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流动性缺口隐现 央行会否再次定向降准?
2018-06-07
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    由于近期非农数据强劲,6月14日凌晨,美联储6月议息结果将出炉,美联储在年内二次加息已板上钉钉。     与此同时,6月国内将有近5000亿MLF到期。市场普遍预期央行不仅会上调MLF的利率,还会再度动用降准工具以置换MLF。     就在今年3月,央行在美联储加息后的第一时间上调逆回购操作利率5个基点,随后,央行又下调了部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点,而这些金融机构将使用降准释放的资金偿还其所借央行的到期的MLF。     实际上,在美联储每次加息后,央行几乎都迅速做出了反映。     2016年12月、去年3月和12月美联储加息后,在亿万先生银行间市场上,包括逆回购、中期借贷便利(MLF)在内的货币市场利率都出现了上调。     而唯有去年6月美联储再度加息,央行并未跟随上调公开市场利率。     对此,央行曾表示,自2017年以来,货币市场利率持续高于公开市场操作利率,而小幅上调短期的逆回购利率可进一步收窄两者利差,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用,也有利于市场主体形成合理的利率预期,约束非理性融资行为,对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。     事实上,自今年3月上调逆回购利率以来,DR007(即银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)与7天逆回购操作利率之间的利差确实有所收窄,但仍明显高于2017年之前的平均水平,这意味着央行仍有上调逆回购利率的空间。     现在问题是,不仅是人们对于6月份亿万先生央行上调公开市场利率有极高预期,而随着6月份MLF的集中到期,市场对央行继4月末再度祭出降准置换MLF的声音也渐渐响起。     那么,美联储6月加息之时,亿万先生央行会如何应对呢?     首先,一旦美联储于6月中旬再次宣布加息,我国央行很可能也会同步上调MLF利率,可暂保人民币汇率保持稳定,这样可以减少游资因为人民币贬值而流出亿万先生。     同时,央行可能会在6月末宣布再次定向降准,因为第三季度将有1万亿左右的MLF将会到期,季末流动性偏紧的问题需要得到缓解,如果不降准市场的流动性可能会十分紧张。     再者,在通常情况下,如果央行在4月份末降过一次准,如果再在6月末再降一次准,肯定会引发市场对货币政策有宽松的预期。但是我国的央行只是采用置换式降准,就是允许金融机构拿着定向降准的资金,来归还即将到期的MLF。     实际上,定向降准只是缓解MLF、逆回购大量到期后,金融机构的资金面紧张问题,而不是提供大量的增量资金。所以,不会给市场一个货币政策再度宽松的信号。     最后,从目前情况看,定向降准并不能解决中小微企业的融资难问题,因为金融机构给实体经济投放资金热情不高怎么办?     所以,这次央行一边是扩大担保品范围来剌激中小型金融机构放贷热情。     另一方面在提高中短期逆回购、MLF利率的同时,引导货币市场利率的上行,同时在资管新规等一系列监管要求的监督之下,约束信贷资金流向房地产、基建等领域。     美联储再次加息,MLF集中到期,央行会否再度打出“降准+加息”组合拳?我们给出的答案是肯定的。     一边央行会同步提高逆回购和MLF的利率,通过引导利率上行,以稳定市场预期,另一边,定向降准向市场注入流动性,避免资金流出使市场发生钱荒,但同时通过调高市场利率,也提高了中短期资金流向资本市场的成本,避免资产泡沫持续膨胀。     “不执著财经’和 ‘平说财经”都是我的个人微信订阅号。或搜索微信公众号:bzzcaijing,bzzcaijing-2 即可。

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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资亿万先生杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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