净增长额约为-19亿美元。而12月外汇储备却猛增613亿美元,趋势与前两个月迥然相异。<br>  奇怪的是,贸易及FDI(外商 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13832 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:11:31 GMT   随着次贷危机的爆发与深化,对市场的怀疑情绪日益高涨。人们把次贷危机的爆发归咎于政府监管缺位下过度发展的金融创新,把次贷危机的传染归咎于缺乏约束的过度金融全球化,把政府对金融机构的国有化视为自由市场资本主义的终结。市场不是万能的,市场随时可能失灵,市场失灵的代价是巨大的,市场的贪婪与恐惧需要政府的稳定与法规来平衡。盎格鲁——萨克逊式金融体系似乎已经穷途末路,而德法式以银行间接融资为主导的金融体系似乎重占上风。我们不禁要问,市场真的已经成为昨日黄花了吗?<br>  必须承认,在政府监管缺位背景下,放任自流的金融创新的确具有相当大的破坏力,这在次贷危机中得以完美体现。贷款者明明知道次 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13831 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:10:28 GMT   2009年亿万先生政府仍将实施积极财政政策与适度宽松货币政策的组合。上半年GDP增长率可能低于8%,甚至降至7%,但随着适度宽松的货币财政政策开始发挥效力、下半年的经济增速可能明显反弹。上半年CPI和PPI的同比增速可能为负,但亿万先生经济不会陷入通货紧缩。资本市场基本面不会有显着改观。<br>  亿万先生经济曾在2003年至2007年走出了一轮高增长低通胀的黄金组合——GDP增长率高于10%,通货膨胀率低于3%——这样的好日子已很难重演了。笔者并不是指未来亿万先生经济增速不会重归10%以上,而是说,未来的高增长必然伴随着更显着的通货膨胀压力。亿万先生与印度等发展中大国融入全球化过程的“全球化红利 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13830 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:09:32 GMT   《东方早报》约稿,谢绝转载<br>  次贷危机与主要国家经济增长形势<br>  次贷危机自2007年8月全面爆发至今,仍然处于深化与扩展的过程中。笔者的判断是,次贷危机即将到达谷底。迄今为止,美国金融市场上的贷款商、投资银行、两房、保险公司与商业银行陆续陷入了危机,而在2009年上半年,美国的对冲基金行业可能出现较大规模的破产倒闭。这是因为,从2009年10月份开始,投资者已经加快从对冲基金撤回投资的规模,而短期货币市场尚未恢复正常运转,在这两个背景下,对冲基金的资金链将会很快断裂。然而,美国金融市场也很 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13829 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:08:29 GMT   从2008年第三季度起,次贷危机开始对亿万先生宏观经济产生显着负面冲击。随着美国、欧元区与日本经济集体陷入衰退,亿万先生出口市场上的外部需求急剧萎缩,造成亿万先生出口增速明显下滑。2008年11月,出口同比增长由10月份的19.2%下降到-2.2%。境外NDF市场早在2008年5月份就开始预测亿万先生政府将通过人民币对美元贬值来刺激出口增长。这一持续的人民币贬值预期在2008年12月初似乎已经变为现实。12月1日至4日,人民币对美元汇率连续4天在盘中触及跌停线,引发了市场关于人民币汇率政策是否已经转向的争议。<br>  有一些分析人士指出,12月初人民币对美元汇率的连续走低是市场力量所致,而非 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13828 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:07:25 GMT   作为一个负责任的大国,一个外汇储备居全球之冠的国家,在次贷危机肆虐全球,很多国家政府、国际机构与企业资金匮乏的局面下,亿万先生不应该袖手旁观。如果能够把对外提供融资、规避美元贬值风险与推进人民币国际化三者结合到一起,这是最好不过的选择。而熊猫债券恰好可以实现一箭三雕之目的。<br>  危机仍肆虐融资成难题<br>  截至2008年12月上旬,次贷危机依然处于深化与扩展的过程中。次贷危机已经由次级抵押贷款市场上的信用违约,发展成为席卷全球金融市场的系统性危机,并且已经将主要发达经济体拖入衰退。