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从领涨板块变成超跌板块,银行股到底怎么了?
2018-06-27
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    银行板块,给市场最直接的印象,莫过于稳定人心、波动率不大的表现。与此同时,凭借银行股较高的平均股息率以及较为低估的股票价值,其投资价值也逐渐深入人心,甚至成为了市 场价值投资者比较偏爱的投资品种。     2017年底,银行板块曾经出现了一轮超过20%的阶段性加速上涨行情,而在此期间,如工商银行、建设银行等股票先后创出历史新高,而银行股的市场关注度也一下子得到了迅猛地提振。 或许,这是市场对银行股低估值、高股息的认可,但这更是离不开市场资金的逐利效应,而一轮加速上涨行情之后,银行股的股性却一下子得到了激活。     但是,虽然说银行股本身属于比较稳健的投资品种,但从历史表现来看,依旧离不开大涨后大跌的表现,其中如2007年、2008年的价格大幅波动表现、2015年下半年股市非理性波动下的 大起大落表现以及今年2月份以来的加速下行表现等。     或许,对于A股市场的银行股,本身也是一个让投资者难以猜测的投资品种。究其原因,一方面在于银行股的极低估值,较海外成熟市场银行股平均估值水平更具优势;另一方面,则是国 内银行股的股东筹码集中程度,而凭借几近绝对控股的状态,实际上也锁定了部分大盘银行股的流动筹码。但,即使如此,银行股依旧难逃大起大落的表现,而原本的价值投资,却在不经意 间变成了价格投机,而对于今年2月份以来的非理性加速下行走势,更是让投资者感到了疑惑。     A股市场从3587点大幅下挫至2800点附近,累计跌幅超过20%,而银行板块也自高点调整下来,累计出现了30%左右的累计调整幅度,而在银行板块大幅下挫的背景下,实际上对市场指数的 拖累影响非常明显。     与其余个股或板块相比,银行股的累计跌幅尚且比较温柔,而从今年以来的市场表现来看,实际上多数个股的价格早已跌破2638低点时所对应的价格水平,但凭借部分权重股的积极护盘 ,却加剧了市场指数的失真效应,指数涨跌的意义反而变得不那么重要了。     本来银行股的估值比较偏低,而前期的持续上涨,更大程度上属于估值修复的性质。但是,对于今年2月份以后的非理性下跌,反而把之前银行股的涨幅多数收回,更有甚者还创出了近年 来的调整新低,而受此影响,银行股的整体估值水平也被进一步压低。     例如,浦发银行股价跌破10元,价格已经回落至2015年8月前后的水平。民生银行股价非常接近2015年8月的新低点,而股价也从9元多大幅下挫至7元左右的价格水平。与之相比,虽然部 分大型银行股的跌幅不少,但依旧回落至去年四季度的价格水平,这些年来整体表现明显强势于部分中小银行股。     确实,如果以估值作为衡量标准,或许这些年在银行股的投资回报率还不如同期市场的指数表现。对于A股市场的银行股,本身的评判标准也是比较复杂的,而其潜在的坏账率、潜在的不 良率等指标,还是颇具可操作空间,而对于投资者而言,除非进行深入调研,否则面对一大批估值仅有5、6倍市盈率的银行股,还是很容易产生一定的迷惑性。     时下,正处于金融市场轰轰烈烈的去杠杆化过程,虽然当下金融市场资金端去杠杆已经步入尾声,但资产端去杠杆化乃至多领域全方位去杠杆举措,可能会对资产的质量、对企业信用等 因素构成冲击,而从近年来部分企业债务违约情况来看,也有逐渐增多的趋势。     正如上文所述,国内银行股的长期低估值状态,确实颇显复杂性,而面对轰轰烈烈去杠杆化过程,对于民营企业、房企等无疑构成比较深刻的冲击影响,而银行机构也或多或少受到了影 响。但是,我们却不能否认国内银行股,尤其是国有大银行,本身具有非常特殊的优势,且身处比较特殊的市场环境。由此可见,对于银行股的表现,从一定程度上还是取决于政策层面的影 响。     从领涨板块变成了超跌板块,这半年多的时间内银行股经历了不少的波动,而从价值投资代表也逐渐沦为了价格投机的代表。时下,对于A股市场的企稳与否,一定程度上还是要看以银行 股为主导的核心权重股的价格表现,若银行股得以有效企稳,估计市场再向下的空间也就比较有限了。但,考虑到市场指数失真的因素,指数企稳回升,未必代表多数个股可以获得趋势扭转 的机会,而在轰轰烈烈去杠杆化、行业竞争压力持续加剧的大背景下,银行股内部难免会发生分化,但鉴于特殊的市场环境,系统性风险不会轻易引爆,而作为国有大型银行而言,急跌后反 而可能更具有投资上的优势。

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草根简介


郭施亮,财经评论员、每经智库专栏作家,广东广播电视台城市之声特约经济观察员,深圳电视都市频道特约财经观察员,2013年度搜狐最佳财经行业自媒体人。联系邮箱:guoshiliangbo@163.com
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