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债市惊现“违约潮”都是钱荒惹的祸?
2018-07-03
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    自2018年债市第一例违约四川省煤炭产业集团违约爆发以来,上半年债市违约数目上升势头如潮水般袭来。     根据资料显示,截至6月27日,共有25只债券违约,违约主体已增至13家,其中7家主体的信用债发生首次违约,分别为亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态、上海华信、中融双创。     在2014年以前,债券违约在亿万先生是不存在的。2014年之前,在债券市场,有着政府兜底、刚性兑付的不成文规矩,即便是企业经营不善来到破产边缘,“债券违约”也都会在地方政府的斡旋之后,得以豁免。而现在由地方政府兜底、刚性兑付的潜规则早已不复存在了。     对此,专家表示,虽然债市违约现象今年数目明显增多,并且也呈现很多新的特征,但债市违约“常态化”似乎成为越来越多的投资者的认同。而对于今后债券市场的发展,打破刚兑,打破所有幻想,债市的违约将成为常态化。     事实上,国务院高层也多次表述打破刚兑的意愿。     5月15日,在“健全系统性风险防范体系”专题会上,国务院副总理讲的四句话备受关注:做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的。其中“借钱是要还的”这句话,被债市认为是高层要打破政府兜底、刚性兑付的决心。     从历史违约情况看,上次债券违约风潮是2016年第二季度,包括东煤北特钢、广西有色、川煤集团等多家地方国有企业短期内集中发生债券违约事件。     但在2018年上半年,债券市场的违约主体是民营企业较为集中。25只违约债券中,16只为民企债,占比64%。而且违约的主体向民企上市公司演进。     让人感到奇怪,2018年违约的25只债券中,债券发行时主体信用评级大多在AA以上,仅有神雾环保技术股份有限公司在债券发行之初主体信用等级为AA-。     其中,丹东港和四川省煤炭产业集团在债券发行之初主体信用等级为AA+,其余违约主体信用等级均为AA。     对此,我们认为,目前评级行业“虚高”现象普遍存在。过去大家都重点关注债券的评级高低,只要是AA以上的债券,大多投资者都是“闭着眼晴买入”,随后坐等高收益。     但现象,评级越高不代表违约率越低,而评级越低也不代表一定违约。     那么,今年为啥会有如此多发债企业集中违约呢?     首先,2015年我国货币政策放松,受政策的影响不少民营企业在债券市场上发行大量债券,而到2018年、2019年债务已经大规模到期,还本付息的时候已集中到来。     但目前市场流动性不足,发债企业一下拿不出这么多钱还债,只能选择违约。     再者,今年以来,国家大方向是“去杠杆,控风险”,不光是实体企业去杠杆,包括银行在内的金融机构也在去杠杆。     那些,高负债企业,已无法通过“借新债,还旧债”的方式度过危机,因为新债发不出来,而在银行融资又受限制,从而企业发生了现金流断裂的问题。     最后,自2016年以来供给侧改革使一些产能过剩行业出现分化,产能过剩行业竞争力弱的发行人被作为“僵尸企业”淘汰,进入破产程序而导致违约。这也是去过剩产能所必须面临的阵痛。     令我们稍感欣慰,虽然目前债市违约潮汹涌而出,但整体违约率仍然不算很高,应该还在可控范围之内。     根据2018年6月18日央行公布数据,截至2018年5月末,公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元,占余额的比重为0.39%。     而对债券投资者来说,一方面,债券市场正值多事之秋,投资需要加倍谨慎。目前违约潮还没过去,尽管市场当中违约率仍然低于1%,但是如果出现债券违约现象,就不再会有任何人采取兜底措施。同时,2018年年低,2019年全年仍然是违约高发期。     另一方面,债券投资人现在不仅要关注债券评级,以后还要综合去调查发债企业所处行业的景气度,以及该企业的生产经营情况,提前预防违约风险,这样才更加有把握去买债券。     有人曾提出,今年上半年债券市场爆发违约潮都是当下钱荒惹的祸。但我们认为流动性不足只是触发违约潮原因之一。     其它还有加速去杠杆,以及去产能过剩步伐加快,导致部分发债企业资金链断裂,风险集中释放出来。不过,允许部分债券违约,打破刚性兑付,这也是债券市场的“新常态“,所以也不必过于担忧。     “不执著财经和平说财经”都是我的个人微信订阅号。或搜索微信公众号:bzzcaijing,bzzcaijing-2即可

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  1. 象神雾此类公司如果在a股风声水起,那是证监和亿万先生政府的耻辱。
    2018/7/4 15:48:14
  2. 债市惊现“违约潮”都是钱荒惹的祸?
    ====
    紧缩,惹的祸。
    2018/7/3 18:42:42
  3. 出清,才是最终出路

    当今唐国,与八十年代的美国何其相似?由于美元超发,到1980年大选年的时候,美国老乡们已经懂得了根据自己的实战经验吸取教训,他们不停地购物,不停地借钱购物。因为用明天的通胀钱来偿还今天用于购买汽车、房屋的贷款是明智的做法。 他们一下班就例行地去购物,房屋在涨、古董在涨、黄金在涨,所有商品在涨,所有美国人民都有种在跑步机上越跑越快……直至一位伟大的总统诞生,来自好莱坞里根总统对美国经济实行大清算即出清债务:好莱坞总统信奉的不是凯恩斯主义,也不是供给学派,而是货币主义,货币主义者信奉严厉的经济教条。

    当美联储把利率与汇率推高到极致时,好莱坞总统认为这是自由市场决定的,从而不予干预。于是,大清算就发生了,经济萧条。美国人民终于从通胀的梦魇中逃出来了,他们终于不用忙着去购物,忙着借钱,跑步机慢了……引自《大国的十字路口》
    2018/7/3 10:45:57
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资亿万先生杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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