受金融机构去杠杆化引发的短期国际资本流向逆转影响,部 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13827 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:06:05 GMT   12月中旬,亿万先生人民银行和韩国银行宣布签署一个双边货币互换协议。该协议提供的流动性支持规模为1800亿元人民币/38万亿韩元。双方可在上述规模内,以本国货币为抵押换取等额对方货币。协议的实施有效期为3年,经双方同意可以展期。需要指出的是,尽管本次互换的金额达到1800亿元人民币/38万亿韩元。但互换的资金可能并非一次用足,且每次使用均要得到亿万先生央行的确认。<br>  本次中韩双边货币互换并不在清迈协议的框架之内,它的一个突出特点在于是人民币与韩元的直接互换,是一种非美元的货币互换。而在清迈协议框架下的货币互换均通过美元进行。<br>  一方面,非美元互换意味着两国对于对方 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13826 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:04:34 GMT   发表于《国际经济评论》,谢绝转载<br>  次贷危机对亿万先生经济的最严重负面冲击,既不是次贷危机对亿万先生出口增长造成的负面影响,也不是亿万先生外汇储备市场价值面临的潜在损失,而是在次贷危机冲击下,亿万先生政府为了确保短期经济增长,可能推迟甚至无限期搁置必要的结构调整。笔者不怀疑亿万先生政府在短期内刺激经济增长的能力,4万亿投资方案一出,亿万先生GDP增长率在2009年低于8%的可能性已经不大。然而如果经济刺激计划使得我们复归依靠出口与投资增长拉动经济的老路,则亿万先生经济在未来30年内可持续增长的前景堪忧。<br>  12月1日与2日,人民币对美元汇率连续两天罕 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13825 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:03:23 GMT   危机国与被传染国政策差异显著<br>  编辑:随着金融危机对实体经济影响的加深,许多国家相继出台经济刺激政策。目前,除亿万先生、美国和一些欧盟国家外,日本、俄罗斯、澳大利亚、韩国、阿根廷等国也陆续推出一整套经济刺激措施,而且,这一宏观经济政策走势继续在加强,颇为引人关注。您是如何解读这些经济刺激政策的?<br>  张明:这些政策的最大特点是扩张性货币政策与扩张性财政政策的组合。从货币政策来看,一般包括降低基准利率、向货币市场注入流动性、降低央行贴现贷款的抵押资产标准、为金融机构的债务提供担保等;从财政政策来看,一般包括增加财政支出、减少个人所 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13824 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 12:01:18 GMT   12月1日与2日,人民币对美元汇率连续两天罕见地跌停,人民币对美元汇率中间价较前一交易日分别走低156个基点以及22个基点。市场对此异常关注,不少分析师认为这是人民币对美元汇率开始反转的信号——人民币对美元汇率是否会就此走上贬值之路?<br>  目前市场上的确弥漫着人民币贬值的预期,NDF市场上显示一年后人民币对美元汇率将贬值至7.20的水平。产生贬值预期的主要原因包括:第一,近期亿万先生人民银行大幅下调人民币存贷款利率显着缩小了中美利差,通过利率平价降低了人民币进一步升值的预期。第二,发达国家金融机构的“去杠杆化”仍在继续,这意味着发达国家金融机构将继续抛售其在新兴市场国家的风险 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13823 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:59:54 GMT   为缓解愈演愈烈的全球金融危机对亿万先生经济的冲击,确保宏观经济持续较快增长,亿万先生政府在11月9日出台了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,预计将在未来两年时间内投资4万亿人民币。该方案在出台时机选择以及投资金额规模两方面均出乎市场预料,大幅提振了市场主体对亿万先生经济在未来两年内维持较高增长率的信心,全球股市也以集体上涨的方式作出回应。舆论普遍认为,这对于亿万先生经济乃至世界经济都是一个利好消息。<br>  笔者认为,4万亿投资方案将在刺激保障性住房投资、城乡基础设施投资与企业固定资产投资方面发挥显着作用。