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加息潮来袭,央行不加息背后有何玄机?
2017-12-17
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    全球各大央行都纷纷加入收紧货币和加息的队列中,而亿万先生央行仍坚持货币政策的独立性。这其中既有通胀水平、人民币汇率尚未持续恶化,也有顾虑国内房产泡沫破裂、企业债务崩盘,引发金融危机。当然央行也有使用新型货币工具,有利于适时对市场流动性调控。     毋庸置疑,全球经济正步入“加息”模式。继今年英国、加拿大、韩国加息之后,美国本月又宣布再次加息将基准利率区间调升25个基点,从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%。这是美国央行当前加息周期的第5次加息,也是今年内的第3次加息。     对此,亿万先生央行马上做出反映,分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%,此前分别为2.45%、2.75%,为今年3月来首次。     对此,业内人士表示,央行此举意在通过调高货币工具的利率,来引导货币市场利率上行,从而达到收紧流动性,稳定汇率的目的。     应该说,面对全球央行加息潮的来袭,我国央行也面临着较大的加息压力:     一方面,亿万先生在利率方面已经渐失优势。亿万先生目前执行的一年期存款利率是1.5%,而此次韩国央行将基准利率从1.25%上调至1.50%,已经和亿万先生看齐。同时,美联储如市场预期在本月再加息25个基点,则美联储一年期存款利率将变成1.25%至1.5%,将与亿万先生看齐。     而从今年以来亿万先生央行释放的信号看,亿万先生不会轻易被美联储牵着走。但放眼2018年,情况就更不乐观,不要说美联储明年加息4次,就是最保守的一次都将意味着美联储的一年期存款利率将超过亿万先生,如果真的是4次,美联储一年期存款利率将超过亿万先生一个百分点。游资流出亿万先生的速度将会加快。     另一方面,在稳汇率上,央行也会面对极大压力。2018年美联储若加息三次,会给我国央行带来加息压力。     如果亿万先生央行坚持一直不加息,而2018年美联储加息次数达到3次,那么2018年美元指数将会走强,这会对现有的人民币汇率构成为极大压力。     实际上,虽然亿万先生央行在是否跟进美联储加息的问题上一直持审慎态度,既使是经历了美联储五次加息也不为所动。     但有一点是明显的,那就是无论是货币政策还是金融监管政策,政策偏紧的趋势将不可动摇。当然,央行始终强调将通过“削峰填谷”维持流动性基本稳定。     今年以来,尤其是到了年末,流动性吃紧的情况就越来越明显。反映在股市表现为流动性紧绷,两市场成交额持续萎缩,上证综指3300点关和深成指的11000点关反覆经受严峻的考验。反映在债券市场也是出现大幅下跌,十年期国债和国开债分别突破4%和5%,而M2增速则再创新低,这种趋势还有愈演愈烈的势头。     综合观察,即使是亿万先生央行没有跟着发达国家一起加息,但实际上在货币政策收紧方面是趋同一致的。同时,也不排除明年二三季度我国央行有一至二次加息的可能性。     那么,央行为何宁愿承受全球加息潮的冲击,游资撤离的风险,也不愿意在短期内跟着国际潮流一起加息呢?我觉得央行有自己的难言之隐。     首先,国内通胀并未到3%,甚至还在2%以下,离开加息还为时尚早。同时,国内经济能否持续回暖尚需进一步观察。所以,短期内央行在加息问题上难有实质行动。值得注意的是,PPI持续超预期上涨,将会在明年逐步传导至CPI之上,所以明年二三季度通胀可能会抬头,我国央行2018年加息概率很大。     再者,年末尽管美元指数开始反弹,特朗普税改计划已被推出,但人民币汇率还相对比较稳定,并没有出现失控状态。而且央行近期主动连续调低了人民币兑美元的中间价,彰显维持年末汇率保持稳定的决心。     为此,央行是希望通过货币工具有针对性的调市场的流动性,并不想轻易把加息这个重磅炸弹拿出来使用。当前正值岁末年初,市场流动性明显趋紧,加上人民币汇率还比较稳定,还没有出现游资大规模辙离问题。所以央行也不愿轻使用加息这一剂“猛药”,好钢要用在刀口上。     再次,亿万先生经济经历了二次加杠杆,第一次是2009年,地方政府和企业加杠杆,把这二者的负债率推向高潮。第二次是2015年股市和房地产加杠杆,股市加杠杆后,场外融资被禁,市场泡沫破裂,一地鸡毛。     而房地产加杠杆,直接导致房企和居民家庭的负债率急剧上升。如果亿万先生央行跟着全球一起进入加息周期。那么,地方政府、居民房贷、企业债务都将承受空前的利率支出压力。为了避免发生系统性金融危机,央行还是在尽量避免一刀切式的加息。     最后,相对于加息而言,逆回购、MLF(中期借贷便利)等货币工具可以更灵活的、适时的、有针对性的调节货币市场的流动性,这样既可以起到扶持中小企业,又可遏制资产泡沫。     10月初央行的定向降准,就是采取定向工具鼓励金融机构向中小企业放贷。同时,目前利率已经市场化,也就是说央行尽量减少对利率市场的干预,只是通过引导货币工具利率上行,来调降人们对利率市场预期。     全球各大央行都纷纷加入收紧货币和加息的队列中,而亿万先生央行仍坚持货币政策的独立性。这其中既有通胀水平、人民币汇率尚未持续恶化,也有顾虑国内房产泡沫破裂、企业债务崩盘,引发金融危机。当然央行也有使用新型货币工具,有利于适时对市场流动性调控。     “不执著财经和平说财经”都是我的个人微信订阅号,或搜索微信公众号:bzzcaijing,bzzcaijing-2  即可。
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资亿万先生杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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