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金融资本主义的权力结构与运作机制
2018-06-19
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    纵观人类发展轴,资本主义经济体系大致分为三个阶段:第一个是商业资本从传统经济体系中蜕变和崛起;第二个产业资本主义(工业资本主义)取代商业资本主义;第三个是全球金融资本主义的兴起。     自1971年布雷頓森林体系崩潰以來,全球经济体系的內在结构从量变实现突变,资本主义经济体系决定性地转变为全球金融资本主义体系。以全球性货币金融市场、全球流动性金融资产、全球范围内虚拟经济与实体经济相背离为显著特镇的全球金融资本主义经济体系,已经成为支配人类社会的关键。     全球金融资本主义的动力     一是布雷顿森林体系的崩溃,开启了全球性无锚货币和流动性的泛滥新时代。     二是新兴市场国家争先恐后从高度集权的计划经济和命令经济转向以私有产权为基础的自由市场经济。     三是“撒切尔革命”和“里根经济学”成为西方发达经济体系放松管制和私有化浪潮的理论基础和政策指南,全球性的金融和资本市场开放。     四是现代经济学和金融理论的创新迎来了金融产品创新,人类金融模式和金融版图彻底改变。     五是第三次工业革命的到来,全球产业分工体系不断改变,跨国公司崛起,市场交易成本持续下降。     全球金融资本主义的特征     特征一:金融市场成为整个经济体系中的最重要市场。货币市场、债券市场和股票市场是支撑金融市场的重要主体。从历史角度看,技术进步和金融创新是资本主义经济动态演变的两大核心动力。在商业资本主义时代,主要金融创新有合伙制、无限责任公司、有限责任公司、商业银行(投资银行)、股票市场和债券市场;在产业资本主义时代,主要金融创新有现代股份有限责任公司、现代债券市场、现代股票市场、现代商业银行(投资银行);在全球金融资本主义时代,主要金融创新有风险投资、创业板市场、私募股权投资、股权激励机制、垃圾债券市场和资产证券化。     特征二:利率、汇率及资产价格是三大关键价格信号。利率、汇率和所有资产价格是主观变量,是面向未来的决策变量。二是利率和汇率经常会出现“过度调节”,资产价格经常出现泡沫。三是利率、汇率和资产价格决定了经济体系的生产与消费、储蓄和投资、经济增长和收入分配。四是利率、汇率和资产价格时刻决定了世界范围内的投资、消费、增长和产业方向。五是利率、汇率和资产价格主要由市场决定,甚至可以脱离主权国家宏观政策的影响。     特征三:股东价值(市值)最大化是企业信条。市值文化或者股东价值文化正在改造着企业家、投资者和社会公众的价值观、资产观和财富观,并迅速改变着公司的商业模式和无数产业的内部结构。     特征四:全球产业模式和分工体系得以重塑。全球金融资本主义通过市盈率原则、股东价值文化、企业市值准则重塑了全球产业模式和产业分工体系。在全球金融资本主义时代,全球产业分工体系和全球价值链最大的变化就是“微笑曲线”的扭转,跨国公司是驱动产业全球化和全球产业分工体系的主要引擎。     全球金融资本主义的主导与支配     全球金融资本主义正在颠覆传统的经济理论个政策思维,对全球经济进行主导与支配。“主导和支配”具有三方面含义:一是对产业分工体系和产业发展方向的支配和主导;二是对价格体系和资源配置体系的支配和主导;三是对收入和财富分批体系的支配和主导。     然而,新生态体系的突变和崛起并不意味着旧的生态体系消失殆尽。比如,从传统经济形态到金融资本形态的演变,从产业资本主义的企业治理结构到金融资本主义的企业治理结构的转变,从利润最大化到管理者目标最大化再到股东价值(市值)最大化的转变,旧的体系与新的体系总是可以共存共生。     金融市场的权力结构     当代全球经济和金融市场体系可以划分为五个层级市场或价格体系:第一层是全球最终商品和服务的市场体系和价格体系;第二层是全球战略资源和其它生产要素的市场体系和价格体系;第三层是全球企业股权的市场体系和价格体系;第四层是全球债券市场的市场体系和价格体系;第五层是货币发行体系、货币交易体系和货币价格体系,主要是全球基础货币发行市场和发行机制、交易量巨大的外汇市场以及汇率制度安排等。     