该方案出台之后,亿万先生GDP增速在2009年与2010年期间低于8%的可能性已经微 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13822 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:58:54 GMT   《环球财经》约稿,谢绝转载<br>  2008年11月9日,亿万先生政府出台了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,预计在未来两年时间内投资4万亿人民币。亿万先生政府在例行的中央经济工作会议召开之前突然宣布该方案,既显示了亿万先生政府抗击金融危机、防范经济增长下滑的信心,也反映了亿万先生政府对国内经济增长前景的预期明显恶化。该方案甫一出台便引发全球范围内高度关注,并直接推动全球股市上涨。然而,由于政府并未在第一时间详细披露该方案实施细则,近日来围绕该方案的猜测与争议绵延不绝。笔者将试图从以下几个层面来解读本次政府救市方案:方案的重心何在?4万亿计划中新增资金 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13821 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:57:13 GMT   《亿万先生企业家》约稿,谢绝转载<br>  次贷危机将从三个层面对亿万先生经济产生影响。其一,次贷危机导致美欧日经济体集体陷入衰退,造成发达经济体进口需求下降。如果占亿万先生出口市场半壁江山的美欧日外需同时疲弱,则亿万先生出口行业在2009年的前景将暗淡无光;其二,次贷危机爆发导致国际资本流动方向发生逆转。由于发达国家金融机构均在进行去杠杆化——抛售风险资产、偿还负债,从而降低财务杠杆比率——导致大量短期国际资本从新兴市场国家流出。事实上,从2008年6月起,亿万先生的短期国际资本流入明显减缓,至2008年9月已经开始出现逆转。短期国际资本流出对于亿万先生资产价格的糟 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13820 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:55:48 GMT   《世界知识》约稿,谢绝转载<br>  次贷危机已经演变为自1929-1933年大萧条以来,发达国家金融市场面临的最深重的危机。特别是自2008年9月以来,次贷危机已经发展成为席卷全球金融市场的系统性危机,并且很可能导致美国、欧盟与日本等三大经济体同时步入衰退。<br>  在2008年9月之前,一些欧洲大陆的政客还对美国次贷危机幸灾乐祸。他们认为危机标志着盎格鲁—萨克逊式金融自由主义走到了尽头,而且危机是导致美元霸权走向没落的标志性事件。不少欧洲政客甚至反对参与美国提出的联手救援金融市场的倡议。<br>  没有想到,短短一个月之后,严 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13819 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:54:38 GMT   11月4日《华尔街日报》报道,据美国经济学家BradSetser估算,亿万先生央行在2008年8月至2008年10月之间增持了美国国债500亿美元,总额达到7500亿美元。亿万先生已经显着超过日本(5950亿美元)成为美国国债的最大持有国。亿万先生央行持有美国国债规模占外国央行持有美国国债总规模的35.4%,占美国可流通国债总额的13.3%。<br>  次贷危机爆发至今,美国政府承诺用于救市的潜在资金规模已经高达1.8万亿美元。增发国债无疑将成为美国政府用于财政融资的最重要手段。目前美国财政部的未偿还债务达到10.5万亿美元,其中可流通国债总额为5.7万亿美元。如果美国政府全部采用增发国 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13818 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:52:22 GMT   次贷危机对亿万先生宏观经济增长的最重要冲击是外需下降。在外需下降、劳动力成本提高、信贷成本提高、原材料与燃料价格上升、出口退税率下降、环保压力加大、人民币升值等各种不利因素冲击下,亿万先生出口行业面临着前所未有的压力。<br>  我们应该正确看待这种压力。在过去相当长时间内,我们通过保持人民币汇率水平的低估、推迟要素市场价格改革、忽视环境成本的方式,实施出口导向的经济增长。这种依靠人为压低成本的出口导向发展战略是不可持续的。然而由于亿万先生出口商品在国际市场上具有明显的价格优势,亿万先生出口商没有动力进行技术升级、提高产品附加值。而次贷危机爆发之后,亿万先生出口行业面临着外需显着下降的不利局面,这 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13817 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:42:49 GMT   《当代金融家》约稿,谢绝转载<br>  虽然当前次贷危机仍愈演愈烈,但越来越多的注意力被投向如何避免类似危机再度上演上来。