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定向降准来了 保汇率还是保外储已有结果?
2018-06-24
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    就在周三的国务院会议上,李总理明确要求:“要运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力”、“保持流动性合理充裕”。     为此,官媒纷纷表态称,“定向降准”等货币政策措施最快一周内由央行正式宣布,并在第三季度生效。     对此,很多专家认为,如果未来“定向降准”真的实施,那就意味着我国的货币政策由“中性”转向“宽松”,那就等于是在“保汇率”还是“保外储”的问题上,我们选择了后者。     现在问题来了,决策层为啥要在此时要向货币市场释放流动性的信号呢?     首先,中美贸易摩擦升级,外贸出口的不确定因素开始增加,中央已经提出扩大内需的目标,下半年国内经济有进一步下行的风险。第三次降准就是为此而来。     再者,在金融降杠杆取得卓越成效的同时,伴随着信用创造放缓和融资环境收紧,企业融资难、融资贵的问题已经浮现。     部分企业资金链断裂,发生了流动性危机,这也反映在近期的债券市场上,企业债违约开始增多。所以,决策层要定向给实体经济注入足够的流动性。     最后,时值年中,美联储6月加息和缩表,导致国内金融机构流动性严重不足,而且又要面临MPA的中期考核,整个金融体系内的流动性明显不足。     为了避免发生流动性危机,央行也只能选择第三次降准。因为降准与MLF相比,银行的融资成本更低,更加有利于金融机构向实体经济倾斜。     不过,我们认为,就算是央行宣布定向降准,也只是缓解目前金融机构、中小微企业的“钱荒”问题,并非是要货币政策全面宽松。     一方面,央行货币中性政策并没有变。央行最近1次降准是在4月底,当时央行释放资金近1.3万亿元,但是却有9000亿元去置换到期的MLF,真正净释放资金只有4000元不到。     另一方面。货币宽松是一条不归路。如果仅是单纯的放松并不能完全“对症”,还会产生副作用。     而且如果货币政策放松信号过强,可能会进一步压低货币市场利率,导致金融杠杆复燃,那肯定是偏离了金融防风险和去杠杆的大方向。     此外,货币若全面宽松不仅会吹大房地产泡沫,还会导致汇率贬值和资本外流。     近期,货币当局的一些表态也印证了我们上述分析,就在4月底央行第二次降准之时,央行有关负责人表示,降准置换MLF属于两种流动性调节工具的替代,并不意味着货币政策取向发生改变。     到了6月20日,国务院常务会议也再次提出,要坚持稳健中性的货币政策不动摇。     受到央行近期很可能会通过降准工具释放流动性的影响,端午节后三日内,在岸人民币兑美元汇率下跌超过700个基点,创逾5个月新低。     21日,人民币兑美元汇率中间价报6.4706元,下调120个基点。而在岸人民币汇率昨天收盘下跌了202个基点至6.4917,创1月11日以来新低。     对此,我们突然发现,中美两国的货币政策已经开始分道扬镳。     美联储加息有其内在理由:二季度美国GDP将达到4%,这是五年来美国单季最大增速,也是2008年以来金融危机后,最快增幅。     同时,失业率下降至一代人以来的新低点,而美国的核心通胀已经接近美联储2%的目标。     从目前情况看,美联储货币政策是有从紧的理由,而亿万先生央行的货币政策的趋势是中性偏松,所以,未来人民币汇率跌破6.5甚至6.7乃是大概率,尽管如此,很多学者呼吁,在保汇率还是保外储上,我国央行应选择保外储。     部分观点认为,下半年国际贸易摩擦或将升级,人民币汇率若选择一定幅度的贬值确有必要。     回顾2016年,当时社会各界都在重点关注人民币贬值问题。在官方、官媒、机构分析师纷纷表示人民币并无贬值基础的背景下,人民币却由年初的6.20贬值至年末的6.96,创下八年新低。     彼时,为了阻止人民币汇率贬值进程,我国央行通过抛售外储来稳定汇率。于是亿万先生的外储从3.99万亿美元的峰值跌至现在的3万亿,在一年多时间内出现如此幅度的下降实属罕见。     可见,保汇率必然会付出高昂成本。     但即便是如此,大量抛售外储也难以真正遏制人民币贬值的进程。如果再按照当年外储的流失速度,那么现在亿万先生手中3万亿的外储也支撑不了多长时间。所以,防控大量资金流出亿万先生才是关键所在。     对此,我们认为,世界上没有一个国家的货币是只升不跌的。即便以当前人民币汇率价格,我国的汇率依然被明显高估,出口企业的竞争力受到压制。实际上,人民币贬值在一定程度上也是好事,它可以剌激外需,适当贬值,也可以增加出口贸易的竞争力。     决策层释放出定向降准信号,使人民币汇率承受了贬值压力。近期人民币汇率已进入小幅贬值通道中。     在保汇率还是保外储的问题上,我国央行可能是希望让人民币适度小幅贬值,从而获取出口竞争力。但同时,也希望人民币汇率避免出现大起大落,而是稳中有降。     此外,对于国内房地产的态度,应该是锁定资产价格,力阻楼市出现较大波动,避免发生系统性金融危机,使境内资本大量流出亿万先生,所以稳定人民币汇率又是必不可少的工作。     “不执著财经和平说财经”都是我的个人微信订阅号。或搜索微信公众号:bzzcaijing,bzzcaijing-2 即可

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  1. 让我也选择货币宽松,第一保证流动性,第二贸易战则要刺激国内消费,第三今后必须摆脱美元贸易体制,所以不必太在意汇率。但关键是要限制流动性跑到房地产。
    2018/6/24 21:50:54
  2. 定向降准有利于稳定国内货币长期流动性。
    2018/6/24 18:27:46
  3. 外储是本币国际化前的被动、无奈之举。
    2018/6/24 18:26:54
  4. 汇率决定于国力。
    2018/6/24 18:25:29
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资亿万先生杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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