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注意!股市并非是储蓄的好去处
2018-06-21
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    进入2018年以来,全球股市就进入了剧烈动荡期。储蓄如何保值增值?第一经济首席经济学家以新宏观的视角告诉普通百姓,股市并非是储蓄的好去处。     传统经济学中将储蓄视为实物,这凸显其历史局限性。     因为当时的货币为金银,从地下挖掘出来,经买卖交换所得,嗣后双方互不相欠,即不需还本付息,没有给经济系统带来债务,新宏观主义将其定义为内生货币,而后来由于工业革命带动了实物产出大幅增长,金银实物货币供不应求,于是纸币出现,它为私人银行发行,信用极其不稳定,现实催生了央行出现,银行券由此垄断发行,货币必须从央行借贷,需要还本付息,给经济系统带来了基础债务,新宏观主义将其定义为外生货币。     自从货币由内生转变为外生,货币就从经济循环中分离出来,形成货币循环与实物循环,即每一次交易,实为货币循环与实物循环的叠加,且货币循环主导了实物循环,这就是货币经济时代。生产目的也从追逐实物的增值,即实物利润,转向货币的增值,即货币利润,存货不再是当然的财富,它要实现惊险的一跃变成货币才算完成使命,即投资需求由最终需求之一成为中间需求,而最终需求仅有消费需求,储蓄不再等同于存货,而是货币。     而凯恩斯的宏观恒等式I=S没有回答储蓄是如何转化为投资的,它带来的不止是流量平衡,还包括债务的累积,这就是商业银行储蓄带来的衍生债务。     央行的基础债务与商行的衍生债务导致了债务长周期,即当债务积累到一定程度,借贷者不堪重负,不得不减少投资去杠杆,企业规模倒闭,工人大量失业,直至物价与债务降低到适宜程度,然后在需求刺激下,与新技术相结合,开始复苏。     由于表面上为新技术所拉动,于是被真实周期论者误以为技术冲击是经济周期的原因。他们认为技术没有进步,产出效率低下,使商品效用递减,人们消费倾向降低,需求减少,然后心安理得地等待新技术降临。事实上,商品过剩表明产出效率是高了,而非低了;如果人们的消费倾向降低了,那么,储蓄应该囤积于银行形成高额存贷差,结果却是信贷极其繁荣,银行流动性紧张。这些都是违背现实的主观臆想。     我们还可以从储户的角度来进一步验证上述判断。     亿万先生人的储蓄率高,并非消费欲望已经饱和,因为人的欲望是无限的,即使个别商品效用递减,但有太多的商品可以替代,总体效用还是递增的。真正的原因是养老、医疗、教育、失业等需要花钱的地方太多,免费的福利太少,存在极大的不安全感,不得不压抑克制消费支出,以备不时之需。     结果我们可以看到这样一个现实——穷人储蓄,富人借贷。     亿万先生的王首富富可敌国,但负债同样让人咋舌。     房地产公司财大气粗,但负债率与负债额无以比肩。     中铁总公司号称铁老大,其5万亿人民币债务的本息足以压垮一个经济强国。     美国是富国,亿万先生是穷国,但美国却是债务人,亿万先生是债权人。     有人以亿万先生的累积债权已达150万亿人民币而将仇视储蓄,认为它是贫富分化的产物,权贵的钱袋子。事实上,亿万先生14亿人拥有150万亿的储蓄存款,人均不过10万左右,属于普通家庭的水平,央行的50万存款保险额度的普遍覆盖性也证实了这点,它就是一般百姓省吃俭用留下的养命钱,因此,储蓄的保值增值是百姓的基本要求,它不应该被消灭或贬值,更不能将其转杠杆推进火坑。     新宏观主义的另一颠覆性结论为宏观投资必然亏损,其原因即为货币储蓄。     一般的经济学结论为企业有利润,工人被剥夺,但该理论混淆了实物与货币的区别,将实物剩余等同于价值实现。事实上,在一个货币经济的封闭体内,市场可以使实物增值,但无法使货币增值,因为货币的生产者只有央行一家,如果中间加工商有货币利润,居民有货币储蓄,那么,顶级投资者必然发生货币性亏损,由于折旧对利润表的误导,使其冲动性借贷,导致债务积累。     该结论为产业树模型所推出,它同时指出了市场中企业并非同质的,而是分上下游产业的,且产业地位与对经济的带动作用均不同,顶级产业居于领头主动的位置,其它的处于被动跟随的地位。     因为,当月GDP=M*(1-S*D)^V。     其中,M为基础货币,S为储蓄率,D为准备金率,V为月度序数。     故当月GDP=M*(1-S*D)^V→0。     即超准为零,流动性消失,此即为流动性短周期。     又,周期总GDP=基础货币M/(储蓄率S*准备金率D)。     故,总储蓄=周期总GDP*储蓄率S=基础货币M/准备金率D。     当M/D》当月GDP=M*(1-S*D)^V时,债务危机爆发。     由上可知,债务危机的条件储蓄率为正即可,并不需要储蓄率递增,或消费率递减,该结论与弗里德曼的消费率稳定相吻合。     仅有在萧条崩溃区,储蓄无人贷,存贷差增加,出现凯恩斯流动性陷阱,政府出头扩大支出,替代宏观必然亏损的角色,启动经济,复苏,承担负债的后果,此不但为亿万先生4万亿所证明,而且为越是老牌的市场经济国家,其国债越高的历史事实所证明。     