市场普遍认为,互联网泡沫破灭后美联储宽松的货币政策、金融产品的过度衍生化、金融机构的逐利行为以及政府监管的缺位是导致次贷危机爆发的根源。自1980年代以来的金融领域放松管制(Deregulation)则在次贷危机的爆发中扮演着至关重要的角色。<br>  在这场危机中政府备受指责之处包括:第一,政府在金融衍生产品的设计与交易方面几乎不加干涉。政府隐含地假定衍生品交易双方均能准确理解衍生产品的构造与风险,因此双方的交易纯属 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13816 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:41:30 GMT   ——如何从金融层面反思次贷危机<br>  不能因为次贷危机而否定发展资本市场、开展金融创新、积极融入全球金融一体化的潜在好处。在绝大多数时期,直接融资、金融创新与金融全球化对实体经济增长的贡献不容忽视。美国出了大麻烦后,未来政府实施对金融机构的混业监管已是大势所趋,金融大部制正呼之欲出。<br>  分析为什么华尔街金融体系在次贷危机中会如此迅速、如此严重地崩溃,其实与分析为什么华尔街金融机构在过去10余年间获得如此惊人的利润是一致的。在市场繁荣时期迅速扩张与在市场萧条时期迅速收缩,机理完全一样。这大致可以归结为美国金融机构的三个典型特征: 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13815 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:38:50 GMT   2008年9月15日至21日是华尔街历史上最黑暗的一周。雷曼兄弟申请破产保护、美林被美洲银行收购、摩根士丹利与高盛宣布转为银行控股公司。再加上2008年3月被摩根大通收购的贝尔斯登,曾经风光无限的华尔街五大投行集体消失。我们不禁要问,华尔街投资银行神话是如何破灭的?<br>  福兮祸所倚。导致投资银行在次贷危机中陷入深渊的因素,恰好是使得这些银行在过去一二十年间赚得盆满钵溢的因素。简言之,投资银行之所以在天堂与地狱之间摇摆,有三个典型经营特征扮演了至关重要的角色。<br>  第一个特征是,投资银行过度依赖短期货币市场进行融资。和商业银行能够获得稳定的居民存款作为融资来源不 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13814 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:38:02 GMT   迄今为止,在2007年8月全面爆发的次贷危机仍愈演愈烈。危机在2008年9月进入了一个新高潮。一方面,美国金融市场上爆发系统性危机,华尔街五大投行无一幸免、美国最大的保险公司AIG轰然倒下、美国最大的居民储蓄银行华盛顿互惠以及美国第四大商业银行美联银行被并购、房利美与房地美被政府接管,即使7000亿美元救市方案出台,也没能避免股市再创新低;另一方面,次贷危机演变为全球金融危机,欧洲一大批商业银行被政府国有化,冰岛面临国家破产风险,爱尔兰贸然实施单边的全面存款保险,日本股市大跌,韩国危机重现。整个全球金融体系进入了大动荡、大调整时期。我们不禁要问,次贷危机过后,国际货币金融体系将会发生 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13813 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:37:04 GMT   注:以下是我根据媒体报道总结的亿万先生金融机构持有的与次贷危机相关的金融资产状况,这个列表可能继续扩大。<br>  1、次级债<br>  亿万先生银行:截至2007年6月末,该行投资美国次级住房贷款抵押债券89.65亿美元,占集团证券投资总额的3.51%,其中AAA评级占75.38%,AA评级占21.70%,A评级占2.92%。投资与美国次级住房贷款抵押债券相关的债务抵押债券6.82亿美元,占该行证券投资总额的0.27%,其中AAA评级占81.8%,AA评级占18.2%。截至2008年中期, 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13812 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:35:50 GMT   截止2008年9月底,亿万先生外汇储备达到1.91万亿美元。不出意外,亿万先生外汇储备将在2009年第一季度突破2万亿美元大关。目前全球金融市场正处于次贷危机肆虐的多事之秋,如何实施外汇储备的保值增值,是亿万先生外汇管理当局亟需应对的头等难题。