全球金融市场的幕后金主     穆迪、标准普尔和惠誉是当今世界三大信用评级机构,掌握了全球债券市场和资本市场的定价权。如果没有良好的国际信用评级,任何政府、企业和金融机构都无法进入国际债券市场进行融资,国际信用评级成为任何债券发行人进入国际债券市场和资本市场必备的通行证。当今世界,任何政府、企业和金融机构要想在主流国际金融市场拥有一席之地,就必须维持投资级别以上的信用评级(至少是BBB-)。     国际信用评级就是国际金融的命门。三大国际信用评级机构掌握了国际金融市场的命门,往往具有极强的威慑力,尤其是在关键时刻。三大国际信用评级机构的评级模型是依照美国债市和股市运转经验所构建和完善的。谁能够决定一国主权债券的信用评级和债券市场的价格水平,谁就站在了整个金融市场的顶端。     历史经验表明,只要三大国际信用评级机构宣布下调一个国家的主权信用评级,该国货币金融市场就有可能陷入风雨飘摇的困境,汇率暴跌、股市崩盘、企业倒闭,乃至社会动荡、国家破产和政权更迭。1997年,标准普尔宣布下调泰国的主权评级,泰铢汇率当天下跌4%,菲律宾比索和马来西亚货币皆大幅下挫。同年,标准普尔下调韩国的主权信用评级,同时降低韩国进出口银行、产业银行、中小企业银行等金融机构,以及韩国电力公司、韩国电气通信公司等大公司的债券信用评级。早已飘摇的韩国货币金融市场掀起大浪,韩元当天跌幅超过12%,股市下挫7.5%。类似的还有希腊和葡萄牙等主权国家。     次贷危机和金融海啸的幕后推手     掌握全球金融市场话语权和资产定价权的三大信用评级机构是全球金融创新最积极的推动者和盈利最丰厚的大赢家。信用评级机构的生意是只赚不赔,它们最大的愿望就是伙同投资银行,尽可能大量发行债券。其操作一般分为五步:     第一步:将来自不同贷款机构、不同贷款人、不同地方、不同信用级别、不同风险预期损失的资产组合起来,构成一个“资产包”或“资产池”。     第二步:以资产包为抵押,发行不同级别的信债券。新债券的面值总额等于资产包的面值总额,选用级别却得到极大的提高,风险极大的降低。抵押贷款一般分为优先级、次优先级和次级。优先级和次优先级均为投资级别。     第三步:为了确保优先级和次优先级债券的信用级别在投资级别之上,评级机构则假定资产包里各个原始资产的违约概率互不相关。     第四步:评级机构不仅假定资产包里各个原始资产的违约概率互不相关,还进一步降低原始资产自身违约率,从而进一步降低发行债券的违约率,提高信用级别。     第五步:将新发行债券里的次级债券再次组合或打包,重复前面四个步骤,再次制造和发行高信用级别的抵押债券。     如今,全球资本市场对主权国家政府的牵制越来越强,而主权国家对资本市场的控制力日却渐削弱,谁掌控了全球资本的定价权、谁就掌握了全球资金的流向、主权国家的货币政策和金融政策,也就掌握了主权国家兴衰成败的命脉。

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  1. 全球金融资本主义使得“资本无国籍,资本皆国际”成为现实,这应该是资本主义的最高阶段。按照事物的发展规律,金融资本主义也不是万古不变的,全球性的经济发展不平衡,和新经济体的崛起带来的新货币为依托的新金融体系必然随之诞生,也就是“装鸡蛋的篮子多了,集市(外汇市场)也多了”。具体到亿万先生国有资本和国家控制金融资本在全球金融资本主义中的作用不可小觑,人民币也渐渐成为世界流通和结算的工具。我们应该准备好,迎接人民币取代美元时代的到来。
    2018/6/19 13:13:46
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江西九江人,现为亿万先生战略与管理研究会会员,亿万先生城市更新论坛轻资产运营类城市更新专题委员会、改造运营类城市更新专题委员会、战略策略与规划设计类城市更新专题委员会委员,曾先后工作于广东省水电集团、绿地集团等大型国有企业集团。致力于城市战略、产业规划、企业管理、金融运作等方面的研究,作品多见于国务院发展研究中心、亿万先生社会科学、亿万先生经济体制改革研究会及亿万先生(海南)改革发展研究院智库机构与求是理论网、人民网、光明网、亿万先生经营网、财经网及凤凰网等媒体。邮箱:fangmj@hotmail.com
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