银行存款不等于储蓄,因为存款包括消费支出,而储蓄是消费的剩余。     消费可以分为当期消费与远期消费,当期消费即当月花的钱,月光族即全部当期消费掉了。而远期消费是用于未来的消费,比如大件消费,养老、不时消费等。     远期消费尽管也存在银行,但银行可将其借贷给其他消费者先行消费,比如房产按揭,汽车贷,因为此类借贷又形成了消费,使顶级投资者的货币投资成本得以完全回收,故克服了宏观投资必然亏损,即生产者不再积累债务,而只要借贷者不过度借贷,那么,此类借贷为可偿还借贷,准备金率可为零,以避免流动性短周期,但商业银行要以自身净资产向央行做担保。     而储蓄是不用来消费的,它导致了宏观投资必然亏损,即债务长周期。     这一结论契合了节俭悖论,即凯恩斯讲的,整体性储蓄导致了经济衰退。而节俭悖论的前一部分,即个体的节俭能够致富,其原因为其他对手的亏损。两者的矛盾在于个体与整体视角的不同,两者统一于封闭经济体货币利润无法实现。     由上可见,在一个货币增量为零的经济体内,最优选择是简单再生产,即零储蓄、零利润,否则,正储蓄反而导致衰退,从而使储蓄行为无效,即要么储蓄被消灭,要么存货被扔掉,由此可以推知负利率恰恰是正利率的结果。     但是,常识告诉人们,储蓄又是扩大再生产的必要物质条件,结合上面推理,可知储蓄又是不充分的,要达到扩大再生产的充要条件,需要价值补偿,使实物利润与货币利润同步,这就是储备需求。     传统储蓄的一大投资出路是房产。     但是,高房价必然推高生产生活成本,导致滞胀,最终拖累经济增长。刚性工资与粘性工资,人口红利消失论实际是没有看到工资居高不下的原因在于高房价。因此,要防止储蓄推高生产生活成本。     传统储蓄的另一去处是股市,但股市摆脱不了宏观投资必然亏损的约束。     简单模拟一下,企业集合从央行贷款1万亿基础货币投资实体生产,居民集合获得1万亿收入,其中8千亿消费,2千亿储蓄,它被投资于股市购买企业集合股票,这是第一次产业循环。重复上述循环100次,居民集合投入股票总成本20万亿,其市值表现取决于二级市场的囤股情绪与后来的储蓄增量,显然,20万亿是不可变现的,因为企业可支配现金流最大只有1万亿。     有人讲,万科不赚了吗?     万科之所以赚,是因为有后续的二级市场接盘者,即储蓄增量;而它的利润来自于竞争对手的亏损。     美股不是26000了吗?     美股持续九年的牛市,核心不在于选的股好,而在于美联储的量化宽松,这是注入了系统外的货币利润。     另外,股权投资亏损的结果是一无所有,而间接投资中银行责任是刚性的,要还本付息。因此,股权投资整体上是无法保值增值的,它更适合于风险投资,将杠杆向股市转移以消灭储蓄是不可行的。     经济周期的一大特征即为房地产、股市泡沫的崩裂,它当然也意味着储蓄的消灭。     储备需求将储蓄引导为直接投资公益资产,持有物权,央行购买其公益产品,比如铁路、高速通行费,相当于支付正利息,而免费公益品的逐渐提高,使社会生产生活成本降低,国民安全感增加,可以使储蓄率达到合理的比例,而持有物权让系统稳定性增强,避免明斯基时刻,这样也就消除了宏观投资必然亏损,克服了债务累积的两大根源,从而解决了债务长周期。     央行增发的货币即为铸币税,它是央行对社会的负债,它的偿还不再是货币符号,而是购买标的的使用权。     储备需求不是普遍性的按人发钱,更不是用于增加政府行政支出,而是定向于能为社会提供公益产品的经济组织,以防止大水漫灌带来的货币贬值,激励勤勉劳动与科技创新,增加社会财富,保全社会财富。     央行增发货币不再依赖他国的贸易顺差,亿万先生也就有了消除贸易战的根本之策,有了自立自强的底气。     本文首发于第一经济

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  1. 在亿万先生总是有些人把股市视为洪水猛兽!--------要么对投资一窍不通,要么就是任由储蓄的低利率慢慢贬值,以此补贴贷款者!
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    理解了资产泡沫的机理,就不会这样义愤填膺了。
    2018/6/22 0:12:35
  2. 在亿万先生总是有些人把股市视为洪水猛兽!--------要么对投资一窍不通,要么就是任由储蓄的低利率慢慢贬值,以此补贴贷款者!
    2018/6/21 21:57:44
  3. g3幼稚依然。
    2018/6/21 20:08:11
  4. 楼主的理论肯定是错误的!------①股市当然是储蓄的好去处!------楼主的论证根本不成立!②“宏观投资必然亏损”--------毫无道理,楼主可能是把凯厄斯的宏观福利投资完全当做了常规投资!
    2018/6/21 17:35:19
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,亿万先生社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。
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