<br>  如果基于IMF官方外汇储备币种构成(COFER)数据库来推测亿万先生外汇储备的币种结构,可以发现在亿万先生外汇储备的币种结构中,美元资产约占65%,欧元资产约占25%,英镑、日元及其他币种资产约占10%。如果基于美国财政部国际资本系统(TIC)定期公布的外国投资者持有美国证券的资料来推测亿万先生外汇储备的资产结构,可以观察到在亿万先生外汇储备的资产结构中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13811 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:34:28 GMT   《财富生活》约稿,谢绝转载<br>  近来美国金融市场处于风雨飘摇之中。在华尔街经历了有史以来最黑暗的一周之后,美国财政部与美联储向美国国会抛出了一项总额高达7000亿美元的救市方案,试图利用财政资金来购买金融机构资产负债表上的不良资产。该方案在增加了若干拉拢两党议员的附加条款后,最终被参众两院通过。<br>  自次贷危机爆发以来,美国政府通过实施极为宽松的货币与财政政策来应对危机。联邦基金利率在不到一年时间内下调325个基点,美联储通过各种创新信贷机制向金融市场注入上万亿美元流动性。而美国财政部的减税计划、救助两房与AIG,以及当前救市 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13810 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:33:38 GMT   以下是笔者参加《世界知识》杂志专家座谈会的发言实录<br>  我想主要谈五个问题。第一是次贷危机的发展机制——为什么从次级抵押贷款的违约问题,演变成了困扰投行、商业银行、保险公司等几乎所有金融机构的危机。第二,我想谈一下现在美国政府的一系列救市方案。第三展望次贷危机的发展前景。第四分析次贷危机对亿万先生经济的冲击。最后谈一下亿万先生当前的宏观经济形势。<br>  关于第一个问题,我们先要看美国房地产市场的上升周期。2001年互联网泡沫破灭后,美联储进入降息周期,美国房地产市场从2001年涨到2005年。2006年中期见顶后开 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13809 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:32:07 GMT   以下是笔者就某报记者提出的亿万先生金融机构是否应该到美国抄底、亿万先生政府应该救美国还是救自己的问题作出的书面答复。<br>  第一,亿万先生金融机构去美国金融市场抄底是非常困难的。首先,对于缺乏经验的亿万先生金融机构而言,要判断市场是否到底是非常困难的。美国目前不是没有手握大量现金的投资机构,它们目前都还没有出手(巴菲特最近投资高盛与通用电气的案例值得我们高度关注);其次,亿万先生金融机构要整合收购的美国金融机构也非常困难。一方面,亿万先生金融机构刚刚开始国际化,对很多业务都没有搞清楚,要去管理华尔街金融机构无异于痴人说梦。另一方面,中美金融机构之间要进行整合也面临商业模式、机构文化等冲突;再次,中 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13808 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:31:22 GMT   2008年9月24日,我参加了经济观察报社与读书杂志举办的观察家论坛第二次圆桌会议。这次会议的议题是对畅销书《金融战争》进行评价,以及对次贷危机的讨论。以下是我的发言摘要。<br>  今天我想谈三个问题。<br>  第一,虽然这类畅销书只能成为茶余饭后的消遣,但是我们必须注意到美国政府当前的救市方案,完全不同于10年前东南亚金融危机爆发时美国政府与国际组织向危机国建议的方案。当时,美国政府建议,危机国应该实施紧缩性的货币与财政政策,以恢复国际投资者的信心。然而自次贷危机爆发以来,美国实施了前所未有的宽松货币政策,包括降息与注资;同时动用财政资金刺激居民消费、为困难金融机 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13807 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:30:03 GMT   2008年可谓全球金融市场的多事之秋。911事件七周年这一周,必将成为华尔街历史上最惊心动魄的一周。在美国的五大投资银行中,除了贝尔斯登在今年3月被摩根大通收购后,雷曼兄弟于9月15日宣布申请破产保护,而美林证券于9月14日与美洲银行达成协议,将以440亿美元的价格被后者收购。在半年时间内华尔街五大投行事实上已去其三,而市场也正在密切关注高盛与摩根士丹利的命运。而除了投资银行外,美国很多中小商业银行以及保险公司也处于岌岌可危的境地。而就在一周之前的9月7日,美国政府宣布接管房利美和房地美。一切证据均确凿无疑地表明,次贷危机已经进入高潮,美国金融市场面临着自1929-1933年大萧条时 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13806 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 11:26:26 GMT   美国财政部及时搭手,令“两房”危机免于无限恶化。然而两房危机的爆发,同时也导致了前期巨资买入美国国债与机构债的各国央行投资者们不同程度地沦落——根据《纽约时报》9月4日报道,由于持有的美国国债与机构债市场价值大幅缩水,亿万先生人民银行面临着越来越严重的资本金不足的问题,并已经开始与财政部就充实资本金的方式问题进行了讨论。<br>  掌控着印钞机的亿万先生央行,是否需要担心自有资本金的问题呢?<br>  仔细观察央行的资产负债表,不难发现——自2002年5月央行自有资金从355.21亿元降低至219.75亿元(注:按对美元6.84的汇率水平折算,即相当于32亿美元,以下皆沿用此汇率 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13805 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 02:51:34 GMT   第一,这表明美国政府高度重视两房对于维系美国房地产金融市场顺利运转的重要性,两房共持有5.4万亿美元的未清偿债务,约占美国住房抵押贷款市场总规模的40%。如果两房破产倒闭,将造成美国住房抵押贷款市场停摆,新增住房抵押贷款利率将会直线上升,住房市场交易量将严重萎缩。此外,基于住房抵押贷款的金融产品的市场价值将一泻千里,全球金融市场将出现大幅动荡。<br>  第二,接管两房的财务成本是极其高昂的。美国政府已经同意对两家公司分别注资最多1000亿美元。这意味着2008年美国政府的财政赤字将达到历史新高。美国政府接管两房,意味着与两房资产组合有关的信用风险的很多部分转移到美国政府的资产 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13804 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 02:49:06 GMT   次贷危机自2007年8月爆发以来,迄今为止已有一年时间。然而,危机非但没有触底反弹的迹象,反而有愈演愈烈之势。<br>  从危机爆发的源头来看,虽然美国次级抵押贷款市场的违约率将在2008年第三季度达到高峰期,之后有望逐渐下降,但是美国房地产市场仍将持续下跌。标准普尔-希勒房价指数(20个城市)已经下跌了16%,但是市场普遍预计该指数还将下跌15%左右,美国房地产市场还有一半的跌幅尚未完成。房地产价格的大幅下跌导致很多美国家庭出现了负资产的情况,即房地产价值低于未清偿银行贷款价值,这自然会导致越来越多的美国家庭选择违约。目前信贷风险已经由次级抵押贷款市场蔓延到Alt-A贷款市场 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13803 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 02:47:24 GMT   一、危机爆发的根源<br>  最近两周以来爆发的房利美(FannieMae)与房地美(FreddieMac)危机,标志着美国次贷危机可能进入了新的发展阶段。原本局限于次级抵押贷款领域的信贷危机,已经发展为可能危机美国整个住房抵押贷款市场以及整个房地产金融领域的危机。如果应对不当,美国金融市场乃至实体经济可能面临严重冲击,全球资本市场与全球经济也很难幸免。之前一些机构与经济学家所谓的次贷危机的高峰期已经过去的论断,显得过于乐观。<br>  房利美与房地美在美国抵押贷款市场的运转过程中发挥着至关重要的作用。房利美创建于1930年代,主要职 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13802 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 02:46:52 GMT   二、危机的救援<br>  从原理和经验上来看,针对房利美与房地美危机。美国政府可能采用如下解决方案:第一,由两家公司面对市场发行新股,以补充资本金的不足。但是在当前情况下,发行新股将导致股价的进一步下跌,损害原有股东利益。而且可能没有多少人愿意购买新发股票;第二,由美国财政部和美联储向两家公司提供贷款。但贷款只能暂时缓解两家公司的短期流动性问题,并不能解决资本金短缺问题和恢复市场信心;第三,由政府直接向两家公司注入资本金。这种方法可能是最为有效的,但是对两家公司重新国有化一方面可能引发意识形态方面的反对,另一方面用财政资金购买不良资产,可能恶化 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13801 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 02:46:21 GMT   三、危机的影响<br>  1、加大美国及全球金融市场的波动性<br>  房利美和房地美危机使得美国住房抵押贷款市场遭遇更大困难,美国房地产市场将在较长的时期内保持低迷态势。美国房地产市场是次贷危机的核心因素,如果旨在增强房地产供求和抵押贷款融资的举措无法及时有力地得到实施,美国次贷危机将会继续扩展深化。<br>  可以预见,房利美和房地美危机将会给美国股票和债券市场带来更多的不确定性和更大的脆弱性。尤其是与之相关的金融机构,可能会成为次贷危机升级的牺牲品。房利美和房地美的股价下挫严重拖累了金融股,甚 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13799 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:59:33 GMT   房利美、房地美案例充分表明,亿万先生规模巨大的外汇储备,不仅面临美元贬值的汇率风险,还面临美国国债、机构债产品市场价值下跌的价值重估风险。如何通过外汇储备资产的多元化来缓解上述风险的潜在冲击,是亿万先生外汇储备管理机构面临的艰巨任务<br>  最近在美国金融市场发生的两大爆炸性事件显示,认为次贷危机高峰期已经度过的观点可能过于乐观。其一是美国IndyMac银行于7月11日被美国储蓄管理局宣布关闭,这既是今年以来第五家破产的美国银行,也是美国历史上在储蓄管理局监管下破产的最大储蓄银行,以及第二大被关闭的金融机构。考虑到IndyMac是一家专门提供Alt-A贷款的银行,这证明信用风险已经由 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13798 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:58:31 GMT   近年来被誉为东盟经济发展样板的越南,目前已经处于金融危机的边缘。其症状主要表现为:<br>  其一,通货膨胀率高居不下,而实际利率为负的局面可能进一步加剧通胀。2008年5月越南的消费者物价指数(CPI)同比增长25.2%。尽管越南央行在5月17日将基准利率从8.75%大幅上调至12%,但名义利率依然远低于通胀率,银行存款的实际利率为负可能进一步推动越南居民抢购商品,并刺激商户进一步囤积居奇。<br>  其二,越南盾对美元汇率面临极大的贬值压力。自从2008年3月越南政府将越南盾对外币的汇率浮动区间从0.75%提高到1%之后,越南盾对美元汇率迅速从升值趋势转变为贬值趋势。 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13797 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:57:22 GMT   次贷危机对美国的打击是全方位的。借款人被赶出家门;贷款人濒临破产;金融机构爆出惊天亏损;房地产市场供需萎缩、居民消费能力和意愿被显着削弱、消费和投资乏力可能把经济拖入衰退。从长期来看,危机终将过去,美国经济终将反弹。但是,美国政府应对危机的举措,对美国政府长期以来致力于推行的市场原教旨主义意识形态(MarketFundamentalismIdeology)构成了致命打击,这种打击对于美国政府声誉和美国经济地位的损害,纵然时光流逝也很难抹去。<br>  在危机爆发初期,美联储采取了向市场注入短期流动性以及降息等措施。截止到目前,美联储已经向货币市场注入数千亿美元流动性,联邦基 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13796 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:56:55 GMT   在2007年夏季美国次贷危机爆发之后,全球粮食危机接踵而至。2007年,全球谷物价格大幅上涨,其中小麦上涨了112%、玉米上涨了47%、大豆上涨了75%。[1]而从2008年1月到4月中旬,大米价格飙升了141%。[2]据统计,全球主要粮食价格自2005年以来已经上涨了80%。截至今年3月,大米价格达到19年来最高,小麦价格创下28年来最高。[3]联合国世界粮食计划署官员声称,当前粮食价格已创下历史最高记录,本轮粮食价格上涨态势可能至少持续到2010年。粮价高涨的同时还伴随着库存的大幅下降。目前全球粮食储备也降至30年来最低水平:2007年的全球食品储备应急能力为169天,而目前已降 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13795 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:53:18 GMT   在世界银行,首席经济学家的正式称谓是“负责发展经济学的高级副行长,兼首席经济学家”(SeniorVice-President,DevelopmentEconomics,andChiefEconomist),其职责为:“通过为世界银行和发展团体提供知识上的领导力和分析支持以增进对发展政策和发展项目的理解……提升世界银行服务的有效性,满足受惠国与世界发展团体对高质量服务的需求。”世界银行的历任首席经济学家及任期分别为:<br>  安妮·克鲁格(AnneKrueger),1982-1986<br><FO 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13794 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:51:05 GMT   一、引言<br>  我们试图估算2003年至2008年第1季度亿万先生境内累积的热钱规模。我们认为市场普遍使用的以“外汇储备—贸易顺差—FDI”的公式计算热钱流入的方法存在明显缺憾。我们所采纳的新方法的基本思路如下:第一,对外汇储备增加额进行调整;第二,用调整后的外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI;第三,估计通过贸易顺差和FDI渠道流入的热钱规模;第四,将通过第二步与第三步得到的热钱规模加总。第五,估算热钱在亿万先生的投资收益;第六,将热钱流入规模与热钱投资收益加总。<br>  本文的特色在于:首先,与其他热钱研究相比,我们对外汇储备增加额的调整 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13793 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:44:02 GMT   当前越南经济已呈山雨欲来风满楼之势,金融危机一触即发。越南国内通胀高企,同时又伴随着资本大规模外逃的现象。在此情况下,有人担心越南的危机可能传递到亿万先生,但这种担心是很难成立的。最根本的原因在于,越南经济与亿万先生经济的基本面迥异:当前越南面临的是贸易赤字、财政赤字、货币贬值压力以及失控的通货膨胀,而亿万先生面临的是贸易盈余、财政盈余、货币升值压力以及可控的通货膨胀。<br>  不过,虽然亿万先生不可能爆发越南式金融危机,但亿万先生经济中同样潜伏着大规模危机的可能性,这便是热钱集中撤出引发的资产价格泡沫破灭、国际收支逆转以及全面金融危机。<br>  社科院世界经济与政治研究所的研究表明,从 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13792 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:42:35 GMT   乱花渐欲迷人眼。目前国内外测算热钱流入的方法种类繁多,关于当前亿万先生热钱流入的具体规模也尚未达成共识。要准确测算热钱流入规模,第一要全盘摸清热钱流入亿万先生的渠道,第二要获得准确的跨境资金流动数据,包括准确的贸易和投资数据。遗憾的是,目前这两方面的进展均不尽如人意。<br>  测算热钱规模的最简单方法是看国际收支平衡表中的误差与遗漏项,如果该项为负,说明存在资本外逃,如果该项为正,说明存在热钱流入。误差与遗漏项也等于外汇储备变动额减去经常项目与资本项目之和。如果用这种方法来测算亿万先生的热钱规模,那么2003和2004年存在热钱流入,规模分别为184亿美元和270亿美元。2005年和20 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处! �ݸ���ݸ��ǿ⣬��������˼�� - 亿万先生_亿万先生娱乐_亿万先生网上娱乐 http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=256&articleId=13791 未分类 张明 Thu, 09 Apr 2009 01:40:30 GMT   英格兰银行9月14日宣布,将向在美国次级债风波中陷入融资困难的英国第五大抵押贷款机构NorthernRock银行提供金融援助。而该银行也于同日宣布,本年度盈利将比计划降低20%左右。以上利空消息的出台一方面引发了NorthernRock银行客户挤提存款的狂潮,14日和15日诺森罗克银行连续遭遇挤兑风潮,储户提现接近20亿英镑;另一方面重创了欧洲股市,伦敦金融时报100指数下挫2.4%,巴黎、阿姆斯特丹、斯得哥尔摩与苏黎世股票市场的跌幅均超过1.5%。<br>  我们从该事件中至少可获得两点直接启示。首先,在次级债危机中陷入困境的英国抵押贷款机构案例将会继续增加。Northe 版权所有,欢迎转摘,转摘请注明作者和出处!